请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1[Table_Title]为什么当下是债市最好的买点？[Table_Summary][Table_Summary]核心观点：2021年1月下旬以来，债券市场接连遭遇“暴击”：先是1月末的资金收紧，市场由此开始紧货币预期，然后2月公布1月高社融超预期，春节以来，又开始走通胀预期，十年国债收益率从3.1%上行至3.3%附近。从历史上看，炒作通胀预期往往是债市的买点，例如2016年2-4月、2019年10月等。主要原因在于：央行在意的是全局性、趋势性的通胀，个别的、阶段性的品种上涨并不会引发央行货币政策收紧；市场按照“通胀→央行紧货币”逻辑卖出债券导致收益率上行，实际与央行货币政策意图相悖，从而导致债市买点。2021年油价、猪价、核心或服务CPI趋势性上行难度都很大，同时中国本轮需求刺激很弱，2021年信用、财政还要收缩，对应中国难以出现全局性、趋势性的通胀。从央行的角度，我们认为不存在全局性、趋势性通胀，同时没有类似2013、2016年的金融系统风险，我们认为2021年中国央行不会提高政策利率，2021年政策利率低于2019年35BP，债券区间按照2019年相同的3-3.3%定价，已经不低。炒作通胀预期往往是债券市场最好的买点，我们认为此次也是如此。我们认为，2-3月债券收益率存在修复性下行的可能（震荡市逻辑，紧货币预期修复），同时二、三季度存在趋势性下行的可能（小牛市逻辑）。风险提示：政策目标变化超预期。固收研究报告[Table_ReportInfo]证券分析师：陈曦电话：010-88321971E-MAIL：chenxi@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190521010001相关研究[Table_Author]电话：15810801367Email：yy_buddy@sina.com执业资格证书编码：S1250117080032[Table_Message]2021-02-22固定收益报告固定收益报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告固收研究报告为什么当下是债市最好的买点？请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1目录一、近年来的几次通胀预期回顾..................................................................................................................................1二、这次会是全局性、趋势性的通胀吗？...............................................................................................................4三、债券市场“短期震荡市，长期小牛市”.................................................................................................................
