公用&煤炭行业：高载能行业用电增速承压短期供给因素支持煤价-20190925-兴业证券-22页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行业投资月度报 告 行业投资月度报 告 证券研究报告证券研究报告 公用公用&煤炭煤炭 推荐推荐(维持维持 ）相关报告相关报告 【兴业公用周报】上半年全国电力市场化交易电量达1.1万亿千 瓦 时，同 比+29.3%2019-08-24 【兴业公用周报】7 月全社会用电量 6672 亿千瓦时，同比+2.7%2019-08-18 【兴业公用周报】国家发改委印发 关于深化电力现货市场建设 试 点 工 作 的 意 见 2019-08-11 分析师：蔡屹蔡屹 S0190518030002 龚里龚里 S0190515020003 汪洋汪洋 wang_ S0190512070002 研究助理：李春驰李春驰 苗蒙苗蒙 投资要点投资要点 事件：事件：8 月煤、电用量数据如下月煤、电用量数据如下：1）全社会用电量累计 4.74 万亿千瓦时，同比+4.4%，增速同比下滑 4.6pct，环比下滑 0.2pct；全国发电设备累计平均利用小时 2542 小时，同比-1.9%，增速环比下滑 0.1pct。2）原煤产量累计 24.1 亿吨，同比增长 4.5%，增速环比回升 0.2pct；煤炭进口量累计 2.2 亿吨，同比增长 8.1，增速环比回升1.1pct。对此，我们点评如下：电力行业电力行业8 月全社会用电量增速环比提升月全社会用电量增速环比提升 0.9pct，二产回升、居民用电显著下滑。，二产回升、居民用电显著下滑。8 月份，全社会用电量同比+3.6%，增速环比提升 0.9pct。分产业看，第二产业用电量同比+4.3%，增速环比提升 3.1pct，用电增长贡献率 75.0%（较 7 月提升 38.2pct）。城乡居民生活用电量同比-1.8%，增速环比下滑 6.4pct。8 月份广东用电增速回升至月份广东用电增速回升至+7.8%，云南用电增速大幅提升至，云南用电增速大幅提升至 27.9%。8 月份，用电大省中广东用电增速环比回升且维持在较高增速：用电量同比+7.8%，增速环比+0.9pct；内陆地区中云南用电增速大幅扩张：云南省用电量同比+27.9%，增速环比+17.5pct。二产用电回暖亦是二产用电回暖亦是“统计线损统计线损”扰动，实际用电增速并不乐观。扰动，实际用电增速并不乐观。二产拆分来看，8月采矿业、制造业、建筑业用电量增速均呈现环比下滑，增速环比变化分别为-3.8pct/-2.0pct/-1.8pct，当月二产用电增速环比回升亦是“统计线损”扰动，实际用电增速并不乐观。制造业拆分来看，8 月四大高载能行业用电量同比+3.0%，增速环比下滑 2.7pct，其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼用电增速环比变化分别为-7.9pct/-1.6pct/-5.2pct/+1.6pct。“房住不炒房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压。叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压。四大高载能行业处于地产产业链上游，其用电需求受地产行业景气度影响。2019 年 1-8 月房地产开发投资完成额、房屋新开工面积累计同比分别为 10.5%和8.9%，增速相比 1-7 月环比-0.1pct/-0.6pct。在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压，建议密切关注地产新开工数据。煤炭行业煤炭行业8 月电厂日耗降幅收窄，港口库存继续积累。月电厂日耗降幅收窄，港口库存继续积累。8 月份，六大发电集团日均耗煤量同比下降 2.24%，增速环比+11.61pct；重点电厂 8 月耗煤同比下降 0.24%，增速环比+1.87pct。电厂库存方面，8 月份全国重点电厂煤炭库存可用天数为 20 天，较去年同期增加 4 天。港口库存方面，8 月份，CCTD 主流港口库存同比增长 21%。其中，北方港口库存同比+13%，增速环比+5pct；南方港口煤炭库存同比+27%，增速环比-2pct。原煤产量增速回落至正常水平。原煤产量增速回落至正常水平。2019 年 8 月，原煤当月产量 3.16 亿吨，同比增长5%，增速环比回落 7.2pct，晋陕蒙产量增速较 7 月明显回落。受年初神木矿难影响，2019 年以来原煤产量增速出现异常波动，随着矿难导致的减产和增产影响消退，8 月煤炭产量增速回落至正常水平。煤价判断：短期供给扰动支撑煤价，中长期存在下行压力。煤价判断：短期供给扰动支撑煤价，中长期存在下行压力。短期来看，由于临近70 周年国庆，上游主产地环保、安全检查的力度加大，供给方面有所收缩，北方港口库存出现明显下降，因此煤价短期内得到支撑；中长期来看，在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，我们认为煤价中长期趋势向下。