航空航天与国防行业深度报告：检验检测服务行业发展势头良好第三方服务机构将进一步发展壮大-20191225-海通证券-20页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2019 年 12 月 25 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-2.15%6.05%14.25%22.45%30.65%38.85%2018/122019/32019/62019/9航空航天与国防海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 建议继续关注国企改革相关标的2019.12.22 建议重点关注国企改革相关标的2019.12.15 继续关注国企改革相关标的和整个板块投资机会2019.12.09 Table_AuthorInfo 分析师:张恒晅 Email: 证书:S0850517110002 联系人:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email: 检验检测服务行业发展势头良好，第三方检验检测服务行业发展势头良好，第三方服务机构将进一步发展壮大服务机构将进一步发展壮大 Table_Summary 投资要点：投资要点：检测行业基本情况概述。检测行业基本情况概述。检测行业是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高，并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。检测服务包括可靠性与环境试验、环保检测、食品检测和化学分析等等。检验检测服务行业的进入壁垒主要包括资质门槛、品牌和公信力、客户资源积累、资本实力。我国检验检测服务行业千亿市场规模，整体保持良好发展势头。我国检验检测服务行业千亿市场规模，整体保持良好发展势头。据广电计量招股说明书援引中国产业信息网的推算，近年来全球检验检测服务业市场规模平均增速约 10%，2016 年全球检验检测服务业容量约为 1.35 万亿元。据认监委统计数据显示，2016-2018 年，我国各类检验检测服务机构数量、报告数量和营业收入总和快速增长，在国内经济整体增幅放缓、各行各业发展普遍承压的情况下，检验检测服务业发展势头良好。2016 年 11 月，32 部委联合发布了认证认可服务业和检验检测服务业的专项“十三五”规划，规划预期，检验检测认证服务业营业总收入将保持 9.2的增长速度，到“十三五”末达到 3,000 亿元，高于同期的国内生产总值（GDP）增长率。未来检验检测服务业将进一步市场化，第三方检验检测服务机构将进一步发展未来检验检测服务业将进一步市场化，第三方检验检测服务机构将进一步发展壮大。壮大。检验检测机构可分三类：（1）企事业单位性质的监管方检验检测机构、交易需方内部设臵的验收检验检测机构，（2）被监管企业、交易供方内部的检验检测机构，（3）外部第三方检验检测服务机构。其中第三方检验检测服务机构一般具有公信力是立身之本、客户分散度高、企业地域布局广泛、客户的需求具有多样性等特征。目前行业内的主要企业包括：（1）大型跨国综合检验检测服务机构：瑞士通用公证行、必维国际检验集团、天祥集团、德国莱茵 TV集团，（2）国内大型综合检验检测服务机构：中国检验认证集团有限公司、华测检测、广电计量、谱尼测试集团股份有限公司，（3）国内细分检验检测服务业大型检验检测服务机构包括苏试试验、电科院、工业和信息化部电子第五研究所（中国赛宝实验室）。未来检验检测服务业将进一步市场化；第三方检验检测服务机构将进一步发展壮大；行业内将涌现一批地域覆盖范围广、检测项目多的综合性大型企业。相关重点标的。相关重点标的。（1）苏试试验。）苏试试验。公司是一家环境试验设备和试验服务及解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，及为客户提供全面的环境与可靠 性 试 验 服 务。公 司 2014-2018 年 营 收 CAGR25.44%，归 母 净 利 润CAGR15.97%。2019 年 9 月公司发布公告拟收购宜特（上海）检测技术有限公司 100%股权，本次股权收购完成后，公司将拓展在检测领域的业务范围，升级和开拓电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析的技术和业务。（2）广）广电计量。电计量。