华安CES港股通精选100ETF投资价值分析：拥抱港股中的新经济龙头-20210209-海通证券-16页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金融工程金融工程研究研究 证券证券研究研究报告报告 金融工程专题报告金融工程专题报告 2021 年年 02 月月 09 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 基金绩效归因方法的发展与简介2021.01.31 软件定义世界国泰软件 ETF 投资价值分析2021.01.24 指数增强策略 2020 年回顾，及与主动组合结合的探索2021.01.25 Table_AuthorInfo 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email: 证书:S0850512080006 联系人:孙丁茜 Tel:(021)23212067 Email: 联系人:张耿宇 Tel:(021)23212231 Email: 拥抱港股中的新经济龙头拥抱港股中的新经济龙头华华安安 CES 港港股通精选股通精选 100ETF 投资价值分析投资价值分析 Table_Summary 投资要点：投资要点：港股近年凸显新经济特征港股近年凸显新经济特征、行业结构分化明显、行业结构分化明显，且演绎，且演绎了少数龙了少数龙头的牛市头的牛市。港股市场结构契合我国经济转型升级方向：科技+消费。目前港股龙头效应更为极致，本质来源于业绩更优和机构头部化。中中华华港股通精选港股通精选 100 指数指数（CES100）为中华交易服务（沪深港）互联互通系列指数之一，旨在反映“港股通证券”内香港独有证券的整体表现。指数市值分布呈现显著的大盘风格，侧重金融地产、消费和科技板块；行业分布广泛均衡，权重股分布集中且龙头汇集。指数指数特色与优势。特色与优势。指数营收增长相对稳定，且增速保持领先水平，成长属性较强。同时，长期业绩表现优异，基日以来年化收益 10.85%，且波动水平较低，年化波动率及最大回撤均显著低于市场宽基指数及港股主要指数。此外，指数与 A 股市场宽基指数相关性维持在较低水平，走势相对独立，能够有效分散区域风险，提高组合收益表现，并在市场下跌环境中表现良好。因此，我们认为，中华港股通精选 100 指数具备较高的配臵价值。华安华安 CES 港股通港股通 ETF 专注投资港股优质股票专注投资港股优质股票，紧密跟踪中华交易服务港股通精紧密跟踪中华交易服务港股通精选选 100 指数指数。作为 ETF 产品，华安 CES 港股通 ETF 能够在关注港股市场盈利能力强的优质股票同时，保证较低的风险水平和灵活便捷的交易方式，是投资港股市场的有效途径。华安华安基金在基金在 ETF管理中的优势管理中的优势。华安基金管理有限公司成立于 1998 年 6 月 4 日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一，有着丰富的管理经验，旗下ETF 也都有较强的竞争实力。基金经理倪斌先生和苏圻涵先生具备丰富的理论背景知识和市场经验。我们认为，华安基金和两位基金经理能够为华安 CES 港股通 ETF 的运作提供有力保障。风险提示。风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。金融工程研究 金融工程专题报告2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.港股通投资价值分析.5 1.1 港股近年凸显新经济特征.5 1.2 港股行业结构分化明显.5 1.3 港股演绎少数龙头的牛市.5 1.3.1 目前港股龙头效应更为极致.5 1.3.2 龙头化源于业绩更优.6 1.3.3 龙头化源于机构头部化.6 2.中华港股通精选 100 指数投资价值分析.6 2.1 指数编制方案及分布特征.6 2.2 行业覆盖广泛，龙头汇集.7 2.3 营收增长稳定，成长性较强.8 2.4 指数长期业绩优异，波动水平低.8 2.5 相对 A 股独立，分散组合风险.9 3.华安 CES 港股通 ETF 投资价值分析.10 3.1 基金产品介绍.10 3.2 产品优势.10 3.2.1 作为 ETF 产品的优势.10 3.2.2 华安基金在 ETF 产品管理中的优势.11 4.总结.11 5.