行业比较专刊：下游消费景气回升资源品价格多数下跌-20191031-国信证券-26页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 策略研究策略研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 投资策略投资策略 行业比较专刊行业比较专刊 2019 年年 10 月月 31 日日 一年一年沪深沪深 300 与深圳成指走势比较与深圳成指走势比较 市场市场数据数据 中小板/月涨跌幅(%)8,881/4.62 创业板/月涨跌幅(%)1,867/6.37 AH 股价差指数 A股总/流通市值(万亿元)60.38/44.38 证券分析师：燕翔证券分析师：燕翔 电话：010-88005325 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：战迪证券分析师：战迪 电话：010-88005309 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060001 联系人：许茹纯联系人：许茹纯 电话：021-60933151 E-MAIL： 联系人：朱成成联系人：朱成成 电话：010-88005319 E-MAIL: 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。定期策略定期策略 下游下游消费消费景气回升景气回升，资源品，资源品价格价格多数下跌多数下跌 各行业各行业基本面情况综述基本面情况综述 整体来看，上游整体来看，上游资源品资源品景气度明显下降景气度明显下降，中游行业走势分化，下游消费回暖趋中游行业走势分化，下游消费回暖趋势势持续持续。从当前各主要行业的基本面情况来看，从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品景气度明显下上游资源品景气度明显下降，降，多数行业价格出现调整，钢铁煤炭价格明显多数行业价格出现调整，钢铁煤炭价格明显下跌下跌，有色化工多数产品价格，有色化工多数产品价格走势也较为疲弱，仅建材行业水泥及玻璃价格上涨，原油价格趋势回升，农产走势也较为疲弱，仅建材行业水泥及玻璃价格上涨，原油价格趋势回升，农产品肉价一枝独秀品肉价一枝独秀。（2）中游行业走势分化中游行业走势分化，电子行业筑底回升趋势已经确立，电子行业筑底回升趋势已经确立，汽车行业中商用车销量增速转正，新能源车反而成为拖累汽车行业中商用车销量增速转正，新能源车反而成为拖累。交通运输行业景气交通运输行业景气度小幅下行，机械重卡行业复苏仍在持续。度小幅下行，机械重卡行业复苏仍在持续。（3）下游）下游消费消费回暖趋势持续回暖趋势持续，社消社消增速增速小幅提升小幅提升，空调销量同比增速空调销量同比增速持续回升持续回升，纺服行业纺服行业成本端棉价持续快速下成本端棉价持续快速下跌跌而而产品端销量产品端销量温和上涨温和上涨，食品饮料行业维持高景气食品饮料行业维持高景气，地产行业地产行业销售销售小幅调整小幅调整，但投资仍然坚挺，但投资仍然坚挺，消费电子走势分化消费电子走势分化，传媒行业底部徘徊但未恶化，传媒行业底部徘徊但未恶化。细分行业数据跟踪比较细分行业数据跟踪比较 下游行业下游行业：空调增速持续回升，食品饮料维持高景气空调增速持续回升，食品饮料维持高景气。家。家电：电：9 月家电零售同比增速持平，但空调销售同比增速持续回升。商贸零售商贸零售：社消零售同比增速小幅回升，网上零售额同比增速维持平稳。食品饮料：食品饮料：白酒价格加速上涨，白酒产量跌幅扩大，啤酒及葡萄酒产量跌幅收窄，乳制品成本端及产品端价格持续上升，持续刷新历史高点。纺织服装纺织服装：国内棉花价格持续快速下跌，服装销售增速回升趋势暂确立。房地产房地产：商品房销售增速小幅调整，投资增速较上月持平。影视传媒：影视传媒：9 月票房收入及观影人次同比增速较底部徘徊，较上月基本持平。消费电子消费电子：微型电子计算机产量同比增速较上月大幅回升，智能手机出货量同比增速回升受阻，再次回落。中游行业：中游行业：电子回升趋势确立，快递景气小幅下行电子回升趋势确立，快递景气小幅下行。电电子：子：全球及亚太销售额增速连续两月回升。汽车汽车：9 月汽车行业销量出现分化，乘用车同比跌幅有所缩小，商用车同比增速持续回升并终于转正，新能源车销量同比增速持续大幅下降。交通运输交通运输：10 月 BDI 指数稳中有降，SCFI 指数呈现 V 型走势，9 月公路客运及民航客货运增速小幅回升，但其他客运货运服务同比增速均回落，快递业收入及业务增速开始回落。机械机械：挖掘机销量增速小幅调整，但仍保持两位数增长，重卡销量同比增速持续增长，行业复苏仍在持续。