公司是一家全国性、综合性的独立第三方检验检测服务机构，主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务。公司已在广州、天津、长沙、无锡、郑州、武汉、北京、西安、成都、沈阳、南宁等地设立了计量、检测实验室，可向客户提供包括计量校准、可靠性与环境试验、环保检测、食品检测、化学分析在内的一站式检验检测服务。公司 2014-2018 年营收 CAGR为 44.69%，归母净利润 CAGR 为 48.25%。风险提示。风险提示。（1）需求不确定性；（2）市场竞争加剧。行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.检测行业基本情况概述.5 1.1 检测行业分类.5 1.2 检测贯穿于产品生产过程的各个环节，检测市场得到了广泛的发展.5 1.3 检测行业有较高的进入壁垒.6 2.我国检验检测服务行业千亿市场规模，整体保持良好发展势头.8 2.1 全球检验检测服务业市场情况.8 2.2 我国检验检测服务业市场情况.8 2.3 产业政策、经济和科技的发展为检测行业带来新的空间.9 3.未来检验检测服务业将进一步市场化，第三方检验检测服务机构将进一步发展壮大 11 3.1 检测行业有三类参与者.11 3.2 市场较为分散，竞争更趋激烈.11 3.3 检验检测服务业将进一步市场化，第三方检验检测服务机构将进一步发展壮大 13 4.相关重点标的.14 4.1 苏试试验.14 4.2 广电计量.15 5.风险提示.16 行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 检测行业基于全社会对于产品及服务的质量、健康、安全、环境要求而产生 6 图 2 全球检测市场规模（亿元）.8 图 3 我国检验检测服务业市场总体容量（从左到右单位分别为：万家、亿份、万元）9 图 4 苏试试验营业收入及 yoy.14 图 5 苏试试验归母净利润及 yoy.14 图 6 苏试试验营业收入构成（2019 年半年报）.14 图 7 苏试试验毛利构成（2019 年半年报）.14 图 8 广电计量营业收入及 yoy.15 图 9 广电计量归母净利润及 yoy.15 图 10 广电计量营业收入构成（2019 年半年报）.15 图 11 广电计量毛利构成（2019 年半年报）.15 行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 大型跨国综合检验检测服务机构.12 表 2 国内大型综合检验检测服务机构.12 表 3 国内细分检验检测服务业大型检验检测服务机构.12 行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1.检测行业检测行业基本情况概述基本情况概述 1.1 检测检测行业分类行业分类 检测是指在实验室或现场利用专业仪器设备，按照规定程序，运用专业技术方法对各种产品或物品的技术性能指标检验、测试、鉴定等的活动。检测服务包括可靠性与环境试验、环保检测、食品检测和化学分析等等。（1）可靠性与环境试验 可靠性与环境试验是为了保证产品在规定的寿命期间，在预期的使用、运输或贮存的所有环境下，保持功能可靠性而进行的活动。伴随着我国科技发展和高科技产品涌现，各行业逐步将可靠性与环境试验技术和全面质量管理紧密结合起来，可靠性与环境试验将贯穿产品的设计、研发、制造、使用、运输、保管及维修保养等各个环节。（2）环保检测 环保检测是指依据国家相关法律法规、检测技术规范和标准方法，连续或者间断地测定环境中污染物的性质、浓度，观察、分析其变化及对环境影响并出具检测数据与结果的过程。环保检测的基本目的是全面、及时、准确地掌握人类活动对环境影响的水平、效应及趋势，为控制污染、保护环境服务，为委托方决策提供依据，对于环境安全具有重要意义。（3）食品检测 食品检测包括营养物质检测、有害物质检测、辅助材料及食品添加剂检测等。食品检测服务，主要是按照国家指标来检测食品中的有害物质，为食品安全提供基础技术支撑和决策依据，支撑政府把关食品安全，帮助食品企业规避风险，保障消费者饮食放心和安全使用。（4）化学分析 化学分析是对产品全生命周期各个阶段中的有毒、有害物质或元素进行检测，严格控制其含量，尽早发现质量问题并制定解决方案，使产品在满足绿色、节能和环保等品质管控目标要求同时，确保产品符合相关国家和地区法律法规要求，保证产品应有的性能、使用寿命和质量等。