行业景气度观察：新增社融创新高信用恢复待传导-20190225-中信建投-26页.pdf

新增社融创新高新增社融创新高 信用恢复待传导信用恢复待传导证券研究报告证券研究报告 行业景气度观察行业景气度观察分析师：张玉龙分析师：张玉龙010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：臧赢舜研究助理：臧赢舜010-86451443发布日期：2019年2月25日46,400 35,700 9.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000社会融资规模社会融资规模:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模社会融资规模:新增人民币贷款新增人民币贷款:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模存量社会融资规模存量:同比同比 月月%社会融资规模存量社会融资规模存量:人民币贷款人民币贷款:同比同比月月%社会融资规模观察20192019年年1 1月新增社会融资月新增社会融资4.644.64万亿元人民币，同比增加万亿元人民币，同比增加1.561.56万亿，增速达万亿，增速达10.4%10.4%；其中；其中人民币贷款达到人民币贷款达到3.573.57万亿，同比增加万亿，同比增加88188818亿，同比增幅达到了亿，同比增幅达到了13.6%13.6%。社融规模创新。社融规模创新高、存量触底回升，金融业对实体经济支持力度增强，宽信用过程开始。高、存量触底回升，金融业对实体经济支持力度增强，宽信用过程开始。在新增人民币贷款中，短期贷款和票据融资新增在新增人民币贷款中，短期贷款和票据融资新增1.41.4万亿，是新增人民币贷款的主要来万亿，是新增人民币贷款的主要来源；同时，中长期贷款的新增规模基本维持稳定。源；同时，中长期贷款的新增规模基本维持稳定。数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：社会融资规模（亿元）图：社会融资规模（亿元）2社会融资规模观察20192019年年1 1月，未贴现银行承兑汇票同比多增月，未贴现银行承兑汇票同比多增23492349亿，企业债券净融资同比多增亿，企业债券净融资同比多增37683768亿，亿，地方政府专项债券净融资同比多增地方政府专项债券净融资同比多增10881088亿，其中表外融资业务新增规模达亿，其中表外融资业务新增规模达34323432亿。亿。值得注意的是，政府宽信用政策成效明显，特别是对小微民营企业的支持显著加强；值得注意的是，政府宽信用政策成效明显，特别是对小微民营企业的支持显著加强；同时，表外融资近一年来首次为证，对新增社融的贡献较大。同时，表外融资近一年来首次为证，对新增社融的贡献较大。数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：图：20192019年年1 1月新增社融结构（亿元）月新增社融结构（亿元）325,370.00 23,132.85 26,850.26 35,700.00 1,327.00 6,129.93 1,437.35 3,786.00 1,088.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002016-012017-012018-012019-01社会融资规模社会融资规模:新增人民币贷款新增人民币贷款:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模社会融资规模:新增外币贷款新增外币贷款:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模社会融资规模:新增委托贷款新增委托贷款:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模社会融资规模:新增信托贷款新增信托贷款:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票新增未贴现银行承兑汇票:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模社会融资规模:企业债券融资企业债券融资:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模社会融资规模:非金融企业境内股票融资非金融企业境内股票融资:当月值当月值月月 亿元亿元社会融资规模社会融资规模:地方政府专项债券地方政府专项债券:当月值当月值月月 亿元亿元3,432.00-10,000-5,00005,00010,00015,000社会融资规模社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票新增未贴现银行承兑汇票:当月值当月值:多指标求和多指标求和月月 亿元亿元图：表外融资规模（亿元）图：表外融资规模（亿元）数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部M1,M2增速观察20192019年年1 1月，月，M2M2同比增速同比增速8.4%8.4%，预期，预期8.2%8.2%，前值，前值8.1%8.1%；M1M1同比增速同比增速0.4%0.4%，预期，预期1.9%1.9%，前，前值值1.5%1.5%。