上游行业上游行业：建材价格回升，猪肉涨势逼人建材价格回升，猪肉涨势逼人。钢铁：钢铁：从价格走势来看，10 月钢铁价格呈现普遍下行，钢铁行业去库存仍在持续，库存环比同比增速均回落。煤炭：煤炭：10 月煤炭价格普遍下降，但价格走势都较为平稳，未出现大幅的波动，库存环比、同比增速均较上月有所回升。有色：有色：10 月有色金属价格多数温和上涨，铜价月初延续上月末的下降趋势，但月末价格小幅回升；铝价继续调整，但幅度较上月有所收窄；铅价本月继续回落，锌价则温和上涨，稀土价格本月出现大幅下降。建材：建材：水泥价格上涨趋势持续，玻璃价格出现跳升。化工：化工：化工行业细分领域的价格走势出现了分化；纤维原料产品价格多数调整，但基础化工部分产品表现不错，磷酸氢钙价格在上月大幅下降后也出现了反弹。原油原油：10 月原油价格波动明显减小，价格上涨趋势阻力较小，库存同比增速持续下降，但环比小幅提升。农业：农业：鸡肉价格上涨势头有所放缓，但猪肉价格涨速继续提升，猪肉月环比增速持续超过 20%，国际粮价多数回升。风风险提险提示示 经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足 0.00.51.01.5J/18A/18O/18D/18F/19A/19沪深300深证成指 2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 行业板块市场表现回顾行业板块市场表现回顾.5 板块综述.5 行业跟踪.6 下游行业：空调增速持续回升，食品饮料维持下游行业：空调增速持续回升，食品饮料维持高景气高景气.8 家用电器：空调销售同比增速持续回升.8 商贸零售：社消增速小幅上升.9 食品饮料：乳品价格持续上升.9 纺织服装：棉价持续快速下跌.10 房地产：销售增速小幅调整.11 影视传媒：增速较上月基本持平.12 消费电子：产品走势分化.12 中游行业：电子回升趋势确立，快递景气小幅中游行业：电子回升趋势确立，快递景气小幅下行下行.13 电子：销售额增速持续回升.13 汽车：新能源车成拖累.13 交通运输：快递业景气小幅下行.14 机械重卡：行业复苏仍在持续.16 上游行业：建材价格回升，猪肉涨势逼人上游行业：建材价格回升，猪肉涨势逼人.17 钢铁：价格与库存齐降.17 煤炭：价格降、库存升.17 有色：多数价格出现调整.18 建材：水泥玻璃价格双双上涨.20 化工：价格走势分化.20 原油：价格持续走高.22 农业：猪肉加速上扬.22 国信证券投资评级国信证券投资评级.25 分析师承诺分析师承诺.25 风险提示风险提示.25 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.25 2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表目录图表目录 图图 1：申万一级行业：申万一级行业 PB 和和 ROE 分位数对比分位数对比.6 图图 2：10 月中信风格指数涨跌幅月中信风格指数涨跌幅.6 图图 3：10 月申万一级行业涨跌幅月申万一级行业涨跌幅.7 图图 4：10 月申万二级行业涨跌幅月申万二级行业涨跌幅.7 图图 5：9 月家电零售累计同比增速较上月持平月家电零售累计同比增速较上月持平.8 图图 6：9 月月空调销量同比增速持续回升空调销量同比增速持续回升.8 图图 7：9 月冰箱销量同比增速较上月回落月冰箱销量同比增速较上月回落.8 图图 8：9 月洗衣机月洗衣机销量同比增速大幅下降销量同比增速大幅下降.8 图图 9：社会消费品零售总额同比增速：社会消费品零售总额同比增速小幅回升小幅回升.9 图图 10：实物商品网上零售额同比增速小幅回升：实物商品网上零售额同比增速小幅回升.9 图图 11：8 月月白酒价格加速上涨白酒价格加速上涨.9 图图 12：9 月月白酒产量同比增速有所下降白酒产量同比增速有所下降.9 图图 13：9 月啤酒产量同比增速回升月啤酒产量同比增速回升.10 图图 14：9 月葡萄酒月葡萄酒产量同比增速回升产量同比增速回升.10 图图 15：生鲜乳价格较上月加速回升生鲜乳价格较上月加速回升.10 图图 16：奶粉价格持续上升奶粉价格持续上升.10 图图 17：国内：国内 328 棉花价格棉花价格 9 月持续大幅下跌月持续大幅下跌.11 图图 18：9 月月服装鞋帽针织服装鞋帽针织品零售额累计同比小幅上升品零售额累计同比小幅上升.11 图图 19：10 月国内外棉价价差较月国内外棉价价差较 9 月有所扩大月有所扩大.11 图图 20：9 月月棉花净进口量同比增速仍然保持低位棉花净进口量同比增速仍然保持低位.11 