请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]分析师：齐晟执业证书编号：S0740517040002Email：qisheng@r.qlzq.com.cn分析师：龙硕执业证书编号：S0740518020001电话：021-20315731Email：longshuo@r.qlzq.com.cn[Table_Summary]投资要点信用恢复是开年以来影响资本市场最为核心的变量之一，信托产品因其规模较大、资金流向较为特殊性，而备受市场关注。我们将社融中的信托贷款、信托业协会披露的每季度信托资产规模，以及用益信托网公布的集合信托产品的发行规模进行对比，3者趋势不尽相同，那么是什么造成了3类数据间的趋势差异呢？在信用从收缩到扩张的过程中，信托市场又有哪些变化呢？在政策利好不断释放下，信托产品随之发生了哪些变动？对于债券市场又有哪些影响呢？本篇报告，我们着眼信托产品，重点研究信托业协会和用益信托网中披露的数据，对信托产品的分类、投向和量价关系进行梳理和研判。对于以上3类信托数据间的分歧，其核心原因在于信托产品存在众多分类，3类数据则是对应了不同的分类。根据信托业协会的数据披露，我们大致梳理出如下3类：一是按照标的物的类型，可分为资金信托和财产信托；二是根据委托人的数量，可分为单一信托和集合信托；三是按照功能分类，可分为融资类、投资类和事务管理类。值得一提的是，用益信托网公开披露的数据主要是集合信托的数据，社融当中的信托贷款，属于融资类的信托业务，融资类信托目前的占比在18%，属于信托业务中占比最低的一类，两者在统计口径上均有别于信托业协会的数据。在信托业务的基本分类中，最受关注的是资金信托，一方面是因为资金信托的规模大占比高，另一方面，资金信托涉及到金钱的管理和运用，资金规模和流向主要反映了资金的供需总量和结构，此外，我们对比资金信托，与信托通道业务和投资类信托的合计规模，发现两者的契合度越来越高，进一步加重了市场对资金信托流向的关注度。对此，根据信托业协会的披露，根据资金运用方式和资金产业投向，对资金信托再次进行细分。根据资金的运用方式，可以分为贷款、交易性金融资产、可供出售及持有到期、长期股权、同业业务和其他，其中，用于贷款的规模最大，在8万亿上下。根据资金的产业投向，资金信托又可以细分为流向基础产业、房地产、股市、基金、债券、金融机构、工商企业和其他。数据显示，资金信托流向工商企业的规模最大，而流向房地产的资金信托近几年持续增长，成为2018年唯一增长的行业投向。...
