行业轮动策略报告：因子极值获超额收益7月关注电子等-20190702-广发证券-33页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3333 Table_Page 金融工程|专题报告 2019 年 7 月 2 日 证券研究报告 因子极值获超额收益，因子极值获超额收益，7 月月关注关注电子等电子等 行业轮动策略行业轮动策略报告报告 6 月月行情回顾及行情回顾及本月本月展望展望 回顾 6 月行业指数表现，市场风险偏好提升，资金重新流入，食品饮料、非银金融行业表现突出，收益率均超过 10%，农林牧渔行业下跌 8.0%。本报告中因子极值策略再创佳绩，本月累计超额收益升至 1.6%，而相似性匹配策略和宏观事件策略的超额收益为负。6 月北上资金主要流入金融板块及消费板块，净流出成长性行业及周期行业。展望 7 月，因子极值策略推荐关注行业内个股的价量变化情况，近期行业内个股上涨动量增强的行业如电子等仍将具有超额收益。相似性匹配策略认为，电子、食品饮料有望启动反弹并相比于沪深 300 获得超额收益。宏观事件策略认为，五粮液价格到达 21 个月高位，食品饮料行业将迎来机会。综上，我们 7 月月推荐推荐关注关注电子、电子、食品饮料等行业食品饮料等行业。相似性匹配行业轮动策略跟踪相似性匹配行业轮动策略跟踪及及 7 月推荐月推荐关注关注 2008 年以来策略获得超额收益 123.83%，胜率 59.42%，2019 年以来获得-0.83%的超额收益，胜率 50.0%。2019 年 5 月获得-3.3%的超额收益。7 月推荐关注行业（申万一级，等权）：建筑材料建筑材料，食品饮料食品饮料，休闲服休闲服务务，国防军工国防军工，建筑装饰建筑装饰，医药生物医药生物，综合综合，电子电子。羊群效应行业轮动策略跟踪羊群效应行业轮动策略跟踪及本期推荐及本期推荐关注关注 2008 年以来策略获得的超额收益 398.9%，胜率 55.0%，2019 年以来获得-1.33%的超额收益，胜率 48.0%。上周获得-0.14%的超额收益。本期推荐关注行业(中信)及权重：机械机械 30.8%,电力设备电力设备 33.8%,国防国防军工军工 35.5%。因子极值行业轮动策略跟踪因子极值行业轮动策略跟踪及及 7 月推荐月推荐关注关注 2008 年以来策略获得超额收益 335.9%，胜率 71.3%；2019 年以来获得 1.43%的超额收益，胜率 75.0%。上月获得 1.56%的超额收益。7 月推荐关注（申万一级）及权重：电子电子 100%。宏观事件驱动宏观事件驱动行业轮动策略跟踪行业轮动策略跟踪及及 7 月推荐月推荐关注关注 2009 年以来策略获超额收益 2755.0%，胜率 96.8%；2019 年以来获8.9%的超额收益，胜率 80.0%。2019 年 6 月累计获-0.75%超额收益。7 月推荐关注行业（申万一级，等权）：食品饮料食品饮料，综合综合，汽车汽车。核心假设风险：核心假设风险：上述行业轮动策略通过历史数据统计、建模和测算完成，在宏观政策环境发生大幅改变以及市场风格突变下可能存在失效风险。以上推荐的行业仅从量化角度出发，不代表行业观点。图图：相似性匹配策略净值表现：相似性匹配策略净值表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图：羊群效应策略净值表现：羊群效应策略净值表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图：因子极值策略净值表现：因子极值策略净值表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 分析师：分析师：史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 分析师：分析师：文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No.BNI358 0755-88286935 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：寻找行业“似曾相识”的轮动规律 2013-12-30 捕捉羊群效应下的行业轮动机会 2014-04-14 基于个股极值比例的行业轮动策略 2015-05-24 联系人：郭圳滨 020-66335131 -15%-10%-5%0%5%10%15%0.00.51.01.52.02.53.02007/12/282008/6/282008/12/282009/6/282009/12/282010/6/282010/12/282011/6/282011/12/282012/6/282012/12/282013/6/282013/12/282014/6/282014/12/282015/6/282015/12/282016/6/282016/12/282017/6/282017/12/282018/6/282018/12/28沪深300指数净值超额收益率(右)对冲策略超额净值超配行业组合净值-10%-5%0%5%10%15%20%015304560行业等权指数净值超额收益率(右)对冲策略超额净值超配行业组合净值-15%-10%-5%0%5%10%15%0.22.24.26.28.22007/12/282008/6/282008/12/282009/6/282009/12/282010/6/282010/12/282011/6/282011/12/282012/6/282012/12/282013/6/282013/12/282014/6/282014/12/282015/6/282015/12/282016/6/282016/12/282017/6/282017/12/282018/6/282018/12/28行业平均指数净值超额收益率(右)对冲策略超额净值超配行业组合净值 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 目录索引目录索引 一、行业走势回顾及策略表现概览.5 二、相似性匹配行业轮动策略.6（一）策略介绍.6（二）策略历史表现回顾.6（三）策略最新推荐关注行业.11 三、“羊群效应”行业轮动策略.15（一）策略介绍.15（二）策略历史表现回顾.15（三）策略最新推荐关注行业.16 三、因子极值行业轮动策略.18（一）策略介绍.18（二）策略历史表现回顾.18（三）策略最新推荐关注行业.23 四、宏观事件驱动下的行业轮动策略.24（一）策略介绍.24（二）策略历史表现回顾.24（三）策略最新推荐关注行业.28 风险提示.31 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 图表索引图表索引 图 1：行业指数 6 月行情回顾.5 图 2：6 月北上资金流向.5 图 3：相似性匹配策略历史回测结果.6 图 4：相似性匹配策略分年度表现.7 图 5：行业最新启动顺序.12 图 6：历史相似性匹配结果 1.12 图 7：历史相似性匹配结果 2.13 图 8：历史相似性匹配结果 3.13 图 9：历史相似性匹配结果 4.14 图 10：羊群效应策略历史回测结果.15 图 11：羊群效应策略分年度表现.16 图 12：因子极值策略历史回测结果.18 图 13：因子极值策略分年度表现.19 图 14：因子极值最新推荐关注行业创新高(低)走势1.23 图 15：宏观事件驱动的行业轮动原理.24 图 16：宏观事件驱动策略历史回测结果.25 图 17：食品饮料:五粮液价格(单位：元/瓶)近期高位(21 期).29 图 18：综合:美国 10 年期国债收益率(单位：%)近期低位(21 期).29 图 19：汽车:理财产品预期年收益率(单位：%)近期低位(24 期).30 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 表 1：相似性匹配策略分年度表现.7 表 2：相似性匹配策略逐月超配行业组合明细.7 表 3：行业启动序列匹配结果.11 表 4：相似性匹配策略最新推荐关注行业.14 表 5：相似性匹配策略的 2019 年 6 月累计表现.14 表 6：羊群效应策略分年度表现.16 表 7：羊群效应策略最新推荐关注行业.17 表 8：羊群效应策略的上周表现.17 表 9：因子极值策略分年度表现.18 表 10：因子极值策略逐月超配行业组合明细.19 表 11：因子极值策略最新推荐关注行业.23 表 12：因子极值策略的 2019 年 6 月累计表现.23 表 13：宏观事件驱动策略分年度表现.25 表 14：宏观事件驱动策略历史当月超配行业组合明细.25 表 15：宏观事件驱动策略最新推荐关注行业.30 表 16：宏观事件驱动策略的 2019 年 6 月累计表现.30 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 一、行业走势回顾一、行业走势回顾及策略表现概览及策略表现概览 6月因子极值获超额收益。