TMT行业海外2019年秋季投资策略报告：中美贸易战下科技产业的自主可控之路-20190830-中信建投-57页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业深度研究2019 年秋季投资策略报告证券研究报告行业深度研究2019 年秋季投资策略报告 中美贸易战下科技产业的自主可控之路中美贸易战下科技产业的自主可控之路 美对华科技出口管制将加速自主可控 2018 年，中美贸易风波剑指中国制造 2025 的重点领域，美方更是对中国高新技术企业华为、中兴进行定点打击，这一系列动荡暴露出中美在部分高新技术领域中的巨大差距。华为在 2015 年之后便稳坐通讯设备市场龙头位置，在全球手机市场也成绩斐然，其亮眼的市场地位给国内产业链带来巨大的成长机会，面临美方加强对包括华为在内的中国高新技术企业施压的困局，华为采取多种方式避免供应链断裂，其中包括从技术上和供应商选取上采取“去 A 化”举措以保证供货安全。我们认为，中美贸易战一方面给以华为为代表的科技公司带来很大的压力，另一方面也带来供应链策略的积极变化，由于美国的技术封锁，关键部件供应链有望朝亚太、欧洲市场调整，给亚太、欧洲的供应商提供较大的市场空间和机会。我们认为，中美贸易战一方面给以华为为代表的科技公司带来很大的压力，另一方面也带来供应链策略的积极变化，由于美国的技术封锁，关键部件供应链有望朝亚太、欧洲市场调整，给亚太、欧洲的供应商提供较大的市场空间和机会。我们认为在半导体、高频高速材料、软件等领域自主可控有望加速推进，国内优秀厂商有望迎来发展机遇。华为事件加速电子行业自主可控进程 5G 驱动高频高速驱动高频高速 PCB/基材基材/射频芯片量价齐升，产业链自主可控趋势下，通信侧和终端侧迎来市场机会。射频芯片量价齐升，产业链自主可控趋势下，通信侧和终端侧迎来市场机会。（1）通信侧方面，5G商用进程超预期，管道投资加速，深南、沪电受益。上半年国内高频高速材料/PCB 板块率先启动，带动相关公司深南、沪电等迎来业绩高增长；5G 网络建设持续性强，预计未来 3 年内，高频高速 PCB/基材仍将持续受益 5G 网络建设，长期看好深南、沪电。（2）终端侧方面，5G 终端放量在即，自主可控需求下看好具有技术实力的国产射频芯片公司。射频前端芯片是 5G 终端侧空间最大、增长最快的确定性方向之一，而滤波器、PA、开关芯片以及高端射频模组的国产化率仍非常低。伴随国产终端打造自主可控供应链需求的释放，具有实力的射频芯片公司有望受益。看好以射频开关为突破口并逐步向中高端进军的国产射频芯片龙头卓胜微。软件层面，华为将在操作系统以及 ERP 方面率先自主可控 我们判断操作系统以及我们判断操作系统以及 ERP 将会是华为软件层面率先自主可控的领域，将会是华为软件层面率先自主可控的领域，主要原因有两点：维持维持 买入买入武超则武超则 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 金戈金戈 010-85159348 执业证书编号：S1440517110001 发布日期：2019 年 08 月 30 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 TMT 海外 TMT 海外 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 1）此轮中美贸易战，美国将制裁华为当作筹码与中方谈判，期间谷歌曾宣布对华为断供，对华为影响最大的部分就是安卓操作系统，虽然此后中美贸易摩擦得到缓和，谷歌恢复了与华为的合作，但是此次事件坚定了华为加速自主可控的决心，此外华为自主研发鸿蒙操作系统已经基本成熟，其性能已经具备了替代基础，相关受益公司主要有：中国软件国际、诚迈科技、中科创达；相关受益公司主要有：中国软件国际、诚迈科技、中科创达；2）华为 ERP 系统提供商均来自海外（Oracle、SAP），企业经营方面的所有重要数据均需经手海外厂商所提供的系统，在贸易摩擦紧张的背景下，华为的经营信息安全性无法得到保障，而国内 ERP 厂商也在积极寻求高端市场客户以提升自身的技术能力，从而切入到利润更丰厚的高端 ERP 市场，相关受益公相关受益公司主要有：用友网络、金蝶国际。司主要有：用友网络、金蝶国际。