1策略研究策略研究证券研究报告月度观点会专题报告2019年11月1日跨年宏观预期波动弱于往年，电子领域景气持续性成焦点——申万宏源关键假设表调整与交流精粹（2019年11月）相关研究证券分析师王胜A0230511060001wangsheng@swsresearch.com林丽梅A0230513090001linlm@swsresearch.com金倩婧A0230513070004jinqj@swsresearch.com刘扬A0230517080005liuyang@swsresearch.com研究支持毛成学A0230118070011maocx@swsresearch.com联系人毛成学(8621)23297818×转maocx@swsresearch.com本期投资提示：2019年10月28日，申万宏源研究所召开了体系协同的2019年11月月度观点交流会，本次月度会重点讨论了2020年初步的宏观经济展望、地产中期趋势与下行风险、逆周期调节的空间和节奏以及市场关注的电子等新兴产业景气持续性，本次交流的亮点与各领域主要观点如下：【初步感知2020年宏观经济预期，逆周期对冲下跨年波动相对较小，关注2020年一季度财政前置的可能性】宏观分析师预计在逆周期调节政策发力背景下，2019年四季度GDP增速会小幅反弹，预期6.2%，主要是因为四季度消费会比三季度好，且去库存的拖累相对于前三季度会大幅缓解。但四季度的拖累因素是净出口。预计2020年四个季度GDP增速为5.9%/6.2%/6.1%/6.0%，2020年全年6.1%。2018年是经济普查年，宏观分析师认为觉得2020年完成GDP翻番的目标问题不大；结构上，投资、消费贡献回升，净出口拖累。策略分析师关注经济的季调环比，2020年Q1GDP5.9%隐含的环比其实并不差。考虑到逆周期调整政策的发力，宏观分析师认为2020年实际赤字率大概率仍将继续上行，初步预期四个季度财政支出增速为7.5%/8%/9%和9.5%。策略分析师关注财政一季度提前发力的可能性，历史数据显示，2017-2019年一季度财政支出占全年比例分别为24.4%，25%和26.5%。假如2020Q1财政支出占比提高到27%，将有助于股票投资者阶段性发酵乐观预期。【2020年房地产投资增速下行方向明确但幅度分歧较大】宏观分析师认为2020年地产投资增速由于高基数的原因将逐季下行。建筑分析师从房建企业角度反馈地产投资具有韧性：当前建筑企业房建订单充足，增速明显高于往年，2020年也将维持一定增长，房地产投资建安需求不会太差。债券分析师则指出需要关注地方性房地产政策微调可能给地产投资带来的韧性，下行幅度可能会好于市场悲观预期。策略分析师认为，当前阶段讨论房地产长期景气更应该用绝对额，从销售面积来看，目前一二线城市地产销售经历了下...