风险提示.12 sPsOoMwOxP7N9R8OoMmMtRpOfQpPtRiNpPwP8OqRoQNZqMqNxNnOsM 金融工程研究 金融工程专题报告3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 中华港股通精选 100 指数的市值分布（2021.01.31）.7 图 2 中华港股通精选 100 指数的行业分布（2021.01.31）.7 图 3 各指数营业收入同比增速对比（%，2019Q1-2020Q2）.8 图 4 各指数归母净利润同比增速对比（%，2019Q1-2020Q2）.8 图 5 中华港股通精选 100 指数净值走势（2008.12.31-2021.01.31）.8 图 6 中华港股通精选 100 指数具备一定抗跌性.9 金融工程研究 金融工程专题报告4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目表目录录 表 1 中华港股通精选 100 指数基本信息.6 表 2 中华港股通精选 100 指数的前十大权重股（2021.01.31）.7 表 3 中华港股通精选 100 指数的收益风险特征（2008.12.31-2021.01.31）.9 表 4 中华港股通精选 100 指数与其他指数日收益率相关性（2008.12.31-2021.01.31）9 表 5 华安 CES 港股通 ETF 产品介绍.10 表 6 近 1 年来华安 CES 港股通 ETF 风险分析.11 金融工程研究 金融工程专题报告5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.港股通港股通投资投资价值价值分析分析 1.1 港股近年凸显新经济特征港股近年凸显新经济特征 港股市场结构契合我国经济转型升级方向：科技+消费。近年来我国产业结构逐步转型升级，第三产业和消费占 GDP 比重不断提升，反映到资本市场上，A 股消费和科技占比提升，而港股也概莫能外。这一变化具体表现在以下两方面，一是从港股市场结构看，截止 2020 年 12 月 31 日，港股科技+消费（恒生一级行业中的资讯科技业、必需性消费和非必需性消费，下同）市值占比从 2010 年底的 10.99%升至 35.92%，而金融行业从 36.35%降至 22.24%，科技+消费净利润占比也从 2010 年的 12.22%升至 2019 年底的 15.51%，科技+消费公司数量占比从 2010 年的 37.90%升至当前的 39.29%。二是从 IPO 数量上看，近年来港股科技和消费行业的 IPO 数量呈上升趋势，从 2010年的 36 只升至 2020 年的 50 只。这得益于两点：第一，港交所于 2018 年 4 月推行 IPO发行制度改革以吸引新兴行业，在上市规则中新增三个点，即不同投票权章节容许拥有不同投票权架构的企业上市，生物科技公司章节 容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市，第二上市章节 为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的第二上市渠道；第二，近期港交所鼓励中概股回流港股或者二次上市，目前已经吸引阿里巴巴、京东、网易等头部公司登陆港股。港交所于 2020 年 7 月 27 日发布了恒生科技指数，回测数据显示该指数 2015 年以来（截至 2021 年 1 月底）的累计回报率高达 211.94%，远高于恒生指数的 19.82%和恒生中国企业指数的-6.47%。综上所述，港股市场中消费和科技行业的重要性逐步凸显，我们预计，以后机构投资者也将更加关注港股新兴产业，持仓结构也将偏向科技+消费。1.2 港股港股行业结构分化明显行业结构分化明显 2020 年恒生指数表现较差，全年累计下跌 3.4%，而同期沪深 300 上涨 27.2%，标普 500 上涨 16.3%。但是，从结构上看港股行业走势分化，其中资讯科技和医疗保健行业一骑绝尘，2020 年累计涨幅分别为 69.6%、49.5%。其中，资讯科技创历史新高。这源于：一是美股科技股强势表现对港股形成共振。二是科技龙头强者恒强助推行业指数抬升，2020 年，腾讯控股累计涨幅为 50.6%，美团点评为 189.1%，腾讯控股和美团点评自由流通市值之和约占资讯科技行业的 44%，从而强势科技龙头带动港股科技行业上涨。此外，港股医疗保健行业指数也创历史新高，这是源于：一是 2020 年以来新冠肺炎疫情席卷全球，这直接刺激了医疗器械（如呼吸机、体温测量设备、X 光机、CT）、医疗耗材（口罩、手套、防护服）等细分领域需求高增长。二是医药龙头普涨推动行业指数创新高。市值最大前六家公司总市值之和约占医疗保健行业的 46%，从而强势龙头将带动整个行业指数抬升。因此我们认为，港股市场仍然有较好的投资机会，但要着重关注分化明显的港股行业结构。这样才能在波动较大的权益市场中，获得较为可观的收益。1.3 港股港股演绎少数龙头的牛市演绎少数龙头的牛市 1.3.1 目前港股龙头效应更为极致目前港股龙头效应更为极致 2019 年 1 月 4 日至 2020 年 12 月 25 日期，恒生指数涨幅仅为 5.3%，恒生国企指数涨幅为 6.1%，远远落后于美股和 A 股。但港股行业和个股之间分化十分严重，大部分公司下跌而少部分公司上涨，且市值越大的公司涨幅也越大，因而港股存在明显的龙头效应。进一步对比 Wind 一级行业市值最大前 5 家公司和行业的平均涨幅，龙头公司表现普遍优于行业整体，新经济板块的龙头涨幅最大，旧经济板块的龙头优势也很突出。金融工程研究 金融工程专题报告6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.3.2 龙头龙头化源于业绩更优化源于业绩更优 中资企业在港股市场上占主导地位，港股的基本面由内地经济决定，港股龙头化效应是内地经济发展的映射：（1）我国传统行业集中度快速提升。