请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃公用事业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《【兴业公用周报】7月全社会用电量6672亿千瓦时，同比+2.7%》2019-08-18《【兴业公用周报】国家发改委印发《关于深化电力现货市场建设试点工作的意见》》2019-08-10《【兴业环保公用】“国网”公司成立在即，从海外模式看燃气价改路向何方》2019-08-05＃emailAuthor＃分析师：蔡屹caiyi@xyzq.com.cnS0190518030002邓晖denghui@xyzq.com.cnS0190518110002汪洋wang_yang@xyzq.comS0190512070002研究助理：苗蒙miaomeng@xyzq.com.cn团队成员：蔡屹、邓晖、汪洋、苗蒙＃assAuthor＃投资要点＃summary＃复盘：煤价波动主导火电板块行情。火电企业的业绩主要受煤价、电价、利用小时影响，其业绩对煤价敏感度高。从长周期维度来看，2011年10月煤价步入下行拐点，持续至2015年11月触底。在此时间段，尽管电价经历多次下调，利用小时持续下滑，煤价的下行仍推动火电板块实现近3倍绝对收益（区间最大值），火电龙头华能国际（A+H）、华电国际（A+H）区间最大收益均高于280%（华电国际H股最大收益近9倍）。短期视角：注重板块配置价值。因成本端煤炭价格下行，多个火电公司1H19业绩大幅增长。我们认为，在当前市场环境下，低估值的火电公司具备较大配置价值：1）煤炭“旺季不旺”现象再现，“旺季不旺”现象大多伴随半年或一年的煤炭价格大幅度下跌；2）电厂库存仍处于高位，短期随着高温天气持续，下游电厂优先以消纳库存为主，集中补库推动煤价快速上涨的概率较小；3）火电龙头PB估值处于历史低分位，具备安全边际。中长期视角：三因素分析，静待板块均值回归。1、多维度看，我们认为煤价中长期趋势向下。1）宏观视角来看，我们统计发现，煤价与房地产投资完成额累计同比正相关，而在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下预计煤价中长期趋势向下；2）需求方面，电厂日耗同比增速下降验证煤炭需求呈弱化趋势，同时清洁能源挤压火电装机容量，弱化煤炭需求；3）供给方面，煤炭产能向优质产地集中，煤炭开采行业固定资产投资完成额增速回升到09年底水平（1-7月累计增速26.8%），产能向优质产地集中趋势下煤价存在下行压力。4）考虑到煤炭行业供给侧改革因素，我们预计煤价将在绿色区间箱体运行。若长协煤价下行至绿色区间下限（下跌约10%），以2018年业绩基准来算，...