行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、美对华科技出口管制将加速自主可控.4 1.1 产业趋向全球合作分工，美国在核心技术领域占据优势.4 1.2 贸易战升级“科技战”，美对中技术出口管制趋严.8 1.3 中美科研差距逐步缩小，科技巨头华为成为制裁对象.10 1.4 技术出口限制下中国科技企业的应对策略：自主可控稳步推进.14 二、华为事件加速电子行业自主可控.16 2.1 5G 浪潮已起，终端和基站电子迎来市场机遇.17 2.2 核心芯片受制于人，供应链迎来自主可控黄金期.21 2.3 PCB 迎来结构性增长机会，看好头部厂商和高频高速材料厂商.30 2.4 ODM/EMS 国内本土厂商迎来新的机遇.37 三、操作系统以及 ERP 将会率先开启华为软件自主可控之路.40 3.1 华为涉及软件业务介绍以及自主可控背景.40 3.2 操作系统.41 3.3 ERP 自主可控利好国内龙头用友网络、金蝶国际.47 四、重点推荐公司.51 五、风险提示.52 1 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1：目前全球科技产业链现状.4 图表 2：全球通信设备商产业格局演进.5 图表 3：2008 年全球智能手机行业分布.5 图表 4：2018 年全球智能手机行业分布.5 图表 5：2008 年全球 PC 市场份额分布.6 图表 6：2018 年全球 PC 市场份额分布.6 图表 7：过去 20 年全球半导体产业格局演进.7 图表 8：2016-2018 年全球半导体厂商收入.7 图表 9：2018 年全球 EDA 行业市场份额.8 图表 10：2018 年 PC 端操作系统市场份额.8 图表 11：2018 年手机端操作系统市场份额.8 图表 12：美国对中国科技企业的技术出口管制时间表.9 图表 13：贸易战对 ICT 行业和领域的影响.10 图表 14：2014-2018 华为保持高速增长（单位：亿元）.11 图表 15：2019H1 华为收入的业务构成.11 图表 16：2013-2018 年全球手机市场份额，华为逐步提升.12 图表 17：全球通信设备商市场收入份额，华为排名第一.12 图表 18：华为海外市场发展历程.12 图表 19：2019 全球最具品牌价值企业排名（华为排第 12）.12 图表 20：华为的 5G 无线接入网产品整体性能最强.13 图表 21：华为自研 5G 核心芯片技术领先.13 图表 21：关键事件列表.13 图表 22：华为供应商遍布全球，美国供应商数量最多.14 图表 23：华为供应链对美国的依赖程度.15 图表 24：华为产业链供应商全景图.16 图表 25：主要基带芯片公司的 5G 芯片.17 图表 26：5G 基带芯片研发和商用进展.17 图表 27：各手机品牌 5G 商用进度表.18 图表 28：各机构 5G 手机出货量预测.18 图表 29：2016-2023 年全球智能手机出货量占比预测.19 图表 30：2019-2023 年全球 5G 手机出货量（百万台）.19 图表 31：5G 智能手机配置变化.19 图表 32：4G 与 5G 基站 PCB 价格比较.20 图表 33：全球 4G 及 5G 宏基站高频/高速 CCL 价值量.20 图表 34：简化的射频前端示意图.21 图表 35：射频前端细分市场预测及其驱动因素（亿美元）.21 图表 36：滤波器市场空间价值及未来预测.22 图表 37：高端滤波器市场空间及单机需求量.22 图表 38：SAW 滤波器市场格局.22 2 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 图表 39：BAW 滤波器市场格局.22 图表 40：国产滤波器厂商概况.23 图表 41：多模多频带动 PA 价值量不断提升.23 图表 42：PA 模组价值量不断提升.23 图表 43：2017 年全球主要手机射频 PA 模组市场占有率.24 图表 44：国内 PA 产业链从设计到代工已经完备.24 图表 45：国内主要 PA 厂商产品及客户.24 图表 46：2017 年全球前五大射频开关芯片公司.25 图表 47：国内主要射频开关芯片公司业务概括.25 图表 48：2018 年前五大电源管理芯片公司排名.26 图表 49：国内主要电源管理芯片公司.26 图表 50：三星、英特尔等垄断 NAND Flash 市场.27 图表 51：三星、海力士和美光三家占 90%以上 DRAM 市场.27 图表 55：全球主要 CIS 芯片公司排名.29 图表 56：OSAT 