请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃航运＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司19E20E评级招商轮船0.330.49审慎增持＃relatedReport＃相关报告《航运月度跟踪（2019年8月）：8月VLCC运价低位大幅上升》2019-09-19《航运月度跟踪（2019年6月）：中东油轮连续遇袭，6月油轮运价环比跳升》2019-07-18《航运业2019年中期投资策略：贸易摩擦短期扰动，行业有望波动向上》2019-05-22＃emailAuthor＃分析师：吉理jili@xyzq.com.cnS0190516070003张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002龚里gongli@xyzq.com.cnS0190515020003＃assAuthor＃投资要点＃summary＃油运行业历史运价波动剧烈。回顾1950-2018年油运周期，主要有以下特点：（1）根据我们的划分，共经历九个周期，平均长度为8年，最短的3年，最长的12年。其中上行周期平均长度3年，最短的1年，最长的7年；下行周期平均长度5年，最短的2年，最长的10年。（2）运价的波动非常剧烈，景气高点和景气低点的运价水平差别很大。（3）周期的驱动因素是供给和需求的变化，一些重要事件会对市场产生重大影响需求回升及供给冲击带来2015年市场繁荣。2015年OPEC产量增速由负转正带来油运需求增长，油价暴跌刺激储油需求，导致部分运力暂时退出市场，市场运价大幅上升，高度景气，大幅超出2014年底时市场预期。2020-2021年油运市场有望继续向上。需求端,页岩油革命带来美国原油产量高速增长，出口禁令解除及配套设施逐步完善，美国原油出口有望持续增长，美湾至远东的的海上运距是中东至远东的约2.4倍，是全球原油海运平均运距的约3.4倍，考虑到运距，美国至亚洲原油出口增长有望明显带动原油海运需求。供给端，2020年初航运业将开始执行“限硫令”，将明显增加老旧船舶的经营压力，或将刺激老旧船舶拆解，缓解市场供给压力。2019年9月底，美国对伊朗、委内瑞拉等制裁给油运市场的供给带来冲击，造成运价巨幅波动。美国对伊朗、委内瑞拉等国的制裁及中东局势发展存在不确定性，明后年存在继续对供给产生冲击的可能。根据我们的假设，预计2019-2021年市场需求增速2.8%、4%、4%，供给增速8.7%、1.9%、2.2%。预计2020-2021年油运市场供求增速边际改善，2020-2021年油运市场有望继续向上，并且具备较大弹性。投资建议。美国原油出口增长有望带来油运需求增长，而“限硫令”、美国对伊朗及委内瑞拉...