风险提示：风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤炭价格电价下调风险，利用小时下降风险，煤炭价格、需求、需求风险风险，安，安全全风险风险。title高载能行业用电增速承压，短期供给因素支持煤价高载能行业用电增速承压，短期供给因素支持煤价2019 年年 09 月月 25 日日 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业投资月报行业投资月报 目目 录录 1、8 月二产用电回升、居民用电显著下滑.-4-1.1、8 月二产用电回升、居民用电显著下滑.-4-1.2、8 月份广东用电增速回升至+7.8%，云南用电增速大幅提升至 27.9%.-6-1.3、二产用电回暖亦是“统计线损”扰动，高载能行业用电增速承压.-8-2、全国利用小时进一步下滑，装机容量增速小幅回升.-10-2.1、利用小时：水电增速环比-1.5pct，核电增速环比+3.6pct.-10-2.2、发电量数据：水电、核电发电量保持高增长.-12-2.3、装机情况：全国累计装机容量增速环比回升 0.1pct.-13-3、煤炭供需：港口库存继续积累，短期供给因素支持煤价.-15-3.1、8 月港口库存继续积累，关注产量释放节奏.-15-3.2、8 月原煤产量增速回落至正常水平.-17-3.3、煤价判断：短期供给扰动支撑煤价，中长期存在下行压力.-19-图 1、全社会用电量及累计同比（亿千瓦时）.-5-图 2、第一产业用电量及累计同比（亿千瓦时）.-5-图 3、第二产业用电量及累计同比（亿千瓦时）.-5-图 4、第三产业用电量及累计同比（亿千瓦时）.-5-图 5、城乡居民用电量及累计同比（亿千瓦时）.-5-图 6、8 月各省市全社会用电量及当月同比增速.-6-图 7、18 月各省市全社会用电量及累计同比增速.-6-图 8、2019 年房屋新开工面积增速下行.-10-图 9、全国发电设备平均利用小时及累计同比增速.-11-图 10、火电设备平均利用小时及累计同比增速.-11-图 11、水电设备平均利用小时及累计同比增速.-11-图 12、风电设备平均利用小时及累计同比增速.-11-图 13、核电设备平均利用小时及累计同比增速.-11-图 14、太阳能设备平均利用小时及累计同比增速.-11-图 15、全国发电量累计值及同比增速.-12-图 16、火电发电量累计值及同比增速.-12-图 17、水电发电量累计值及同比增速.-13-图 18、风电发电量累计值及同比增速.-13-图 19、核电发电量累计值及同比增速.-13-图 20、太阳能发电量累计值及同比增速.-13-图 21、全国发电设备装机容量及同比增速（万千瓦）.-14-图 22、火电装机容量及同比增速（万千瓦）.-14-图 23、水电装机容量及同比增速（万千瓦）.-14-图 24、核电装机容量及同比增速（万千瓦）.-14-图 25、风电装机容量及同比增速（万千瓦）.-15-图 26、太阳能装机容量及同比增速（万千瓦）.-15-图 27、六大发电集团煤炭库存（万吨）.-16-图 28、六大发电集团日均耗煤量（万吨）.-16-图 29、重点电厂煤炭库存同比增幅明显.-16-图 30、全国煤炭企业库存同比降幅收窄.-16-图 31、港口库存继续攀升.-17-图 32、北方港口库存继续积累.-17-图 33、原煤当月产量及同比增速.-17-2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业投资月报行业投资月报 图 34、原煤累计产量及同比增速.-17-图 35、煤炭当月进口量及同比增速（煤及褐煤）.-18-图 36、煤炭累计进口量及同比增速（煤及褐煤）.-18-图 37、煤炭产能释放向优质产地集中.-19-图 38、房地产产业链示意图.-20-图 39、房地产开发投资完成额与动力煤价格正相关.-20-图 40、房地产开发投资完成额与煤炭产量正相关.-20-图 41、煤炭开采行业固定资产投资完成额增速回升.-21-表 1、历年 1-8 月用电量累计同比增速（%）.-4-表 2、2019 年 1-8 月用电量数据分析.-4-表 3、2019 年 8 月用电量数据分析.-4-表 4、8 月各省市用电量数据分析.-7-表 5、历年 1-8 月用电量累计同比增速（%）.-8-表 6、8 月份第二产业用电量拆分.-9-表 7、8 月四大高载能行业用电数据分析.-9-表 8、18 月四大高载能行业用电数据分析.-9-表 9、历年 1-8 月四大高载能行业用电量累计同比增速（%）.-9-表 10、历年 1-8 月发电设备平均利用小时累计同比增速（%）.-10-表 11、历年 1-8 月发电量累计同比增速（%）.-12-表 12、历年 1-8 月累计装机容量同比增速（%）.-14-表 13、2019 年 8 月六大发电集团日耗同比下滑.