月因子极值获超额收益。回顾6月行业指数表现，市场风险偏好提升，资金重新流入，食品饮料、非银金融行业表现突出，收益率均超过10%，农林牧渔行业下跌8.0%。本报告中因子极值策略再创佳绩，本月累计超额收益升至1.6%，而相似性匹配策略和宏观事件策略的超额收益为负。图图 1：行业指数行业指数6月月行情行情回顾回顾 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 6月月北上资金偏好北上资金偏好银行、银行、食品饮料食品饮料行业行业。6月北上资金主要流入金融板块及消费板块，净流出成长性行业及周期行业。展望7月，因子极值策略推荐关注行业内个股的价量变化情况，近期行业内个股上涨动量增强的行业如电子等仍将具有超额收益。相似性匹配策略认为，电子、食品饮料有望启动反弹并相比于沪深300获得超额收益。宏观事件策略认为，五粮液价格到达21个月高位，食品饮料行业将迎来机会。综合以上策略综合以上策略，在在7月月我们推荐我们推荐关注关注电子电子、食品饮料、食品饮料等行业等行业。备注：个股的持股市值增量等于当周的持股量增量与最新的收盘价的乘积，行业的持股市值增量资金流入比率为该行业个股持股市值增量之和。图图 2：6月月北上北上资金资金流向流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心-36.0%-24.0%-12.0%0.0%12.0%24.0%-12.0%-8.0%-4.0%0.0%4.0%8.0%12.0%食品饮料(申万)非银金融(申万)休闲服务(申万)沪深300家用电器(申万)通信(申万)银行(申万)建筑材料(申万)电子(申万)交通运输(申万)计算机(申万)公用事业(申万)商业贸易(申万)机械设备(申万)有色金属(申万)医药生物(申万)建筑装饰(申万)房地产(申万)汽车(申万)传媒(申万)综合(申万)国防军工(申万)采掘(申万)化工(申万)轻工制造(申万)钢铁(申万)纺织服装(申万)电气设备(申万)农林牧渔(申万)上周涨幅6月累计涨幅2018年以来涨幅（右）-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 二、二、相似性匹配行业轮动策略相似性匹配行业轮动策略（一）策略介绍（一）策略介绍 投资者常常通过观察行业的最近上涨顺序，来确定未来哪些行业最有可能上涨，并总结出各种用来解释行业涨跌顺序的“规律”，遗憾的是目前还不存在一种恒定有效的规律能够适用于各个阶段的行业轮动判断中，每个时期的行业涨跌顺序虽然看起来“似曾相识”，但每次却都不同于以往，寻找行业“似曾相识”的轮动规律通过观察近期行业之间的涨跌顺序，与历史样本进行相似性匹配，寻找“似曾相识”的样本时期，并以随后的强势行业作为当前配置的依据。策略设置：策略设置：每个自然月末作为策略的起点，观察过去一年行业启动序列，并将其与历史上所有时点开始的一年区间内行业序列进行匹配，选取相关性最高的4期，每一期挑选随后涨幅最高的3个行业求并集，并选择其中不超过8个涨幅最高的行业构建超配行业组合。（二二）策略历史表现回顾策略历史表现回顾 行业分类：行业分类：采用申万最新一级行业分类，共28个行业。策略对冲：策略对冲：在定义行业启动时，考虑到行业常常出现同涨同跌的情况，我们以行业与全部行业等权指数的超额收益作为观察对象，得到超配行业组合之后，从实际操作的角度，我们采用沪深300指数作为行业对冲标的。对冲策略历史回测结果如下所示：图图 3：相似性匹配策略历史回测结果相似性匹配策略历史回测结果 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%0.000.501.001.502.002.503.00沪深300指数净值超额收益率(右)对冲策略超额净值超配行业组合净值 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 表表 1：相似性匹配策略分年度表现相似性匹配策略分年度表现 时间时间 超额收益超额收益 胜率胜率 最大回撤最大回撤 全样本全样本 123.83%59.42%17.08%2008 14.75%75.00%3.75%2009 8.39%66.67%1.63%2010 11.02%66.67%2.52%2011-1.88%58.33%5.24%2012-3.23%33.33%9.59%2013 