自 2010 年开始，中国部分行业集中度进入快速提升阶段，2015 年底供给侧改革提出“三去一降一补”，进一步促进了部分消费和制造业行业集中度进一步提升。（2）我国加快新兴产业发展。人均收入提高和人口老龄化加重驱动医疗、娱乐等新兴消费发展。同时，我国将科技创新作为国家发展的战略支撑，推动产业链高级化。我们认为，随着行业集中度提升和产业升级推进，龙头公司业绩表现更优异，新经济优势最明显。1.3.3 龙头化源于机构头部化龙头化源于机构头部化 根据海通策略团队前期发布的研究报告 港股演绎少数龙头的牛市，通过对比外资、内资、港资机构前 50 大重仓股的特征可以发现，内资机构与外资、港资机构偏好相近，均青睐盈利能力强、成长性好的大市值龙头。2019 年以来，南下资金持续流入港股，对港股的定价权边际增强。同时，内资机构头部化趋势愈发明显。我们认为，机构内资化和头部化进一步强化龙头公司的表现，其背后的逻辑是相对考核和定期排名机制下，投资者倾向于“抱团”业绩稳定、股价持续上涨的少数龙头，表现为内资机构持仓集中度上升，且规模越大的基金越倾向于重仓龙头公司。2.中华中华港股通港股通精选精选 100 指数投资价值分析指数投资价值分析 2.1 指数指数编制编制方案方案及分布特征及分布特征 中华交易服务港股通精选 100 指数（简称中华港股通精选 100，代码 CES100），为中华交易服务公司委托中证指数公司进行编制的中华交易服务（沪深港）互联互通指数系列之一，旨在反映“港股通证券”内香港独有证券的整体表现。指数以 2008 年 12月 31 日为基日，基点为 2000 点。中华港股通精选 100 指数以剔除同时在香港及内地市场上市的香港市场证券后，全部“港股通”合资格证券为样本空间，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取前100 只证券作为指数样本。在指数计算中，根据证券自由流通比例和分级靠档原则计算调整股本数，以确保用于计算指数的股本保持相对稳定；同时，在指数样本股的调整市值计算中引入权重因子，以使得单个样本权重不超过 10%，避免个股权重偏离。表表 1 中华港股通精选中华港股通精选 100 指数基本信息指数基本信息 指数名称 中华交易服务港股通精选 100 指数 指数简称和代码 中华港股通精选 100（CES100）指数基日和基点 以 2008 年 12 月 31 日为基日，2000 点为基点 样本空间 以剔除同时在香港及内地市场上市的香港市场证券后，全部“港股通”合资格证券为样本空间。选样方法 将样本空间中证券按照过去一年（新股为上市第四个交易日至审核截止日以来）日均总市值由高到低排名，选取前 100 只证券作为指数样本。样本和权重调整 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间为每年 6 月和 12 月的第二个星期五收盘后，并同时进行样本股本维护及权重因子调整。当有新证券进入“港股通”合资格名单，且其过去一年的日均港股总市值排名在全部港股证券前 10 位，则启用快速进入指数规则，以增强指数的代表性和可投资性。资料来源：Wind，海通证券研究所 我们以截至 2021 年 1 月底的指数成分股及权重数据，来观察其分布特征。从成分股性质来看，中华港股通精选 100 指数成分股涵盖 5 只 H 股和 21 只红筹股，且其中 42只属于恒生指数成分股，权重占比达到 76.95%。从市值分布来看，成分股的市值主要集中于千亿（以原始货币港币为单位，下同）以上，数量为 60 只，权重占比 90.59%；平均市值高达 2717.07 亿，大盘风格显著。其中，33 只市值超过 2000 亿的成分股权重占比近 75%，不乏美团-W、腾讯控股、友邦 金融工程研究 金融工程专题报告7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 保险等万亿巨头，而市值分布于200-500亿的成分股数量为13只，权重占比仅为1.84%。图图1 中华中华港股港股通精选通精选 100 指数指数的的市值市值分布分布（2021.01.31）资料来源：Wind，海通证券研究所 2.2 行业行业覆盖覆盖广泛广泛，龙头汇集龙头汇集 从行业分布来看，中华港股通精选 100 指数的成分股覆盖 21 个中信一级行业，侧重金融地产、消费和科技板块，分布广泛且相对均衡。权重占比较高的行业依次为非银行金融（4 只，14.5%）、餐饮旅游（7 只，14.0%）、计算机（4 只，12.2%）、房地产（20只，10.1%）和银行（4 只，8.5%）。图图2 中华中华港股通精选港股通精选 100 指数指数的的行业行业分布分布（2021.01.31）资料来源：Wind，海通证券研究所 从指数权重成分股来看，前 5 大和前 10 大权重股合计占比 42.38%和 54.17%，分布较为集中；覆盖资讯科技业（美团-W、腾讯控股、小米集团-W）、金融业（友邦保险、汇丰控股、香港交易所）、医疗保健业（药明生物）、电讯业（中国移动）等行业龙头。