-15-表 14、2019 年 8 月分省原煤产量（万吨）.-18-表 15、8 月原煤产量当月同比增速回落.-19-2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业投资月报行业投资月报 报告正文报告正文 1、8 月二产用电回升、居民用电显著下滑月二产用电回升、居民用电显著下滑 1.1、8 月二产用电回升、居民用电显著下滑月二产用电回升、居民用电显著下滑 8 月全社会用电量增速月全社会用电量增速环比提升环比提升 0.9pct。18 月，全社会用电量累计 4.74 万亿千瓦时，同比+4.4%，增速同比下滑 4.6pct，环比下滑 0.2pct；8 月份，全社会用电量 6,770 亿千瓦时，同比+3.6%，增速环比提升 0.9pct。分产业看，分产业看，二产回升、二产回升、居民居民用电用电显著下滑显著下滑。18 月，第二产业用电量 3.21 万亿千瓦时，同比+3.0%，增速环比下滑 0.2pct，用电增长贡献率为 47.7%（较 17 月提升3.5pct）。城乡居民生活用电量6,947亿千瓦时，同比+6.8%，增速环比下滑2.0pct；8 月份，第二产业用电量 4,370 亿千瓦时，同比+4.3%，增速环比提升 3.1pct，用电增长贡献率 75.0%（较 7 月提升 38.2pct）。城乡居民生活用电量 1,096 亿千瓦时，同比-1.8%，增速环比下滑 6.4pct。（注：用电增长贡献率指分产业用电量对全社会用电量增长的贡献率，用电增长贡献率=分产业用电量增幅/全社会用电量增幅）表表 1、历年、历年 1-8 月用电量累计同比增速（月用电量累计同比增速（%）2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 全社会用电量累计同比增速 0.5%5.0%6.7%8.9%4.5%第一产业用电量累计同比增速 2.5%5.2%7.4%9.8%4.6%第二产业用电量累计同比增速-1.4%2.6%5.7%7.3%3.0%第三产业用电量累计同比增速 7.5%11.7%10.7%13.5%8.8%城乡居民用电量累计同比增速 5.0%11.4%7.6%11.5%6.8%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 2、2019 年年 1-8 月月用电量数据分析用电量数据分析 第一产业第一产业 第二产业第二产业 第三产业第三产业 城乡居民生活城乡居民生活 用电增速同比变化（pct)-5.2-4.3-4.8-5.5 用电增速环比变化（pct）-0.6 0.2-0.3-2.0 用电量占比 1.1%67.7%16.6%14.6%用电增长贡献率 1.1%47.7%30.2%21.0%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 注：用电增长贡献率=分产业用电量增幅/全社会用电量增幅 表表 3、2019 年年 8 月月用电量数据分析用电量数据分析 第一产业第一产业 第二产业第二产业 第三产业第三产业 城乡居民生活城乡居民生活 用电增速同比变化（pct)-7.1 -4.6 -4.3 -8.5 用电增速环比变化（pct）-3.8 3.1 -1.1 -6.4 用电量占比 1.2%64.5%18.0%16.2%用电增长贡献率 0.5%74.9%31.4%-6.8%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 注：用电增长贡献率=分产业用电量增幅/全社会用电量增幅 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业投资月报行业投资月报 图图 1、全社会用电量及累计同比（亿千瓦时）全社会用电量及累计同比（亿千瓦时）-10%0%10%20%015,00030,00045,00060,00075,000全社会累计用电量累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 2、第一产业用电量及累计同比（亿千瓦、第一产业用电量及累计同比（亿千瓦时）时）图图 3、第二产业用电量及累计同比（亿千瓦时）、第二产业用电量及累计同比（亿千瓦时）-10%0%10%20%05001,0001,5002,000第一产业累计用电量累计同比（%）-10%0%10%20%010,00020,00030,00040,00050,000第二产业累计用电量累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 4、第、第三三产业用电量及累计同比（亿千瓦时）产业用电量及累计同比（亿千瓦时）图图 5、城乡居民用电量及累计同比（亿千瓦时）城乡居民用电量及累计同比（亿千瓦时）-10%0%10%20%05,00010,00015,000第三产业累计用电量累计同比（%）-10%0%10%20%05,00010,00015,000城乡居民生活累计用电量累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业投资月报行业投资月报 1.2、8月份广东用电增速回升至月份广东用电增速回升至+7.8%，云南用电增速大幅提升至，云南用电增速大幅提升至27.9%8 月份月份广东用电增速回升广东用电增速回升至至+7.8%，云南，云南用电增速用电增速大幅提升大幅提升至至 27.9%。