公用事业行业2019年8月电量数据点评：二产支撑用电增速回升但前景仍难言乐观-20190919-中信证券-14页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 二产支撑用电增速回升，但前景仍难言乐观二产支撑用电增速回升，但前景仍难言乐观 公用事业行业 2019 年 8 月电量数据点评2019.9.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李想李想 首席公用分析师 S1010515080002 二产用电增速的回升支撑二产用电增速的回升支撑 8 月用电增速小幅回升，月用电增速小幅回升，9 月高温不再、经济仍难言乐观，月高温不再、经济仍难言乐观，用电增速或稳中微降，全年维持用电增速或稳中微降，全年维持 4%用电增速预测。水电持续高出力结合用电增速预测。水电持续高出力结合利率下行利率下行背景或有望享受业绩及估值双重提升；火电逆周期性突出，持续看好。背景或有望享受业绩及估值双重提升；火电逆周期性突出，持续看好。二产用电增速回升，支撑整体增速。二产用电增速回升，支撑整体增速。18 月全社会用电量同比增 4.4%。8 月单月用电量同比增 3.6%，增速较 7 月回升 0.9 个百分点，其中一产、二产、三产及居民增速分别为 1.6%/4.3%/6.5%/-1.8%，环比 7 月增速分别变动-3.8/3.1/-1.1/-6.4 个百分点。四大高耗能行业中，8 月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为 4.9%/1.5%/3.1%/-2.0%，增速环比 7 月分别变动-5.2/1.6/-1.6/-7.9 个百分点，除有色外增速全部回落。二产剔除线损影响后增速回升质量一般，需求前景仍难言乐观。水电高出力及需求疲软挤压火电利用小时下行。水电高出力及需求疲软挤压火电利用小时下行。前 8 月，全国发电设备利用小时同比降1.9%；其中水电同比上升8.6%，火电/核电/风电分别同比下降3.6%/1.9%/1.7%至 2,831/4,844/1,388 小时。8 月单月，全国发电设备利用小时同比降 2.5%。其中水电同比升 1.3%，火电同比降 4.9%，核电同比升 4.1%，风电同比升 7.3%；水/火/核/风电单月利用小时增速环比分别变动-4.9/+1.8/+6.0/+22.6 个百分点。9 月用电增速或稳中微降，维持全年月用电增速或稳中微降，维持全年 4.0%预测。预测。此前我们在 7 月电力数据点评中预测 8 月单月用电增速或将反弹，实际统计数据整体符合预期，其中二产的回升对用电量带来支撑，但二产电量增速质量一般。进入 9 月，高温不再，而经济仍难言乐观，预计单月用电增速或微降至 3.3%左右，维持全年 4.0%用电增速预测。风险因素：风险因素：用电量增速超预期下滑，来水不及预期，标杆上网电价出现下调。投资策略投资策略：火电估值有安全边际，煤价下行提供想象空间，随着近期市场风险偏好调整，火电迎来新配置时点。全社会回报预期下降和刚兑预期打破，叠加降息预期下的无风险利率下行，水电正迎来新一轮的价值重估和估值扩张。推荐长长江电力、江电力、川投能源、国投电力、黔源电力川投能源、国投电力、黔源电力、华电国际（华电国际（A&H）、华能国际（华能国际（A&H）等。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）EPS（元）（元）PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 华电国际 3.77 0.16 0.34 0.49 24 11 8 买入 华能国际 6.22 0.07 0.44 0.65 89 14 10 买入 建投能源 5.82 0.24 0.56 0.87 24 10 7 买入 京能电力 3.12 0.13 0.31 0.54 24 10 6 买入 长江电力 18.79 1.03 1.01 1.01 18 19 19 买入 华能水电 4.38 0.32 0.30 0.29 14 14 15 买入 川投能源 9.74 0.81 0.74 0.74 12 13 13 买入 国投电力 9.24 0.63 0.73 0.80 15 13 12 买入 黔源电力 14.41 1.20 