1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告公用事业/电力2019年12月23日11月水电增速继续回落发电端区域分化加剧看好——2019年11月电力数据及行业政策解读证券分析师刘晓宁A0230511120002liuxn@swsresearch.com叶旭晨A0230515030001yexc@swsresearch.com王璐A0230516080007wanglu@swsresearch.com查浩A0230519080007zhahao@swsresearch.com研究支持查浩A0230519080007zhahao@swsresearch.com联系人邹佩轩(8621)23297818×转zoupx@swsresearch.com本期投资提示：1-11月用电增速回落明显，11月单月增速环比回正。2019年1-11月全社会用电量同比增长4.5%，较上年同期回落4个百分点。我们判断2018年同期用电增速较高主要系补库存短周期高峰，且环保要求提高，钢铁、有色、化工等高耗能产业电能替代加速所致。受去年同期基数较高及经济增速放缓影响，2019年1-11月用电增速同比回落。11月单月，全社会用电量5912.13亿千瓦时，同比增长4.71%，增速较上年同期下降1.6个百分点。分产业看，11月单月第一产业用电量60.3亿千瓦时，同比增长3.83%；第二产业用电量4255.9亿千瓦时，同比增长3.63%；第三产业用电量900.3亿千瓦时，同比增长10.74%；城乡居民生活用电量695.7亿千瓦时，同比增长4.06%。区域分化格局延续，中西部用电增速显著大于东部沿海。分省看，除上海、甘肃、河南、青海四地外，全国大部分省区1-11月实现用电同比正增长，中西部用电增速高于全国平均。1-11月仅广西（12.83%）用电增速超过10%。内蒙古和广西主要受益于电价较低，近年来电解铝、黑色金属等高耗能产业持续引入，1-11月内蒙古和广西绝大部分单月用电增速超过10%。大部分东部沿海省份用电维持低增速，东部地区受环保容量、土地空间等因素影响，近年来工业产能逐步向中西部地区转移，用电增速逐渐下行。叠加经济落后地区的城镇化率提升，中西部地区用电增速将维持高速增长态势。除广东外，大部分东部沿海省份1-11月用电增速低于全国平均。11月水电发电量同比回落，火电发电量增速反弹。2019年1-11月全国发电量同比增长3.4%，增速同比下降3.5个百分点，较上半年增速下降0.1个百分点，较1-10月发电增速上升0.3个百分点。分发电类型看，2019年1-11月火电、水电、核电、风电发电增速分别为1.6%、5.4%、18.8%和11.32%。从累计发电量来看，全国水电1-11月累计发电量增速同比提升1个百分点，主要受益于今年厄尔尼诺现象偏强，全国性降水偏丰；核电、风电发电量增长主要受益于装机增长，两...