从增速趋势上来看，。从增速趋势上来看，M1M1同比增速创新低，同比增速创新低，M2M2增速有所回升。增速有所回升。M1M1-M2M2增速差达增速差达-8%8%，连续，连续1212月为负，因此，尽管“宽信用”初见成效，但是“宽货月为负，因此，尽管“宽信用”初见成效，但是“宽货币”向“宽信用”的传导尚未完全打通。币”向“宽信用”的传导尚未完全打通。图：图：M1M1，M2M2同比增速和同比增速和M1M1-M2M2增速差增速差4-15.00-5.005.0015.0025.0035.002010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01M1-M2M1:同比同比 月月M2:同比同比 月月价格指数观察20192019年年1 1月，月，CPICPI同比上涨同比上涨1.7%1.7%，低于预期增速，低于预期增速1.9%1.9%，这主要与春节前需求减弱、猪肉禁，这主要与春节前需求减弱、猪肉禁运放松以及国内汽油柴油等价格下调的滞后性有关；运放松以及国内汽油柴油等价格下调的滞后性有关；20192019年年1 1月，月，PPIPPI同比涨同比涨0.1%0.1%，此增速创，此增速创2828月以来新低，处于历史相对低位，主要由原材月以来新低，处于历史相对低位，主要由原材料价格增速放缓所致。低增速反映出经济下行压力继续、供给侧结构性改革收尾的现料价格增速放缓所致。低增速反映出经济下行压力继续、供给侧结构性改革收尾的现状。状。图：图：CPICPI当月同比增速（当月同比增速（%）及分项指标）及分项指标图：图：PPIPPI全部工业品当月同比增速（全部工业品当月同比增速（%）数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部5-10.00-5.000.005.0010.0015.002000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01PPI:全部工业品全部工业品:当月同比当月同比月月-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-06CPI:食品食品:当月同比当月同比月月CPI:非食品非食品:当月同比当月同比月月CPI:当月同比当月同比月月价格指数观察在在CPICPI方面，受天气和需求增加等因素影响，鲜菜类价格指数上升明显，环比上升方面，受天气和需求增加等因素影响，鲜菜类价格指数上升明显，环比上升9.1%9.1%；畜肉类价格环比下降畜肉类价格环比下降0.1%0.1%（过去（过去5 5年同期环比均值为年同期环比均值为+0.8%+0.8%），畜肉类价格增速的下滑主），畜肉类价格增速的下滑主要由猪肉分项引起，此分项环比下降要由猪肉分项引起，此分项环比下降1.0%1.0%；此外，国内汽油、柴油价格的走低也是拉低此外，国内汽油、柴油价格的走低也是拉低1 1月月CPICPI的主要原因，去年的主要原因，去年1010月以来国际原油月以来国际原油价格的大幅下行趋势影响仍存。价格的大幅下行趋势影响仍存。图：图：CPICPI当月环比增速分项指标（当月环比增速分项指标（%）图：图：CPICPI交通工具用燃料环比增速（交通工具用燃料环比增速（%）数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部6-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-01CPI:食品烟酒食品烟酒:鲜菜鲜菜:环比环比月月CPI:食品烟酒食品烟酒:畜肉类畜肉类:环比环比月月-12-10-8-6-4-202462011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-12CPI:交通和通信交通和通信:交通工具用燃料交通工具用燃料:环比环比月月农业截至截至2 2月月2121日，猪肉、白条鸡价格上行，分别收于日，猪肉、白条鸡价格上行，分别收于18.2018.20元元/公斤、公斤、16.5316.53元元/公斤，涨幅公斤，涨幅分别为分别为0.49%0.49%和和0.72%0.72%；牛肉、羊肉价格下行，分别收于；牛肉、羊肉价格下行，分别收于61.8161.81元元/公斤、公斤、63.0463.04元元/公公斤，跌幅分别为斤，跌幅分别为1.09%1.09%和和1.91%1.91%；截至截至2 2月月2121日，日，2828种重点蔬菜价格收种重点蔬菜价格收4.854.85元元/斤，下跌斤，下跌0.040.04元元/公斤，跌幅公斤，跌幅0.82%0.82%；7 7种重种重点水果价格收点水果价格收5.995.99元元/斤，下跌斤，下跌0.070.07元元/公斤，跌幅公斤，跌幅0.82%0.82%。