模式产值占封测行业比重逐年提高.29 图表 57：中国封测产值占比逐年提高.29 图表 58：全球主要封测厂商营收与技术积累（亿元）.30 图表 59：全球与中国 PCB 产值及增速.31 图表 60：全球前 10 大 HDI 制造厂商产值（亿美元）.31 图表 61：SLP 填补 HDI 与 IC 载板之间空白.32 图表 62：智能手机领域 SLP 营收预测.32 图表 63：智能手机 SLP 供应链.32 图表 64：PTFE 电路板行业产业链.33 图表 65：PTFE 高频高速行业现状.33 图表 66：LCP/MPI 软板更能满足高频高速和小型化需求.34 图表 67：智能手机出货量和全面屏手机渗透率趋势.34 图表 68：COF 采用率占手机总量预测.34 图表 69：COF 基板供应链上下游情况.35 图表 74：OEM、ODM、IDH、EMS 介绍.37 图表 80：华为相关软件提供商情况.41 图表 81：2017 年 PC 端操作系统市场份额情况.42 图表 82：2018 年手机端操作系统市场份额情况.42 图表 83：PC、手机操作系统现况.42 图表 84：鸿蒙操作系统通过方舟编译器运行效率大幅提升.43 图表 85：微内核与宏内核对比.44 图表 86：中软国际收入（亿元）及增速、华为收入增速情况.45 图表 87：华为贡献收入（亿元）以及贡献收入占比情况.45 图表 88：诚迈科技、中科创达相关移动端业务内容.46 图表 89：诚迈科技、中科创达在手机产业链中提供的具体服务.46 图表 90：华为对诚迈科技贡献收入（万元）及占比情况.47 图表 91：诚迈科技收入（亿元）及增速，华为智能手机出货量增速.47 3 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 图表 92：我国 ERP 市场份额情况.47 图表 93：我国高端 ERP 市场份额情况.47 图表 94：华为 ERP 系统结构.48 图表 95：赛意信息收入、华为对其贡献收入（亿元）以及华为贡献收入占比情况.49 图表 96：金蝶国际软件、咨询、实施业务收入情况（百万元）以及实施业务占比情况.49 图表 97：用友网络大型客户.50 图表 98：金蝶国际大型客户.50 图表 99：华为 ERP 团队拜访用友.50 图表 100：金蝶与华为签署战略合作协议.50 图表 101：国内高端 ERP 市场空间测算.51 图表 102：相关公司盈利预测与估值表（取 20190830 日收盘价）.52 4 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 一、一、美对华科技出口管制将加速自主可控美对华科技出口管制将加速自主可控 1.1 产业趋向全球合作分工，美国在核心技术领域占据优势产业趋向全球合作分工，美国在核心技术领域占据优势 中美科技产业现状：美国核心技术优势突出，中国中美科技产业现状：美国核心技术优势突出，中国在高端制造领域具备竞争力在高端制造领域具备竞争力。在过去 20 年间，美国凭借着自身雄厚的科技基础与创新研发实力，在全球半导体集成电路、设备、软件等领域形成垄断优势。中国在电子元器件制造组装、移动互联网等领域逐步具备竞争力，但在核心技术领域仍较薄弱，在半导体、基础软件等领域严重依赖美国，基础研究短板尚待填补。图表图表1：目前全球科技产业链现状目前全球科技产业链现状 资料来源：中国经济网，中信建投证券研究发展部 通信产业格局巨变，中国设备商崛起通信产业格局巨变，中国设备商崛起。自 1877 年贝尔电话公司成立起至今，设备商经历了残酷的优胜略汰。AT&T 为最初的行业龙头，之后爱立信、诺基亚、摩托罗拉加入通信行业。从 1G 模拟通信时代，发展到即将到来的 5G 万物互联时代，通信设备产业的主要玩家由 1998 的 10 家，减少为 2017 年的 4 家。在 2G 数字通信时代，摩托罗拉逐渐掉队，诺基亚和爱立信却抓住时机崛起；到了 3G 时代，华为、中兴紧握机遇，逐渐变成行业龙头；在 4G 时代，诺基亚、爱立信、华为、中兴四大设备商分庭抗礼。过去 20 年是整个行业破产、重组、整 5 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 合的历史，整个欧美通信设备产业，除思科受益于美国市场不让中国厂商参与，中国厂商已经逐步主导产业，2018 年中国设备厂商市场份额达到 45%左右。当下，5G 之争日益激烈，各大设备商期待以此决胜未来。