分省来看，8 月份用电大省中广东、浙江用电增速环比回升，江苏、山东用电增速环比下滑：广东省用电量同比+7.8%（增速环比+0.9pct）；浙江省用电量同比+4.0%（增速环比+5.4pct）山东省用电量同比-5.9%（增速环比-8.3pct）；江苏省用电量同比-0.2%（增速环比-0.2pct）。内陆地区云南用电增速大幅扩张：云南省用电量同比+27.9%（增速环比+17.5pct）。对比各省市 18 月份用电量累计同比增速，部分沿海地区（山东、浙江、江苏等）用电增速均低于全国平均值，广东用电增速回升显著；云南、内蒙用电增速排名靠前，内陆地区用电增速整体较强劲。图图 6、8 月月各省市各省市全社会用电量及当月同比增速全社会用电量及当月同比增速-10%0%10%20%30%0150300450600750广东江苏山东浙江河北河南内蒙四川福建湖北安徽新疆辽宁湖南山西广西上海云南江西陕西重庆贵州甘肃北京宁夏天津黑龙江吉林青海海南西藏2019年8月用电量（亿千瓦时）同比增速（%）全社会用电量平均增速（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 7、18 月月各省市各省市全社会用电量及累计同比增速全社会用电量及累计同比增速-10%0%10%20%06001,2001,8002,4003,0003,6004,2004,800广东江苏山东浙江河北内蒙河南四川辽宁福建安徽新疆山西湖北湖南广西云南陕西上海江西贵州甘肃北京重庆宁夏黑龙江天津吉林青海海南西藏2019年1-8月用电量（亿千瓦时）同比增速（%）全社会用电量平均增速（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业投资月报行业投资月报 表表 4、8 月月各省市各省市用电量数据分析用电量数据分析 省市省市 用电量用电量（亿千瓦时）（亿千瓦时）增速同比增速同比的的变化（变化（pct)增速环比增速环比的的变化（变化（pct）用电量占比用电量占比 用电增长贡用电增长贡献率献率 广东 693 5.15 0.86 10.24%20.06%江苏 622-6.01-0.19 9.19%-0.40%山东 543-24.56-8.25 8.02%-7.62%浙江 482-1.35 5.37 7.12%7.22%河北 344-10.21-4.62 5.08%-0.40%河南 322-21.02-6.63 4.76%-11.23%内蒙 315-1.37-1.64 4.65%12.84%四川 256-5.12 4.34 3.78%6.82%福建 245 2.33 5.42 3.62%8.02%湖北 239-0.78 10.68 3.53%10.43%安徽 230-7.93 1.38 3.40%5.21%新疆 208-2.26 2.14 3.07%6.42%辽宁 201-7.21-3.76 2.97%0.00%湖南 191 7.72 19.19 2.82%9.23%山西 187-10.34-7.86 2.76%-1.20%广西 180-6.12 4.94 2.66%10.43%上海 170 0.83 5.57 2.51%0.00%云南 163 33.38 17.49 2.41%14.04%江西 161 4.12 15.14 2.38%8.02%陕西 147-12.69-2.03 2.17%-1.60%重庆 128-2.96 14.65 1.89%4.01%贵州 121-3.12-0.63 1.79%0.40%甘肃 108-13.29-1.04 1.60%-0.40%北京 104-19.27-11.07 1.54%-3.61%宁夏 94-6.83 1.58 1.39%0.40%天津 77-17.46-6.77 1.14%-2.81%黑龙江 77 4.96 1.53 1.14%1.60%吉林 63-6.04 1.41 0.93%1.20%青海 59-9.92 3.60 0.87%-0.80%海南 32 11.86-4.43 0.47%1.20%西藏 6-5.92 6.17 0.09%0.40%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 注：用电增长贡献率=分产业用电量增幅/全社会用电量增幅 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业投资月报行业投资月报 表表 5、历年、历年 1-8 月用电量累计同比增速（月用电量累计同比增速（%）省市省市 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 