1.14 1.31 12 13 11 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 9 月 18 日收盘价 公用事业公用事业行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 需求端：二产用电增速回升，高耗能地区需求回落需求端：二产用电增速回升，高耗能地区需求回落.1 单月用电增速回升，环比涨幅高于历史中值.1 8 月除二产外用电增速均回落，二产增速受到线损电量强力拉动.1 各地区用电增速均回落.3 供给端：装机及投资完成额增速均下滑供给端：装机及投资完成额增速均下滑.5 需求疲软及水电持续挤压，火电利用小时低迷依旧需求疲软及水电持续挤压，火电利用小时低迷依旧.6 9 月用电增速或稳中微降，维持全年月用电增速或稳中微降，维持全年 4.0%预测预测.9 风险因素风险因素.9 投资策略：水电享业绩估值双升，火电逆周期性突出投资策略：水电享业绩估值双升，火电逆周期性突出.9 2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：20162019 年全国单月发、用电量增速情况.1 图 2：20162019 年单月用电量情况及模拟.1 图 3：20142019M1-8 全国各产业用电增速.2 图 4：20142019M1-8 四大高能耗行业用电增速.2 图 5：20152019 年二产单月用电环比变动情况.3 图 6：20152019 年三产单月用电环比变动情况.3 图 7：20152019 年居民单月用电环比变动情况.3 图 8：20142019M1-8 各类地区单月用电增速.4 图 9：20152019M1-8 全国电源及电网投资比例.5 图 10：20152019M1-8 全国各类机组投资比例.5 图 11：20152019M1-8 电源及电网累计投资同比变动情况.6 图 12：20162019M1-8 电源累计投资同比变动情况.6 图 13：2019M1-8 全国各类机组利用小时及增速.6 图 14：20162019M1-8 全国火电单月利用小时.6 图 15：20162019M1-8 全国水电单月利用小时.7 图 16：2019M1-8 水电大省利用小时变动.7 图 17：2019 年全国单月用电增速及预测.9 图 18：20032019 年 GDP、用电增速及弹性预测.9 表格目录表格目录 表 1：20162019M1-8 全社会分行业用电增速及用电量占比.2 表 2：20152019M1-8 全国各省市用电增速比较.4 表 3：2019M1-8 全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况.7 表 4：20182019 年各省市火电利用小时变动情况.8 表 5：重点电力公司盈利预测及估值.10 2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 需求端：二产用电增速回升，高耗能地区需求回落需求端：二产用电增速回升，高耗能地区需求回落 单月用电增速单月用电增速回升回升，环比，环比涨涨幅高于历史中值幅高于历史中值 2019 年前 8 月，全社会用电量 47,422 亿 kWh，同比增 4.4%，增速较前 7 月下滑 0.2个百分点；8 月单月用电量 6,770 亿 kWh，同比增 3.6%，增速较 7 月用电增速 2.7%回升0.9 个百分点。月度环比来看，8 月单月用电量环比 7 月上升 1.5%，涨幅高于 20052018年 1.0%的环比波动中值 0.5 个百分点。图 1：20162019 年全国单月发、用电量增速情况 资料来源：中电联、中信证券研究部 图 2：20162019 年单月用电量情况及模拟（亿 KWh）资料来源：中电联、中信证券研究部 8 月除二产外用电增速均回落，二产增速受到线损电量强力拉动月除二产外用电增速均回落，二产增速受到线损电量强力拉动 前 8 月，一产、二产、三产及城乡居民用电增速分别为 4.6%/3.0%/8.8%/6.8%，对增长的贡献度分别为 1.1%/45.7%/31.4%/21.8%。8 月单月，一产、二产、三产及居民增速分别为1.6%/4.3%/6.5%/-1.8%，环比7月增速分别变动-3.8/3.1/-1.1/-6.4个百分点，一产、二产、三产及居民对 8 月单月同比增长贡献度分别为 0.6%/75.9%/31.8%/-8.4%。