图表图表2：全球通信设备商产业格局演进全球通信设备商产业格局演进 资料来源：公开资料整理，中信建投证券研究发展部 手机与手机与 PC 领域，中国厂商份额领先领域，中国厂商份额领先。1983 年，摩托罗拉 Dyna TAC 8000X 问世，成为世界第一部真正意义上的手机。此后，摩托罗拉、诺基亚、西门子纷纷推出新款手机，以单一功能的大块头、黑白屏亮相，世界手机市场被欧美企业占据。随着科技的发展，3G 开启了手机的智能时代，中国厂商也在此时异军突起。在十年之间，国产智能手机厂商抢占全球智能手机市场份额。根据 IDC 报告，2008 年世界前五大智能手机厂商中尚无一家中国企业，但在 2018 年，中国企业占了三家。在 PC 领域，自世界第一台 PC 诞生以来，PC 经历了从台式机、笔记本到平板的发展历程，联想在此过程中逐渐崛起。根据 Gartner 的数据，联想 PC 出货量全球占比从 2008年的 13%提升到 2018 年的 23%，处全球领先地位。图表图表3：2008 年全球智能手机行业分布年全球智能手机行业分布 图表图表4：2018 年全球智能手机行业分布年全球智能手机行业分布 资料来源：IDC，中信建投证券研究发展部 资料来源：IDC，中信建投证券研究发展部 诺基亚,40%黑莓,16%苹果,9%HTC,5%三星,4%其他,27%诺基亚黑莓苹果HTC三星其他三星,21%苹果,15%华为,15%小米,9%OPPO,8%其他,33%三星苹果华为小米OPPO其他 6 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 图表图表5：2008 年全球年全球 PC 市场份额分布市场份额分布 图表图表6：2018 年全球年全球 PC 市场份额分布市场份额分布 资料来源：Gartner，中信建投证券研究发展部 资料来源：Gartner，中信建投证券研究发展部 二十年间半导体产业中心更迭，总体呈现“一超多强”二十年间半导体产业中心更迭，总体呈现“一超多强”。在过去的 20 年间，全球半导体产业呈现“一超多强”局面。1947 年，美国贝尔实验室发明晶体管，标志着半导体行业的开启。一直以来美国处于半导体领域的领导者，占据核心市场份额，直至 20 世纪 80 年代，日本的投资自由化政策和两次集成电路技术合作研发项目使得日本后来居上，赶超美国，成为全球半导体第一。失去这一领域霸主地位的美国开始在贸易、技术、金融领域全方位发力，并且为了抵制日本，向韩国、中国台湾提供代工机会与支持。韩国、中国台湾地区在成本优势基础上不断加大研发投入，实现特定领域技术跨越，融入到了世界半导体生产网络中，诞生了海力士、台积电等优秀企业。21 世纪以来，出于降低成本的目的，半导体产业开始转向中国大陆。国内半导体行业长期高度依赖进口，自身供给能力不足，与国外领先水平仍有较大差距，发展成熟仍需长期的投入及与积累。目前，在 IC Insights 发布的全球 TOP15 半导体厂商排行榜中，美国企业占到了 7 家，欧洲 3家，日本、韩国各 2 家，台湾 1 家，中国大陆未有上榜企业。近年来，尤其在近期中美贸易战的压力下，国内半导体产业受到高度关注，国家相继出台系列政策助力半导体产业发展，2015 年大基金一期主要投资在芯片制造领域，占比 65%；大基金二期 2019 年有望落地，募集金额 1500-2000 亿元。同时，中国本土涌现出一批优秀企业，Gartner 发布的 2018 年全球前十大半导体厂商的排名中，排名第十的恩智浦收入 90 亿美元，海思 2018年销售收入 73.9 亿美元，有望冲击世界半导体前十俱乐部。但整体来看，国内半导体行业与国际领先国家仍有较大差距。我们认为，半导体行业具备技术门槛高、研发周期强且投资额较大等特点，自主可控需要经过较长时间的培育。在中美贸易冲突、国家政策大力支持半导体行业发展的背景下，国内企业将逐步较少对美国芯片的依赖，自出可控有望加速推进，国内优质半导体企业有望迎来发展机遇。惠普,19%联想,13%戴尔,12%苹果,7%宏碁,5%其他,44%惠普联想戴尔苹果宏碁其他惠普,23%联想,23%戴尔,17%苹果,7%宏碁,7%其他,23%惠普联想戴尔苹果宏碁其他 7 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 图表图表7：过去过去 20 年全球半导体产业格局演进年全球半导体产业格局演进 资料来源：财经智库CASS，中信建投证券研究发展部 图表图表8：2016-2018 年全球半导体厂商收入年全球半导体厂商收入 资料来源：Gartner，中信建投证券研究发展部 软件领域美国一家独大，垄断软件领域美国一家独大，垄断 EDA 与操作系统与操作系统。