1.2 检测检测贯穿于产品生产过程的各个环节，检测市场得到了广泛的发展贯穿于产品生产过程的各个环节，检测市场得到了广泛的发展 检测行业是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高，并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。比如消费者越来越关注食品中的添加剂是否有害健康、穿的衣服和室内空气是否含有过量甲醛、工厂排出的废水废物对环境造成的危害程度，或者手机电池是否会爆炸等。各国政府和机构通过不断加强对这些领域的立法、制定各种产品标准以满足社会需求；而检测，即通过对这些领域各种产品的技术验证，告知使用者是否符合法律、法规的要求，或是否符合一定的标准。可以说，社会的上述需求是检测市场形成并发展的基本动因。检测行业基于全社会对于产品及服务的质量（Q）、健康（H）、安全（S）、环境（E）行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 要求而产生，如下图所示（以制造业为例）：图图1 检测行业基于全社会对于产品及服务的质量、健康、安全、环境要求而产生检测行业基于全社会对于产品及服务的质量、健康、安全、环境要求而产生 资料来源：华测检测招股说明书，海通证券研究所 从上图可看出，全社会对质量（Q）、健康（H）、安全（S）、环境（E）的要求不断提升是技术检测行业产生的根源，政府等组织关于 QHSE 立法的不断加强是推动技术检测行业发展的直接原因，产业专业化分工的不断细化及供应链的不断延伸推动了技术检测业务的快速发展。随着产品种类的不断丰富、产品专业化分工不断细化、供应链不断延长，检测作为鉴定品质的手段，贯穿于产品生产过程的各个环节，检测市场得到了广泛的发展。1.3 检测行业有较高的进入壁垒检测行业有较高的进入壁垒 检验检测服务行业的进入壁垒主要包括资质门槛、品牌和公信力、客户资源积累、资本实力。（1）资质门槛 根据检验检测机构资质认定管理办法的规定，检验检测服务机构必须经省级以上质量技术监督部门对其进行评审，具备适格的主体、人员、场地、设备、管理体系等条件，方可取得检验检测机构认定资质（CMA）。根据中国合格评定国家认可委员相关规定，检验检测服务机构必需满足 ISO/IEC 17025 检测和校准实验室能力的通用要求，方可取得中国合格评定国家认可委员会认可（CNAS）。国家对机构进入检验检测服务业设臵了基本的资质门槛。（2）品牌和公信力 检验检测服务机构作为服务提供商，一定的品牌知名度和公信力有助于提升其市场竞争力，而品牌知名度和公信力需要长期积累，这也就决定了大部分的新进企业，需要 行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 有一个较为漫长的积累过程，才能获得业内认可。（3）客户资源积累 基于检验检测单笔业务收入单价较低的特点，检验检测服务机构要想大幅提高营业规模，则需要扩充客户数量。而通常情况下，检验检测服务机构需要通过为客户陆续提供服务过程中，逐渐取得客户认可、建立互信，进而增加持续合作的机会，从而逐步开发和积累客户数量。因此，新进检验检测服务机构客户资源积累过程较为漫长。（4）资本实力 由于部分检测样本具有时效性要求，检验检测服务机构应尽可能在全国各地进行多点布局，保证服务半径。因此，检验检测服务机构要做大做强，需要在各地设立实验室。国际上大型检验检测服务机构均为检测种类多、地域范围广的业务架构。实验室的设立需投入人力资源、仪器设备，从而要求检验检测服务机构需要具备一定的资本实力，否则，新进机构很难进行大范围的地域扩张、资质扩项，发展进程也将严重受阻。行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 2.我国检验检测服务行业千亿市场规模，整体保持良好发我国检验检测服务行业千亿市场规模，整体保持良好发展势头展势头 2.1 全球检验检测服务业市场情况全球检验检测服务业市场情况 19 世纪，法国国际检验局（Bureau Veritas，BV）、瑞士通用公证行（SGS）、英国天祥集团（Intertek、ITS）的陆续设立，可视为现代检验检测服务业兴起的标志。随着全球经济的不断发展，终端花费和检测意愿度不断提升，检验检测服务业也取得了长足发展。根据广电计量招股说明书援引 2010 年 2 月瑞士 NeueZurcher 银行发布的研究报告显示，2009 年全球检验检测服务业市场容量约为 750 亿欧元，约 7000 亿人民币。根据广电计量招股说明书援引中国产业信息网的推算，近年来全球检验检测服务业市场规模平均增速约 10%，2016 年全球检验检测服务业容量约为 1.35 万亿元。