7图：猪肉、牛肉、羊肉、白条鸡日均批发价格图：猪肉、牛肉、羊肉、白条鸡日均批发价格图：果蔬日均批发价格图：果蔬日均批发价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部14151617181920214850525456586062646643517 43488 43462 43439 43416 43391 43362 43339 43314 43291 43265 43242 43216 43192 43167平均批发价平均批发价:牛肉牛肉日日平均批发价平均批发价:羊肉羊肉日日平均批发价平均批发价:猪肉猪肉日日平均批发价平均批发价:鸡蛋鸡蛋日日平均批发价平均批发价:白条鸡白条鸡日日3.003.504.004.505.005.506.006.502018-02-082018-04-082018-06-082018-08-082018-10-082018-12-082019-02-08平均批发价平均批发价:28种重点监测蔬菜种重点监测蔬菜日日平均批发价平均批发价:7种重点监测水果种重点监测水果日日61.0061.5062.0062.5063.0063.5047.2047.4047.6047.8048.0048.2048.402018-03-122018-05-122018-07-122018-09-122018-11-122019-01-1236个城市平均零售价个城市平均零售价:豆油豆油:桶装桶装日日36个城市平均零售价个城市平均零售价:菜籽油菜籽油:桶装桶装 日日131.50132.00132.50133.00133.50134.002018-03-122018-05-122018-07-122018-09-122018-11-122019-01-1236个城市平均零售价个城市平均零售价:花生油花生油:桶装桶装 日日农业在食用油方面，截至在食用油方面，截至20192019年年2 2月月2121日，日，3636个城市豆油、菜籽油、花生油的平均零售价分别为个城市豆油、菜籽油、花生油的平均零售价分别为47.8547.85元元/桶、桶、62.8762.87元元/桶、桶、132.56132.56元元/桶桶,三类食用油均出现下跌，跌幅为三类食用油均出现下跌，跌幅为0.64%0.64%、0.43%0.43%、0.56%0.56%。8数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：主要城市菜籽油及豆油平均零售价图：主要城市菜籽油及豆油平均零售价图：主要城市花生油平均零售价图：主要城市花生油平均零售价数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：国家棉花价格图：国家棉花价格A A指数：指数：CNCottonACNCottonA数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：牛奶及酸奶平均零售价图：牛奶及酸奶平均零售价14.0514.1014.1514.2014.2514.3014.3514.4014.4514.5014.5511.3511.4011.4511.5011.5511.6011.6511.702017-02-242017-06-242017-10-242018-02-242018-06-242018-10-24零售价零售价:牛奶牛奶 周周零售价零售价:酸奶酸奶 周周15,50015,70015,90016,10016,30016,50016,70016,90017,10017,3002018-02-272018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-27国家棉花价格国家棉花价格A指数指数:CNCotton A 日日食品饮料行业截至截至2 2月月1515日，国产婴幼儿奶粉平均零售价收日，国产婴幼儿奶粉平均零售价收186.27186.27元元/桶，本周涨桶，本周涨0.390.39元，环比涨幅元，环比涨幅0.21%0.21%；外国婴幼儿奶粉平均零售价收；外国婴幼儿奶粉平均零售价收232.23232.23元元/桶，价格基本维持不变；桶，价格基本维持不变；近来食盐价格存在短暂小幅调整，近来食盐价格存在短暂小幅调整，2 2月月1515日，食盐零售价收日，食盐零售价收4.944.94元，本周跌幅元，本周跌幅0.2%0.2%。