8 月二月二产用电增速反弹，对单月用电增速起到重要托举作用，其中线损电量对整体用电量增速拉产用电增速反弹，对单月用电增速起到重要托举作用，其中线损电量对整体用电量增速拉动达动达 1.3 pct，昭示实体经济依然难言乐观，昭示实体经济依然难言乐观；三产对增长贡献依然稳定；居民用电量下滑，；三产对增长贡献依然稳定；居民用电量下滑，估计主要为气温回落，估计主要为气温回落，2019 年年 8 月全国平均气温月全国平均气温 21.6，同比，同比 2018 年年 8 月回落月回落 0.6。四大高耗能行业来看，8 月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为 4.9%/1.5%/3.1%/-2.0%，增速环比 7 月分别变动-5.2/1.6/-1.6/-7.9 个百分点，除有色行业外其它三大高耗能行业用电增速全部回落。-10%-5%0%5%10%15%16M1-216M416M616M816M1016M1217M317M517M717M917M1118M1-218M418M618M818M1018M1219M319M519M7全社会用电量 全国发电量 火电发电量-600-500-400-300-200-10001002003002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00016M1-216M917M517M1218M819M4实际 模拟 差值（右轴）2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 3：20142019M1-8 全国各产业用电增速 资料来源：中电联、中信证券研究部 图 4：20142019M1-8 四大高能耗行业用电增速 资料来源：中电联、中信证券研究部 表 1：20162019M1-8 全社会分行业用电增速及用电量占比 行业行业 16A 增速增速 17A 增速增速 18A 增速增速 19M1-8增速增速 16A 占比占比 17A 占比占比 18A 占比占比 19M1-8 占比占比 全社会用电量总计 5.0 6.6 8.5 4.5 100%100%100.0%100.0%A、各行业用电量合计 4.2 6.4 8.2 4.1 86.4%86.2%85.9%85.3%第一产业 5.4 7.3 9.8 4.6 1.8%1.8%1.1%1.1%第二产业 2.9 5.5 7.2 3.0 71.1%70.4%69.0%67.7%第三产业 11.2 10.7 12.7 8.8 13.4%14.0%15.8%16.6%B、城乡居民生活用电量合计 10.8 7.8 10.4 6.8 13.6%13.8%14.1%14.7%城镇居民 11.2 8.6 10.5 6.4 7.7%7.9%8.1%8.3%乡村居民 10.4 6.7 10.2 7.2 5.9%5.9%6.1%6.3%全行业用电分类 4.2 6.4 8.2 4.1 86.4%86.2%85.9%85.3%农、林、牧、渔业 5.4 7.3 6.9 7.2 1.8%1.8%1.8%1.9%工业 2.9 5.5 7.1 2.8 69.9%69.2%67.9%66.4%（一）采矿业-3.6 4.9 7.4 2.7 3.8%3.8%3.7%3.6%（二）制造业 2.5 5.8 7.2 3.4 52.1%51.7%50.7%49.8%黑色金属-3.7 1.3 9.9 6.1 8.2%7.9%7.9%7.9%有色金属 1.1 6.4 5.7 1.0 8.7%8.7%8.4%8.3%非金属 2.7 3.7 5.8 5.8 5.4%5.2%5.1%5.0%化工 1.0 4.6 2.6 1.1 7.3%7.1%6.5%6.3%四大高能耗合计四大高能耗合计-29.6%28.8%27.9%27.4%纺织业 2.7 6.2 3.9 0.1 2.7%2.7%2.4%2.3%燃料加工业 7.5 12.2 18.9 10.3 1.3%1.3%1.7%1.8%橡胶和塑料制品业 5.4 8.9 6.2 2.8 2.1%2.1%2.0%2.0%金属制品业 6.7 5.6 12.2 3.1 3.0%2.9%3.3%3.2%（三）电力、热力、燃气及水生产和供应业 