图图 21：商品房销售面积同比增速小幅调整：商品房销售面积同比增速小幅调整.11 图图 22：房地产开发投资额同比：房地产开发投资额同比增速基本持平增速基本持平.11 图图 23：电影票房收入同比增速基本持平：电影票房收入同比增速基本持平.12 图图 24：电影观影人次同比跌幅小幅收窄：电影观影人次同比跌幅小幅收窄.12 图图 25：微型电子计算机：微型电子计算机 9 月产量增速回升月产量增速回升.12 图图 26：智能手机出货量：智能手机出货量 9 月同比增速回落月同比增速回落.12 图图 27：半导体全球销售额同比：半导体全球销售额同比增速增速 8 月小幅回升月小幅回升.13 图图 28：半导体亚太销售额同比：半导体亚太销售额同比 8 月小幅回升月小幅回升.13 图图 29：9 月乘用车销量同比增速较上月回升月乘用车销量同比增速较上月回升.13 图图 30：商用车销量商用车销量 9 月同比增速转正月同比增速转正.13 图图 31：新能源汽车销量新能源汽车销量 9 月同比增月同比增速继续下降速继续下降.14 图图 32：汽车全钢胎开工率汽车全钢胎开工率 9 月出现回升月出现回升.14 图图 33：10 月月 SCFI 指数呈指数呈 V 型走势型走势.14 图图 34：10 月月 BDI 指数小幅回落指数小幅回落.14 图图 35：公路客运量公路客运量 9 月同比增速小幅回升月同比增速小幅回升.15 图图 36：公路货运量公路货运量 9 月同比增月同比增速小幅回落速小幅回落.15 图图 37：铁路客运量铁路客运量 9 月同比增速回落月同比增速回落.15 图图 38：铁路货运量铁路货运量 9 月同比增速回落月同比增速回落.15 图图 39：民航客运量民航客运量 9 月同比增速回升月同比增速回升.15 图图 40：民航货运量民航货运量 9 月同比增速回升月同比增速回升.15 图图 41：快递业务收入快递业务收入 9 月同比增速下降月同比增速下降.16 2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图 42：快递业务量快递业务量 9 月同比增速下降月同比增速下降.16 图图 43：挖掘机销量挖掘机销量 9 月增速小幅调整月增速小幅调整.16 图图 44：重卡：重卡销量销量 9 月同比增速继续回升月同比增速继续回升.16 图图 45：螺纹钢螺纹钢 10 月期月期货结算价格持续下降货结算价格持续下降.17 图图 46：铁矿石：铁矿石 10 月期货结算价格回落月期货结算价格回落.17 图图 47：主要钢材月库存同比增速回落：主要钢材月库存同比增速回落.17 图图 48：螺纹钢月库存同比增速较上月回落：螺纹钢月库存同比增速较上月回落.17 图图 49：10 月动力煤价格小幅月动力煤价格小幅下跌下跌.18 图图 50：10 月焦煤价格基本持平月焦煤价格基本持平.18 图图 51：秦皇岛煤炭库存同比增速小幅回升：秦皇岛煤炭库存同比增速小幅回升.18 图图 52：炼焦煤库存同比增速有所回升：炼焦煤库存同比增速有所回升.18 图图 53：上海期货交易所阴极铜结算价格先降后升：上海期货交易所阴极铜结算价格先降后升.19 图图 54：上海期货交易：上海期货交易所铝结算价格有所回落所铝结算价格有所回落.19 图图 55：上海期货交易所铅结算价下跌上海期货交易所铅结算价下跌.19 图图 56：上海期货交易所锌结算价格月末小幅回升上海期货交易所锌结算价格月末小幅回升.19 图图 57：12 月月碳酸锂出厂价维持不变碳酸锂出厂价维持不变.19 图图 58：稀土价格较上月明显回落：稀土价格较上月明显回落.19 图图 59：水泥：水泥 10 月平均价格上涨月平均价格上涨.20 图图 60：玻璃期货结算价大幅上升：玻璃期货结算价大幅上升.20 图图 61：苯酐：苯酐 10 月价格高位回落月价格高位回落.20 图图 62：涤纶：涤纶 10 月价格有所调整月价格有所调整.20 图图 63：粘胶短纤：粘胶短纤 10 月价格小幅回升月价格小幅回升.21 图图 64：氨纶：氨纶 10 月价格较上月基本持平月价格较上月基本持平.21 图图 65：轻质纯碱：轻质纯碱 10 月价格小幅回升月价格小幅回升.21 图图 66：烧碱：烧碱 10 月价格环比回升月价格环比回升.21 图图 67：纯：纯 MDI 10 月价格回落月价格回落.21 图图 68：磷酸氢钙：磷酸氢钙 10 月价格大幅回升月价格大幅回升.21 图图 69：WTI 原油价格持续上升原油价格持续上升.22 图图 70：WTI 原油库存小幅回落原油库存小幅回落.22 图图 71：鸡肉价格鸡肉价格 10 月持续上涨月持续上涨.22 