19.19%66.67%2.32%2014 9.81%58.33%15.18%2015 35.11%75.00%5.62%2016 2.50%58.33%2.69%2017-8.83%41.67%8.92%2018 4.18%58.33%7.31%2019(截止截止 06.28)-0.83%50.00%3.26%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 4：相似性匹配策略分年度表现相似性匹配策略分年度表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 各期超配行业组合明细如下表所示，其中行业顺序按照相似阶段未来一期的行业涨跌幅从小到大排序。表表 2：相似性匹配策略逐月超配行业组合明细相似性匹配策略逐月超配行业组合明细 日期日期 超配行业组合超配行业组合 超额收益率超额收益率 2007-12-28 非银金融,银行,房地产,计算机,食品饮料,钢铁 1.6%2008-01-31 非银金融,银行,综合,房地产,汽车,计算机,食品饮料,农林牧渔 2.5%2008-02-29 非银金融,综合,银行,汽车,计算机,纺织服装,食品饮料,农林牧渔-0.4%2008-03-31 综合,纺织服装,非银金融,汽车,计算机,采掘,农林牧渔,钢铁 1.8%2008-04-30 房地产,休闲服务,国防军工,银行,钢铁,通信,农林牧渔 0.7%2008-05-30 房地产,休闲服务,国防军工,采掘,银行,电气设备,有色金属,农林牧渔 0.1%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%超额收益胜率(右)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 2008-06-30 房地产,采掘,国防军工,休闲服务,银行,电气设备,非银金融,有色金属 0.9%2008-07-31 房地产,有色金属,采掘,非银金融,国防军工,银行,电气设备,休闲服务-3.5%2008-08-29 采掘,房地产,国防军工,交通运输,电气设备,非银金融,有色金属,休闲服务 1.3%2008-09-26 非银金融,银行,有色金属,食品饮料,综合,汽车,计算机,农林牧渔-1.5%2008-10-31 计算机,农林牧渔,非银金融,有色金属,综合,汽车,医药生物,钢铁 4.7%2008-11-28 综合,农林牧渔,纺织服装,汽车,计算机,医药生物,采掘,建筑装饰 6.1%2008-12-31 农林牧渔,纺织服装,通信,综合,家用电器,计算机,医药生物,采掘-0.5%2009-01-23 农林牧渔,纺织服装,通信,综合,家用电器,计算机,医药生物,采掘 0.6%2009-02-27 非银金融,有色金属,农林牧渔,纺织服装,综合,传媒,计算机,医药生物 3.0%2009-03-31 非银金融,银行,采掘,有色金属,农林牧渔,传媒,计算机,医药生物 0.6%2009-04-30 有色金属,非银金融,传媒,银行,房地产,建筑装饰,农林牧渔,食品饮料-0.1%2009-05-27 非银金融,有色金属,采掘,房地产,传媒,银行,建筑装饰,农林牧渔-1.0%2009-06-30 非银金融,有色金属,房地产,采掘,传媒,银行 0.9%2009-07-31 非银金融,有色金属,银行,房地产,传媒,采掘,电气设备 0.3%2009-08-31 非银金融,农林牧渔,有色金属,传媒,计算机,医药生物,建筑装饰,食品饮料-1.6%2009-09-30 非银金融,银行,采掘,农林牧渔,计算机,医药生物,休闲服务,房地产 1.8%2009-10-30 非银金融,银行,采掘,农林牧渔,计算机,医药生物,休闲服务,房地产 3.9%2009-11-30 休闲服务,公用事业,非银金融,通信,银行,农林牧渔,房地产,传媒 0.4%2009-12-31 休闲服务,公用事业,非银金融,通信,银行,农林牧渔,房地产,传媒 6.5%2010-01-29 银行,公用事业,非银金融,通信,食品饮料,休闲服务,房地产,医药生物 0.8%2010-02-26 银行,非银金融,公用事业,采掘,通信,食品饮料,医药生物-0.9%2010-03-31 银行,非银金融,公用事业,采掘,通信,食品饮料,医药生物 3.6%2010-04-30 银行,非银金融,采掘,公用事业,纺织服装,综合,通信,食品饮料 