图：国产品牌及国外品牌婴幼儿奶粉价格变化图：国产品牌及国外品牌婴幼儿奶粉价格变化数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：食盐价格变化图：食盐价格变化92102152202252302351601651701751801851902016-11-042017-05-042017-11-042018-05-042018-11-04零售价零售价:婴幼儿奶粉婴幼儿奶粉:国产品牌国产品牌周周零售价零售价:婴幼儿奶粉婴幼儿奶粉:国外品牌国外品牌周周4.784.804.824.844.864.884.904.924.944.964.982018-03-022018-06-022018-09-022018-12-02零售价零售价:食盐食盐周周汽车行业20192019年年1 1月汽车行业同、环比下行明显，主要由经济放缓以及春节效应引起。月汽车行业同、环比下行明显，主要由经济放缓以及春节效应引起。乘用车市场主要包括轿车、乘用车市场主要包括轿车、MPVMPV、SUVSUV、交叉型乘用车等车型，其中，除交叉型乘用车、交叉型乘用车等车型，其中，除交叉型乘用车生产同比增加外，其他类型乘用车产销同比环比均呈现非常明显的下滑趋势；生产同比增加外，其他类型乘用车产销同比环比均呈现非常明显的下滑趋势；商用车市场主要包括客车和货车两大车型，其中商用车市场主要包括客车和货车两大车型，其中20192019年年1 1月，货车产销同比增速下降明月，货车产销同比增速下降明显，分别为显，分别为-37.8%37.8%、-49.5%49.5%。10图：图：20192019年年1 1月乘用车和商用车生产同比增速和环比增速月乘用车和商用车生产同比增速和环比增速数据来源：中国汽车工业协会，中信建投研究发展部数据来源：中国汽车工业协会，中信建投研究发展部数据来源：中国汽车工业协会，中信建投研究发展部数据来源：中国汽车工业协会，中信建投研究发展部图：图：20192019年年1 1月乘用车和商用车销售同比增速和环比增速月乘用车和商用车销售同比增速和环比增速-4.1-26.5-10.5-43.5-49.5-13.8-14.9-27.4-18.9-26-6.7-1.7-60-50-40-30-20-100环比增长环比增长%同比增长同比增长%-2.9-6.8-12.9-18-37.8-10-14.2-17-15.115.8-9.84.7-50-40-30-20-1001020环比增长环比增长%同比增长同比增长%电子行业20182018年年末半导体行业景气度仍下行，手机产销下降是主要原因；年年末半导体行业景气度仍下行，手机产销下降是主要原因；1212月全球半导体设备制造商出货额月全球半导体设备制造商出货额38.2238.22亿美元，同比仅增长亿美元，同比仅增长0.6%0.6%，环比下降，环比下降7.61%7.61%；而中国半导体设备制造商出货额达到；而中国半导体设备制造商出货额达到12.7112.71亿美元，同比增长亿美元，同比增长5.80%5.80%，环比下，环比下降降9.01%9.01%。20182018年年1212月，中国智能手机产量月，中国智能手机产量1219512195万台，同比下降万台，同比下降9.8%9.8%；移动通信手持机产量；移动通信手持机产量1684316843万台，同比下降万台，同比下降9.4%9.4%。11图：全球半导体月销售额及同比图：全球半导体月销售额及同比图：智能手机产量及同比图：智能手机产量及同比数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部23,00024,00025,00026,00027,00028,00029,00030,000DXI指数指数日日数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部电子行业电子行业下游产业链景气度继续下行，电子行业下游产业链景气度继续下行，DRAMDRAM、闪存近期价格均略下降。、闪存近期价格均略下降。截至截至2 2月月2020日，日，DXIDXI指数价格指数价格25199.9625199.96点，跌幅明显，周内跌幅点，跌幅明显，周内跌幅2.59%2.59%，年内跌幅，年内跌幅9.78%9.78%；截至截至2 2月月1515日，日，64Gb64Gb、32Gb32Gb、16Gb16Gb闪存现货价格近一月内分别下跌闪存现货价格近一月内分别下跌0.0570.057、0.0430.043、0.2750.275元，跌幅元，跌幅2.16%2.16%、2.20%2.20%、9.96%9.96%。