同时，前 10 大权重股 2020 年和 2021 年初表现虽较为分化，但平均来看业绩亮眼，涨幅均值分别高达 83.41%和 7.25%。其中，小米集团-W 和药明生物 2020 年涨幅分别达到 207.98%和 212.62%；而美团-W 和腾讯控股 1 月涨幅也均逾 20%。表表 2 中华港股通中华港股通精选精选 100 指数指数的的前前十十大大权权重股（重股（2021.01.31）股票股票代码代码 名称名称 权权重重 所属所属恒生行业恒生行业 总市值总市值（亿元）（亿元）营业收入营业收入（TTM，亿元），亿元）总市值总市值 同同行业行业排名排名 营业收入营业收入 同同行业行业排名排名 2020 年年 涨跌涨跌幅幅 1 月月 涨跌涨跌幅幅 3690.HK 美团-W 11.27%资讯科技业 20940.32 1050.67 99.00%97.20%189.11%20.77%0700.HK 腾讯控股 10.44%资讯科技业 65382.52 4541.62 100.00%99.00%50.58%20.83%1299.HK 友邦保险 8.97%金融业 11339.01 427.77 98.20%90.00%18.28%-1.32%0005.HK 汇丰控股 6.71%金融业 8474.04 436.67 97.40%90.50%-31.00%0.49%0388.HK 香港交易所 4.99%金融业 6306.22 182.70 96.50%82.70%71.64%17.04%金融工程研究 金融工程专题报告8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1810.HK 小米集团-W 3.49%资讯科技业 7354.69 2314.30 98.10%98.10%207.98%-12.05%2269.HK 药明生物 2.82%医疗保健业 4463.18 43.26 98.70%82.50%212.62%6.13%0941.HK 中国移动 2.30%电讯业 9684.90 7494.67 100.00%100.00%-28.53%7.01%9633.HK 农夫山泉 1.63%必需性消费 6584.81 233.18 100.00%94.30%65.86%6.65%0175.HK 吉利汽车 1.54%非必需性消费 2783.60 869.16 98.90%98.70%77.55%6.98%资料来源：Wind，海通证券研究所 注：总市值及营业收入均以原始货币（即港币）列示；排名数据基于恒生行业分类，表示相应指标超出同行业港股的比例。2.3 营收营收增长增长稳定稳定，成长成长性性较强较强 从成长性方面来看，中华港股通精选 100 指数营业收入增长相对稳定，且增速保持领先水平。指数 2019Q1-2020Q2 的营收同比增速均值和中位数分别为 8.00%和 9.39%；归母净利润同比增速前期同样保持较高水平，仅在 2020Q2 有所下滑，中位数仍高达11.40%。综合来看，超出其他港股通指数及常见宽基指数，具备较强的成长属性。图图3 各各指数指数营业收营业收入入同比同比增速增速对比对比（%，2019Q1-2020Q2）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图4 各各指数指数归母归母净利净利润润同比同比增速增速对比对比（%，2019Q1-2020Q2）资料来源：Wind，海通证券研究所 2.4 指数指数长期长期业绩业绩优异，优异，波动波动水平水平低低 长期来看，指数业绩表现优异。自基日以来，截至 2021 年 1 月底，指数年化收益10.85%，累计收益 249.24%，相对沪深 300、中证 500 和恒生指数的超额收益分别为54.80%、22.02%和 152.65%。从风险指标来看，指数年化波动率 18.97%，最大回撤 33.91%，年化下行波动率仅为 13.16%；风险调整后收益突出，夏普比率 0.57，Calmar 比率 0.32，Sortino 比率 0.82，均显著优于市场宽基指数及港股主要指数。图图5 中华港股通精选中华港股通精选 100 指数指数净值走势净值走势（2008.12.31-2021.01.31）资料来源：Wind，海通证券研究所 金融工程研究 金融工程专题报告9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 3 中华港股通精选中华港股通精选 100 指数指数的的收益风险特征（收益风险特征（2008.12.31-2021.01.31）指数简称指数简称 年化年化 收益收益 年化年化 波动波动率率 最大最大 回撤回撤 夏普夏普 比率比率 Calmar比率比率 年化下行年化下行波动率波动率 Sortino 比率比率 中华港股通精选 100 10.85%18.97%33.91%0.57 0.32 13.16%0.82 中华沪深港 300 9.33%18.70%37.68%0.50 0.25 13.29%0.70 上证 50 8.46%23.85%50.42%0.35 