固定收益点评：山东城投近况知多少？-20191121-国盛证券-29页.pdf

山东城投近况知多少？山东城投近况知多少？国盛固收研究国盛固收研究 分析师分析师 刘郁刘郁 执业证书编号：执业证书编号：S0680518080002S0680518080002 1 证券研究报告：固定收益点评证券研究报告：固定收益点评 2019.11.212019.11.21 山东各地级市经济财政及平台情况山东各地级市经济财政及平台情况 2 山东沿海城市依托区位优势大力发展海洋经济，经济财政实力相对较强。而内陆城市则多以机械、化工、冶金、建材等传统行业为支柱产业，多数处于价值链中低端，转型升级压力较大。2018年各地级市经济增速均有所放缓。各地级市城投债概览各地级市城投债概览 3 按照按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2019年年10月月31日，山东城投平台存量债余额为日，山东城投平台存量债余额为4503.8亿元，涉及发行人亿元，涉及发行人120个。个。从发行人主体评级来看，AAA级有11个、AA+级有30个、AA级有64个、AA-级有12个，无评级3个。城投平台个数方面，城投平台个数方面，从大到小依次为青岛市20个，潍坊市18个，济宁市和威海市各11个，济南市、淄博市和临沂市各8个，省本级和滨州市各6个，泰安市5个，德州市和东营市各4个，聊城市、菏泽市和日照市各3个，枣庄市2个。数据来源：Wind，国盛证券研究所 0510152025020040060080010001200省本级 青岛市 潍坊市 济宁市 济南市 威海市 淄博市 泰安市 临沂市 德州市 东营市 滨州市 聊城市 枣庄市 菏泽市 日照市 存量债余额（亿元）存量债余额（亿元）城投平台个数（右轴）城投平台个数（右轴）图表1：山东各地级市平台个数及城投债余额 各地级市城投债发行情况各地级市城投债发行情况 4 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：发行金额单位为亿元 地级市地级市 20162016年年 20172017年年 20182018年年 20192019年年 整体整体 发行金额发行金额 私募债占比私募债占比 发行金额发行金额 私募债占比私募债占比 发行金额发行金额 私募债占比私募债占比 发行金额发行金额 私募债占比私募债占比 发行金额发行金额 私募债占比私募债占比 滨州市 18.5 43.2%0.0 0.0%14.5 48.3%2.0 100.0%35.0 48.6%德州市 25.0 40.0%6.9 100.0%7.0 0.0%50.0 38.0%88.9 40.3%东营市 20.0 0.0%0.0 0.0%4.0 0.0%26.0 0.0%50.0 0.0%菏泽市 9.7 0.0%0.0 0.0%0.0 0.0%8.0 0.0%17.7 0.0%济南市 15.0 0.0%63.0 68.3%144.0 60.4%121.0 62.0%343.0 59.8%济宁市 116.6 57.5%94.1 38.6%82.5 55.4%149.3 65.3%442.5 55.7%聊城市 33.0 12.1%4.4 0.0%5.0 100.0%3.1 0.0%45.5 19.8%临沂市 33.0 15.2%7.7 0.0%12.6 0.0%23.0 0.0%76.3 6.6%青岛市 203.7 46.6%188.4 46.9%419.4 36.7%399.0 41.5%1210.5 41.5%日照市 90.1 0.0%0.0 0.0%5.1 0.0%6.6 0.0%101.8 0.0%泰安市 40.5 32.1%0.0 0.0%0.0 0.0%9.0 0.0%49.5 26.3%威海市 95.6 43.9%61.1 40.9%86.3 42.5%60.8 65.5%303.8 47.2%潍坊市 144.5 67.5%122.5 39.6%118.7 43.6%207.0 54.1%592.7 52.3%烟台市 10.0 100.0%0.0 0.0%0.0 0.0%0.0 0.0%10.0 100.0%枣庄市 8.0 100.0%10.0 100.0%0.0 0.0%10.0 100.0%28.0 100.0%淄博市 38.0 47.4%45.0 0.0%66.0 60.6%59.6 25.2%208.6 35.0%各地级市城投债回售及到期情况各地级市城投债回售及到期情况 5 从存续城投债整体回售及到期情况来看，2020年和2021年回售及到期规模较大，分别为1003.1亿元和1183.1亿元，分别占总量22.3%和26.3%。