图图 72：猪肉价格猪肉价格 10 月加速上涨月加速上涨.22 图图 73：生猪存栏生猪存栏 9 月月同比增速下降同比增速下降.23 图图 74：能繁母猪能繁母猪 9 月月同比增速下降同比增速下降.23 图图 75：玉米价格玉米价格 10 月持续调整月持续调整.23 图图 76：饲料价格饲料价格 10 月上涨月上涨.23 图图 77：10 月月 CBOT 大豆价格回升大豆价格回升.23 图图 78：10 月月 CBOT 玉米价格回升玉米价格回升.23 图图 79：10 月月 CBOT 小麦价格回升小麦价格回升.24 图图 80：10 月月 CBOT 稻谷价格回落稻谷价格回落.24 表表 1：各行业基本面跟踪：各行业基本面跟踪.5 2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 表表 1：各行业基本面跟踪：各行业基本面跟踪 行业属性行业属性 行业名称行业名称 基本面跟踪基本面跟踪 景气度景气度 变化变化 下游 家用电器 9 月家电零售同比增速持平，但空调销售同比增速持续回升 商贸零售 社消零售同比增速小幅回升，网上零售额同比增速维持平稳 食品饮料 白酒价格加速上涨，白酒产量跌幅扩大，啤酒及葡萄酒产量跌幅收窄，乳制品成本端及产品端价格持续上升，持续刷新历史高点 纺织服装 国内棉花价格持续快速下跌，服装销售增速回升趋势暂确立 房地产 商品房销售增速小幅调整，投资增速较上月持平 影视传媒 9 月票房收入及观影人次同比增速较底部徘徊，较上月基本持平 消费电子 微型电子计算机产量同比增速较上月大幅回升，智能手机出货量同比增速回升受阻，再次回落 中游 电子 全球及亚太销售额增速连续两月回升 汽车 9 月汽车行业销量出现分化，乘用车同比跌幅有所缩小，商用车同比增速持续回升并终于转正，新能源车销量同比增速持续大幅下降 交通运输 10 月 BDI 指数稳中有降，SCFI 指数呈现 V 型走势，9 月公路客运及民航客货运增速小幅回升，但其他客运货运服务同比增速均回落，快递业收入及业务增速开始回落 机械重卡 挖掘机销量增速小幅调整，但仍保持两位数增长，重卡销量同比增速持续增长，行业复苏仍在持续 上游 钢铁 从价格走势来看，10 月钢铁价格呈现普遍下行，钢铁行业去库存仍在持续，库存环比同比增速均回落 煤炭 10 月煤炭价格普遍下降，但价格走势都较为平稳，未出现大幅的波动，库存环比、同比增速均较上月有所回升 有色 10 月有色金属价格多数温和上涨，铜价月初延续上月末的下降趋势，但月末价格小幅回升；铝价继续调整，但幅度较上月有所收窄；铅价本月继续回落，锌价则温和上涨，稀土价格本月出现大幅下降 建材 水泥价格上涨趋势持续，玻璃价格出现跳升 化工 化工行业细分领域的价格走势出现了分化；纤维原料产品价格多数调整，但基础化工部分产品表现不错，磷酸氢钙价格在上月大幅下降后也出现了反弹 原油 10 月原油价格波动明显减小，价格上涨趋势阻力较小，库存同比增速持续下降，但环比小幅提升 农业 鸡肉价格上涨势头有所放缓，但猪肉价格涨速继续提升，猪肉月环比增速持续超过 20%，国际粮价多数回升 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 行业板块市场表现回顾行业板块市场表现回顾 板块综述板块综述 截至 10 月 29 日，10 月 A 股市场持续回升，上证综指涨 1.7%，Wind 全 A 上涨 2.2%。从申万一级行业目前的 PB 和 ROE 水平对比来看，一级行业中采掘、房地产、公用事业、商业贸易、建筑装饰等行业的 PB 仍维持在 2%以下的分位数。2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 1：申万一级行业申万一级行业 PB 和和 ROE 分位数对比分位数对比 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 行业跟踪行业跟踪 截至 2019 年 10 月 29 日，10 月申万一级行业农林牧渔、轻工制造与医药生物行业涨幅较大。二级行业中计算机应用、采掘服务和煤炭开采涨幅较大，装修装饰、农业综合和包装印刷跌幅较大。