高频数据点评：美国石油活跃钻井平台数创记录上升-20191223-中金公司-15页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 高频数据点评：美国石油活跃钻井平台数创记录上升 上周上周大宗商品市场回顾大宗商品市场回顾 上周南华商品综合指数上涨 0.33%，其中工业品+0.42%，农产品+0.06%，金属-0.51%，能化+1.72%，贵金属+1.44%。从具体的品种来看，涨跌幅方面，铁矿上涨 5.66%，沥青上涨 5.12%；增仓比方面沪铜增仓比最大，而沪镍持仓下降幅度最大。持仓额变化方面，锰铁、棕榈和焦炭有大幅资金流入，铁矿、沪镍和沪胶有大幅资金流出。上周上周大宗商品高频数据跟踪大宗商品高频数据跟踪 能源：能源：美国石油活跃钻井平台数创记录上升。美国石油活跃钻井平台数创记录上升。上周五贝克休斯公司公布的数据显示上周美国石油活跃钻井数大幅增加 18 座至 685 座，创下 2018 年 2 月以来最大单周增幅，但仍低于去年同期的 883 座。钻井平台数的回升部分得益于炼厂利润回暖；上周全球炼厂毛利一改跌势，均有较大幅度增长。美国、亚洲、中东、欧洲炼厂分别周环比增长 13.14%、163.16%、22.24%、142.69%。同时，库存方面，上周原油库存出现超预期下降，大幅下降 108.5 万桶/天至 4468 亿桶，而前值为增加 82.2 万桶/天。短期内供需利多格局下，WTI 和Brent 原油价格环比上周分别上升 0.62%、1.41%。黑色金属黑色金属：钢材供需两弱，库存继续累积：钢材供需两弱，库存继续累积。上周钢铁现货价格下行，上海地区螺纹钢与热轧板分别下降 50 元、20 元。供给方面，上周螺纹钢产量 357.84 万吨，环比上周减少 8.49 万吨，产量出现本月来首次下跌，一方面钢厂利润一个月来持续收缩，上周螺纹钢吨钢毛利环比继续下滑 92.68 元/吨；另一方面年底部分企业安排检修加上环保限产制约。需求方面仍维持淡季颓势，上周五主流贸易商建筑钢材成交量 16.05 万吨，环比减少 1.5 万吨。供需双弱格局下，螺纹钢库存缓慢累积，上周螺纹钢社会库存环比上升 6 万吨至 296万吨。有色有色金属：金属：宏观宏观利好利好，供给收缩供给收缩，铜铝价格上行铜铝价格上行。上周 SHFE 交易的活跃期货合约结算价铜+0.39%，铝+2.09%，铅-1.64%，锌+0.33%，镍 1.65%，库存方面，铜-3.58%，铝-3.86%，铅+2.46%，锌-9.60%，镍+0.33%。上周宏观局势持续利好，中美贸易协议签署后续工作密切进行，中方率先取消美国汽车关税，利好汽车产业和上游铜消费；加之上周国家统计局公布中国 11 月工业增加值同比增加 6.2%，提振有色金属价格。产业端，国际铝业协会上周五公布全球、中国原铝产量分别下滑 2.92%和 3.23%，叠加铜铝库存下滑，周内铜铝价格上行。农产品农产品：出口创新高，美粮价格普涨出口创新高，美粮价格普涨。上周外盘方面，CBOT 大豆、玉米、小麦分别上涨 1.82%，1.77%，1.83%。上周美国农业部报告称小麦净销量创下年度新高；受益于中美贸易议和，美豆出口预期同样向好。内盘方面，国内玉米现货价格每吨继续下跌 0.41 元，仍然受春节前集中卖粮压力的影响。本周大宗商品市场关注点本周大宗商品市场关注点 持续关注中美持续关注中美贸易动向对有色金属和农产品价格的影响贸易动向对有色金属和农产品价格的影响。目前中美贸易一阶段协议签署后工作正在紧密进行中。中方增加进口美国农产品的承诺持续利好美国农产品期货价格；中美两国降低或取消自对方进口的汽车、空调等产品的关税，有利于需求回暖，提振上游有原材料消费，利好有色金属价格。分析员 郭朝辉郭朝辉 SAC 执证编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524 分析员 马凯马凯 SAC 执证编号：S0080514080004 SFC CE Ref：BBU279 分析员 林浩林浩 SAC 执证编号：S0080519120001 联系人 房启超房启超 SAC 执证编号：S0080117080109 相关研究报告相关研究报告 能源|原油船运跟踪：全球供应下降(2019.12.23)专题研究|贸易摩擦“降级”对大宗商品的影响(2019.12.16)能源|动力煤：煤化工项目集中投产，难改煤价弱势格局(2019.12.13)能源|“OPEC+”达成短期协议，重整产量纪律(2019.12.08)专题研究|资金流向报告：工业品获青睐，贵金属、农产品资金流出(2019.12.06)能源|原油：两地原油表现分化，全球供应周期上升(2019.12.01)大宗商品研究 2019 年 12 月 23 日 数据观察数据观察 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 大宗商品市场回顾 图表1:本周期货主力合约涨幅前三的为铁矿、沥青和沪镍，涨幅分别为5.66%、5.12%和4.97%资料来源：万得资讯、中金公司研究部 图表2:本周期货主力合约持仓额增加前三名为锰铁、棕榈和焦炭，减少前三名为铁矿、沪镍和沪胶 资料来源：万得资讯、中金公司研究部 铁矿沥青沪镍热卷玻璃螺纹豆油焦炭棕郑棉沪锌沪铝郑糖菜油苹果沪铅塑料沪锡强麦淀粉豆一简称菜粕豆二玉米豆粕沪胶动力煤PP沪金-21-16-11-6-14914192429-6-4-20246涨跌幅（%）增仓比（%）-100-50050100150PVC沪胶塑料沪铜郑棉沪锡菜粕鸡蛋#N/A棕榈苹果#N/A#N/A沪金沥青热卷菜油淀粉沪银豆油强麦焦煤玉米铁矿沪锌豆一动力煤豆二锰铁原油沪镍螺纹郑糖豆粕甲醇PTA玻璃沪铝焦炭沪铅PP亿元持仓额变化 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 原油 图表3:Bakken-WTI价差：-1.66美元/桶，环比变动：-10.67%图表4:Permian-WTI价差：-0.01美元/桶，环比变动：-104%资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表5:Canada-WTI价差：-21.73美元/桶，环比变动 1.59%图表6:Brent-LLS价差：2.35美元/桶，环比变动：113.64%资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表7:全球炼厂检修量：2.35百万桶/天，环比变动：113.64%图表8:美国炼厂检修量：1.92 百万桶/天，环比变动：-13.05%资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 -25-20-15-10-50510Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19美元/桶Bakken-WTI 价差价差-20-15-10-505Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19美元/桶Permian-WTI 价差价差-60-50-40-30-20-100Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19美元/桶Canada-WTI 价差价差-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.0Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19美元/桶Brent-LLS 价差价差012345678910JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec全球炼厂检修量全球炼厂检修量5年均值2019年2018年百万桶/天0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec美国炼厂检修量美国炼厂检修量5年均值2019年2018年百万桶/天百万桶/天百万桶/天 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表9:欧洲炼厂检修量：0.04 百万桶/天，环比变动：-70.31%图表10:中国炼厂检修量：0.15 百万桶/天，环比变动-50.33%资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表11:美国炼厂毛利：12.14美元/桶，环比变动：13.14%图表12:亚洲炼厂毛利：0.36 美元/桶，环比变动：163.16%资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表13:中东地区炼厂毛利：-4.79 美元/桶，环比变动：22.24%图表14:欧洲地区炼厂毛利：2.13 美元/桶，环比变动：142.69%资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec欧洲炼厂检修量欧洲炼厂检修量5年均值2019年2018年百万桶/天0.00.51.01.52.02.53.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec中国炼厂检修量中国炼厂检修量5年均值2019年2018年百万桶/天05101520253035JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec美元/桶美国原油炼油厂毛利美国原油炼油厂毛利5年波动区间2019年2018年5年均值-202468101214JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec美元/桶亚洲原油炼油厂毛利亚洲原油炼油厂毛利5年波动区间2019年2018年5年均值-12-7-23813JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec美元/桶中东地区炼油厂毛利中东地区炼油厂毛利5年波动区间2019年2018年5年均值-5-3-1135791113JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec美元/桶欧洲地区炼油厂毛利欧洲地区炼油厂毛利5年波动区间2019年2018年5年均值 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表15:3月价差：0.37美元/桶（WTI），1.63美元/桶（Brent）图表16:12月价差：4.49 美元/桶（WTI），5.65 美元/桶（Brent）资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表17:WTI远期价格曲线 图表18:Brent远期价格曲线 资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表19:原油ETF波动率：24.80%，环比变动：-7.32%图表20:Brent-INE价差：-0.46 美元/桶，环比变动：-53.69%资料来源:彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 -2-10123456Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19美元/桶原油期货原油期货3月价差（月价差（1-3）WTIBrent-6-4-2024681012Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19美元/桶原油期货原油期货12月价差月价差WTI原油12月价差Brent原油12月价差48.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002019202020212022202320242025202620272028美元/桶WTI远期价格曲线远期价格曲线2019/12/202019/12/162019/11/222019/6/315556575859606162636465666768201920202021202220232024202520262027202820292030美元/桶Brent原油远期价格曲线原油远期价格曲线2019/12/202019/12/162019/11/222019/6/310510152025303540450102030405060708090Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19Sep-19 Nov-19%原油原油ETF波动率与波动率与VIX美国:原油ETF波动率指数美国:新兴市场ETF波动率指数美国标普500波动率指数VIX（右轴）-10-8-6-4-20246810505560657075808590Mar-18 May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19 May-19Jul-19Sep-19Nov-19美元/桶美元/桶Brent与与INE原油价差原油价差INE原油价格Brent-INE（右轴）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表21:WTI资金管理净头寸：412,916 