第40卷第4期苏州科技大学学报(社会科学版)Vol.40No.42023年7月JournalofSuzhouUniversityofScienceandTechnology(SocialScienceEdition)July2023机构投资者抱团持股对资本市场定价效率影响研究*钱燕,李先阳(苏州科技大学商学院,江苏苏州215009)摘要:机构投资者行为影响着资本市场定价效率。基于社会网络分析方法,以Louvain算法为基础识别机构投资者抱团变量,实证检验机构投资者抱团持股对资本市场定价效率的影响。研究发现:机构投资者抱团行为显著降低资本市场定价效率,当机构投资者抱团持股比例增加时,股票定价效率随之降低;股票流动性在两者关系中起到中介作用。相比于熊市,机构投资者在牛市的抱团行为对定价效率的负向作用进一步增强。机构投资者抱团持股经济后果的相关研究,为规范机构投资者行为、提高资本市场定价效率提供参考。关键词:机构投资者;资本市场;定价效率;股票流动性;Louvain算法中图分类号:F832.3文献标识码:A文章编号:2096-3262(2023)04-0051-08在国家政策指引和支持下,机构投资者已成为中国资本市场的主力军,在引导资本资源有效配置、促进资本市场健康发展中起着重要作用。据统计,截至2021年12月底,以公募、外资、私募为代表的机构投资者持有的A股市值占流通股市值的比重超过50%。与个人投资者相比,机构投资者更加理性与专业,他们具有长期价值投资理念,能够增加市场理性因素,使股价尽可能地反映企业价值,有效提高资本市场定价效率。近年来,机构投资者的抱团行为越来越引起市场的关注。机构投资者通过持有相同或同行业的股票建立关系网络,形成大小不同、关系紧密度不同的机构团体,团体内部与机构之间的沟通与合作必然推动股票价格发生变化。例如:汇添富基金与华夏基金在2015年重仓持有安硕信息,并将其推向“第一高价股”的顶峰,随后又集体出逃,导致股价暴跌;2020年机构抱团白酒、生物医药、光伏、新能源等行业,将其市值推向新高,使估值泡沫不断扩大,而2021年初基金抱团现象逐步瓦解,对股市造成巨大动荡,给投资者带来不小的损失。机构投资者抱团现象随着基金规模的增大而不断形成,吴晓晖等认为机构投资者抱团行为会加剧股价泡沫膨胀,进而增加股价崩盘风险[1];蒋松等发现机构投资者抱团会造成股价波动性增大[2]。那么,机构投资者作为资本市场的重要组成部分,其抱团行为对资本市场定价效率有何影响?能否发挥其自身优势稳定和提高资本市场定价效率?这些问题具有重要的研究意义。一、文献回顾与研究假说(一)文献研究根据机构投资者分...