西藏 20.64%17.77%19.67%13.25%14.75%广西 2.27%0.84%3.99%20.79%12.01%内蒙 5.59%3.79%11.00%13.17%11.66%海南 7.18%6.25%5.43%6.93%10.88%云南-3.64%-5.48%8.27%9.17%9.80%新疆 6.79%12.24%10.88%6.93%8.65%湖北 0.60%6.68%5.81%10.67%8.21%四川 0.07%3.38%5.44%10.95%8.10%安徽 3.54%9.52%7.65%12.25%7.62%江西 7.43%9.74%9.26%10.71%7.27%山西-4.77%1.12%11.17%9.12%6.21%湖南 2.03%3.21%4.29%12.33%5.76%河北-4.65%1.61%6.56%5.77%5.69%贵州 1.66%3.29%11.12%7.75%5.50%广东 2.13%4.88%5.10%8.52%4.56%辽宁-2.90%0.67%4.13%9.66%4.16%宁夏 4.19%-2.72%13.34%9.24%3.80%重庆 2.78%2.05%6.84%14.14%3.66%吉林-2.18%1.28%3.50%9.44%3.09%浙江 2.15%8.66%7.88%8.87%2.73%福建 1.74%6.28%4.74%12.18%2.73%陕西-0.55%9.24%11.25%8.07%2.30%山东 1.47%4.09%5.39%5.94%2.18%黑龙江 0.67%2.65%3.76%5.66%1.57%江苏 1.96%6.85%6.36%6.64%1.53%天津 1.58%0.41%6.33%7.98%1.05%北京 0.61%6.98%4.75%8.55%0.83%河南-2.52%3.80%7.55%8.26%0.12%甘肃 5.40%-7.76%8.36%12.75%-0.69%上海 2.96%6.90%2.87%2.68%-0.81%青海-6.79%-7.45%7.62%9.07%-3.46%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 1.3、二产用电回暖亦是“统计线损”扰动二产用电回暖亦是“统计线损”扰动，高载能行业用电增速承压高载能行业用电增速承压 第二产业用电量拆分来看，采矿业、制造业、建筑业用电量增速均呈现环比下滑，增速环比变化分别为-3.8pct/-2.0pct/-1.8pct，当月二产用电增速环比回升亦是当月二产用电增速环比回升亦是“统计统计线损线损”扰动扰动，实际，实际用电增速用电增速并不乐观并不乐观。2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业投资月报行业投资月报 表表 6、8 月份第二产业用电量拆分月份第二产业用电量拆分 8 月用电量（亿千瓦时）月用电量（亿千瓦时）同比（同比（%）采矿业 216 0.72%制造业 3,204 2.32%电力、热力、燃气及水生产和供应业 864 12.45%其中：电厂生产全部耗用电量 418 2.30%其中：线路损失电量 324 34.81%建筑业 96 9.47%第二产业 4370 4.25%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 注：第二产业分类采用国民经济行业分类（GB/T4754-2017），四大行业用电量加总后与第二产业用电量存在 0.1%-0.2%的误差 四大高载能行业用电四大高载能行业用电增速环比回落增速环比回落。8 月份，四大高载能行业用电量同比增速3.0%，增速环比下滑 2.7pct，其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼用电增速环比变化分别为-7.9pct/-1.6pct/-5.2pct/+1.6pct。18月份，四大高载能行业用电量同比增速 4.3%，增速环比-0.2pct，其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼用电增速环比变化分别为-0.6 pct/-0.7pct/-0.3 pct/0.3pct。