分地区来看，分地区来看，2020年枣庄市、泰安市和济宁市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的40.3%、39.6%和35.8%。2021年滨州市、枣庄市和济南市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的65.4%、40.3%和30.5%。数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：单位为亿元 地级市地级市 2020年年 2021年年 2022年年 2023年年 2024年及以后年及以后 存量城投债存量城投债 省本级 335.7 282.0 260.3 15.0 164.0 1132.0 青岛市 186.5 320.9 215.9 137.9 166.9 1098.6 潍坊市 100.2 165.5 141.2 12.0 130.6 564.7 济宁市 150.9 85.4 80.8 28.2 58.5 421.5 济南市 110.0 115.8 60.2 45.0 49.0 380.0 威海市 30.4 79.0 34.6 39.8 86.7 271.9 淄博市 36.5 51.5 30.0 0.0 85.6 203.6 泰安市 35.3 14.1 25.9 12.8 0.0 89.1 临沂市 0.0 21.0 0.0 12.0 43.3 76.3 德州市 0.0 3.6 24.0 12.0 29.4 75.9 东营市 0.0 0.0 4.8 16.0 30.0 50.8 滨州市 2.0 26.5 5.0 7.0 0.0 40.5 聊城市 4.0 5.0 3.1 20.8 0.0 34.3 枣庄市 10.0 10.0 4.8 0.0 0.0 24.8 菏泽市 0.0 2.8 0.0 9.7 8.0 20.5 日照市 1.6 0.0 4.8 6.4 6.6 19.4 总计总计 1003.1 1183.1 895.4 374.6 858.6 4503.8 2018年山东各地级市经济情况年山东各地级市经济情况 6 GDP总量方面，除济南市和烟台市排名互换外，其余各地级市排名与17年相比没有发生变化。GDP增速方面，各地级市均下滑，滨州市下滑较多。增速方面，各地级市均下滑，滨州市下滑较多。数据来源：各地级市国民经济公报，国盛证券研究所 地级市地级市 18GDP18GDP（亿）亿）1818增速增速 1717增速增速 增速变化增速变化 1818人均人均GDPGDP（元元/人）人）青岛市 12001.5 7.4%7.5%-0.1%128459.0 济南市 7856.6 7.4%8.0%-0.6%106302.0 烟台市 7832.6 6.4%6.5%-0.1%110231.0 潍坊市 6156.8 6.5%7.0%-0.5%65721.0 淄博市 5068.4 6.1%7.4%-1.3%107720.0 济宁市 4930.6 5.8%7.1%-1.3%58972.0 临沂市 4717.8 7.3%7.9%-0.6%44407.0 东营市 4152.5 4.5%6.4%-1.9%191173.1 泰安市 3651.5 5.7%6.8%-1.1%64714.0 威海市 3641.5 6.7%8.1%-1.4%128674.2 德州市 3380.3 6.7%7.3%-0.6%58252.0 聊城市 3152.2 5.4%7.5%-2.1%51891.5 菏泽市 3078.8 7.9%8.5%-0.6%35125.8 滨州市 2640.5 1.5%6.2%-4.7%67317.3 枣庄市 2402.4 4.3%6.7%-2.4%61226.0 日照市 2202.2 7.3%9.0%-1.7%75151.7 2018年山东各地级市支柱产业年山东各地级市支柱产业 7 数据来源：公开资料整理，国盛证券研究所 地级市地级市 支柱产业支柱产业 济南市 装备制造业、化工业、金融业、旅游业 青岛市 商贸服务、食品饮料、纺织服装、机械设备、橡胶化工、现代农业 淄博市 化工业、传统机械、建材业、冶金业 枣庄市 采矿业、化工业、高端装备产业 东营市 石油开采加工业、天然气开采业、化工业 烟台市 高新技术产业、冶金业、装备制造业 潍坊市 饮料制造业、动力机械业、海洋化工业、纺织服装业、食品加工业、造纸包装业、电子信息业 