图图2 全球检测市场规模（亿元）全球检测市场规模（亿元）资料来源：广电计量招股说明书，海通证券研究所 2.2 我国检验检测服务业市场情况我国检验检测服务业市场情况 检验检测服务业一直存在于我国的服务业市场，并随着我国经济的发展而发展，但检验检测服务业长期以来并未作为独立的国民经济门类，进行单独核算。2011 年，国务院办公厅发布政策文件，将“检验检测服务业”纳入高技术服务业；同年，国务院办公厅发布 国务院办公厅转发统计局关于加强和完善服务业统计工作意见的通知，由原国家质检总局负责“技术检测服务业”统计。2013 年，国家统计局正式批复原国家质检总局、国家认监委试行检验检测统计报表制度，试行期一年，检验检测服务业的统计工作即从该年正式开始；2014 年、2017 年，国家统计局两次批复原国家质检总局、国家认监委，批准检验检测统计报表制度继续实施，有效期均为两年，统计工作得以继续开展。据广电计量招股说明书，我国检验检测服务业现已覆盖建筑工程、环保、卫生、农业、质检、食品、药品等等国民经济各个领域。广电计量招股说明书援引认监委发布的数据显示，2016 年，认监委统计的检验检测服务机构共 3.32 万家，全部机构共出具检验检测报告 3.56 亿份，检验检测服务营业收入 2065.11 亿元；2017 年，认监委统计的检验检测服务机构共 3.63 万家，全部机构共出具检验检测报告 3.76 亿份，检验检测服务营业收入 2377.47 亿元；2018 年，认监委统计的检验检测服务机构共 3.95 万家，全部机构共出具检验检测报告 4.28 亿份，检验检测服务营业收入 2810.50 亿元。行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图3 我国我国检验检测服务业市场检验检测服务业市场总体容量总体容量（从左到右单位分别为：万家、亿份、万元）（从左到右单位分别为：万家、亿份、万元）资料来源：广电计量招股说明书，海通证券研究所 以上数据显示，2016-2018 年，我国各类检验检测服务机构数量、报告数量和营业收入总和快速增长，在国内经济整体增幅放缓、各行各业发展普遍承压的情况下，检验检测服务业发展势头良好。2.3 产业政策、经济和科技的发展为检测行业带来新的空间产业政策、经济和科技的发展为检测行业带来新的空间（1）积极的产业政策促进了检验检测服务业的快步发展 检验检测服务业是服务国家经济社会发展的重要技术支撑，它与认证认可服务业及其他质检领域服务一起，共同组成了国际公认的国家质量技术基础，对于维护国家和社会公共安全、促进产品和服务质量提升、保护消费者利益、促进产业升级等，具有十分重要的基础作用。近年来，国家在“十二五”、“十三五”规划中均提到发展检验检测行业，并据此先后将检验检测服务业定位为高技术服务业、生产性服务业、科技服务业，出台了一系列鼓励类产业政策。在相关政策的支持下，检验检测服务业近年来保持了较快的增长速度。2016 年 11 月，32 部委联合发布了认证认可服务业和检验检测服务业的专项“十三五”规划，明确提出了建设检验检测强国的战略目标，科学设定了检验检测强国指标体系。规划预期，检验检测认证服务业营业总收入将保持 9.2的增长速度，到“十三五”末达到 3000 亿元，高于同期的国内生产总值（GDP）增长率。（2）当前时代背景凸显出人们对检验检测服务业的需要 经济发展新常态给检验检测服务业带来了新的机遇。我国经济发展模式的转变，以及供给侧结构性矛盾的亟待解决，使得创新发展显得尤为重要。借助检验检测手段，可以促进创新要素集聚和辐射，给产业发展带来技术外溢效应，提升创新驱动能力，从而为主动适应和引领新常态提供必要的技术支撑和科学的制度安排。检验检测服务业切合这一时代背景需要，能够为诸多有转型升级需要的企业提供研发阶段的检测服务，助力了企业的转型升级。诸多企业已在产品研发阶段即引入第三方检验检测服务机构，希望其在研发阶段帮助企业把关产品质量，以减少研发投入成本。另外，检验检测服务业接受的自愿性产品检测也逐渐增多，部分企业希望借助第三方检测认证机构之名，证实自身产出产品的可靠质量，以增加市场竞争力。检验检测服务业的发展，符合时代的发展趋势，未来该行业仍可期望保持持续成长。行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10（3）科技的进步将为检验检测服务业不断带来新的市场 科技的不断进步，在近几个世纪为人类带来了巨大的市场。