0.4%2010-05-31 银行,非银金融,公用事业,采掘,通信,食品饮料,医药生物 0.7%2010-06-30 银行,非银金融,公用事业,采掘,通信,食品饮料,医药生物-2.5%2010-07-30 银行,非银金融,采掘,公用事业,通信,食品饮料,农林牧渔,医药生物 2.9%2010-08-31 银行,传媒,公用事业,非银金融,食品饮料,农林牧渔,休闲服务,汽车 0.2%2010-09-30 有色金属,机械设备,国防军工,计算机,房地产,食品饮料,化工,汽车-1.3%2010-10-29 有色金属,非银金融,国防军工,传媒,房地产,汽车,医药生物,化工 1.2%2010-11-30 有色金属,非银金融,机械设备,传媒,家用电器,食品饮料,化工,计算机-0.8%2010-12-31 非银金融,有色金属,国防军工,钢铁,传媒,汽车,医药生物,采掘-2.5%2011-01-31 有色金属,医药生物,国防军工,休闲服务,采掘,汽车,食品饮料,电气设备 2.6%2011-02-28 有色金属,非银金融,采掘,房地产,休闲服务,银行,医药生物,食品饮料 1.2%2011-03-31 有色金属,非银金融,采掘,房地产,国防军工,银行,汽车,医药生物-1.7%2011-04-29 家用电器,汽车,医药生物,国防军工,有色金属,化工,计算机,轻工制造-1.7%2011-05-31 有色金属,非银金融,采掘,房地产,银行,汽车,医药生物,国防军工 2.3%2011-06-30 有色金属,非银金融,采掘,房地产,银行,汽车,医药生物,国防军工 1.6%2011-07-29 有色金属,采掘,非银金融,房地产,银行,农林牧渔,传媒,休闲服务 1.9%2011-08-31 房地产,建筑材料,有色金属,采掘,国防军工,汽车,休闲服务,商业贸易-3.0%2011-09-30 建筑材料,休闲服务,有色金属,农林牧渔,国防军工,汽车,传媒,房地产 1.0%2011-10-31 建筑材料,有色金属,电气设备,建筑装饰,国防军工,汽车,房地产,休闲服务 0.0%2011-11-30 银行,建筑材料,有色金属,食品饮料,国防军工,公用事业,汽车,房地产-3.3%2011-12-30 有色金属,采掘,电子,计算机,汽车,非银金融,建筑材料,综合-0.7%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 2012-01-31 房地产,国防军工,机械设备,食品饮料,计算机,电子,休闲服务,银行 4.0%2012-02-29 房地产,食品饮料,机械设备,国防军工,建筑材料,计算机,电子,休闲服务-0.2%2012-03-30 有色金属,非银金融,银行,采掘,房地产,食品饮料,计算机,国防军工 1.7%2012-04-27 有色金属,建筑材料,国防军工,房地产,汽车,非银金融,食品饮料,机械设备 2.1%2012-05-31 有色金属,建筑材料,国防军工,房地产,汽车,非银金融,食品饮料,机械设备-1.5%2012-06-29 有色金属,建筑材料,国防军工,房地产,汽车,非银金融,食品饮料,机械设备-2.9%2012-07-31 有色金属,建筑材料,国防军工,房地产,非银金融,食品饮料,钢铁,农林牧渔 1.0%2012-08-31 银行,建筑材料,有色金属,食品饮料,公用事业,钢铁,房地产,汽车-0.6%2012-09-28 食品饮料,休闲服务,医药生物,建筑材料,采掘,有色金属,国防军工,电子-0.6%2012-10-31 采掘,传媒,银行,国防军工,交通运输,食品饮料,农林牧渔,公用事业-3.3%2012-11-30 采掘,传媒,银行,国防军工,交通运输,食品饮料,农林牧渔,公用事业-2.0%2012-12-31 银行,食品饮料,休闲服务,农林牧渔,公用事业,传媒,医药生物 0.2%2013-01-31 汽车,传媒,有色金属,农林牧渔,休闲服务,钢铁,建筑装饰,房地产 2.1%2013-02-28 国防军工,有色金属,建筑材料,计算机,钢铁,房地产,汽车,农林牧渔-0.2%2013-03-29 国防军工,有色金属,建筑材料,计算机,钢铁,房地产,汽车,农林牧渔-0.5%2013-04-26 有色金属,汽车,休闲服务,建筑材料,医药生物,食品饮料,计算机,房地产 4.5%2013-05-31 有色金属,采掘,国防军工,农林牧渔,综合,计算机,非银金融,传媒 0.0%2013-06-28 