图：图：DXIDXI指数指数图：不同类型闪存现货日均价格图：不同类型闪存现货日均价格1.52.02.53.03.54.04.5现货平均价现货平均价:NAND Flash:64Gb 8Gx8 MLC 日日现货平均价现货平均价:NAND Flash:32Gb 4Gx8 MLC 日日现货平均价现货平均价:NAND Flash:16Gb 2Gx8 MLC 日日12建材行业截至截至1 1月月3131日，螺纹钢日，螺纹钢3871.13871.1元元/吨，下降吨，下降0.94%0.94%；线材；线材3951.93951.9元元/吨，下降吨，下降0.59%0.59%；水泥；水泥423.6423.6元元/吨，下降吨，下降0.33%0.33%；玻；玻璃璃1586.41586.4元元/吨，下降吨，下降0.26%0.26%。13图：螺纹钢价格图：螺纹钢价格图：线材价格图：线材价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：水泥价格图：水泥价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：玻璃价格图：玻璃价格建材行业近一周建材行业相关期货结算价上涨较为明显，近一周建材行业相关期货结算价上涨较为明显，20192019年年2 2月月2121日，玻璃期货结算价收日，玻璃期货结算价收1353.001353.00元，周内上涨元，周内上涨6.006.00元，跌幅元，跌幅0.45%0.45%；胶合板期货结算价收；胶合板期货结算价收143.70143.70元，上涨元，上涨3.603.60元，涨幅元，涨幅2.57%2.57%。图：日度玻璃期货结算价（活跃合约）图：日度玻璃期货结算价（活跃合约）数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：日度胶合板期货结算价（活跃合约）图：日度胶合板期货结算价（活跃合约）141,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,5001,5502018-02-272018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-27期货结算价期货结算价(活跃合约活跃合约):玻璃玻璃日日1001201401601802002202018-02-272018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-27期货结算价期货结算价(活跃合约活跃合约):胶合板胶合板日日数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部石油化工行业截至截至2 2月月2020日，日，BrentBrent原油价格为原油价格为67.0867.08美元美元/桶，周内上涨桶，周内上涨4.664.66美元美元/桶，涨幅桶，涨幅7.47%7.47%；WTIWTI原原油价格为油价格为56.9256.92美元美元/桶，周内上涨桶，周内上涨3.823.82美元美元/桶，涨幅桶，涨幅7.19%7.19%。2 2月月2121日，日，PTAPTA价格价格66586658元元/吨，当日上涨吨，当日上涨5454元元/吨，涨幅吨，涨幅0.82%0.82%；周内上涨；周内上涨6666元元/吨，涨幅吨，涨幅1%1%。截至截至1 1月月3131日，涤纶长丝十日内涨价日，涤纶长丝十日内涨价206.3206.3元元/吨，涨幅吨，涨幅2.24%2.24%；截至截至1 1月月3131日，日，LNGLNG、LLDPELLDPE十日内分别下跌十日内分别下跌543.6543.6和和57.957.9元元/吨，跌幅分别为吨，跌幅分别为10.18%10.18%和和0.69%0.69%图：图：BrentBrent原油指数价格及原油指数价格及WTIWTI原油指数价格原油指数价格1540455055606570758085902018-05-162018-06-162018-07-162018-08-162018-09-162018-10-162018-11-162018-12-162019-01-162019-02-16期货结算价期货结算价(连续连续):布伦特原油布伦特原油日日期货结算价期货结算价(连续连续):WTI原油原油日日石油化工行业16图：精对苯二甲酸图：精对苯二甲酸-PTAPTA价格价格图：涤纶长丝价格图：涤纶长丝价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：线性低密度聚乙烯图：线性低密度聚乙烯-LLDPELLDPE价格价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：液化天然气图：液化天然气-LNGLNG价格价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