图图 2：10 月中信风格指数涨跌幅月中信风格指数涨跌幅 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装非银金融钢铁公用事业国防军工化工机械设备计算机家用电器建筑材料建筑装饰交通运输农林牧渔汽车轻工制造商业贸易食品饮料通信休闲服务医药生物银行有色金属综合0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0%20%40%60%80%100%一级行业一级行业PB-ROE分位数对比分位数对比ROE分位数分位数PB分分位位数数3.93 1.60 0.01-0.66-1.51-2-1012345消费金融成长周期稳定2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 图图 3：10 月申万一级行业涨跌幅月申万一级行业涨跌幅 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图图 4：10 月申万二级行业涨跌幅月申万二级行业涨跌幅 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 -8-3271217农林牧渔轻工制造医药生物银行家用电器房地产计算机传媒建筑材料综合纺织服装食品饮料公用事业化工汽车商业贸易建筑装饰交通运输机械设备钢铁休闲服务采掘电子非银金融电气设备通信有色金属国防军工10月申万一级行业涨跌幅-15-10-50510152025计算机应用其他采掘医疗服务动物保健银行通信设备水务汽车整车电机纺织制造造纸电力专业工程黄金贸易专业零售电气自动化设备仪器仪表园区开发橡胶房地产开发燃气半导体船舶制造景点农业综合10月申万二级行业涨跌幅2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 下游行业：下游行业：空调增速空调增速持续回升持续回升，食品饮料维持高景气食品饮料维持高景气 家用电器：家用电器：空调销售空调销售同比增速同比增速持续回升持续回升 9 月月家电零售家电零售同比增速同比增速持平持平，但但空调销售空调销售同比同比增速增速持续回升持续回升。家电音像累计零售额 9 月同比增速为 5.9%，较 8 月持平，但相比去年同期大幅下降 2.3 个百分点。9 月空调销售同比增速持续回升，较去年同期销量回升了 7.6%，较上月增速持续回升 4.3 个百分点，远高于去年同期增速。9 月冰箱销量同比增长 0.1%，不及上月 2.7%的增速；洗衣机销量同比下降 3.8%，较上月增速下滑了 5.6 个百分点。图图5：9月家电零售累计同比月家电零售累计同比增速增速较上月持平较上月持平 图图6：9月月空调销量同比空调销量同比增速增速持续回升持续回升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图7：9月月冰箱销量冰箱销量同比同比增速较上月回落增速较上月回落 图图8：9月洗衣机月洗衣机销量同比增速大幅下降销量同比增速大幅下降 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0246810122017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09零售额:家用电器和音像器材类:累计同比-30-10103050702017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09空调销量月同比空调销量月同比MA6-10-50510152017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09冰箱销量月同比冰箱销量月同比MA6-15-10-5051015202017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09洗衣机销量月同比洗衣机销量月同比MA62 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 商贸零售商贸零售：社消增速社消增速小幅上升小幅上升 社消零售同比增速社消零售同比增速小幅回升小幅回升，网上零售额同比增速网上零售额同比增速维持平稳维持平稳。社会消费品零售总额 9 月同比增速 7.8%，较上月小幅回升了 0.3 个百分点，但较去年同期仍下降了 1.4 百分点。网上商品零售额同比增速维持在 18%左右，较上月基本持平，9 月商品网上销售占社零总额比重持续回升，至 20.4%。图图9：社会消费品零售总额同比社会消费品零售总额同比增速增速小幅小幅回升回升 图图10：实物商品网上零售额实物商品网上零售额同比增速同比增速小幅小幅回回升升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 食品饮料：食品饮料：乳品价格乳品价格持续上升持续上升 白酒价格白酒价格加速上涨加速上涨，白酒产量跌幅扩大，啤酒及葡萄酒产量跌幅收窄白酒产量跌幅扩大，啤酒及葡萄酒产量跌幅收窄，乳制品乳制品成本端成本端及产品端价格持续及产品端价格持续上升上升，持续刷新历史高点持续刷新历史高点。