济宁市 装备制造业、信息产业、煤化工业 泰安市 文化旅游业、轻加工业、食品工业、物流业 威海市 渔业、食品业、旅游业 日照市 旅游业、港口 临沂市 机械、木业、农副食品、建材、医药、化工、纺服、冶金 德州市 装备制造业、化工业、纺织业 聊城市 化工、深加工业 滨州市 装备制造业、冶金业、化工业 菏泽市 农业、化工业 2018年山东各地级市工业用电量情况年山东各地级市工业用电量情况 8 数据来源：国民经济公报，国盛证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%25%0200400600800100012001400滨州市 烟台市 潍坊市 临沂市 淄博市 东营市 青岛市 聊城市 济宁市 日照市 德州市 菏泽市 泰安市 济南市 枣庄市 威海市 18工业用电量（亿千瓦时）同比增速 2018年山东各地级市财政情况年山东各地级市财政情况 9 一般预算收入增速方面，日照市、济南市和菏泽市较高。增速变化方面，增速变化方面，临沂市和菏泽市上升较多，威海市下滑较多。威海市下滑较多。数据来源：各地级市财政预决算报告，国盛证券研究所 地级市地级市 1818一般公共预一般公共预算收入（亿）算收入（亿）1818增速增速 1717增速增速 增速变化增速变化 1818政府性基金政府性基金收入（亿）收入（亿）1818政府性基金政府性基金收入增速收入增速 1818税收收入税收收入占比占比 1818财政自给率财政自给率 青岛市 1231.9 6.5%7.1%-0.6%885.5 65.7%73.5%78.9%济南市 752.8 11.2%10.5%0.7%1340.2 50.7%82.3%73.9%烟台市 636.6 6.0%6.4%-0.4%239.4 56.4%70.9%84.2%潍坊市 569.8 6.5%8.5%-2.0%607.6 41.4%80.4%77.7%济宁市 400.0 3.7%3.0%0.7%326.9 82.3%72.4%64.5%淄博市 385.2 6.5%6.1%0.4%240.5 131.1%71.2%81.2%临沂市 311.8 9.3%3.9%5.4%308.8 47.8%84.7%48.8%威海市 284.4 4.2%9.5%-5.3%299.2 21.9%81.0%78.2%东营市 244.6 5.0%7.9%-2.9%-72.2%79.8%滨州市 240.5 6.3%5.5%0.8%115.4 69.1%76.6%69.7%泰安市 219.5 6.0%3.9%2.1%174.2 101.1%72.0%57.6%菏泽市 206.0 10.4%6.1%4.3%461.8 75.8%80.3%37.4%德州市 202.5 8.0%6.9%1.1%306.8 82.0%76.8%48.9%聊城市 194.3 4.2%2.0%2.2%168.1 59.4%74.7%47.5%日照市 160.0 13.0%12.3%0.7%176.2 68.4%82.9%61.6%枣庄市 146.7 1.0%1.2%-0.2%139.1 56.4%73.1%56.5%2018年山东各地级市债务情况年山东各地级市债务情况 10 从经调整债务率变化来看，各地级市中青岛市增长较多，提升38.4个百分点。而日照市压降债务规模初显成效，下降51.7个百分点。数据来源：Wind，各地级市财政预决算报告，国盛证券研究所 地级市地级市 1818地方政府债务余额（亿）地方政府债务余额（亿）1818发债城投有息债务（亿）发债城投有息债务（亿）1818经调整债务率经调整债务率 1717经调整债务率经调整债务率 变化变化 青岛市 1272.4 2833.4 230.0%191.6%38.4%济南市 1179.5 1006.0 133.6%128.1%5.5%潍坊市 1147.5 923.6 162.1%177.3%-15.2%烟台市 910.2 0.0 0.0%0.0%0.0%临沂市 897.9 188.8 60.5%68.1%-7.5%济宁市 730.0 736.7 184.2%193.1%-8.9%德州市 609.3 91.7 45.3%46.5%-1.2%淄博市 568.0 417.1 108.3%123.9%-15.7%威海市 561.7 625.0 219.7%213.8%5.9%泰安市 517.0 271.5 123.7%126.2%-2.5%滨州市 472.9 143.8 59.8%62.0%-2.3%菏泽市 398.1 84.9 41.2%36.2%5.0%枣庄市 371.3 35.2 24.0%22.8%1.2%聊城市 367.9 121.4 62.5%56.4%6.0%东营市 312.5 39.1 16.0%28.3%-12.4%日照市 261.1 311.5 194.7%246.3%-51.7%注：经调整债务率=发债城投有息债务/一般公共预算收入 公募发行城投债估值情况公募发行城投债估值情况 11 整体上，菏泽市公募发行城投债估值（算术平均，后同）较高菏泽市公募发行城投债估值（算术平均，后同）较高，为5.81%。