检验检测服务业也因其自身所具有的科技因素，深受科技进步的影响，具体体现在两个方面：一是科技进步可以促进计量、检测的方法不断发展，甚至出现革命性的突破，原有不能进行计量、检测的对象成为了新的市场；二是科技进步本身可以为检验检测创造新的市场，以汽车领域为例，工业革命前甚至未出现汽车，而现在围绕汽车业的检验检测服务，已经成为很多业内企业的重要收入来源，新能源汽车技术的各项突破，又将为检验检测服务业提供一片新的市场。行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 3.未来检验检未来检验检测服务业将进一步市场化，第三方检验检测测服务业将进一步市场化，第三方检验检测服务机构将进一步发展壮大服务机构将进一步发展壮大 3.1 检测行业有三类参与者检测行业有三类参与者 按照参与主体在监管、交易过程中所处的不同地位，检验检测机构可分三类，一类为企事业单位性质的监管方检验检测机构、交易需方内部设臵的验收检验检测机构，另一类为被监管企业、交易供方内部的检验检测机构，最后一类为独立于监管关系、供需关系等的外部第三方检验检测服务机构。外部第三方检验检测服务机构一般具有如下特征：（1）公信力是第三方检验检测服务机构的立身之本 第三方检测服务的基本商业运作逻辑，是第三方检验检测服务机构以独立于供需双方（如供应商与采购商、销售商与消费者）、监管双方（如政府与企业）的第三方身份进行检测活动，将技术水平、服务质量融入自身品牌，在供需双方、监管双方之间传递质量可靠的信息。该逻辑中最重要的一环，即为第三方检验检测服务机构出具的报告能为需方、监管方所接受，而这就要求第三方检验检测服务机构必须具有相当的公信力，其服务质量已为大众所认可，概言之，公信力为第三方检验检测服务机构的立身之本。国内的检验检测服务业只有少数优质企业才具有一定的品牌效应，延展出较高公信力，并为社会所普遍认可。（2）客户分散度高，企业地域布局广泛 检验检测服务机构提供的检验检测服务单价相对较低，因此，营业规模较大的检验检测服务机构，具有客户数量较多且分散的特点。而部分检验检测服务具有时效性要求，即检测样本须在限定时间内送达检测实验室，这就要求检验检测服务机构尽可能在全国各地进行多点布局。从国内第三方检验检测服务机构现状来看，国内少数大型检验检测服务机构均有广泛的地域布局，以保障各地客户的检验检测需求。（3）客户的需求具有多样性 检验检测服务作为一门服务业，能提供多样的服务种类是竞争力之一。检验检测服务业客户的需求普遍具有多样性，如汽车行业部分内饰件需要做化学检测以明确是否含有有毒物质，部分电子器件需要做电磁兼容检测，部分零部件需要做可靠性与环境试验。客户多样性的需求促使检验检测服务机构不断拓宽检测服务范围，尽可能为客户提供一站式综合检测服务。检验检测服务机构拓宽检测服务范围，一方面能够增强市场竞争力，向优质客户提供更好的服务，另一方面也能增强抗风险能力，避免因单一品种检验检测市场的震荡而导致其收入的大幅波动。国内大型检验检测服务机构一般能提供综合服务，但也无法满足大型客户的全部需求，该类客户往往需要数家检验检测服务供应商。（4）第三方检测服务业为知识密集型、资金密集型行业 作为高技术服务业、科技服务业，检验检测服务业对于技术水平的要求较高，而其中的第三方检验检测服务业作为市场化运作的行业，近几年随着行业的兴起充斥着更为激烈的竞争，优秀第三方检验检测服务机构需要提供更有技术含量的服务。检验检测服务机构对技术的重视主要体现在两个方面，一方面是对人才的需求，另一方面是对先进设备的需求，结合优秀检验检测服务机构广泛的地域布局，无论是人才方面的投入还是设备方面的投入，对资金的需求都非常大，这也决定了第三方检验检测服务业属于资金密集型行业，雄厚的资本实力有助于第三方检验检测服务机构的快速发展。3.2 市场较为分散，竞争更趋激烈市场较为分散，竞争更趋激烈 行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 行业内的主要企业如下所示：表表 1 大型跨国综合检验检测服务机构大型跨国综合检验检测服务机构 企业简称 企业简介 瑞士通用公证行（SGS）瑞士通用公证行前身是法国谷物装运检测所，1878 年成立于鲁昂；1919 年，瑞士通用公证行在日内瓦注册，并定名为 Socit Gnrale de Surveillance（SGS）；1985 年，瑞士通用公证行在瑞士证券交易所（SWX）挂牌上市。SGS已是世界上规模最大的第三方检验检测服务机构，其业务范围覆盖了绝大部分的检验检测领域。根据其 2018 年年度报告，SGS 在全球实现总营收 67.06 亿瑞士法郎，同比增长 5.96%。