部石油化工行业图：顺丁橡胶价格图：顺丁橡胶价格图：甲醇（优等品）价格图：甲醇（优等品）价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：线性低密度聚乙烯图：线性低密度聚乙烯-LLDPELLDPE价格价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：苯乙烯（一级品）价格图：苯乙烯（一级品）价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部17石油化工行业图：工业级石油苯价格图：工业级石油苯价格图：浓硫酸价格图：浓硫酸价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：苯乙烯价格图：苯乙烯价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：聚氯乙烯价格图：聚氯乙烯价格数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部18煤炭行业图：无烟煤块及喷吹煤价格指数图：无烟煤块及喷吹煤价格指数图：低质动力煤、中等动力煤及优质动力煤价格指数图：低质动力煤、中等动力煤及优质动力煤价格指数数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部从各煤指数来看，无烟煤块和喷吹煤价格指数维持基本稳定。从各煤指数来看，无烟煤块和喷吹煤价格指数维持基本稳定。低质动力煤、中等动力煤、优质动力煤价格指数分别短暂调整；低质动力煤、中等动力煤、优质动力煤价格指数分别短暂调整；20192019年年2 2月月1 1日，优质动力煤指数价格为日，优质动力煤指数价格为155.75155.75，本周跌，本周跌0.490.49点，跌幅点，跌幅0.31%0.31%；中等动力；中等动力煤指数价格为煤指数价格为147.64147.64，本周跌，本周跌0.550.55点，跌幅为点，跌幅为0.37%0.37%；低质动力煤指数价格为；低质动力煤指数价格为152.88152.88，本周涨本周涨0.030.03点，涨幅为点，涨幅为0.02%0.02%；19煤炭行业年后煤炭行业出现小幅度调整，主要表现为行业景气度的上行：年后煤炭行业出现小幅度调整，主要表现为行业景气度的上行：截至截至2 2月月1212日，动力煤收于日，动力煤收于585.6585.6元元/吨，基本维持稳定，涨幅仅吨，基本维持稳定，涨幅仅0.10%0.10%；焦煤收于；焦煤收于12851285元元/吨，周内上涨吨，周内上涨6 6元元/吨，涨幅吨，涨幅0.47%0.47%；同时，煤炭库存和日均耗煤量均出现明显提高，截至同时，煤炭库存和日均耗煤量均出现明显提高，截至2 2月月1616日日,六大发电集团煤炭库存六大发电集团煤炭库存为为11945.5311945.53万吨，库存继续上升万吨，库存继续上升418.61418.61万吨；日均耗煤量万吨；日均耗煤量310.51310.51万吨，与截至万吨，与截至2 2月月2 2日日数据相比陡增数据相比陡增48.8548.85万吨。万吨。20图：焦煤和动力煤价格图：焦煤和动力煤价格图：煤炭库存图：煤炭库存数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部5005205405605806006206406606801,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,5002018-02-272018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-27期货收盘价期货收盘价(活跃合约活跃合约):焦煤焦煤 日日期货收盘价期货收盘价(活跃合约活跃合约):动力煤动力煤日日2002503003504004505005506004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,000煤炭库存煤炭库存:6大发电集团大发电集团:合计合计:周周 周周日均耗煤量日均耗煤量:6大发电集团大发电集团:合计合计:周周周周光伏产业光伏产业相关指标近期仍表现为稳中有升，进入光伏产业相关指标近期仍表现为稳中有升，进入2 2月份以来变化不明显；月份以来变化不明显；截至截至20192019年年2 2月月1515日，光伏行业综合价格指数日，光伏行业综合价格指数SPISPI收收40.4040.40点，与点，与2 2月月1 1日相比上涨日相比上涨0.180.18点，涨幅点，涨幅0.45%0.45%；其中，硅片、多晶硅指数分别变化；其中，硅片、多晶硅指数分别变化0.190.19点、点、0.610.61点，与点，与2 2月月1 1日相比变日相比变化幅度分别为：化幅度分别为：0.54%0.54%、1.23%1.23%。