济南市估值较低，为3.6%。分剩余期限看，分剩余期限看，1年以内及城投债平均估值中，潍坊市最高为4.5%，1-3年城投债估值中，聊城市最高为6.76%。3-5年城投债平均估值中，滨州市最高为6.45%。5年以上城投债平均估值中，菏泽市最高为7.64%。注：估值日期均为11月15日,单位为%数据来源：Wind，国盛证券研究所 地级市地级市 公募存量城投债（亿）公募存量城投债（亿）1年以内年以内 1-3年年 3-5年年 5年以上年以上 整体整体 菏泽市 20.5 -3.45 6.35 7.64 5.81 东营市 50.8 -3.81 5.95 6.51 5.80 临沂市 71.3 -3.44 5.60 6.71 5.74 德州市 50.0 -5.56 5.35 6.82 5.62 聊城市 29.3 4.35 6.76 5.63 -5.59 枣庄市 4.8 -5.48 -5.48 日照市 19.4 3.84 -4.59 6.80 5.32 威海市 155.3 -5.34 4.85 5.76 5.18 滨州市 25.5 -4.85 6.45 -5.12 潍坊市 305.8 4.50 4.84 5.63 6.03 5.12 淄博市 138.6 3.60 4.54 4.97 5.64 4.87 济宁市 204.7 4.47 4.55 4.13 6.73 4.70 泰安市 75.1 4.11 4.83 5.08 -4.70 青岛市 579.2 3.44 3.76 4.24 4.44 3.88 济南市 175.0 3.40 3.59 4.08 -3.60 私募发行城投债估值情况私募发行城投债估值情况 12 整体上，聊城市私募发行城投债估值较高聊城市私募发行城投债估值较高，为7.34%。济南市城投债估值较低，为4.28%。分分剩余期限看，剩余期限看，1年以内城投债估值中威海市最高为5.89%，1-3年城投债估值中聊城市最高为7.34%，3年以上城投债估值中济宁市最高为6.66%。注：估值日期均为11月15日，单位为%数据来源：Wind，国盛证券研究所 地级市地级市 私募存量城投债（亿）私募存量城投债（亿）1年以内年以内 1-3年年 3年以上年以上 整体整体 聊城市 5.0 -7.34 -7.34 威海市 116.5 5.89 5.97 -5.94 德州市 25.9 5.52 5.84 -5.68 枣庄市 20.0 4.86 6.21 -5.53 潍坊市 258.9 5.71 5.37 5.46 5.48 淄博市 65.0 5.88 5.42 4.99 5.43 济宁市 216.8 5.35 5.31 6.66 5.42 泰安市 14.0 5.16 5.05 -5.11 滨州市 15.0 4.87 4.70 -4.74 临沂市 5.0 -4.51 -4.51 青岛市 519.4 4.32 4.54 4.50 4.48 济南市 205.0 4.03 4.30 4.72 4.28 山东各地级市对外担保及民企情况山东各地级市对外担保及民企情况 13 山东省各地级市对外担保概况山东省各地级市对外担保概况 14 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：对外担保比率=对外担保余额/净资产 淄博市、潍坊市和日照市平均对外担保比率较高，分别为38.8%、38.3%和30.2%。聊城市和临沂市的平均对外担保中民企占比较高，分别为33.5%和29.5%。泰安市、临沂市和聊城市对外担保中民企占比超过20%的平台占平台总数的比例较高。