2019 年 9 月，52 度高档白酒价格加速上涨的趋势仍在持续，同时白酒、啤酒及葡萄酒产量较去年同期还在下降，其中白酒产量同比增速的跌幅有所扩大，啤酒及葡萄酒产量跌幅相对有所缩小。乳制品方面，产品端价格上升趋势不变。生鲜乳月均价格加速上升至 3.71 元/公斤，持续刷新了 2015 年以来的高点，产品端奶粉价格也继续上升至 190.9 元/公斤，乳制品产品端价格持续创新高。图图11：8月月白酒价格白酒价格加速上涨加速上涨 图图12：9月月白酒产量同比增速白酒产量同比增速有所下降有所下降 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 7.07.58.08.59.09.510.010.511.011.52017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09社会消费品零售总额:当月同比10%15%20%25%30%15%20%25%30%35%40%45%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09实物网上零售额：当月同比网购占社零比重（右）7008009001000110012002017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-0936大中城市日用工业消费品平均价格:白酒:500ml左右52度高档-50-40-30-20-10010202017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09白酒产量月同比2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 图图13：9月啤酒产量月啤酒产量同比增速同比增速回升回升 图图14：9月葡萄酒月葡萄酒产量同比增速产量同比增速回升回升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图15：生鲜乳价格生鲜乳价格较上月较上月加速加速回升回升 图图16：奶粉价格奶粉价格持续持续上升上升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 纺织服装：纺织服装：棉价持续快速下跌棉价持续快速下跌 国内棉花价格国内棉花价格持续快速下跌持续快速下跌，服装销售增速，服装销售增速回升趋势暂确立回升趋势暂确立。从成本端看，9月份棉花价格持续快速的下跌，继 8 月份大幅下跌后，国内 328 棉花价格再度大幅下降了 4.2%，自今年 4 月份以来，国内棉花价格已经累计下降了超过 18%。10 月份国内外棉价差较 9 月份进一步扩大，9 月棉花净进口同比增速也保持绝对的低位。消费端看，服装鞋帽针织品零售额累计同比增速回升趋势仍在持续，9 月增速为 3.3%，较上月继续回升 0.1 个百分点，但较去年同期仍大幅下降 5.6个百分点。-25-20-15-10-505102017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09啤酒产量月同比-60-50-40-30-20-1001020302017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09葡萄酒产量月同比3.23.33.43.53.63.73.82017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09生鲜乳月均价格155.0160.0165.0170.0175.0180.0185.0190.0195.02017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09奶粉月均价格2 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 图图17：国内国内328棉花价格棉花价格9月月持续大幅下跌持续大幅下跌 图图18：9月月服装鞋帽针织品零售额累计同比服装鞋帽针织品零售额累计同比小幅上升小幅上升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图19：10月月国内国内外棉价价差外棉价价差较较9月有所扩大月有所扩大 图图20：9月月棉花净进口量同比棉花净进口量同比增速增速仍然保持低位仍然保持低位 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 房地产：房地产：销售增速小幅调整销售增速小幅调整 商品房销售商品房销售增速增速小幅调整小幅调整，投资增速，投资增速较上月持平较上月持平。