请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2固定收益研究证券研究报告固定收益专题报告2019年02月11日[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《从康得新债券违约看存贷双高》2019.02.01《转债基金仓位下降，混合基金增持主力——18Q4基金转债持仓分析》2019.01.28《非标违约短期无忧，城投投资价值凸显——从融资平台非标违约看城投债市场》2019.01.23[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002分析师:朱征星Tel:(021)23219981Email:zzx9770@htsec.com证书:S0850516070001中资地产美元债市场回顾与展望[Table_Summary]投资要点：2018年中资地产美元债市场回顾。1）发行规模自2015年以来首次负增。2018年发行金额与2017年同比减少1.89%，净融资规模同比减少36.46%。2018年人民币贬值抬升境外美元融资成本，美联储加息环境下全球流动性收缩，国内经济下行压力增强投资者避险情绪，亦为美元债发行添加阻碍，叠加我国跨境发债监管环境在宏观审慎监管框架下边际收紧，美元债因此发行增速转负，而2018年美元债到期规模达到249亿美元，同比上升115.83%，因而净融资规模骤减。2）二季度为2018年中资地产美元债发行高峰。18年二季度中资地产美元债发行规模较一季度增加34.86%。18年全年发行节奏前高后低，季度发行节奏与2017年类似。3）占中资美元债比重稳中有升。在中资美元债2018年规模整体缩减的情况下，地产美元债发行规模与2017年相当，而占比由2017年的21%上升至2018年的27%，主要是由于国内融资政策的趋紧导致地产企业境外融资需求旺盛。4）发行成本整体抬升。2018年平均发行票息为7.83%，较17年抬升160BP。按季度分布来看，2018年每季度发行利率持续攀升。成本的抬升主要是由美国无风险利率上升和房地产行业走高的风险溢价导致。2019年发行规模展望。针对境外融资的监管政策延续防风险基调，市场发行规模和节奏将整体趋稳。2018年上半年境外融资监管的规范政策集中发布。4月下旬，外汇局表示除有特殊规定外房地产企业不得借用外债。2018年6月底，发改委指出“房地产境外发展规模增长较快”的问题，进一步限制备案登记制下地产企业境外债券的募集资金去向，2018年下半年中资地产美元债整体发行规模在政策的指导下受到控制。据彭博报道，2019年1月发改委将额外56家中国公司的境外债券发行配额有效期延长，体现了对于监管方对于境外债券发行市场压力的舒缓。就到期时点来看，中资地产美元债将在未...