地级市地级市 平均对外担保比率平均对外担保比率 平均对外担保中平均对外担保中 民企占比民企占比 平台总数平台总数 对外担保中民企占比对外担保中民企占比 超过超过20%平台数平台数 占比占比 淄博市 38.8%15.3%8 2 25.0%潍坊市 38.3%19.8%18 5 27.8%日照市 30.2%7.6%3 1 25.0%青岛市 28.7%3.0%20 1 4.8%枣庄市 24.0%3.6%2 0 0.0%滨州市 22.7%16.9%6 1 16.7%德州市 22.6%9.1%4 1 25.0%威海市 19.0%2.4%11 0 0.0%济宁市 18.2%2.7%11 0 0.0%临沂市 16.3%29.5%8 3 37.5%菏泽市 13.2%0.8%3 0 0.0%泰安市 13.1%9.3%5 2 40.0%聊城市 9.4%33.5%3 1 33.3%东营市 8.5%16.7%4 1 25.0%济南市 6.3%14.8%8 1 12.5%对外担保中民企占比超过对外担保中民企占比超过20%20%平台（民企金额平台（民企金额5 5亿元以上）亿元以上）15 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：对外担保比率=对外担保余额/净资产 发行人发行人 地级市地级市 具体区域具体区域 行政级别行政级别 对外担保对外担保余额余额 对外担保对外担保比率比率 对外担保中对外担保中民企金额民企金额 对外担保中对外担保中民企占比民企占比 济南高新控股集团有限公司 济南市 济南高新技术产业开发区 国家级开发区 9.4 5.4%8.4 88.9%潍坊市投资集团有限公司 潍坊市 潍坊市 市级 6.0 4.1%5.0 83.6%青州市城市建设投资开发有限公司 潍坊市 青州市 区县级 27.6 21.7%22.9 82.7%广饶县经济发展投资集团有限公司 东营市 广饶县 区县级 12.1 19.8%8.1 66.9%城发投资集团有限公司 青岛市 黄岛区（西海岸新区）国家级新区 52.6 56.5%24.3 46.2%高密市国有资产经营投资有限公司 潍坊市 高密市 区县级 158.3 115.9%70.8 44.7%莒南县城市国有资产经营有限公司 临沂市 莒南县 区县级 41.4 75.5%12.8 30.9%山东省各地级市发债民企概况山东省各地级市发债民企概况 16 数据来源：Wind，国盛证券研究所 我们对截至2019年10月31日有存量债且未发生实质违约的民企进行了统计，其中泰安市、菏泽市、济宁市、淄博市和东营市由于部分民企负面较多且信用风险较高，导致平均中债估值较高。若未来相关民企资金紧张，需警惕政府协调当地平台对民企采取担保等方式进行救助，这将显著增加平台的或有负债风险。地级市地级市 发债民企数量发债民企数量 民企存量债余额民企存量债余额（亿元）（亿元）AA-及以下主体评级民企占比及以下主体评级民企占比 民企平均中债估值民企平均中债估值（%）滨州市 6 447.3 0.0%7.60 德州市 1 6.0 0.0%6.67 东营市 6 80.8 0.0%10.80 菏泽市 2 25.0 50.0%26.81 济南市 3 18.0 0.0%7.89 济宁市 2 58.0 0.0%13.55 聊城市 2 23.3 0.0%6.51 临沂市 3 46.9 33.3%6.96 青岛市 1 39.9 0.0%5.16 日照市 1 23.7 0.0%6.62 泰安市 1 1.0 100.0%33.05 威海市 1 63.9 0.0%6.36 潍坊市 4 25.3 75.0%6.01 烟台市 3 45.5 33.3%7.03 淄博市 4 151.6 0.0%12.24 平均估值超过平均估值超过8%8%或主体评级或主体评级AAAA-及以下民企列表及以下民企列表 17 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：洪业化工集团股份有限公司总资产、资产负债率为2016年末数据 发行人发行人 地级市地级市 存量债券存量债券 18年末总资产年末总资产（亿）（亿）18资产负债率资产负债率 主体评级主体评级 平均中债估值平均中债估值(%)山东如意科技集团有限公司 济宁市 57.0 687.2 57.5%AA+16.48 中融新大集团有限公司 淄博市 120.8 1553.2 39.4%AA+14.40 万达集团股份有限公司 东营市 56.9 436.3 49.0%AA+14.33 山东玉皇化工有限公司 菏泽市 10.0 257.4 55.2%AA 26.81 山东未名生物医药股份有限公司 淄博市 8.0 43.0 34.2%AA 18.48 山东三星集团有限公司 滨州市 33.1 175.9 52.8%AA 10.65 润华集团股份有限公司 济南市 10.0 139.2 52.7%AA 9.88 