识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/33[Table_Page]深度分析|工业金属证券研究报告[Table_Title]工业金属行业电解铝盈利水平或将提高[Table_Summary]核心观点：电解铝盈利水平或将提高从全产业链角度分析2019-2020年铝行业的投资机会，结论是价格企稳，行业盈利空间整体会上升，但结构或将发生重大转变，利润重心或将向电解铝倾斜，电解铝板块盈利水平或将提高。核心依据是：全球范围看铝土矿供给逐渐进入产能释放期，中国铝土矿短缺问题将缓解；氧化铝产能温和增长，同时也存在不确定性；中国供给侧改革致电解铝产能天花板已定，海外增量十分有限，随全球经济复苏，电解铝消费逐步恢复，电解铝恐将面临短缺。供给反转支撑价格企稳回升。产业结构使电解铝话语权将提升，盈利重心得到倾斜。铝土矿供给问题将缓解，氧化铝产能温和增长，电解铝天花板已定据阿拉丁，2019-2020年，全球铝土矿产能增加1.02亿吨，产能释放主要集中在几内亚，澳大利亚等地区。海外产能逐渐释放以及进口量的不断上升，中国铝土矿资源短缺问题或将缓解；据安泰科，全球氧化铝产能增加645万吨，氧化铝产量的温和增长的同时仍存不确定性；据百川资讯及安泰科，全球电解铝产能增加257万吨，单从产业链看，有结构性短缺趋势。消费稳定增长是行业盈利空间上升的核心因素据安泰科，电解铝行业过去5年电解铝消费增速约为7%；电解铝未来2年的产量增速大约为3%。从目前消费情况来看，电解铝在建筑、电子电力和交通领域消费不断提升，特别是中国逆周期基建投资、城镇化率不断提高、交通轻量化等的需求迫切，预计消费增速或将大于供给增速，如果保持1.94%的增速，电解铝或在2019年出现短缺。在不断去库存的过程中，铝价或将企稳回升。投资建议基于电解铝价格中枢不断提高，全产业链均受益。但随着利润重心向电解铝倾斜，从中观维度看电解铝板块或将改变目前行业微利或者亏损的局面，从微观维度看兼具成本优势和规模优势的电解铝企业将享受价格上涨带来的利润弹性。建议关注：中国铝业（A+H）、云铝股份、俄铝、中国宏桥。风险提示中国电解铝供给侧改革政策发生变化，海外电解铝产能超预期扩张，中美贸易战持续和全球贸易保护主义加重，全球经济复苏缓慢，下游消费不及预期。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-04-10[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：巨国贤SAC执证号：S0260512050006SFCCENo.BNW2870755-82535901juguoxian@gf.co...