2019 年 9 月商品房销售面积同比增速小幅调整，9 月同比增长 2.9%，较 8 月份 4.7%的增速下降了 1.8 个百分点；房地产开发投资增速 9 月份较上月基本持平，同比增速维持在 10.5%的水平，较去年同期也上升 1.6 个百分点。图图21：商品房销售面积商品房销售面积同比同比增速增速小幅调整小幅调整 图图22：房地产开发投资额同比房地产开发投资额同比增速增速基本持平基本持平 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 110001200013000140001500016000170002017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09国内棉花月均价格02468102017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比-1900-1400-900-400100600110016002018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-09国内328棉对进口棉价差-100-500501001502017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09棉花净进口月同比-10-505101520252017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09商品房销售面积：当月值同比MA6024681012142017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09房地产开发投资完成额：当月值同比MA62 3 0 7 8 6 1 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 3 1 1 4:3 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12 影视传媒影视传媒：增速增速较上月基本持平较上月基本持平 9 月票房收入及观影人次月票房收入及观影人次同比增速同比增速底部徘徊，较上月基本持平底部徘徊，较上月基本持平。9 月份票房收入与观影人次同比增速与上月基本持平，并仍然处于负增长区间。电影票房收入 9 月同比增速-3.4%（52 周滚动求和），与 8 月份持平。观影人次 9 月同比增速-8.4%，较 8 月份回升了 0.5 个百分点。图图23：电影票房收入同比电影票房收入同比增速增速基本持平基本持平 图图24：电影观影人次同比：电影观影人次同比跌幅跌幅小幅小幅收窄收窄 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 消费电子消费电子：产品走势分化产品走势分化 微型电子计算机产量同比增速较上月微型电子计算机产量同比增速较上月大幅回升大幅回升，智能手机出货量同比智能手机出货量同比增速回升增速回升受阻，再次回落受阻，再次回落。微型电子计算机产量 2019 年 9 月同比回升 14.4%，较上月6.9%的增速有所回升。智能手机出货量2019年9月同比增速再次回落至-5.7%，但仍要大幅好于去年的同期增速-11.5%。图图25：微型电子计算机微型电子计算机9月产量月产量增速增速回升回升 图图26：智能手机出货量智能手机出货量9月月同比同比增速增速回落回落 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 -100102030402017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09电影票房收入：同比-20-100102030402017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09电影观影人次：同比-15-10-50510152025302017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08产量:微型电子计算机:当月同比MA6-40-30-20-10010202017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11