山东万通石油化工集团有限公司 东营市 8.6 242.0 67.1%AA 9.05 翔宇实业集团有限公司 临沂市 6.9 63.4 57.1%AA-9.01 山东博润实业有限公司 潍坊市 3.0 32.6 33.0%AA-7.44 山东世纪阳光纸业集团有限公司 潍坊市 2.0 88.9 70.4%AA-6.57 山东银鹰化纤有限公司 潍坊市 5.0 81.5 50.7%AA-6.09 山东丽鹏股份有限公司 烟台市 2.5 56.4 55.3%AA-4.32 山东新查庄矿业有限责任公司 泰安市 1.0 42.8 58.1%BB+33.05 洪业化工集团股份有限公司 菏泽市 15.0 184.1 49.1%CC-山东各地级市主要平台介绍山东各地级市主要平台介绍 18 青岛市平台概况青岛市平台概况 19 注：营业收入来自政府部门或公用事业道路通行费占比、应收类账款来自政府部门占比均为2017年数据，后表同 数据来源：Wind，各公司评级报告及财务报表，国盛证券研究所 发行人发行人 具体区域具体区域 行政级别行政级别 主体主体 评级评级 18年末总资年末总资产（亿）产（亿）对外担保对外担保比率比率 对外担保中对外担保中民企占比民企占比 营业收入来自政府营业收入来自政府部门或公用事业、部门或公用事业、道路通行费占比道路通行费占比 应收账款来应收账款来自政府部门自政府部门占比占比 平均中平均中债估值债估值（%）青岛城市建设投资(集团)有限责任公司 青岛市 市级 AAA 2018.0 4.4%2.6%24.5%51.2%3.90 青岛地铁集团有限公司 青岛市 市级 AAA 919.1 0.0%0.0%61.0%0.0%3.64 青岛国信发展(集团)有限责任公司 青岛市 市级 AAA 637.8 0.0%0.0%31.1%27.9%4.02 青岛水务集团有限公司 青岛市 市级 AA 110.3 0.0%0.0%100.0%46.2%3.72 青岛城市发展集团有限公司 青岛市 市级 AA 46.6 0.0%0.0%33.6%12.6%-青岛胶州湾发展集团有限公司 胶州经济技术开发区 国家级开发区 AA+301.9 48.0%0.0%100.0%91.2%4.33 青岛市北城市建设投资有限公司 市北区 区县级 AA+280.2 12.4%0.0%67.0%42.0%3.96 城发投资集团有限公司 黄岛区（西海岸新区）国家级新区 AA+253.8 56.5%46.2%2.6%0.0%4.46 青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司 即墨区 区县级 AA+251.4 61.4%0.0%26.9%73.5%4.08 青岛世园(集团)有限公司 世园生态都市新区 区县级 AA+230.2 0.0%0.0%0.0%12.3%5.13 青岛市平台概况青岛市平台概况 20 发行人发行人 具体区域具体区域 行政级别行政级别 主体评级主体评级 1818年末总资产年末总资产（亿）（亿）对外担保对外担保 比率比率 对外担保中对外担保中民企占比民企占比 营业收入来营业收入来自政府部门自政府部门或公用事业或公用事业道路通行费道路通行费占比占比 应收类款项应收类款项来自政府部来自政府部门占比门占比 平均中债平均中债 估值估值(%)(%)青岛西海岸发展(集团)有限公司 黄岛区（西海岸新区）国家级新区 AA+228.2 24.1%0.0%94.0%96.5%4.11 青岛市即墨区城市开发投资有限公司 即墨区 区县级 AA+227.9 63.2%0.0%70.5%68.1%4.01 青岛海创开发建设投资有限公司 青岛交通商务区 区县级 AA+220.7 4.2%0.0%97.7%81.6%4.32 平度市国有资产经营管理有限公司 平度市 区县级 AA 211.3 26.9%0.0%70.3%15.9%4.43 青岛黄岛发展(集团)有限公司 黄岛区（西海岸新区）国家级新区 AA+162.2 47.9%11.2%23.6%63.9%3.87 青岛昌阳投资开发有限公司 莱西市 区县级 AA 161.6 54.2%0.0%97.6%0.0%5.05 青岛少海投资发展有限公司 旅游度假区 区县级 AA 118.4 43.1%0.0%96.6%55.2%6.09 青岛海洋投资集团有限公司 黄岛区（西海岸新区）国家级新区 AA+111.5 10.6%0.0%37.2%92.6%4.57 青岛莱西市资产运营有限公司 莱西市 区县级 AA 57.8 117.6%0.0%99.6%0.0%3.69 