6.1 4.4 6.8 0.5 13.9%13.7%13.5%13.1%电力、热力生产供应业 6.0 3.8 6.6 -0.4 12.9%12.7%12.5%12.0%建筑业 3.9 8.5 13.1 12.1 1.2%1.2%1.3%1.4%交通运输、仓储和邮政业 11.3 13.3 11.7 8.1 2.1%2.2%2.3%2.4%信息技术服务业 15.0 14.6 23.5 12.5 0.9%1.0%1.2%1.2%批发和零售业 10.2 9.2 12.8 9.8 2.8%2.9%3.1%3.3%住宿和餐饮业 7.6 7.1 9.8 5.9 1.1%1.1%1.1%1.2%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%全社会 一产 二产 三产 城乡居民 14A15A16A17A18A19M1-8-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%黑色金属 有色金属 非金属 化工 14A16A17A18A19M1-82 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 行业行业 16A 增速增速 17A 增速增速 18A 增速增速 19M1-8增速增速 16A 占比占比 17A 占比占比 18A 占比占比 19M1-8 占比占比 房地产业 13.4 12.7 17.1 11.0 1.5%1.6%1.7%1.9%公共服务及管理组织 11.3 9.6 12.9 7.4 3.6%3.7%4.4%4.6%GDP 增速 6.7 6.8 6.6 用电需求弹性 0.7 1.0 1.3 资料来源：中电联，中信证券研究部 从 8 月用电量环比 7 月增速来看，二产低于历史中值 2.1 个百分点，三产低于历史中值 1.2 个百分点；居民高于历史中值 8.0 个百分点。图 5：20152019 年二产单月用电环比变动情况 资料来源：中电联、中信证券研究部 图 6：20152019 年三产单月用电环比变动情况 资料来源：中电联、中信证券研究部 图 7：20152019 年居民单月用电环比变动情况 资料来源：中电联、中信证券研究部 各地区用电增速均回落各地区用电增速均回落 高耗能地区：高耗能地区：前 8 月增速 5.1%，8 月单月增速 1.9%，低于 7 月 2.2 个百分点，与全国增速回升的趋势相反；云南增速大幅上涨 17.5 个百分点，山西回落 7.9个百分点，河南回落 6.6 个百分点。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1215A16A17A18A19A05-18中值-30%-20%-10%0%10%20%30%15A16A17A18A19A05-18中值-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%M1-2 M3M4M5M6M7M8M9 M10 M11 M1215A16A17A18A19A05-18中值 2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 沿海地区：沿海地区：前 8 月增速 3.1%，8 月单月增速 2.9%，较 7 月增速高 0.3 个百分点，增幅低于全国平均水平；上海、福建、浙江增速均提升逾 5 个百分点，山东回落8.25 个百分点。其他地区：其他地区：前 8 月增速 5.8%，8 月单月增速 6.5%，高于 7 月 5.1 个百分点，增幅高于全国平均水平；湖南增速上升逾 19 个百分点，江西、重庆增速回升约 15个百分点，北京增速回落逾 11 个百分点。