1981 年，IBM 推出 IBMPC，标志着独立软件产业的诞生。20 世纪 80 年代，软件产业发展迅速，之后互联网的发展也为软件产业的发展开辟了新天地，网络逐渐成为软件产品的新平台。在此过程中，美国企业一直处于领先地位，在普华永道公布的“全球软件百强企业”名单中，美国企业占比 73%。在 EDA 与操作系统方面，美国企业同样处于垄断地位。EDA（电子设计自动化软件）是集成电路设计必需、半导体设计企业依赖性极高的软件，在集成电路规模扩大的背景下，可以帮助开发者降低难度。目前，根据 Euromonitor，三大 EDA 企业 Cadence、Synopsys 和 Mentor Graphics 占全球市场的份额超过 60%。401.04 598.75 758.54 540.91 587.25 658.62 050010001500200025003000201620172018三星英特尔SK 海力士美光博通高通德州仪器西部数据意法半导体恩智浦半导体 8 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 图表图表9 9：2018 年全球年全球 EDA 行业市场份额行业市场份额 资料来源：Euromonitor，中信建投证券研究发展部 图表图表1010：2018 年年 PC 端操作系统市场份额端操作系统市场份额 图表图表1111：2018 年手机端操作系统市场份额年手机端操作系统市场份额 资料来源：NetMarketShare，中信建投证券研究发展部 资料来源：NetMarketShare，中信建投证券研究发展部 1.2 贸易战升级贸易战升级“科技战”，美对中技术出口管制趋严“科技战”，美对中技术出口管制趋严 2018 年，中美贸易风波剑指中国制造 2025 的重点领域，美国更是对中国高新技术企业华为、中兴进行定点打击，这一系列动荡暴露出中美在部分高新技术领域中的巨大差距，在对技术研发水平较高的半导体、精密仪器、航空航天等领域，我国尚未能形成明显竞争优势。但中兴事件已经给中国政府与整个行业敲响警钟，而华为等优秀企业也有所布局，中国在科技领域的投资加速，美国的技术出口管制将倒逼中国高新技术企业技术和供应去美国化，保证供货安全。从长远的视角看，中美贸易摩擦是中国模式与华盛顿模式之争，重点在于争夺世界经济的主导权和经济，因此将是一个长期持续性的大国博弈过程。在中美贸易战升级“科技战”的背景下，我国有望不断提升自主可控技术，并打通产业链上下游，实现“替代”到“生态”。Synopsys,32%Cadence,22%Mentor Graphics,10%其他,36%SynopsysCadenceMentor Graphics其他Windows,86.1%Mac,10.7%Linux,2.8%WindowsMacLinux安卓,69.40%IOS,29.10%其他,1.50%安卓IOS其他 9 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 短期而言，半导体产业链受波及：短期而言，半导体产业链受波及：在效率优先的全球化背景下，分工带来了以半导体、通讯行业为代表的行业集中度的提升，也使得我国在技术研发水平要求更高的半导体、高端射频、模拟芯片、FPGA、CPU 方面高度依赖美国。一旦美系停止供货，短期内对中国厂商生产效率、设备质量打击较大。例如美国的集成电路产品在对硬件要求高的领域，如智能手机、笔记本电脑和平板电脑等消费电子领域占据绝对优势，性能稍差即将导致商业竞争力的大大降低，不仅是华为，包括 OPPO、vivo、小米等中国整机厂商都对美国半导体元器件高度依赖，一旦美系停止供货，短期打击较大；另一方面，美国在华营收较高的企业以芯片、设备等上游环节为主，中国市场是他们的主要营收来源，诸多国际半导体企业在华营收比重超过 30%。美国出口管制同时也将使得自身半导体出口商在华市场份额下跌，对美企亦有不利影响。此外，美国对华的出口管制措施不仅会导致美国本土半导体企业营收减少，而且有可能会打破原本 ICT 产业全球分工合作的局面，使得全球 ICT 产业碎片化风险加大。