休闲服务,电子,农林牧渔,有色金属,房地产,综合,纺织服装,计算机 6.2%2013-07-31 电子,计算机,农林牧渔,有色金属,综合,医药生物,轻工制造,国防军工 1.6%2013-08-30 计算机,休闲服务,国防军工,电子,房地产,纺织服装,传媒,有色金属 3.9%2013-09-30 通信,休闲服务,电子,房地产,医药生物,公用事业,纺织服装,计算机-2.3%2013-10-31 休闲服务,医药生物,通信,房地产,公用事业,纺织服装,食品饮料,综合 1.6%2013-11-29 通信,休闲服务,农林牧渔,综合,房地产,医药生物,公用事业,纺织服装 1.0%2013-12-31 通信,有色金属,电子,医药生物,公用事业,计算机,汽车,建筑材料 7.3%2014-01-31 通信,有色金属,电子,医药生物,公用事业,计算机,汽车,建筑材料 3.4%2014-02-28 医药生物,银行,汽车,电子,计算机,房地产,农林牧渔,建筑材料-0.1%2014-03-31 医药生物,银行,通信,电子,计算机,房地产,公用事业,农林牧渔-1.5%2014-04-30 银行,医药生物,钢铁,农林牧渔,电子,计算机,通信,休闲服务 3.3%2014-05-30 银行,通信,钢铁,电子,医药生物,公用事业,计算机,休闲服务 2.5%2014-06-30 银行,房地产,钢铁,非银金融,农林牧渔,有色金属,通信,汽车 2.0%2014-07-31 传媒,计算机,国防军工,食品饮料,农林牧渔,电子,综合,有色金属 5.8%2014-08-29 房地产,国防军工,有色金属,非银金融,银行,汽车,医药生物,化工 3.8%2014-09-30 有色金属,国防军工,计算机,房地产,化工,汽车,公用事业,传媒-1.3%2014-10-31 非银金融,银行,综合,房地产,汽车,计算机,食品饮料,农林牧渔-1.1%2014-11-28 国防军工,综合,房地产,机械设备,汽车,纺织服装,非银金融,银行-13.1%2014-12-31 国防军工,建筑材料,有色金属,电气设备,建筑装饰,综合,纺织服装,食品饮料 6.0%2015-01-30 国防军工,房地产,农林牧渔,通信,家用电器,综合,纺织服装,建筑材料 2.3%2015-02-27 国防军工,银行,房地产,有色金属,综合,纺织服装,通信,食品饮料 2.6%2015-03-31 房地产,纺织服装,综合,国防军工,银行,通信,采掘,休闲服务 0.6%2015-04-30 房地产,国防军工,家用电器,银行,传媒,通信,公用事业,汽车 13.4%2015-05-29 传媒,计算机,通信,家用电器,交通运输,公用事业,商业贸易,休闲服务-2.8%2015-06-30 传媒,建筑材料,房地产,综合,汽车,计算机,电气设备,通信-1.2%2015-07-31 非银金融,银行,传媒,建筑材料,房地产,计算机,食品饮料,通信-1.7%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 2015-08-31 传媒,建筑材料,房地产,综合,汽车,计算机,电气设备,通信 1.1%2015-09-30 非银金融,银行,传媒,建筑材料,房地产,计算机,食品饮料,通信 4.2%2015-10-30 传媒,房地产,综合,计算机,电气设备,建筑材料,通信,家用电器 6.6%2015-11-30 非银金融,计算机,房地产,国防军工,银行,传媒,食品饮料,通信 0.5%2015-12-31 非银金融,银行,建筑装饰,农林牧渔,食品饮料,计算机,医药生物-2.5%2016-01-29 农林牧渔,综合,通信,家用电器,汽车,计算机,医药生物,建筑装饰-0.2%2016-02-29 农林牧渔,通信,家用电器,计算机,纺织服装,医药生物,综合,建筑装饰 3.3%2016-03-31 非银金融,计算机,有色金属,农林牧渔,医药生物,交通运输,建筑装饰,房地产-1.2%2016-04-29 传媒,计算机,国防军工,有色金属,食品饮料,房地产,电子,汽车 0.0%2016-05-31 食品饮料,汽车,医药生物,国防军工,建筑材料,采掘,公用事业,有色金属 4.5%2016-06-30 非银金融,国防军工,交通运输,建筑装饰,食品饮料,采掘,有色金属,休闲服务 0.3%2016-07-29 食品饮料,钢铁,采掘,银行,建筑材料,有色金属,国防军工,休闲服务 0.3%2016-08-31 非银金融,国防军工,传媒,交通运输,计算机,建筑装饰,休闲服务,机械设备-0.6%2016-09-30 