0.17 16.68%0.51 沪深 300 9.30%23.57%46.70%0.39 0.20 16.97%0.55 中证 500 10.26%27.03%65.20%0.38 0.16 20.27%0.51 恒生指数 5.73%19.81%34.81%0.29 0.16 13.81%0.41 恒生综指 7.03%19.93%37.05%0.35 0.19 13.95%0.50 恒生中国企业指数 2.93%23.94%47.06%0.12 0.06 16.49%0.18 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.5 相对相对 A 股股独立独立，分散组合分散组合风险风险 自基日以来，中华港股通精选 100 指数与上证 50、沪深 300、中证 500 等 A 股市场主流宽基指数日收益率相关系数维持在较低水平，走势相对独立，能够有效分散区域风险，提高组合收益表现。同时，在近年来市场下跌环境中表现良好，跌幅低于 A 股宽基指数及主要港股指数，具备一定抗跌属性。表表 4 中华港股通精选中华港股通精选 100 指数指数与与其他指数其他指数日收益率日收益率相关性相关性（2008.12.31-2021.01.31）指数简称指数简称 CES100 CES300 000016 000300 000905 HSI HSC HSCEI CES100 1.00 0.88 0.54 0.55 0.47 0.97 0.98 0.90 1.00 0.84 0.85 0.70 0.89 0.91 0.89 1.00 0.95 0.70 0.55 0.59 0.62 1.00 0.87 0.56 0.60 0.61 1.00 0.45 0.50 0.49 1.00 0.98 0.94 1.00 0.95 1.00 CES300 上证 50 沪深 300 中证 500 恒生指数 恒生综指 恒生中国企业指数 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6 中中华华港股通港股通精选精选 100 指数指数具备具备一定一定抗跌性抗跌性 资料来源：Wind，海通证券研究所 综上所述，中华港股通精选 100 指数（CES100）为中华交易服务（沪深港）互联互通系列指数之一，旨在反映“港股通证券”内香港独有证券的整体表现。指数市值分布呈现显著的大盘风格，侧重金融地产、消费和科技板块；行业分布广泛且相对均衡，权重股龙头汇集。指数营收增长相对稳定，且增速保持领先水平，成长属性较强。同时，金融工程研究 金融工程专题报告10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 长期业绩表现优异，并与 A 股市场宽基指数日收益率相关系数维持在较低水平，走势相对独立，能够有效分散区域风险，提高组合收益表现。因此，我们认为，中华港股通精选 100 指数具备较高的配臵价值。3.华华安安 CES 港股通港股通 ETF 投资价值投资价值分析分析 3.1 基金基金产品介绍产品介绍 华安 CES 港股通精选 100 交易型开放式指数证券投资基金，以下简称华安 CES 港股通 ETF，跟踪的标的指数为中华交易服务港股通精选 100 指数，投资目标为紧密跟踪以上标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。表表 5 华安华安 CES 港股通港股通 ETF 产产品品介绍介绍 基金名称 华安 CES 港股通精选 100 交易型开放式指数证券投资基金 基金简称 华安 CES 港股通精选 100ETF 基金代码 基金认购代码：513903；二级市场交易代码：513900。标的指数 中华交易服务港股通精选 100 指数 投资目标 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资范围 本基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于非成份股(包括港股通标的股票和中国证监会核准发行的股票)、国债、金融债、企业债、公司债、次级债、地方政府债券、可转换债券(含分离交易可转债)、可交换债、央行票据、中期票据、短期融资券、超短期融资券、资产支持证券、债券回购、银行存款、股指期货、权证以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。本基金将根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。基金的投资组合比例为：投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产净值的 90%。权证、股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。如果法律法规对该比例要求有变更的，以变更后的比例为准，本基金的投资范围会做相应调整。