图表图表1212：美国对中国科技企业的技术出口管制时间表美国对中国科技企业的技术出口管制时间表 日期日期 事件事件 2018 年 8 月 1 日 BIS 发布，以国家安全和外交利益为由，新增 44 家中国企业（8 个实体加 36 个附属机构）列入出口管制实体清单，其中包括多家电子、航空研究机构 2018 年11 月19 日 BIS 根据 2018 年国会通过的出口管制改革法案（Export Control Reform Act）要求，出台了一份针对最新的 14 大类的关键技术和相关产品的出口管制框架，覆盖生物技术、AI、定位导航和定时、微处理器、先进计算等新兴技术领域 2019 年 5 月 15 日 美国总统特兰普签署行政命令，宣布进入国家紧急状态，允许美国禁止被“外国对手”拥有或者掌握的公司提供电信设备和服务 2019 年 5 月 16 日 BIS 将华为及其非美国附属 68 家公司纳入“实体清单”2019 年 5 月 20 日 美国宣布对华为禁令推迟 90 天实施，8 月中旬生效 2019 年 5 月 22 日 BIS 在美国商务部网站宣布了对 13 个中国企业及个人实施制裁，其中包括友祥科技、浙江兆晨科技等 10 家企业以及 3 名个人 资料来源：公开资料整理，中信建投证券研究发展部 10 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 图表图表1313：贸易战对贸易战对 ICT 行业和领域的影响行业和领域的影响 ICTICT 细分领域细分领域 美国出口管制影响美国出口管制影响 ICTICT 细分领域细分领域 美国出口管制影响美国出口管制影响 PCPC 较大 智能手机 很大 外设外设 小 服务器 小 存储存储 小 网络 小 云计算云计算 小 大数据 小 人工智能人工智能 较大 物联网 小 安全安全 正面影响 资料来源：中信建投证券研究发展部 长期而言，贸易战长期而言，贸易战将推进将推进国产自主可控进程国产自主可控进程：美国出口管制长期将倒逼中国企业提高自主研发投入，促进自主可控，加强自主研发，提高核心零部件的安全性。目前中国半导体行业投资加速。上游核心元件能否自主可控，是贸易话语权的关键，中国科技产业将加大对上游核心元件的研发，同时国家加大对半导体、高端射频芯片的投资，并致力于减免企业税负和优化营商环境。根据半导体行业观察的研究，2018 年，中国半导体资本支出超过了欧洲和日本的总和，而在四年前的 2014 年，中国半导体投资不到它们的 1/4。而且华为等设备商，一方面在加强自己光芯片方面的布局，同时也在大力扶持国内的一些具备 25G 芯片能力的上市公司及创业公司。贸易冲突有望助力国产自主可控，长期利好国内科技公司，通信和电子产业链上游公司有望迎来发展的黄金时代；在软件领域，美国长期垄断操作系统，这也将成为中国消费电子产业未来发展的潜在风险。国内华为、小米、Vivo 和 OPPO 等手机厂商均以谷歌安卓为主要操作系统，若美国禁止谷歌安卓对中国的出口，将严重影响国内手机厂商的正常运营，风险极大。长期而言，我国自主开发操作系统的重要性不言而喻。近期，华为宣布将发布“鸿蒙系统”，其可以利用已有庞大客户群体优势，团结国内软件开发企业，构成闭环生态，将有望突破目前困境，挑战美国企业在操作系统中的垄断地位；贸易冲突或打破全球化垂直分工所基于的商业信任和自由贸易规则，各国更加重视供应安全与自主可控，也会带来资源浪费，研发和投资效率低，对市场相应能力变慢等问题，并可能带来全球技术标准的割裂。1.3 中美科研差距逐步缩小，科技巨头华为成为制裁对象中美科研差距逐步缩小，科技巨头华为成为制裁对象 1.3.1 中国科技企业高速发展，华为是我国科技力量的杰出代表 科技行业的发展引领了世界经济的增长。以互联网公司为例，中国的代表企业有腾讯和阿里巴巴。若以科技硬件公司为例，则华为影响力最为突出。近年来，华为营收及净利润高速增长，2014-2018 年营收复合增长率为 25.8%，研发占收入比均高于 14%。根据华为 2019 年 H1 半年报，2019 年上半年，华为手机出货量 1,18 亿台，全球市场份额 17.6%，排名第二，高于苹果，仅次于三星。此外，华为的业务已从通信设备提供商成长为有着 11 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 多元化业务来源的科技巨头，业务构成包括消费者业务、运营商业务及企业业务，是当今中国科技硬件企业的代表。