青岛东亿实业总公司 崂山区 区县级 AA-40.0 0.0%0.0%94.0%1.2%5.44 数据来源：Wind，各公司评级报告及财务报表，国盛证券研究所 潍坊市平台概况潍坊市平台概况 21 数据来源：Wind，各公司评级报告及财务报表，国盛证券研究所 发行人发行人 具体区域具体区域 行政级别行政级别 主体主体 评级评级 18年末总资产年末总资产（亿）（亿）对外担保对外担保 比率比率 对外担保中对外担保中民企占比民企占比 营业收入来自政府部营业收入来自政府部门或公用事业、道路门或公用事业、道路通行费占比通行费占比 应收账应收账款来自款来自政府部政府部门占比门占比 平均中平均中债估值债估值（%）潍坊市城市建设发展投资集团有限公司 潍坊市 市级 AA+872.7 7.8%9.9%96.6%76.7%4.97 潍坊东兴建设发展有限公司 潍坊市 市级 AA+342.9 2.0%0.0%99.6%23.6%4.29 潍坊水务投资有限责任公司 潍坊市 市级 AA 215.5 7.4%14.4%73.8%30.3%5.97 潍坊市投资集团有限公司 潍坊市 市级 AA+209.6 4.1%83.6%28.8%0.0%4.75 潍坊滨海投资发展有限公司 潍坊滨海经济技术开发区 国家级开发区 AA+720.2 14.6%0.9%98.9%0.0%4.92 诸城市经济开发投资公司 诸城市 区县级 AA+339.5 9.6%0.0%95.2%41.8%4.48 山东高创建设投资集团有限公司 潍坊高新技术产业开发区 国家级开发区 AA+300.7 15.1%8.3%67.1%47.1%5.33 潍坊渤海水产综合开发有限公司 潍坊滨海经济技术开发区 国家级开发区 AA 269.9 5.5%0.0%0.0%1.3%5.43 高密市国有资产经营投资有限公司 高密市 区县级 AA 249.8 115.9%44.7%98.4%23.8%3.94 潍坊市平台概况潍坊市平台概况 22 发行人发行人 具体区域具体区域 行政级别行政级别 主体评级主体评级 1818年末总资产年末总资产（亿）（亿）对外担保对外担保 比率比率 对外担保中对外担保中民企占比民企占比 营业收入来自营业收入来自政府部门或公政府部门或公用事业道路通用事业道路通行费占比行费占比 应收类款项应收类款项来自政府部来自政府部门占比门占比 平均中债平均中债 估值估值(%)(%)高密市城市建设投资集团有限公司 高密市 区县级 AA 247.9 4.2%37.5%39.2%86.5%5.82 青州市城市建设投资开发有限公司 青州市 区县级 AA 229.1 21.7%82.7%100.0%34.3%7.35 安丘市华安国有资产经营有限公司 安丘市 区县级 AA 186.2 20.8%7.2%41.9%1.7%6.84 青州市宏源公有资产经营有限公司 青州市 区县级 AA 183.9 84.3%4.9%100.0%36.7%5.43 寿光市金财公有资产经营有限公司 寿光市 区县级 AA 180.7 97.1%7.0%81.1%24.9%3.96 临朐沂山实业有限公司 临朐县 区县级 AA 125.0 44.8%11.9%97.1%42.1%6.77 寿光市城市建设投资开发有限公司 寿光市 区县级 AA 120.1 12.4%44.0%36.7%0.0%5.65 昌乐县新城发展有限公司 昌乐县 区县级 AA 62.3 48.7%0.0%96.0%0.0%5.30 潍坊公信国有资产经营有限公司 寒亭区 区县级 AA-30.6 173.3%0.0%64.2%78.6%5.24 数据来源：Wind，各公司评级报告及财务报表，国盛证券研究所 济宁市平台概况济宁市平台概况 23 数据来源：Wind，各公司评级报告及财务报表，国盛证券研究所 发行人发行人 具体区域具体区域 行政级别行政级别 主体评级主体评级 18年末总资产年末总资产（亿）（亿）对外担保对外担保比率比率 对外担保中对外担保中民企占比民企占比 营业收入来自政府部门营业收入来自政府部门或公用事业、道路通行或公用事业、道路通行费占比费占比 应收账款应收账款 来自政府部门来自政府部门占比占比 平均中债平均中债估值（估值（%）济宁市城建投资有限责任公司 济宁市 市级 AA+454.9 1.4%0.0%27.1%80.0%4.11 山东公用控股有限公司 济宁市 市级 AA 98.4 24.7%-62.7%27.3%4.79 邹城市城市资产经营有限公司 邹城市 区县级 AA+379.6 