图 8：20142019M1-8 各类地区单月用电增速（%）资料来源：中电联，中信证券研究部 表 2：20152019M1-8 全国各省市用电增速比较 省份省份 区域区域 类型类型 15A 16A 17A 18A 19M1-8 19M7 19M8 环比环比变动变动 增速差增速差 19M1-8占比占比 全国合计全国合计 0.5 5.0 6.6 8.5 4.5 2.7 3.6 0.9 -100.0%甘肃省 西北 高耗能 0.3-3.1 9.3 10.7 -0.7 -0.3 -1.3 -1.0 -1.9 1.8%内蒙古 华北 高耗能 5.2 2.4 11.0 15.5 11.7 13.2 11.5 -1.6 -2.5 5.0%山西省 华北 高耗能-4.7 3.5 10.8 8.5 6.2 6.3 -1.5 -7.9 -8.8 3.2%宁夏区 西北 高耗能 3.5 1.0 10.3 8.8 3.8 0.2 1.8 1.6 0.7 1.5%辽宁省 东北 高耗能-2.6 2.6 4.8 7.8 4.2 3.9 0.2 -3.8 -4.7 3.3%河南省 华中 高耗能-1.4 3.8 5.9 7.9 0.1 -1.3 -8.0 -6.6 -7.5 4.9%河北省 华北 高耗能-4.2 2.8 5.4 6.5 5.7 4.6 -0.1 -4.6 -5.5 5.4%贵州省 南方 高耗能 0.0 5.8 11.5 7.0 5.5 1.5 0.9 -0.6 -1.5 2.1%青海省 西北 高耗能-9.0-3.1 7.8 7.5 -3.5 -7.3 -3.7 3.6 2.7 1.0%云南省 南方 高耗能-5.9-2.0 9.0 9.2 9.8 10.4 27.9 17.5 16.6 2.4%高耗能合计高耗能合计 -1.8 2.1 8.0 9.1 5.1 4.2 1.9 -2.2 -3.1 30.6%广西区 南方 沿海 2.0 1.8 6.1 17.8 12.0 12.4 17.3 4.9 4.0 2.6%福建省 华东 沿海-0.2 6.3 7.3 9.5 2.7 3.7 9.2 5.4 4.5 3.3%广东省 南方 沿海 1.4 5.6 6.2 6.1 4.6 7.0 7.8 0.9 -0.0 9.3%浙江省 华东 沿海 1.4 9.0 8.2 8.1 2.7 -1.4 4.0 5.4 4.5 6.5%上海市 华东 沿海 2.7 5.7 2.7 2.6 -0.8 -5.2 0.3 5.6 4.7 2.2%江苏省 华东 沿海 2.0 6.7 6.4 5.5 1.5 0.0 -0.2 -0.2 -1.1 8.8%山东省 华北 沿海 1.0 5.3 0.7 9.0 2.2 2.4 -5.9 -8.2 -9.1 8.7%沿海合计沿海合计 1.4 6.1 5.3 7.6 3.1 2.5 2.9 0.3 -0.6 41.5%黑龙江 东北 其他 1.1 3.2 3.6 4.9 1.6 3.7 5.3 1.5 0.6 1.4%-10-50510152014M1-214M714M1215M615M1116M516M1017M417M918M318M819M1-219M7高耗能 沿海 其他 2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 省份省份 区域区域 类型类型 15A 16A 17A 18A 19M1-8 19M7 19M8 环比环比变动变动 增速差增速差 19M1-8占比占比 吉林省 东北 其他-2.4 2.4 5.3 6.8 3.1 3.6 5.0 1.4 0.5 1.1%北京市 华北 其他 1.7 7.1 4.6 7.1 0.8 3.3 -7.7 -11.1 -12.0 1.6%海南省 南方 其他 8.2 6.1 6.1 7.2 10.9 15.7 11.3 -4.4 -5.3 0.5%天津市 华北 其他 0.8 0.9 5.5 6.9 1.1 -0.1 -6.8 -6.8 -7.7 1.2%新疆区 西北 其他 6.9 12.0 11.5 6.9 8.7 6.1 8.3 2.1 1.2 3.2%陕西省 西北 其他-0.3 9.6 9.5 6.6 2.3 -1.1 -3.1 -2.0 -2.9 2.3%湖北省 华中 其他 0.5 5.9 6.0 10.8 8.2 1.5 12.2 10.7 9.8 3.2%安徽省 华东 其他 3.4 9.5 7.0 11.1 7.6 4.3 5.6 1.4 0.5 3.3%重庆市 华中 其他 0.9 5.0 7.3 11.8 3.7 -6.2 8.5 14.6 13.7 1.6%四川省 华中 其他-1.1 5.5 5.0 11.5 8.1 2.8 7.2 4.3 3.4 3.6%江西省 华中 其他 6.7 8.8 9.4 10.4 7.3 -0.9 14.2 15.1 14.2 2.1%湖南省 华中 其他 1.2 3.3 5.7 10.4 5.8 -5.3 13.9 19.2 18.3 