必维国际检验集团（BV）必维国际检验集团前身为海运保险信息办公室，1828 年成立于比利时的安特卫普；1829 年，必维国际检验集团更名为 Bureau Veritas（BV）；1833 年，必维国际检验集团总部办公室迁往巴黎。根据其官网发布的新闻稿，2018 年 BV 全球实现总营收 47.96 亿欧元，同比增加 2.28%。天祥集团（Intertek、ITS）天祥集团是全球领先的质量和安全服务机构，总部位于伦敦，在伦敦证券交易所上市，代码 ITRK.L，属于富时 100 公司。天祥集团服务范围基本覆盖检验检测各个方面。根据年报披露，ITS 2018 年实现总营收 28.01 亿英镑，同比增长 1.16%。德国莱茵 TV 集团（TV）德国莱茵 TV 集团的前身是蒸汽锅炉监督协会，于 1872 年成立于德国；2003 年，兼并 TV Pfalz e.V，组成 TV Rheinland Berlin Brandenburg Pfalz e.V，最终发展成为德国莱茵 TV 集团。德国莱茵 TV 集团的服务领域遍及检验检测领域内的诸多业务，根据年报披露，TV 2018 年度总收入达到 19.98 亿欧元。资料来源：广电计量招股说明书，海通证券研究所 表表 2 国内大型综合检验检测服务机构国内大型综合检验检测服务机构 企业简称 企业简介 中国检验认证集团 有限公司（CCIC）中国检验认证集团有限公司是经原国家质检总局（AQSIQ）许可、国家认证认可监督管理委员会（CNCA）资质认定、中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的独立第三方检验认证机构，服务范围涵盖石油、化矿、农产品、工业品、消费品、食品、汽车、重要行业，已在 30 多个国家（地区）的主要口岸和货物集散地设有机构。华测检测（CTI）华测检测成立于 2003 年，总部位于深圳。2009 年在深圳证券交易所上市，成为国内检验检测服务业首家上市公司。华测检测在全国设立了多个分支机构，并在中国台湾、中国香港、美国、英国、新加坡等地设立了境外办事机构，是一家集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体的大型综合性第三方机构。根据其 2018 年报，华测检测全球实现营收 26.81 亿元。广电计量 广电计量成立于 2002 年，总部位于广州。2019 年 11 月证券交易所上市。公司是一家全国性、综合性的独立第三方检验检测服务机构，主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务。已在广州、天津、长沙、无锡、郑州、武汉、北京、西安、成都、沈阳、南宁等地设立了计量、检测实验室。根据其招股说明书，广电计量 2018 年实现营收 12.28 亿元。谱尼测试集团股份有限公司（PONY）谱尼测试集团股份有限公司成立于 2002 年，是由国家科研院所改制而成的大型综合性检测集团。该公司服务网络遍布全国，业务范围覆盖食品、医药、保健品、农产品、生态环境、消费品、电子电器、汽车、基因、建材、验厂验货、计量、认证、毒理、职业卫生、绿色低碳节能等领域。资料来源：广电计量招股说明书，海通证券研究所 表表 3 国内细分检验检测服务业大型检验检测服务机构国内细分检验检测服务业大型检验检测服务机构 企业简称 企业简介 苏试试验 苏试试验成立于 1956 年，2015 年苏试试验在深交所创业板上市。根据其 2018 年报，苏试试验实现营业收入 6.29 亿元，其中可靠性与环境试验服务收入 2.96 亿元，试验服务收入同比增长 26.55%。电科院（EETI）电科院成立于 1965 年，1982 年被江苏省机械工业厅批准为“江苏省高低压电器及日用电器归口研究所”，2000 年完成转制、改制，2011 年在深交所创业板上市。该公司已成为各类高低压电器元件等领域的检测、校准、标准情报及检测装备研制服务的独立第三方科研机构，根据其 2018 年报，电科院实现营收 7.09 亿元。工业和信息化部 电子第五研究所（中国赛宝实验室）工业和信息化部电子第五研究所，又名中国电子产品可靠性与环境试验研究所、中国赛宝实验室，始建于 1955 年，是中国最早从事可靠性研究的权威机构。资料来源：广电计量招股说明书，海通证券研究所 行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 检验检测服务业市场较为分散检验检测服务业市场较为分散，市场化竞争更趋激烈。