本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第1页/共10页分析师:王哲执业证书编号：S0730516120001wangzhe@ccnew.com021-50588666-8136研究支持:白江涛baijt@ccnew.com021-50588666-8018央行为永续债背书，CBS着力“宽信用”——宏观专题证券研究报告-宏观定期发布日期：2019年01月25日相关研究1《宏观报告：PMI再创新低，中央释放全面降准信号意在对冲-宏观专题》2019-01-062《宏观报告：情景似曾相识，历史能否再现——从周期视角谈当前A股运行趋势-宏观专题》2018-12-273《宏观报告：改革发力“稳增长”，政策红利可期—中央经济工作会议点评-宏观专题》2018-12-224《宏观报告：央行定向降准对冲美元加息，金稳会聚焦资本市场-宏观定期》2018-12-215《宏观报告：增强定力，扎实内功，改革永远在路上-宏观专题》2018-12-18联系人：李琳琳电话：021-50588666-8045传真：021-50587779地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122事件:中国人民银行24日夜称：为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具(CBS)，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。点评：继2019年1月4日央行实施普惠金融开启全面降准后，仅20天又一宽松政策刺激措施出台，与上次不同，此次发力点聚焦货币信用端。将加快宽货币向宽信用的传导，缓解商业银行惜贷的后顾之忧，央行为永续债背书，将提升商业银行信用水平，为加快资金融出提供了优质抵押物。从12月金融数据上看，社融增量边际改善，企业债发挥主要贡献，表外回表仍需时间，社融存量弱势格局延续，M2增速修复，但M0、M1增速低位，剪刀差收窄，预示经济下行，此前货币刺激效果传导仍在路上。银行强监控下，表外融资在信用扩张中受到抑制，金融去杠杆进入稳杠杆时代，需要宽信用政策发力。2018年至今，伴随资管新规及配套等金融去杠杆措施落地，防范金融风险的同时，信用紧的环境产生，叠加宏观基本面走弱，企业发展面临挑战，信用债违约风险频发，股权质押风险也集中释放，货币环境亟需改善，平台和影子银行不再作为支撑信用扩张的渠道，回表缺口的压力转向银行信贷，民企则转向股权质押，一方面是货币刺激带动银...