张合约，环比变动：9.10%图表22:Brent资金管理净头寸：272,218张合约，环比变动：19.17%资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表23:原油期货价格 图表24:原油商业库存：446.83百万桶，环比变动：-0.24%资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表25:炼油厂开工率：90.60%图表26:钻井平台数当周变动：+18.00 台 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 -30-20-100102030405060Jan-17 Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18 Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19 Apr-19Jul-19Oct-19万张合约WTI资金管理头寸资金管理头寸资金管理多头资金管理空头资金管理净头寸-30-20-10010203040506070Jan-17 Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18 Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19 Apr-19Jul-19Oct-19万张合约Brent资金管理头寸资金管理头寸资金管理多头资金管理空头资金管理净头寸35455565758595Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19美元/桶原油期货价格原油期货价格WTI原油期货价格Brent原油期货价格35040045050055060067891011121314Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19原油库存原油库存原油商业库存（右轴）原油生产原油进口百万桶百万桶/天75808590951001415161718Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19石油加工情况石油加工情况石油投入（左轴）炼油厂开工率（右轴）百万桶/天%-20.0-10.00.010.020.030.040.050.0Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19钻井平台数钻井平台数全美钻井数变化Eagle Ford钻井数变化Permian钻井数变化 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 煤炭 图表27:6大电厂日均耗煤：0.76 百万吨，环比变动：2.44%图表28:6大集团煤炭库存：16.12 百万吨，环比变动：-2.01%资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表29:国投港区煤炭库存：1.92 百万吨，环比变动：-9.43%图表30:5500卡煤炭进口套利:39.84元/吨，环比变动：0.98元 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表31:6大电厂煤炭补库：4.59 百万吨，环比变动：-9.90%图表32:三峡水库出库流量：6,010立方米/秒，环比变动：-6.82%资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 2030405060708090JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨6大电厂日均耗煤大电厂日均耗煤5年最大值5年最小值5年均值2019年2018年8001,0001,2001,4001,6001,8002,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨6大发电集团煤炭库存大发电集团煤炭库存5年最大值5年最小值5年均值2019年2018年0.00.51.01.52.02.53.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec百万吨国投港区煤炭库存国投港区煤炭库存5年最大值5年最小值5年均值2019年2018年050100150200250300300400500600700800Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19元/公吨元/公吨5500卡煤炭进口套利卡煤炭进口套利进口套利（右轴）澳洲5500卡煤炭价格秦皇岛5500卡煤炭价格200250300350400450500550600650JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨6大电厂煤炭补库大电厂煤炭补库5年最大值5年最小值5年均值2019年2018年05101520253035404550JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec千立方米/秒三峡水库出库流量三峡水库出库流量5年最大值5年最小值5年均值2019年2018年 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 黄金 图表33:美国5年期国债实际利率：0.04%图表34:美元指数：97.69，上周为97.17 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表35:经济意外指数：-7.60（美），16.30（欧）图表36:经济政治不确定性：437.38（美），226.06（欧）资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表37:黄金SPDR股份价格：139.05美元，环比变动：1.04%图表38:CFTC黄金持仓净头寸：270,920 张合约，环比变动：-6.81%资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 -0.50.00.51.01.52.02.53.03.5Jan-18 Mar-18 May-18Jul-18Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19Jul-19Sep-19 