市场化竞争更趋激烈。据广电计量招股说明书，一方面是细分市场比较分散，2018 年全年检验检测服务业实现营业收入 2810.50 亿元，其中占比最高的建设工程检测领域实现营业收入 454.87 亿元，占比为 16.18%；占比次高的建筑材料检测领域实现营业收入 268.26 亿元，占比为 9.54%；占比第三的环境监测领域实现营业收入 236.41 亿元，占比为 8.41%，前三大领域营业收入占整个检验检测服务业市场营业收入的比值仅为 34.13%。另一方面是企业比较分散，行业整体集中度不高，且随着检验检测服务机构家数的不断上升，市场化竞争更趋激烈。3.3 检验检测服务业将进一步市场化，第三方检验检测服务机构将进一步检验检测服务业将进一步市场化，第三方检验检测服务机构将进一步发展壮大发展壮大（1）检验检测服务业将进一步市场化 我国检验检测服务业源起于计划经济时期行政管制思维对生产组织与产品质量的监督，检验检测资源配臵与质量基础设施建设长期由政府统一管理。进入市场经济后，政府检验检测机构仍然主导检验检测服务业的发展，其他检验检测机构发展缓慢。2014年，关于整合检验检测认证机构的实施意见（国办发20148 号）等多部政府文件出台，强调发挥市场在检测资源配臵中的作用，规范检验检测服务业市场秩序，有力促进了检验检测服务业市场化改革。自由竞争环境是检验检测服务业进一步发展的内在要求，在政策的推动下，检验检测服务业将进一步市场化。（2）第三方检验检测服务机构将进一步发展壮大 由于第三方检验检测服务机构相对于政府部门下属检验检测机构在设备更新、技术投入及服务意识等方面具有更强的竞争优势，近年来第三方检验检测服务机构得以不断发展壮大。2015 年 3 月，原国家质检总局发布全国质检系统检验检测机构整合指导意见（国质检科201586 号），明确提出将质检系统 3,500 多家机构分为公益类和经营类两类检验检测机构，经营类检验检测机构自主经营、独立核算、自负盈亏。在市场发展趋势和政府政策引导下，政府检测机构将逐步转型，第三方检验检测服务机构将进一步发展壮大。（3）行业内将涌现一批地域覆盖范围广、检测项目多的综合性大型企业 地域覆盖广、检测资质多是大型检验检测服务机构发展的可取之路，从国外检验检测服务业发展历程看，检验检测服务业的大型机构均已发展成为地域覆盖广的跨国企业、检测范围齐全的综合性检测企业。我国的大型检验检测服务机构也已通过新设、并购等方式，拓宽自己的地域范围、检测范围，且国家政策也支持国内大型检验检测服务机构通过该类途径做大、做强，打造民族品牌。行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 4.相关重点标的相关重点标的 4.1 苏试试验苏试试验 苏试试验总部位于苏州市，成立于 1956 年，2015 年在深交所创业板上市。公司是一家环境试验设备和试验服务及解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务。试验服务方面，公司依托环境试验设备数十年的生产制造的技术和研发优势，先后建立或收购苏州广博、北京创博等十余家实验室子公司，为客户提供各类试验服务。业绩快速增长业绩快速增长，毛利率维持高位，毛利率维持高位。公司 2014-2018 年营收 CAGR25.44%，归母净利润 CAGR15.97%；2018 年实现营收 6.29 亿元（yoy28.11%），归母净利润 0.72 亿元（yoy17.42%）；2019 年前三季度实现营收 4.93 亿元(yoy21.48%)，归母净利润 0.54亿元(yoy18.90%)，近五年毛利率均维持在 46%以上。试验服务类业务在 2019 年上半年贡献了 45.65%的营收和 56.47%的毛利。图图4 苏试试验营业收入及苏试试验营业收入及 yoy 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图5 苏试试验归母净利润及苏试试验归母净利润及 yoy 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6 苏试试验营业苏试试验营业收入构成（收入构成（2019 年年半年半年报）报）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图7 苏试试验毛利构成（苏试试验毛利构成（2019 年年半年半年报报）资料来源：Wind，海通证券研究所 收购宜特（上海）检测技术有限公司，收购宜特（上海）检测技术有限公司，升级和开拓电子元器件可靠性分析、失效分升级和开拓电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析的技术和业务析以及材料分析的技术和业务。