银行,传媒,通信,采掘,钢铁,家用电器,农林牧渔,非银金融 0.3%2016-10-28 有色金属,房地产,银行,国防军工,钢铁,非银金融,休闲服务,公用事业-2.4%2016-11-30 有色金属,房地产,国防军工,非银金融,银行,汽车,建筑装饰,休闲服务 0.8%2016-12-30 食品饮料,医药生物,汽车,国防军工,采掘,公用事业,有色金属,商业贸易-1.5%2017-01-26 食品饮料,医药生物,汽车,国防军工,采掘,公用事业,有色金属,商业贸易 1.1%2017-02-28 食品饮料,传媒,休闲服务,银行,公用事业,非银金融,商业贸易,计算机-1.2%2017-03-31 银行,食品饮料,非银金融,公用事业,休闲服务,商业贸易,医药生物-2.1%2017-04-28 银行,食品饮料,非银金融,公用事业,休闲服务,商业贸易,医药生物-2.7%2017-05-31 房地产,建筑材料,有色金属,银行,国防军工,通信,汽车,休闲服务-0.1%2017-06-30 非银金融,银行,建筑装饰,建筑材料,有色金属,国防军工,房地产,汽车 1.7%2017-07-31 休闲服务,食品饮料,医药生物,非银金融,房地产,传媒 0.5%2017-08-31 国防军工,医药生物,休闲服务,综合,纺织服装,食品饮料,非银金融,房地产 1.6%2017-09-29 医药生物,休闲服务,综合,房地产,食品饮料,银行,建筑装饰,建筑材料-2.3%2017-10-31 传媒,国防军工,电子,食品饮料,计算机,有色金属,电气设备,采掘-4.2%2017-11-30 传媒,计算机,电子,国防军工,食品饮料,有色金属,电气设备 0.1%2017-12-29 传媒,电子,计算机,食品饮料,国防军工,有色金属,家用电器,通信-7.3%2018-01-31 非银金融,国防军工,交通运输,休闲服务,建筑装饰,医药生物,食品饮料,机械设备 0.9%2018-02-28 非银金融,食品饮料,机械设备,银行,农林牧渔,传媒,公用事业,休闲服务 1.75%2018-03-30 非银金融,银行,建筑装饰,机械设备,有色金属,房地产,食品饮料,电气设备 0.41%2018-04-27 传媒,计算机,食品饮料,国防军工,电子,通信,房地产,家用电器-2.57%2018-05-31 传媒,计算机,商业贸易,食品饮料,国防军工,电子,通信,休闲服务 7.29%2018-06-29 传媒,计算机,食品饮料,国防军工,电子,通信,房地产,家用电器-1.82%2018-07-31 国防军工,建筑材料,钢铁,采掘,农林牧渔,建筑装饰,食品饮料,综合 2.78%2018-08-31 家用电器,建筑材料,建筑装饰,银行,非银金融,交通运输,钢铁,电子-4.96%2018-09-28 家用电器,建筑材料,建筑装饰,银行,非银金融,交通运输,钢铁,电子 8.83%2018-10-31 银行,钢铁,房地产,建筑材料,食品饮料,采掘,汽车,建筑装饰-1.00%2018-11-30 家用电器,银行,非银金融,建筑材料,交通运输,建筑装饰,公用事业,商业贸易 0.82%2018-12-28 家用电器,银行,非银金融,建筑材料,交通运输,建筑装饰,钢铁,电子-1.42%2019-01-31 家用电器,银行,非银金融,建筑材料,交通运输,建筑装饰,钢铁,电子 1.58%2019-02-28 家用电器,银行,建筑材料,国防军工,交通运输,建筑装饰,钢铁,电子 0.94%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 2019-03-29 银行,采掘,汽车,房地产,国防军工,非银金融,食品饮料,钢铁-1.26%2019-04-30 有色金属,食品饮料,国防军工,采掘,电子,综合,银行,电气设备 2.71%2019-05-31 有色金属,食品饮料,国防军工,采掘,电子,综合,银行,电气设备-3.3%2019-06-28 建筑材料建筑材料,食品饮料食品饮料,休闲服务休闲服务,国防军工国防军工,建筑装饰建筑装饰,医药生物医药生物,综合综合,电子电子/数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 （三三）策略最新推荐策略最新推荐关注关注行业行业 下表左边部分展示了过去一年各行业是否启动以及启动的先后顺序，右边部分展示历史上与该启动顺序最为相似的4个序列的具体信息(启动时间、相关系数等)。