Nov-19%美国美国5年期国债利率年期国债利率5年期国债实际利率5年期国债利率5年期通胀预期-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8186889092949698100102Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19美元指数与黄金相关系数美元指数与黄金相关系数美元指数美元指数与黄金相关系数（右轴，30天滚动）-120-100-80-60-40-20020406080100Jan-18 Mar-18 May-18Jul-18Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19Jul-19Sep-19 Nov-19美国及欧洲经济意外指数美国及欧洲经济意外指数美国经济意外指数欧元区经济意外指数050100150200250300Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19Sep-19 Nov-19经济政治不确定指数经济政治不确定指数美国经济/政治不确定性欧洲经济/政治不确定性606570758085020406080100120140160Dec-16Jun-17Dec-17Jun-18Dec-18Jun-19Dec-19美元百万盎司黄金持仓份额黄金持仓份额SPDR黄金股份价格黄金ETF持仓（右轴）-100-50050100150200250300350400Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19Sep-19000CFTC黄金持仓头寸黄金持仓头寸CFTC黄金持仓多头CFTC黄金持仓空头CFTC黄金持仓净头寸 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 金属 图表39:铁矿石现货价格本周变动为90.90美元/吨 图表40:进口铁矿石港口库存：126.93百万吨，环比变动3.13%资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表41:铁矿石日均疏港量：2.71百万吨，环比变动：-14.64%图表42:螺纹钢吨钢毛利：643.91元/吨，环比变动：-12.58%资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：钢联，中金公司研究部 图表43:全国高炉开工率为65.75%，上周为65.88%图表44:河北高炉开工率为60.00%，上周为60.00%资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 2003004005006007008009001,00030507090110130150Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19元/吨美元/吨铁矿石价格指数铁矿石价格指数普氏铁矿石价格指数（左轴）铁矿石期货活跃合约收盘价（右轴）8910111213141516171357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51千万吨进口铁矿石总库存（进口铁矿石总库存（45港口）港口）201920172018150200250300350147101316192225283134374043464952万吨/天进口铁矿石日均疏港量（进口铁矿石日均疏港量（45港口）港口）201920172018-50005001,0001,5002,0002,500Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19元/吨主要钢材毛利主要钢材毛利螺纹钢毛利热轧毛利冷轧毛利55606570758085147101316192225283134374043464952%全国高炉开工率全国高炉开工率2019201620172018404550556065707580859095100147101316192225283134374043464952%河北高炉开工率河北高炉开工率2019201620172018 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图表45:钢铁社会库存：6.82百万吨，环比变动：0.4%图表46:钢铁企业库存：11.21百万吨，环比变动：-5.09%资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表47:上海螺纹钢现货价格：3,860.00 元/吨，环比变动：-1.28%图表48:上海热轧卷板现货价格：3,960.00 元/吨，环比变动：-0.50%资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 表49:螺纹钢社会库存：2.96百万吨，环比变动：2.17%图表50:热轧卷板社会库存：1.64百万吨，环比变动：0.10%资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 6008001,0001,2001,4001,6001,8002,00013579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51万吨中国钢铁社会库存中国钢铁社会库存20162017201820198001,0001,2001,4001,6001,8002,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324252627282930313233343536万吨重点钢厂钢材库存重点钢厂钢材库存201520162017201820192.02.53.03.54.04.55.05.56.0Jan-17 Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18 Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19 Apr-19Jul-19Oct-19千元/吨螺纹钢现货价格（螺纹钢现货价格（HRB400 