工程机械|证券研究报告—行业深度2019年12月23日[Table_IndustryRank]强于大市公司名称股票代码股价(RMB)评级三一重工600031.SH15.49买入中联重科000157.SZ6.41买入徐工机械000425.SZ4.96买入恒立液压601100.SH46.43买入柳工000528.SZ6.61未评级建设机械600984.SH10.04未评级资料来源：万得，中银国际证券以2019年12月20日当地货币收市价为标准相关研究报告[Table_relatedreport]《11月挖掘机销量点评：行业销量增速持续保持两位数验证周期波动性收敛，工程机械龙头企业再迎配置机遇》20191215《10月挖掘机销量点评：10月销量增速持续超预期两位数，2020年行业仍有望实现5%左右的正增长》20191110《工程机械行业2019年三季报综述：行业经营质量进一步夯实，龙头企业四季度及明年业绩有望延续中高速增长》2019105《机械行业2019年三季报前瞻：周期龙头业绩延续高增长，新兴成长板块开始减速》20191017《工程机械行业2019年半年报综述：行业经营质量整体向好，龙头企业业绩弹性和确定性较强》20190916中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]机械：工程机械[Table_Analyser]杨绍辉(8621)20328569shaohui.yang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001[Table_Title]工程机械行业2020年度策略行业周期波动性收敛，工程机械龙头企业有望迎价值重估工程机械经历了长达40个月以上的景气周期，在高基数下2019年销量继续保持稳步增长。在行业保有量大幅增加、下游投资需求保持稳健、应用场景扩展、环保政策趋严、更新需求持续、海外出口发力、行业竞争格局优化等多因素驱动下，行业周期波动性明显收敛，从主机厂的开工小时数能验证下游需求的真实性。展望2020年，我们对挖掘机、汽车起重机销量保持相对乐观，而混凝土泵车、混凝土搅拌车、塔机将继续保持高景气度，龙头企业市场份额还会进一步提升，业绩弹性还会进一步释放。随着行业周期波动收敛，行业估值中枢有望得到提升，目前工程机械再次迎来较好的配置时点，龙头企业2020年有望迎来估值+业绩的双击。支撑评级的要点行业回顾：行业整体需求继续向好，不同细分产品销量增速有所差异。2019年1-11月累计实现挖掘机销量21.6万台，同比增长15.0%，预计全年销量有望达到23.4万台以上的新纪录。随着二季度对年初透支需求的消化，三季度行业明显回暖，7-11月连续5个月销量增速均保持在两位数以上水平，11月销量增速进一步提升至20%以上水平，体现出较强的需求韧性...