2019 年 9 月 28 日，公司发布了关于收购宜特(上海)检测技术有限公司 100%股权的公告，为了拓展在检测领域的技术广度、提升市场占有率，提高公司的盈利能力，公司拟支付现金收购宜特（上海）检测技术有限公司 100%的股权，交易价格为人民币 2.8 亿元。本次股权收购完成后，公司将充分利用标的公司的技术、设备、人才等优势，拓展在检测领域的业务范围，升级和开拓电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析的技术和业务，从而进一步扩大公司的市场份额，提升公司综合竞争力。行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 风险提示。风险提示。（1）市场竞争加剧，（2）宜特后续发展不及预期 4.2 广电计量广电计量 广电计量总部位于广州市，成立于 2002 年，2019 年 11 月在深圳证券交易所上市。公司是一家全国性、综合性的独立第三方检验检测服务机构，主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务。公司已在广州、天津、长沙、无锡、郑州、武汉、北京、西安、成都、沈阳、南宁等地设立了计量、检测实验室，可向客户提供包括计量校准、可靠性与环境试验、环保检测、食品检测、化学分析在内的一站式检验检测服务。业绩业绩保持高速增长保持高速增长。公司 2014-2018 年营收 CAGR 为 44.69%，归母净利润 CAGR为 48.25%；2019 年前三季度实现营收 9.97 亿元(yoy31.99%)，归母净利润 0.70 亿元(yoy18.34%)。图图8 广电计量营业收入及广电计量营业收入及 yoy 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图9 广电计量归母净利润及广电计量归母净利润及 yoy 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图10 广电计量营业收入广电计量营业收入构成（构成（2019 年年半年半年报）报）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图11 广电计量毛利构成（广电计量毛利构成（2019 年年半年半年报报）资料来源：Wind，海通证券研究所 拟收购方圆广电拟收购方圆广电 56%股权，进入安规认证检测领域。股权，进入安规认证检测领域。2019 年 11 月 21 日，公司发布了关于拟收购方圆广电检验检测股份有限公司 56%股权的公告，计划以自有资金收购方圆广电检验检测股份有限公司 56%股权，若最终完成收购，公司对方圆广电的持股比例将由 44%提升至 100%。方圆广电主要从事安规认证相关的检测服务，主要包括 CCC（中国强制认证）、CQM（方圆认证）、UL 认证等认证相关的检测服务，涉及产品安全及性能检测、自愿性认证 行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 检测、国际认证检测、国际国内验货等，定位为专业性的认证检测一体化机构。通过本次收购，广电计量将全资控股方圆广电，利用方圆广电的资源及能力，直接进入与安规认证相关的检测领域，并通过公司高效的市场网络，抢占市场份额，扩大广电计量在相关检测领域的影响力，有利于推动公司“检测+认证”组合发展，提升广电计量“一站式”服务能力，促进公司长远发展。风险提示。风险提示。（1）需求不确定性；（2）外延并购不及预期。5.风险提示风险提示（1）需求不确定性；（2）市场竞争加剧。行业研究航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 张恒晅 军工行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：中航光电,中航科工,柯力传感,四创电子,天奥电子,宏大爆破,中航电子,晨曦航空,中航电测,国科环宇,中航飞机,航天电器,火炬电子,中航机电,中直股份,振华科技,瑞特股份,睿创微纳,中航高科,中航沈飞 投资投资评级评级说明说明 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对