20mm）北京广州上海2.53.03.54.04.55.0Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19千元/吨热轧板卷现货价格（热轧板卷现货价格（3.0mm）北京广州上海2003004005006007008009001,0001,1001,20013579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51万吨螺纹钢社会库存（螺纹钢社会库存（35个城市）个城市）20152016201720182019901401902402903401357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51万吨热轧板社会库存（热轧板社会库存（33个城市）个城市）20152016201720182019 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 图表51:本周变动：铝 21.00 美元/吨，铅-11.00 美元/吨，锌 86.00 美元/吨 图表52:本周变动：镍 235.00 美元/吨，铜 66.00 美元/吨 资料来源:万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表53:本周环比变动：铜-10.10%，铅-0.22%，铝 8.06%，锌-5.84%，镍 13.94%图表54:本周变动：铝 290.00 元/吨，锌 60.00 元/吨，铅-250.00 元/吨 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表55:本周变动：镍 1,810.00 元/吨，铜 190.00 元/吨 图表56:本周环比变动：铜-3.58%，铝-3.86%，铅 2.46%，锌-9.60%，镍 0.33%资料来源:万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 1,4001,9002,4002,9003,4003,900Jan-17 Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18 Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19 Apr-19Jul-19Oct-19千美元/吨LME3个月期货价格个月期货价格铝铅锌34567879111315171921Jan-17 Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18 Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19 Apr-19Jul-19Oct-19千美元/吨千美元/吨LME3个月期货价格个月期货价格镍铜（右轴）05010015020025030001020304050607080Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19万吨万吨LME库存库存铜铅锌镍铝(右轴)911131517192123252729Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19千元/吨SHFE活跃合约期货结算价格活跃合约期货结算价格铝锌铅202530354045505560507090110130150170Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19千元/吨千元/吨SHFE活跃合约期货结算价格活跃合约期货结算价格镍铜（右轴）010203040506070809010002468101214161820Jan-17 Apr-17Jul-17Oct-17 Jan-18 Apr-18Jul-18Oct-18 Jan-19 Apr-19Jul-19Oct-19万吨万吨SHFE库存库存铜铅锌镍铝（右轴）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 12 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 农产品 图表57:农产品价格指数：124.20，上周为121.81 图表58:本周变动：大豆16.75 美分/蒲式耳，玉米 6.75美分/蒲式耳，小麦 9.75 美分/蒲式耳 资料来源:万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表59:农产品收益指数：342.93，上周为337.65 图表60:平均压榨利润为94.28元/吨，变动-38.86元/吨 资料来源:万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表61:现货价变动-0.41元/吨，完税价变动-102.99元/吨 图表62:港口大豆库存5.09百万吨，变动 0.09 百万吨 资料来源:万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 90939699102105108111114117120123126Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19农产品批发价格农产品批发价格200指数指数3003504004505005506006007008009001,0001,1001,200Jan-17Apr-17 Jul-17 Oct-17Jan-18Apr-18 Jul-18 Oct-18Jan-19Apr-19 Jul-19 Oct-19Jan-20Apr-20美分/蒲式耳美分/蒲式耳农产品价格行情农产品价格行情大豆（左轴）玉米（右轴）小麦（右轴）300320340360380400420440460480500Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19标普高盛农产品收益指数标普高盛农产品收益指数-600-400-2000200400600Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19元/吨进口大豆压榨利润进口大豆压榨利润大连天津山东1,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19元/吨玉米价格玉米价格进口玉米：到岸完税价格现货价：玉米450500550600650700750JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨港口进口大豆库存港口进口大豆库存2019年5年平均中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之 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