22.5%0.0%37.7%48.0%4.92 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 兖州区 区县级 AA 317.4 9.7%15.0%21.5%78.2%5.42 济宁市市中区城建投资有限公司 任城区 区县级 AA 282.9 7.2%0.0%99.1%32.3%4.93 山东任城融鑫发展有限公司 任城区 区县级 AA 220.9 65.9%0.3%96.7%20.9%5.68 济宁高新城建投资有限公司 济宁高新技术产业开发区 国家级开发区 AA+162.2 27.7%0.0%87.5%1.4%3.90 济宁市新城发展投资有限责任公司 太白湖新区 区县级 AA 160.0 5.3%0.0%99.0%89.0%6.47 金乡城建投资运营集团有限公司 金乡县 区县级 AA-110.4 9.5%8.5%53.0%84.6%7.23 鱼台县鑫达经济开发投资有限公司 鱼台县 区县级 AA-82.8 14.4%0.0%100.0%83.8%6.75 邹城市隆城投资发展有限责任公司 邹城市 区县级 无评级 10.3 11.6%-0.0%-6.64 济南市平台概况济南市平台概况 24 数据来源：Wind，各公司评级报告及财务报表，国盛证券研究所 发行人发行人 具体区域具体区域 行政级别行政级别 主体主体评级评级 18年末总资产年末总资产（亿）（亿）对外担对外担保比率保比率 对外担保中对外担保中民企占比民企占比 营业收入来自营业收入来自政府部门或公政府部门或公用事业、道路用事业、道路通行费占比通行费占比 应收账款来自应收账款来自 政府部门占比政府部门占比 平均中债平均中债估值（估值（%）济南市城市建设投资有限公司 济南市 市级 AAA 686.9 11.9%0.0%98.8%28.8%3.37 济南轨道交通集团有限公司 济南市 市级 AAA 535.5 0.0%-0.0%84.5%3.97 济南西城投资开发集团有限公司 西部新城区 区县级 AAA 978.0 13.5%0.0%68.3%34.0%4.02 济南高新控股集团有限公司 济南高新技术产业开发区 国家级开发区 AA+527.7 5.4%88.9%10.0%3.9%3.91 莱芜市经济开发投资有限公司 莱芜区 区县级 AA 200.5 4.5%0.0%42.1%15.7%3.53 济南市历城区国有资产运营有限公司 历城区 区县级 AA 136.2 0.0%0.0%98.4%81.5%4.03 章丘市国有资产运营有限公司 章丘区 区县级 AA 117.4 8.6%0.0%98.5%26.5%4.17 济南滨河新区建设投资集团有限公司 滨河新区 区县级 无评级-4.27 威海市平台概况威海市平台概况 25 数据来源：Wind，各公司评级报告及财务报表，国盛证券研究所 发行人发行人 具体区域具体区域 行政级别行政级别 主体评级主体评级 18年末总资年末总资产（亿）产（亿）对外担保对外担保比率比率 对外担保中民对外担保中民企占比企占比 营业收入来自政府部营业收入来自政府部门或公用事业、道路门或公用事业、道路通行费占比通行费占比 应收账款应收账款 来自政府来自政府 部门占比部门占比 平均中债平均中债估值（估值（%）威海城市投资集团有限公司 威海市 市级 AA+178.7 0.3%0.0%53.9%66.3%4.41 威海市文登区蓝海投资开发有限公司 文登区 区县级 AA 382.1 9.1%0.0%92.6%15.2%5.27 荣成市经济开发投资有限公司 荣成市 区县级 AA 329.8 37.8%0.8%77.8%14.8%4.17 威海市文登区城市资产经营有限公司 文登区 区县级 AA 320.6 29.2%2.8%95.8%65.9%6.26 威海蓝创建设投资有限公司 南海新区 区县级 AA 274.4 18.9%11.2%96.2%26.9%6.28 威海经济技术开发区国有资产经营集团有限公司 威海经济技术开发区 国家级开发区 AA 229.8 3.3%0.0%85.4%89.6%4.35 乳山市国有资本运营有限公司 乳山市 区县级 AA 208.0 6.8%4.2%32.2%24.2%6.11 乳山市城市国有资产经营有限公司 乳山市 区县级 AA 174.3 9.2%5.5%100.0%90.0%5.41 威海市中城公有资产经营有限公司 环翠区 区县级 AA 165.7 46.8%2.0%62.9%26.1%4.53 威海市双岛湾开发投资有限公司 威海火炬高技术产业开发区 国家级开