2.6%其他合计其他合计 2.1 6.9 7.0 9.2 5.8 1.4 6.4 5.1 4.2 27.9%资料来源：中电联，中信证券研究部 供给端：供给端：装机及投资完成额增速均下滑装机及投资完成额增速均下滑 前 8 月，全国发电装机容量 1,853.7GW，同比增 5.6%，增速较前 7 月下降 0.1 个百分点；其中火电 1,164.3GW，同比增 4.2%（其中燃煤及燃气机组增速分别为 3.3%/13.4%，环比变动+0.2/+0.1 个百分点）；水电 308.6GW，同比增 1.4%；核电 47.0GW，同比增 23.6%；风电 196.4GW，同比增 12.4%；太阳能 137.2GW，同比增 13.9%。从电力行业工程投资完成情况来看，前 8 月电源投资 1,533 亿元，同比上升 5.2%，增速较前 7 月提升 4.5 个百分点；电网投资为 2,378 亿元，同比下降 15.2%，增速较前 7月下降 1.3 个百分点。从电源投资细分来看，水电/风电投资同比分别增 26.8%/66.7%至456/476 亿元，火电/核电/太阳能投资同比下降 25.8%/31.0%/10.0%至 334/191/78 亿元，水电/火电/核电/风电/太阳能投资占比分别为 29.7%/21.8%/12.5%/31.1%/5.1%。图 9：20152019M1-8 全国电源及电网投资比例 图 10：20152019M1-8 全国各类机组投资比例 资料来源：中电联，中信证券研究部 资料来源：中电联，中信证券研究部 0%20%40%60%80%100%15M1-215M1-515M1-815M1-1116M1-316M1-616M1-916M1-1217M1-417M1-717M1-1018M1-218M1-518M1-818M1-1119M1-319M1-6电源 电网 0%20%40%60%80%100%15M1-216M1-417M1-618M1-8火电 水电 核电 风电 其他 2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 11：20152019M1-8 电源及电网累计投资同比变动情况 图 12：20162019M1-8 电源累计投资同比变动情况 资料来源：中电联，中信证券研究部 资料来源：中电联，中信证券研究部 需求疲软及水电持续挤压，火电利用小时低迷依旧需求疲软及水电持续挤压，火电利用小时低迷依旧 前 8 月，全国发电设备利用小时 2,542 小时，同比降 1.9%；其中水电同比上升 8.6%至2,538小时，火电/核电/风电分别同比下降3.6%/1.9%/1.7%至2,831/4,844/1,388小时。分地区看，火电四川、广西及新疆利用小时同比升逾 10%，云南、广东、湖南及青海降逾15%；水电大省来看，福建及湖南同比升逾 50%，重庆及湖北出现同比下滑。8 月单月，全国发电设备利用小时 358 小时，同比降 2.5%。其中水电 420 小时，同比升 1.3%；火电 389 小时，同比降 4.9%；核电 838 小时，同比升 4.1%；风电 129 小时，同比升 7.3%；水/火/核/风电单月利用小时增速环比分别变动-4.9/+1.8/+6.0/+22.6 个百分点。图 13：2019M1-8 全国各类机组利用小时及增速 图 14：20162019M1-8 全国火电单月利用小时 资料来源：中电联，中信证券研究部 资料来源：中电联，中信证券研究部 -60%-40%-20%0%20%40%60%15M1-215M1-515M1-815M1-1116M1-316M1-616M1-916M1-1217M1-417M1-717M1-1018M1-218M1-518M1-818M1-1119M1-319M1-6电源 电网-100%-50%0%50%100%150%16M1-216M1-616M1-1017M1-317M1-717M1-1118M1-418M1-818M1-1219M1-5火电 水电 核电 风电 总计 2,542 2,538 2,831 4,844 1,388 -1.9%8.6%-3.6%-1.9%-1.7%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%01,0002,0003,0004,0005,0006,000总体 水电 火电 核电 