图：光伏行业综合价格指数图：光伏行业综合价格指数SPISPI数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部212030405060708090100光伏行业综合价格指数光伏行业综合价格指数(SPI)周周光伏行业综合价格指数光伏行业综合价格指数(SPI):组件组件周周光伏行业综合价格指数光伏行业综合价格指数(SPI):电池片电池片 周周光伏行业综合价格指数光伏行业综合价格指数(SPI):硅片硅片周周光伏行业综合价格指数光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅多晶硅 周周有色金属行业有色金属价格普遍下行；截至有色金属价格普遍下行；截至2 2月月2020日，铜、铝、铅、锌、镍、锡日，铜、铝、铅、锌、镍、锡LME3LME3个月期货分别收个月期货分别收于于6337.06337.0美元美元/吨、吨、1856.01856.0美元美元/吨、吨、2035.02035.0美元美元/吨、吨、2682.02682.0美元美元/吨、吨、1279012790美元美元/吨、吨、2125021250美元美元/吨；环比上周变动吨；环比上周变动3.38%3.38%、-0.48%0.48%、0.97%0.97%、2.90%2.90%、3.35%3.35%、0.43%0.43%；从库存来看，截至从库存来看，截至20192019年年2 2月月2020日，铜、铝、铅、锌、镍、锡日，铜、铝、铅、锌、镍、锡LME3LME3个月库存期货分别为个月库存期货分别为139500139500吨、吨、12500001250000吨、吨、7452574525吨、吨、8592585925吨、吨、200322200322吨、吨、14051405吨。吨。22数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：图：LMELME锌价与库存锌价与库存图：图：LMELME锡价与库存锡价与库存有色金属行业23图：图：LMELME铜价与库存铜价与库存图：图：LMELME铝价与库存铝价与库存数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部图：图：LMELME镍价与库存镍价与库存图：图：LMELME铝价与库存铝价与库存数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部交运行业24图：图：BDIBDI指数指数数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部数据来源：数据来源：windwind，中信建投研究发展部，中信建投研究发展部20192019年年2 2月月1212日，日，BDIBDI指数收指数收622.00622.00点，较上周上涨点，较上周上涨2.3%2.3%；截至截至20192019年年1 1月月3131日，全国主要港口货物吞吐量累计与去年日，全国主要港口货物吞吐量累计与去年1212月相比提高月相比提高9.10%9.10%，货物，货物周转量累计值与旅客周转量累计值环比基本维持不变。周转量累计值与旅客周转量累计值环比基本维持不变。图：全国主要港口货物吞吐量、货物周转量、旅客周转量累计同比图：全国主要港口货物吞吐量、货物周转量、旅客周转量累计同比-15-10-5051015202012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11全国主要港口全国主要港口:货物吞吐量货物吞吐量:累计同比累计同比货物周转量总计货物周转量总计:累计同比累计同比旅客周转量总计旅客周转量总计:累计同比累计同比分析师介绍分析师介绍张玉龙：北京大学光华管理学院金融学博士，北京大学一等博士学业奖学金获得者，2016年新财富上榜团队核心成员，2017年带来团队活动金融界行业配置第四名，2018年Wind中国金牌分析师第四名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，负责全球主权风险管理和海外头寸控制，并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016年加入中信建投证券，全面负责中信建投策略研究工作，涵盖大势判断、行业配置、风格分析。张玉龙先生拥有丰富的金融研究经历，致力于经济与金融前沿理论创新和应用，先后在金融研究、管理世界、经济学季刊等顶级学术杂志上发表多篇论文，并代表北京大学在中国金融学年会、中国金融学国际年会上发表演讲。研究助理研究助理臧赢舜臧赢舜 010-86451443 研究服务研究服务机构销售负责人机构销售负责人赵海兰 010-保险组保险组张博