表表 7、8 月四大高月四大高载能行业用电数据分析载能行业用电数据分析 四大高载能行业四大高载能行业 用电量用电量 化学原料制品化学原料制品 用电量用电量 非金属矿物制品非金属矿物制品 用电量用电量 黑色金属冶炼黑色金属冶炼 用电量用电量 有色金属冶炼有色金属冶炼 用电量用电量 增速同比变化（pct)-4.0 -5.2 -3.0 -9.1 -4.2 增速环比变化（pct）-2.7 -7.9 -1.6 -5.2 1.6 用电量占比 25.2%5.5%5.0%7.4%7.4%用电增长贡献率 19.6%-3.0%4.2%9.7%8.7%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 8、18 月四大高载能行业用电数据分析月四大高载能行业用电数据分析 四大高载能行业四大高载能行业 用电量用电量 化学原料制品化学原料制品 用电量用电量 非金属矿物制品非金属矿物制品 用电量用电量 黑色金属冶炼黑色金属冶炼 用电量用电量 有色金属冶炼有色金属冶炼 用电量用电量 增速同比变化（pct)0.6 2.6 2.7 -3.2 0.7 增速环比变化（pct）-0.2 -0.6 -0.7 -0.3 0.3 用电量占比 24.0%5.5%4.4%6.9%7.2%用电增长贡献率 22.2%2.0%6.0%9.7%4.5%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 9、历年历年 1-8 月月四大高载能行业四大高载能行业用电量累计同比增速（用电量累计同比增速（%）2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 四大高载能行业用电量累计同比-2.9%3.7%5.3%3.8%4.3%化学原料制品用电量累计同比 1.9%2.5%2.9%-0.9%1.6%非金属矿物制品用电量累计同比-8.2%2.3%4.8%3.9%6.6%黑色金属冶炼用电量累计同比-8.4%-5.8%1.6%9.9%6.7%有色金属冶炼用电量累计同比 3.7%17.1%11.0%2.1%2.9%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业投资月报行业投资月报 “房住不炒房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压。压。四大高载能行业处于地产产业链上游，其用电需求受地产行业景气度影响。2019 年 7 月 30 日中央政治局会议继续强调“房住不炒”，并首次直接提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”；2019 年 1-8 月房地产开发投资完成额、房屋新开工面积累计同比分别为 10.5%和 8.9%，增速相比 1-7 月环比-0.1pct/-0.6pct。在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压，建议密切关注地产新开工数据。图图 8、2019 年房屋新开工面积年房屋新开工面积增速下行增速下行 17.20%8.90%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025房屋新开工面积（亿平方米）累计同比增速（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2、全国利用小时进一步下滑，装机容量增速小幅回升全国利用小时进一步下滑，装机容量增速小幅回升 2.1、利用小时：水电、利用小时：水电增速环比增速环比-1.5pct，核电增速环比，核电增速环比+3.6pct 水电增速环比水电增速环比-1.5pct，核电增速环比，核电增速环比+3.6pct。1-8 月份，全国发电设备累计平均利用小时 2542 小时，同比-1.9%（增速环比下滑 0.1pct）。分类型看，水电利用小时为 2538 小时，同比+8.6%（增速环比下滑 1.5pct）；火电利用小时为 2831 小时，同比-3.6%（增速环比下滑 0.2pct）；核电利用小时 4844 小时，同比+0.5%（增速环比回升 3.6pct）；风电利用小时 1388 小时，同比-1.7%（增速环比回升 0.9pct）；太阳能利用小时 895 小时，同比+5.2%（增速环比回升 1.3pct）。表表 10、历年、历年 1-8 月发月发电设备平均利用小时累计同比增速（电设备平均利用小时累计同比增速（%）2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 全国发电设备平均利用小时累计同比-6.4%-6.5%-0.1%3.6%-1.9%水电设备平均利用小时累计同比-1.1%8.0%-6.2%1.5%8.6%火电设备平均利用小时累计同比-6.9%-7.7%2.5%5.2%-3.6%核电设备平均利用小时累计同比 1.2%-4.7%2.3%1.6%0.5%风电设备平均利用小时累计同比-1.5%-5.1%8.8%13.4%-1.7%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业投资月报行业投资月报 图图 9、全国发电设备平均利用小时及累计同比增速、全国发电设备平均利用小时及累计同比增速 图图 10、火电设备平均利用小时及累计同比增速、火电设备平均利用小时及累计同比增速-10%-5%0%5%10%01,0002,0003,0004,0005,000全国发电设备平均利用小时累计同比（%）-15%-10%-5%0%5%10%01,0002,0003,0004,0005,000火电设备平均利用小时累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 