风电 利用小时 变动幅度（右轴）-50 100 150 200 250 300 350 400 450 50016A17A18A19A2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 15：20162019M1-8 全国水电单月利用小时 图 16：2019M1-8 水电大省利用小时变动 资料来源：中电联，中信证券研究部 资料来源：中电联，中信证券研究部 表 3：2019M1-8 全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况 地区地区 全部全部 火电火电 全社会用电量全社会用电量 同比增长同比增长 总装机总装机 增速增速 火电装机火电装机 增速增速 19M1-8 18M1-8 变动变动 19M1-8 18M1-8 变动变动 四川省 2,560 2,441 4.9%2,141 1,786 19.9%8.1 1.0%1.1%广西省 2,665 2,455 8.6%2,561 2,176 17.7%12.0 1.8%-1.3%新疆区 2,348 2,148 9.3%2,904 2,613 11.1%8.7 4.0%1.6%湖北省 2,681 2,728 -1.7%3,200 2,919 9.6%8.2 6.5%13.0%内蒙古 2,842 2,671 6.4%3,525 3,342 5.5%11.7 4.5%4.4%海南省 2,648 2,723 -2.8%3,218 3,052 5.4%10.9 4.2%0.0%贵州省 2,454 2,310 6.2%2,673 2,542 5.2%5.5 4.3%5.3%吉林省 2,038 1,999 2.0%2,483 2,405 3.2%3.1 2.4%-1.1%甘肃省 2,147 2,106 1.9%2,727 2,675 1.9%-0.7 1.9%1.9%山西省 2,481 2,508 -1.1%2,928 2,887 1.4%6.2 6.0%2.3%黑龙江 2,278 2,262 0.7%2,606 2,605 0.0%1.6 1.9%1.4%重庆市 2,319 2,343 -1.0%2,371 2,376 -0.2%3.7 1.0%-1.4%北京市 2,374 2,417 -1.8%2,549 2,604 -2.1%0.8 4.6%5.2%宁夏区 2,295 2,397 -4.3%3,043 3,125 -2.6%3.8 8.8%12.3%河北省 2,586 2,742 -5.7%3,319 3,435 -3.4%5.7 10.0%6.7%全国全国 2,542 2,592 -1.9%2,831 2,938 -3.6%4.5 6.1%4.8%安徽省 2,847 2,969 -4.1%3,289 3,427 -4.0%7.6 4.8%3.9%山东省 2,727 2,844 -4.1%2,978 3,139 -5.1%2.2 5.8%2.7%陕西省 2,558 2,728 -6.2%2,966 3,144 -5.7%2.3 29.9%24.2%江西省 2,695 2,749 -2.0%3,292 3,529 -6.7%7.3 3.9%2.1%辽宁省 2,508 2,603 -3.6%2,662 2,888 -7.8%4.2 4.7%3.7%江苏省 2,705 2,965 -8.8%2,922 3,192 -8.5%1.5 8.8%6.5%河南省 2,267 2,523 -10.1%2,490 2,737 -9.0%0.1 10.2%7.5%浙江省 2,636 2,804 -6.0%2,659 2,967 -10.4%2.7 4.1%0.3%上海市 2,256 2,547 -11.4%2,295 2,578 -11.0%-0.8 3.8%3.8%福建省 2,931 3,049 -3.9%2,716 3,117 -12.9%2.7 1.9%1.3%湖南省 2,358 2,307 2.2%2,388 2,749 -13.1%5.8 3.2%-0.1%西藏区 1,637 1,361 20.3%189 218 -13.3%14.8 11.5%0.0%天津市 2,493 2,912 -14.4%2,645 3,070 -13.8%1.1 6.4%5.1%-100 200 300 400 50016A17A18A19A87.5%52.3%10.3%10.0%7.6%6.8%5.0%2.7%0.2%-9.4%-20%0%20%40%60%80%100%福建省 湖南省 青海省 贵州省 云南省 甘肃省 广西省 四川省 重庆市 湖北省 2 2 5 6 1 9 6 3/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 1 9 1 3:5 7 公用事业公用事业行业行业 2019 年年 8 月电量数据点评月电量数据点评2019.9.