风险收益特征 本基金为股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，其风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。本基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征。本基金主要通过港股通机制投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。资料来源：Wind，海通证券研究所 3.2 产品优势产品优势 3.2.1 作为作为 ETF 产品产品的的优优势势 华安 CES 港股通 ETF 专注投资港股优质股票，紧密跟踪中华交易服务港股通精选100 指数。根据 2020 年报最新持仓数据，重仓股包括美团、友邦保险、腾讯控股等；涵盖了金融、非日常生活消费品、通信服务、房地产、医疗保健、日常消费品、信息技术、公用事业、工业、能源、原材料等多个行业，持仓分布合理，追求在港股市场发展进程中获取稳定、持续的收益。作为 ETF 产品，华安 CES 港股通 ETF 以较低的投资成本、灵活便捷的交易方式和较高的透明度，成为投资者投资港股的有力工具。同时，与传统场外基金相比，华安 CES港股通 ETF 的基金份额既可以在一级市场申赎，又可以在二级市场买卖，更方便投资者操作。华安 CES 港股通 ETF 由多种证券构成投资组合，且根据指数构建方案，通常不会在某一只股票上设臵过高权重，持仓相对分散。因此，能够在把握港股市场优质股票行情的同时，有效分散个股投资风险，优化收益表现。下表是近 1 年华安 CES 港股通 ETF 的收益风险分析。在最近 1 年里，该基金的下行风险为 13.97%，小于同类平均；年化波动率为 20.66%，也小于同类平均。我们认为，华安 CES 港股通 ETF 通过密切跟踪中华交易服务港股通精选 100 指数，能够在灵活交易的前提下，获得比同类产品更低的波动率和下行风险。金融工程研究 金融工程专题报告11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 6 近近 1 年来年来华安华安 CES 港港股通股通 ETF 风险分析风险分析 Alpha（年化年化）Beta Sharpe（年化年化）年化波动率年化波动率 下行风险下行风险 基金-7.33%0.6662 0.6930 20.66%13.97%同类-1.60%0.9383 1.2293 24.01%14.63%资料来源：Wind，海通证券研究所 综上所述，我们认为，作为 ETF 产品，华安 CES 港股通 ETF 能够在关注港股市场盈利能力强的优质股票同时，保证较低的风险水平和灵活便捷的交易方式，是投资港股市场的有效途径。3.2.2 华安华安基金在基金在 ETF 产产品管理中的品管理中的优势优势 华安基金管理有限公司成立于 1998 年 6 月 4 日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一，主营业务包括基金发起设立、基金管理和中国证监会批准的其他业务，注册资本 1.5 亿元人民币。上海电气（集团）总公司、上海国际信托有限公司、上海工业投资（集团）有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、国泰君安投资管理股份有限公司分别持有本公司 20%的股权。作为老牌基金管理公司，华安基金有着丰富的管理经验，旗下 ETF 也都有较强的竞争实力。基金在任经理倪斌先生，硕士学历。曾任毕马威华振会计师事务所审计员。2010年 7 月加入华安基金，历任基金运营部基金会计、指数与量化投资部数量分析师，现任指数与量化投资部基金经理助理。2018 年 9 月起，任华安 CES 港股通精选 100 交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。历任管理基金数量 9 只，在任管理基金数量 9 只，在管基金总规模 56.48 亿元。苏圻涵先生，管理学博士。曾在中盛投资（香港）有限公司从事境外商品期货及股票指数期货交易和研究，2004 年 6 月加入华安基金管理有限公司，曾任战略策划部高级产品经理，研究发展部高级研究员，2006 年 11 月至今担任华安国际配臵基金的投资管理人，2006 年 11 月至 2011 年 1 月任华安国际配臵基金基金经理。2018 年 10 月起，任华安 CES 港股通精选 100 交易型开放式指数证券投资基金、华安 CES 港股通精选100 交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。历任管理基金数量 13 只，在任管理基金数量 4 只，在管基金总规模 6.76 亿元。我们认为，华安基金的公司规模和产品开发与管理经验都能为华安 CES港股通 ETF提供有力保障。而两位优秀基金经理的合力，更能使华安 CES 港股通 ETF 展现出较强的竞争实力。4.总总结结 港股近年凸显新经济特征、行业结构分化明显，且演绎了少数龙头的牛市。港股市场结构契合我国经济转型升级方向：科技+消费。