请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2018年03月01日[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《行业轮动在指数增强上的应用（沪深300）》2018.02.26《A股市场特征研究（六）——从周期调整市盈率（CAPE）看中美股市当前的估值水平》2018.02.25《业绩地雷上市公司特征分析》2018.02.02[Table_AuthorInfo]分析师:冯佳睿Tel:(021)23219732Email:fengjr@htsec.com证书:S0850512080006分析师:罗蕾Tel:(021)23219984Email:ll9773@htsec.com证书:S0850516080002业绩超预期股票收益特征分析[Table_Summary]投资要点：业绩超预期事件。本文选取业绩预告、业绩快报和定期报告的内容作为实际业绩，取公告前一天的分析师一致预期净利润作为预期值，分析公司公告业绩超过分析师一致预期的股票池。其中，对于非年报的一致预期数据，我们假设尚未发生季度的净利润按照同等速度增长，以此获取预测值。超预期事件主要集中在定期报告披露期，但在集体披露期事件超额收益参差不齐。5、11月份超预期股票最少，其次为6、9、12月份。超额收益与样本量大致呈现反向关系：样本多的月份超额收益不明显，而样本少的月份超额收益显著。换言之，集中披露期业绩超预期股票收益参差不齐，若要提高事件收益，须在样本量多的时段根据其特征进一步精筛股票。业绩超预期股票当年重复发生几率大。在发生过超预期的样本中，有4成多的公司业绩在同一年会再次超预期，占比42.55%；有16%的公司会发生3次以上的超预期。从收益表现来看，当年首次发生业绩超预期的股票影响最大；随着重复次数增加，股票二级市场超额收益逐渐减小。一季报超预期股票绝对收益最差，但超额收益最稳健。不同季报发生超预期的股票数目差异较小：年报超预期股票最多，中报次之，一季报最少；但一季报样本数也仅比年报少20%。从绝对收益来看，一季报超预期股票吸引力明显不如其他季度；但从超额收益来看，一季报最高。这主要是由于绝大部分一季度相关报告均在4月份披露，因此超预期股票的持有期间为4-5月份；而过去几年市场在4、5月份的表现相对较差。受市场大环境拖累，一季报超预期股票的绝对收益表现相对较差。追随前期已有资金布局的业绩超预期股票，有利于增厚收益。根据公告发布前股票是否存在超额收益，来界定前期是否已有资金布局。整体而言，在公告发布前，超预期股票已存在超额收益。且前期超额收益越明显，后期可参与幅度越大。对...