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 地区地区 全部全部 火电火电 全社会用电量全社会用电量 同比增长同比增长 总装机总装机 增速增速 火电装机火电装机 增速增速 19M1-8 18M1-8 变动变动 19M1-8 18M1-8 变动变动 广东省 2,565 2,836 -9.6%2,454 2,923 -16.0%4.6 10.9%8.6%青海省 1,950 1,925 1.3%1,689 2,044 -17.4%-3.5 13.4%3.4%云南省 2,406 2,268 6.1%1,009 1,271 -20.6%9.8 3.8%0.0%资料来源：中电联，中信证券研究部 8 月全国火电利用小时环比 7 月升 3.2%。其中四川、湖南、重庆及贵州环比提升逾40%；天津及海南分别环比下降 24%及 19%。表 4：20182019 年各省市火电利用小时变动情况 省份省份 区域区域 类型类型 2018-2019 年同比增速年同比增速 2018-2019 年环比情况年环比情况 18Q4 18A 19Q1 19Q2 19M1-8 19M7 19M8 19M8 环比环比 M7 四川省 华中 其他 42.1%27.8%26.4%26.8%19.9%178 283 59.0%湖南省 华中 其他-8.1%13.9%-10.8%-22.1%-13.1%306 475 55.2%重庆市 华中 其他 3.3%16.2%-0.1%20.5%-0.2%241 369 52.9%贵州省 南方 高耗能-8.7%1.0%16.1%-1.6%5.2%254 365 43.8%江西省 华中 其他-2.5%4.9%-6.8%-10.9%-6.7%436 558 27.8%青海省 西北 高耗能-32.0%-26.7%-5.0%-41.8%-17.4%47 59 25.5%浙江省 华东 沿海-10.1%0.9%-5.1%-14.4%-10.4%321 401 24.9%福建省 华东 沿海-13.8%16.2%-11.3%-12.9%-12.9%360 446 23.9%广西省 南方 沿海 38.2%31.8%5.4%24.7%17.7%266 324 22.2%湖北省 华中 其他 25.8%14.4%16.5%4.5%9.6%427 520 21.8%上海市 华东 沿海-19.3%-4.3%-5.2%-21.2%-11.0%277 337 21.7%甘肃省 西北 高耗能 26.2%19.1%13.5%-7.9%1.9%268 313 16.8%江苏省 华东 沿海-8.8%-6.8%-2.5%-7.8%-8.5%365 414 13.4%云南省 南方 高耗能 3.0%31.6%-42.1%-6.3%-20.6%67 71 6.3%西藏区 西北 其他 59.5%173.9%55.8%-44.6%-13.3%20 21 5.0%全国全国 -1.5%3.4%-0.6%-5.2%-3.6%376 389 3.2%安徽省 华东 其他-1.7%8.9%2.8%-5.8%-4.0%462 476 3.0%北京市 华北 其他 13.7%4.9%13.0%-13.0%-2.1%337 344 2.1%广东省 南方 沿海-33.2%-0.1%-18.4%-17.9%-16.0%343 346 1.1%吉林省 东北 其他-8.1%5.4%-10.6%7.4%3.2%343 344 0.3%宁夏区 西北 高耗能 0.8%-3.1%0.6%-9.6%-2.6%437 424 -3.0%新疆区 西北 其他 4.2%-1.7%12.9%4.3%11.1%379 363 -4.2%陕西省 西北 其他-18.3%-6.0%-7.3%-7.3%-5.7%371 354 -4.6%辽宁省 东北