11、水电设备平均利用小时及累计同比增速、水电设备平均利用小时及累计同比增速 图图 12、风电设备平均利用小时及累计同比增速、风电设备平均利用小时及累计同比增速-20%-10%0%10%20%30%01,0002,0003,0004,000水电设备平均利用小时累计同比（%）-20%0%20%40%05001,0001,5002,0002,500风电设备平均利用小时累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 13、核电设备平均利用小时及累计同比增速、核电设备平均利用小时及累计同比增速 图图 14、太阳能设备平均利用小时及累计同比增速、太阳能设备平均利用小时及累计同比增速-10%-5%0%5%10%02,0004,0006,0008,000核电设备平均利用小时累计同比（%）-10%-6%-2%2%6%04008001,200太阳能设备平均利用小时累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -12-行业投资月报行业投资月报 2.2、发、发电量数据电量数据：水电、核电发电量：水电、核电发电量保持高增长保持高增长 水电、核电发电量保持高增长水电、核电发电量保持高增长。1-8 月份，全国规模以上电厂发电量 4.70 万亿千瓦时，同比+2.8%，增速同比下滑 4.9pct；水电发电量 7811 亿千瓦时，同比+9.3，增速同比提高 4.6pct；火电发电量 3.39 万亿千瓦时，同比-0.1，增速同比下滑7.3pct；风电发电量 2335 亿千瓦时，同比+6.3%，增速同比下滑 14.2pct；核电发电量 2242 亿千瓦时，同比+21.9%，增速同比提高 8.3pct；太阳能发电量 785 亿千瓦时，同比+12.9%，增速同比下滑 6.2pct。表表 11、历年、历年 1-8 月发电量累计同比增速（月发电量累计同比增速（%）2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 全国发电量累计同比 0.5%3.0%6.5%7.7%2.8%火电发电量累计同比-2.2%-0.5%7.2%7.2%-0.1%水电发电量累计同比 5.7%12.0%-2.1%4.7%9.3%核电发电量累计同比 33.9%23.7%18.4%13.6%21.9%风电发电量累计同比 13.5%16.3%19.4%20.5%6.3%太阳能发电量累计同比 0.0%28.9%34.0%19.1%12.9%资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 15、全国发电量累计值及同比增速、全国发电量累计值及同比增速 图图 16、火电发电量累计值及同比增速、火电发电量累计值及同比增速-4%0%4%8%12%020,00040,00060,00080,000全国发电量（亿千瓦时）累计同比（%）-8%-4%0%4%8%12%012,00024,00036,00048,000火电发电量（亿千瓦时）累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 6 4 4 7 6 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 5 1 4:3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业投资月报行业投资月报 图图 17、水电发电量累计值及同比增速、水电发电量累计值及同比增速 图图 18、风电发电量累计值及同比增速、风电发电量累计值及同比增速-10%0%10%20%30%04,0008,00012,000水电发电量（亿千瓦时）累计同比（%）-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,000风电发电量（亿千瓦时）累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 19、核电发电量累计值及同比增速、核电发电量累计值及同比增速 图图 20、太阳能发电量累计值及同比增速、太阳能发电量累计值及同比增速 0%10%20%30%40%07001,4002,1002,8003,500核电发电量（亿千瓦时）累计同比（%）0%10%20%30%40%02505007501,000太阳能发电量（亿千瓦时）累计同比（%）资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 2.3、装机情况、装机情况：全国累计装机容量增速环比回升全国累计装机容量增速环比回升 0.1pct 全国累计装机容量增速全国累计装机容量增速环比回升环比回升。截至 2019 年 8 月底，全国 6000