并给出这4个序列随后涨幅最高的三个行业作为我们本期推荐关注行业的备选。表表 3：行业启动序列匹配结果行业启动序列匹配结果 编号编号 名称 启动时间 启动顺序 相似序列 1 相似序列 2 相似序列 3 相似序列 4 相关系数相关系数 54.68%48.65%48.86%52.05%启动时间启动时间 2010-6-9 2015-8-18 2015-9-17 2010-7-12 随后涨幅最高的三个行业随后涨幅最高的三个行业 建筑材料 建筑装饰 休闲服务 食品饮料 国防军工 建筑材料 采掘 休闲服务 电子 综合 钢铁 医药生物 1 农林牧渔 2018-8-27 7 5 4 5 6 2 采掘 2018-7-20 6 8 0 0 7 3 化工 2019-3-8 13 13 5 7 13 4 钢铁 2018-7-3 1 12 12 12 12 5 有色金属 0 6 7 6 5 6 电子 2019-1-4 12 10 6 4 9 7 家用电器 2018-12-11 11 11 10 10 11 8 食品饮料 2018-11-16 10 0 11 11 0 9 纺织服装 0 0 3 2 0 10 轻工制造 0 0 0 0 0 11 医药生物 0 0 0 0 0 12 公用事业 0 14 0 0 14 13 交通运输 0 0 0 0 0 14 房地产 0 0 9 9 0 15 商业贸易 0 0 0 0 0 16 休闲服务 0 0 0 0 0 17 综合 2018-10-18 9 7 8 8 2 18 建筑材料 2018-7-4 3 1 0 0 4 19 建筑装饰 2018-7-18 5 2 0 0 10 20 电气设备 0 0 0 0 0 21 国防军工 0 0 0 0 0 22 计算机 2018-10-16 8 9 2 1 8 23 传媒 0 0 0 0 0 24 通信 2018-7-11 4 0 0 0 0 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 25 银行 0 0 0 0 0 26 非银金融 2018-7-3 2 0 0 0 0 27 汽车 0 3 1 3 1 28 机械设备 0 4 0 0 3 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 从相似性策略最新的结果看，本次启动序列起始于2018年6月，结束于2019年3月。从历史匹配结果看，最相似的序列分别出现在18年中至19年初，15年中至15年末及10年中至11年初三段时期。在这些匹配序列中，市场处于震荡并逐渐启动反弹的阶段。在这一过程中，食品饮料、电子等行业逐渐启动并开始获得超额收益。基于以上判断，7月我们推荐关注食品饮料、电子等行业。图图 5：行业最新启动顺序行业最新启动顺序 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 6：历史相似性匹配结果历史相似性匹配结果1 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 图图 7：历史相似性匹配结果历史相似性匹配结果2 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 8：历史相似性匹配结果历史相似性匹配结果3 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/3333 Table_PageText 金融工程|专题报告 图图 9：历史相似性匹配结果历史相似性匹配结果4 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 基于以上样本匹配结果，我们在备选的历史涨幅最大行业中择优选取以下几个行业作为最新推荐关注，如下所示。表表 4：相似性匹配策略最新推荐相似性匹配策略最新推荐关注关注行业行业 超配行业超配行业 建筑材料建筑材料,食品饮料食品饮料,休闲服务休闲服务,国防军工国防军工,建筑装饰建筑装饰,医药生物医药生物,综合综合,电子电子 权重建议权重建议 等权 模拟模拟区间区间 2019-07-01 至 2019-07-31 数据来源：广发证券发展研究中心 单个行业（推荐关注行业）月度表现：表表 5：相似性匹配策略的相似性匹配策略的 2019 年年 6 月月累计累计表现表现 2019-06-03 2019-06-28 行业名称行业名称 当月当月超额收益超额