请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]分析师：齐晟执业证书编号：S0740517040002Email：qisheng@r.qlzq.com.cn研究助理：韩坪Email：hanping@r.qlzq.com.cn[Table_Summary]投资要点基金四季报分析专题：货基与债基的“冰与火之歌”货基在四季度继续无新发产品，而存续数量也回落至383只，资产净值从8.92万亿下滑至Q4的8.16万亿，是17年Q1以来的首次下滑。从申购情况来看，高费率、低门槛的货基产品净赎回规模较大，而低费率产品的净减持力度较小。个人投资者和机构投资者在Q4都处于净减持状态，但是散户的赎回力度更加明显，究其原因主要是货基收益率的吸引力在下降，加之银行类货基产品的不断发力，使得竞争更加激烈。债基的资产净值在Q4增加4072亿元，达到2.19万亿，增幅明显；债基产品数量在去年12月达到1430只，其中Q4新发114只产品，为2017年Q1以来的最高点。无论存量规模还是Q4新增量，中长期纯债仍是债基的顶梁柱，短期纯债的增幅明显提高；混合一级债基的增幅较前期也明显增加，虽然混合二级债基的增量较弱，但扭转了前期的萎缩趋势。货基在四季度继续增持债券、减持现金。从券种来看，货基在Q4增配同业存单和企业债，对国债和短融进行减持。货基增配存单有两方面原因：首先，商业银行在年末面临流动性指标考核压力，存单发行需求较大，1M、3M等短期限存单的收益率在12月上旬开始走高，利率水平甚至明显超过短端国债和国开债，配置价值凸显；其次，货基新规对于投资低评级债券有所限制，而Q4频发的信用违约事件可能是导致部分货基选择减持短融的一个理由，部分减持资金可能顺势流入了存单、ABS等其他品种。债基在四季度延续对债券的增配趋势，继续减持股票和现金。分券种来看，债基对金融债的增配力度最为明显，而对国债和转债进行了减持。四季度货基的区间万份收益和7日年化收益率继续下滑，万份收益的中位数为0.77，7日年化收益率的中位数下滑至2.75%。收益率的持续下滑与资金面持续宽松有关，虽然流动性在年末出现季节性趋紧，但无法阻挡货基收益下滑的趋势。债基Q4业绩表现较前期继续走高。中长期纯债、混合一级债基的净值增长率较前期有明显提升，而短期纯债、混合二级的净值增长率均有下滑。货基、债基四季度杠杆率均出现回升。货基杠杆率由104.8%升至106.5%。债基杠杆率从118.2%上升至120.2%。货基、债基在四季度选择增配债券来提高收益，而宽松的流动性确实也提供了加杠杆的环境。货...