图表图表1414：2014-2018 华为保持高速增长（单位：亿元）华为保持高速增长（单位：亿元）图表图表1515：2019H1 华为收华为收入的业务构成入的业务构成 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 1.3.2 华为代表“中国创造”的崛起，雄霸全球通信设备市场 华为在 2015 后便开始在消费者领域和运营商领均位处全球前列，无论是从营收规模、技术实力或是研发投入而言，都可媲美世界级科技巨头，代表着“中国创造”的崛起：整体收入保持整体收入保持 20%左右的增长，超过左右的增长，超过 BAT 收入总和收入总和。2018 年华为全球销售收入 7212 亿元人民币，同比增长 19.5%，收入体量超过 BAT，已经超过了阿里、腾讯和百度的总和。与 A 股的上市公司相比，华为也已经位列第五，而排名其上的公司大都是国字头银行和保险等公司。华为收入体量在行业内已经是航母型的收入体量；10 年研发投入年研发投入 4800 亿，位居全球前五。亿，位居全球前五。根据欧盟委员会公布的 2018 年欧盟工业研发投资排名榜单，华为已经超越苹果、微软等科技巨头，成为全球研发投入第四多的科技工业公司。2018 年，华为的研发投入为1015 亿元，同比增长 13.2%，占总收入的 14.1%。其中，华为将 200-300 亿元投入到基础研究领域，转化为其在网络、IT、智能终端和基础研究等各领域的竞争力。截至 2018 年 12 月 31 日，在全球累计获得授权专利 87,805 件，其中中国授权专利为 43,371 件，中国以外的国家授权专利为 44,434 件，其中 90%以上专利为发明专利；手机市场份额迅速增长，稳居全球前三。手机市场份额迅速增长，稳居全球前三。2018 年，华为（含荣耀）智能手机发货量 2.06 亿台，同比增长35%。IDC 市场报告显示，2018 年全年，全球智能手机共出货 14 亿部。2018 年华为（含荣耀）智能手机市场份额达到 14.7%，稳居全球前三。华为全年增速 33.6%，三星下降 8%。在去年年中，华为首次超越苹果成为全球第二大智能手机厂商。华为今年的智能手机出货量将达到 2.5-2.6 亿台，出货量预计达到世界第一水平。PC 发货量同比增长超过 330%；平板发货量同比增长 14%；智能穿戴设备发货量同比增长超过 120%；288239505216603672124085967648971015279369371475593020004000600080001000020142015201620172018总收入研发投入净利润55%37%8%消费者业务运营商业务企业业务 12 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 图表图表1616：2013-2018 年全球手机市场份额，华为逐步提升年全球手机市场份额，华为逐步提升 图表图表1717：全球通信设备商市场收入份额，华为排名第一全球通信设备商市场收入份额，华为排名第一 资料来源：IDC，中信建投证券研究发展部 资料来源：IDC，中信建投证券研究发展部 成本战略到技术引领，雄霸全球通信设备市场。成本战略到技术引领，雄霸全球通信设备市场。从人口红利到工程师红利，从成本战略到技术引领，华为市场技术/系统终端全面布局，2015 年后，终成第一大设备商，随着近年来华为技术竞争和市场竞争力的拓展，其市场份额不断增加。业务遍及业务遍及 170 余地区，全球领先余地区，全球领先 ICT 提供商。提供商。华为海外拓展采取“集中优势兵力，制胜薄弱环节”的策略。即首先从电信发展较薄弱的国家“下手”，步步为营，层层包围，最后攻占发达国家。目前，华为的产品和技术已经可和国际市场产品技术接轨，甚至更具备性价比优势，业务遍及 170 余国家和地区，成为全球领先的 ICT 基础设施和智能终端提供商。图表图表1818：华为海外市场发华为海外市场发展历程展历程 图表图表1919：2019 全球最具品牌价值企业排名（华为排第全球最具品牌价值企业排名（华为排第 12）资料来源：公开资料整理，中信建投证券研究发展部 资料来源：Brand Finance，中信建投证券研究发展部 华为占据产业链重要地位，品牌价值凸显华为占据产业链重要地位，品牌价值凸显。据品牌价值咨询公司 Brand Finance 数据，2019 年华为以 623 亿美元成为全球最具品牌价值电信基础设施公司，品牌价值远超第二至第十的总和。从营收规模、研发投入、行业市场份额、技术实力、品牌价值等各个维度来看，华为毫无疑问是当前中国科技硬件企业的龙头，也是“中国创造”崛起的代表。