识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/17[Table_Page]跟踪分析|公用事业Ⅱ证券研究报告[Table_Title]公用事业Ⅱ行业一季度来风较差，风电运营商业绩不及预期[Table_Summary]核心观点：一季度港股风电运营商净利润不及预期2019年一季度我们关注的港股5家风电运营商之中，已经公布一季报的4家公司共实现收入180.2亿，较2018年一季度增长了9.3%，其中新天绿色能源的一季度收入增幅最为可观，为39.54%，其余龙源电力和华电福新的收入增幅均在2%以上。归母净利润方面，上述五家公司共实现归母净利润38.19亿，同比增长1.4%增幅符合预期；华电福新增幅最为可观，实现增幅13.29%；新天绿色能源实现增幅8.02%。运营商净利率稍有下降，应收账款同比大幅增加风电售电净利润对收入变动较为敏感，2019年一季度，龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源净利率同比下降1.3/4.6/2.7pp。此外由于2018年至2019年一季度风电发电量处于高位，带动风电运营商补贴应收大幅增长，上述三家公司一季度期末应收账款分别同比增长32%/47%/40%。一季度来风情况较差，发电量低于预期，弃风率持续改善2019年一季度，全国风电平均利用小时数556小时，同比下降37小时。我们关注的5家港股风电运营商风电运营商一季度发电量，同比增加，低于预期，其中。地域上来看，华北华东地区来风情况较差，西南地区以及广西、江西省来风较好。累计装机容量超过10GW的省份利用小时数同比均有下降。弃风率方面全国继续保持改善趋势，一季度全国平均弃风率4%，同比下降4.5pp。风电平价上网政策集中出台，平价前窗口期将缩窄2019年4月11日，国际能源局发布《关于征求对2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知（征求意见稿）意见的函》提出要优先发展平价和竞价风电项目，2020年前暂停部分建设规模超过2020年规划省份的集中式风电项目建设，并要求2019,年新增，以及2018年前核准两年内未建也未申请延期项目，均需参与市场竞价上网。2019年4月16日的“2019年风电上网电价政策讨论会”中，提议推出“指导电价”，新指导电价较18年标杆电价每千瓦时有所下调，分别为陆风电下调6分钱，海上风电下调5分钱。同时会议提议要求2018年前核准的非竞价、非平价项目最后并网期为2020年底。我们认为风电平价上网推进有加快倾向，平价前上网窗口期大概率将缩窄为两年（至2020年底）。风险提示2019年来风较差，发电量增速较低；新增装机规模不及预期；弃风率反弹风险；融资成本上升等风险。[Table_...