目前港股龙头效应更为极致，本质来源于业绩更优和机构头部化。我们认为投资华安 CES 港股通 ETF 是投资港股龙头的有力工具。本产品紧密跟踪中华交易服务港股通精选 100 指数，重仓股包括了美团、友邦保险、腾讯控股等，与目前港股呈现出龙头效应的绩优股票重合度高。我们认为，投资华安 CES 港股通 ETF 是顺应我国政策和港股新经济特征的，能够在很大程度上反映港股龙头股票的收益空间。中华港股通精选 100 指数（CES100）为中华交易服务（沪深港）互联互通系列指数之一，旨在反映“港股通证券”内香港独有证券的整体表现。指数市值分布呈现显著的大盘风格，侧重金融地产、消费和科技板块；行业分布广泛且相对均衡，权重股龙头汇集。指数营收增长相对稳定，且增速保持领先水平，成长属性较强。同时，长期业绩表现优异，基日以来年化收益 10.85%，且波动水平较低，年化波动率 18.97%，最大回撤33.91%，均显著优于市场宽基指数及港股主要指数。此外，指数与 A 股市场宽基指数 金融工程研究 金融工程专题报告12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 日收益率相关系数维持在较低水平，走势相对独立，能够有效分散区域风险，提高组合收益表现，并在市场下跌环境中表现良好。因此，我们认为，中华港股通精选 100 指数具备较高的配臵价值。华安 CES 港股通 ETF 专注投资港股优质股票，紧密跟踪中华交易服务港股通精选100 指数。作为 ETF 产品，华安 CES 港股通 ETF 能够在关注港股市场盈利能力强的优质股票同时，保证较低的风险水平和灵活便捷的交易方式，是投资港股市场的有效途径。华安基金在 ETF 管理中也具有较强的竞争实力。华安基金管理有限公司成立于1998 年 6 月 4 日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一，有着丰富的管理经验，旗下 ETF 产品众多，管理经验成熟。基金经理倪斌先生和苏圻涵先生具备丰富的理论背景知识和市场经验。我们认为，华安基金和两位基金经理能够为华安 CES 港股通 ETF 的运作提供有力保障。5.风险提示风险提示 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。金融工程研究 金融工程专题报告13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 冯佳睿 金融工程研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。金融工程研究 金融工程专题报告14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_PeopleInfo 海通证券股海通证券股份有限公司研究所份有限公司研究所 路 颖 所长(021)23219403 高道德 副所长(021)63411586 邓 勇 副所长(021)23219404 荀玉根 副所长(021)23219658 涂力磊 所长助理(021)23219747 余文心 所长助理(0755)82780398 宏观经济研究团队 姜 超(021)23212042 宋 潇(021)23154483 梁中华(021)23219820 联系人 应镓娴(021)23219394 侯 欢(021)23154658 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 姚 石(021)23219443 张振岗(021)23154386 颜 伟(021)23219914 联系人 孙丁茜(021)23212067 张耿宇(021)23212231 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 唐洋运(021)23219004 皮 灵(021)23154168 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 庄梓恺(021)23219370 周一洋(021)23219774 联系人 谭实宏(021)23219445 吴其右(021)23154167 黄雨薇(021)23219645 张 弛(021)23219773 邵 飞(021)23219819 固定收益研究团队 姜 超(021)23212042 周 霞(021)23219807 姜珮珊(021)23154121 联系人 王巧喆(021)23154142 张紫睿 021-23154484 孙丽萍(021)23154124 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 李 影(021)23154117 张向伟(021)23154141 李姝醒 曾 知(021)23219810 郑子勋(021)23219733 刘 溢(021)23219748 周旭辉 唐一杰(021)23219406 联系人 吴信坤 021-23154147 中小市值团队 钮宇鸣(021)23219420 孔维