DTC数字化浪潮方兴未艾，零售SaaS头部化趋势显现——SaaS行业系列报告（一）姓名陈腾曦于健辛泽熙刘雪瑞邮箱chentengxi@stocke.com.cnyujian01@stocke.com.cnxinzexi@stocke.com.cnliuxuerui@stocke.com.cn电话13916068030158216828531527494474413018069312证书编号S1230520080010S1230519050001S12305201200022021年2月行业评级：看好投资要点2私域流量的爆发实质是DTC数字化浪潮趋势•相对于平台属性的公域流量，私域流量更强调去中心化，具有流量自有、反复触达、免费使用这三个特点。•DTC的实质：数据自主产权+AI•在线上，私域流量SaaS作为淘外基建服务商，为企业构建自有流量入口。•在线下，私域流量SaaS作为DTC数字化基建服务商，加快企业转型升级步伐。SaaS头部化趋势逐渐显现，先发优势通过投资并购合作不断放大•行业需求快速爆发下，头部SaaS通过资本进行投资并购及合作放大先发优势，马太效应逐渐显现。借助零售连锁化程度加速，头部SaaS通过资本加持，提高行业准入壁垒，同时通过投资并购及合作，增强横向及纵向业务延展，提升客户体验和粘性，逐渐出现马太效应。•生存在于链接，趋势在于AI：连接数据、沉淀数据成为SaaS生存之道，AI的商业应用有望成为提升效率和构建护城河的未来趋势。•竞争格局：SaaS收入1亿成为行业生存门槛，预计不足2%；微盟、有赞等头部SaaS望强者恒强投资标的及建议：•微盟集团（2013.HK）：智慧零售、餐饮望高增超预期，投资并购及加强AI望成新方向，维持“买入”评级。•中国有赞（8083.HK）：门店SaaS商业化有望高增，投资合作或成重要驱动力，维持“买入”评级。•Shopify（SHOP.US）：产品生态不断完善，深度服务构筑壁垒，关注。风险提示：宏观因素导致客户拓展及续约情况不及预期；SaaS订阅服务和商户服务发展不及预期，导致公司收入和盈利能力下降。rQsRqOwPpOqQpQtQsNsOrQ8OdNaQsQoOsQmNeRqQoMjMmOpNbRtRrQwMqRwOxNoNnN目录CONTENTSDTC浪潮拉开帷幕，SaaS头部化趋势显现010203微盟：智慧零售望超预期，投资并购及加强AI望成新方向有赞：门店SaaS商业化有望高增，投资合作或成重要驱动力304他山之石Shopify：产品生态不断完善，深度服务构筑壁垒01DTC浪潮拉开帷幕，SaaS头部化趋势显现中小商户增长受阻，DTC化成为解决之道1.15行业现状：人口红利消失，中小商户增长陷入瓶颈•中心化电商平台马太效应明显，流量资源向头部商家集中，中小商家面临收入增速放缓、获客难、营销能力弱等问...
