请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月15日主题研究公用事业新能源2019年下半年展望——寻找结构性机会和防守价值观点聚焦投资建议相较年度策略，我们认为新能源替代趋势已经成为未来5年全球电力行业发展的主要趋势，随着平价上网区域的增加，行业将会获得持续的盈利增长，因此我们将光伏和风电的推荐位置提前。而环保板块在经历了2年低谷之后，我们认为市场应该重新审视环保板块中现金流良好的子板块投资价值，特别是固废板块在后续政策推动下有望获得市场关注而率先出现拐点。我们认为下半年行业发展逻辑会继续上半年的趋势，因此确定性和现金流将是行业估值的主要因素，短期盈利变化往往只能带来交易机会但难以左右估值。看好光伏>环保>风电>电力。理由电力需求进一步减速，但是5月已过低点。考虑到中金宏观组对于GDP增速的最新预测，我们下调全年电力增长到5.7%，我们预测上半年电力增长将在5.5%的水平，同时考虑到去年下半年基数下降，下半年增速会达到5.9%。5月份的发电增速可能将是全年低点，6月发电增速或将会回到4.2%左右。新能源板块分化，平价上网的信心是估值主要支撑。我们更看好成本下降更快、应用范围更广的光伏，认为其平价上网区域将主要集中在中国东南沿海区域，因此拥有更大的发展空间，而风电平价后将会回归三北，因此仍然受到输送通道和消纳的限制。随着市场对于行业发展逻辑的充分消化，我们认为下半年光伏产能和需求周期错配而产生的子板块回报复苏将带来结构性投资机会，而风电板块风机价格回升以及整机厂商的利润率拐点也将带来交易机会。环保板块现金流将是主要关注点，走出增长陷阱。去年降杠杆之后，行业单纯靠资本开支加杠杆的盈利增长模式将一去不复返，而市场也将更偏好现金流量好的运营板块。其中我们认为固废板块的垃圾焚烧和危废处理拥有更高的回报和更好的现金流，而行业估值已经处于过去5年的低位，安全边际较高。随着后续政策支持以及资本开支减速后现金流得以体现，行业估值的拐点或将在下半年出现。电力估值受到政策压制，派息体现防守价值。从基本面来看电力板块将会受益于煤价中枢下行和降息周期带来的盈利修复，但是电力板块又同时受到政策的压制，政府进一步降低电价刺激经济活力的政策执行力度也在不断加强，远超过往几年。由于政策的不确定性，行业估值将会受到压制，但是个股层面拥有稳定派息政策以及现金流量好的公司将会获得机会。盈利预测与估值光伏下半年存在结构性机会，...