华为不仅支撑了国内大量的上游供应链厂商，创造了大量的就业机会，还培养了大批高素质的工程师与科技人才，其对于中国未来产业升级和科技发展的意义难以衡量。0%20%40%60%80%100%201320142015201620172018苹果华为联想OPPO三星vivo小米中兴其他 13 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 1.3.3 华为在 5G 时代优势明显，成为美国制裁目标 根据华为轮值董事长胡厚崑的透露，华为对 5G 的研发已有 10 年，累计在 5G 的研发投入高达 40 亿美元，对 5G 的研究覆盖了材料、芯片、关键算法、散热工艺等方向，拥有超过 2570 个 5G 专利，专利占比达 20%。无论从产品整体性能，还是从研发能力来看，华为已经在 5G 赛道上大幅领先于同行爱立信和诺基亚。图表图表20：华为的华为的 5G 无线接入网产品整体性能最强无线接入网产品整体性能最强 图表图表21：华为自研华为自研 5G 核心芯片技术领先核心芯片技术领先 资料来源：Global Data，中信建投证券研究发展部 资料来源：华为，中信建投证券研究发展部 华为在 5G 方面的技术优势、千亿规模的研发投入、和全球消费电子巨头的行业地位，使得其在中国科技产业里面牵一发而动全身，也让其处于贸易战的风口浪尖。图表图表2121：关键事件列表关键事件列表 时间时间 文件文件/事件事件 内容内容 2014 年 6 月 中国发布国家集成电路产业发展推进纲要 重点发展集成电路行业 2014 年 9 月 中国设立集成电路产业基金 2015 年大基金一期主要投资在芯片制造领域，占比 65%2015 年 5 月 中国发布中国制造 2025 重点发展扶持半导体行业 2017 年 1 月 美国发布 确保美国半导体的领导地位 将中国半导体发展列为“威胁”2018 年 4 月 美国制裁中兴事件 禁止美国企业向中兴销售零部件，7 月达成和解，部分解除禁令 2018 年 8 月 美国发布国防授权法案 限制政府采购华为，中兴，海康，大华生产设备 2018 年 12 月 华为 CFO 孟晚舟被捕 加拿大警方应美国政府司法互助要求逮捕在温哥华转机的中国华为公司 CFO 孟晚舟 2019 年 5 月 美国制裁华为事件 美国商务部以国家安全为由，将华为公司及其 70 家附属公司列入出口管制“实体名单”2019 年 6 月 美国部分恢复对华为的供货 美国称在不影响国家安全的前提下，允许美国公司恢复向华为供货，安卓等操作系统暂未完全解除禁令 资料来源：公开资料整理，中信建投证券研究发展部 从 2017 年美国发布确保美国半导体的领导地位，将中国半导体发展列为“威胁”，到 2018 年美国发布法案限制政府采购国内华为、中兴、大华等设备，再到今年美国以华为设备“不安全”为由禁止美国对华为出 14 行业深度研究报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 口硬软件，可以看出中美贸易战逐步聚焦科技领域。近期，中美贸易战有逐步升级的趋势。2019 年 8 月美国总统特朗普表示，今年 9 月 1 日起，对从中国进口的 3000 亿美元商品加征 10%。在中美这种紧张的局势背景下，美国对中国的技术出口限制风险也在加大。对于中国科技企业而言，特别是严重依赖美国硬件及软件的企业，如何有效面对美国的技术及产品出口限制风险，是必须要面对的一个挑战。1.4 技术出口限制下中国科技企业的应技术出口限制下中国科技企业的应对策略：自主可控稳步推进对策略：自主可控稳步推进 1.4.1 通信产业链中上游核心器件技术逐步成熟，高端芯片和元器件领域仍待突破 我们在系统梳理了通信产业链后认为上游核心器件的各项工艺及技术逐步成熟，但在高端芯片和元器件领域仍待突破；在中国电子产业链中，中国电子厂商尚处于附加值（一般组件、重要组件）较低环节，上游核心元件（核心组件、芯片）仍待突破。从产业环境来讲，中国是半导体消费大国，消费占全球比重约 43%，较美/欧/日等国高出 10%。但中国自给率目前约 10%，到 2021 年尚不足 20%，国产程度较低。中国是 IC 进口大国，贸易逆差近 2000 亿美元；中国电子产品出口以 PC/手机/IC/面板等为主，占比 72%；下游终端产品出口较多，上游核心元件能否自主可控，是贸易话语权的关键；美国在华营收较高的企业以芯片、设备等上游环节为主，中国市场是他们的主要营收来源。诸多国际半导体企业在华营收比重超过 30%，竞争优势明显；从产品市场来看，我国产品结构与需求之间失配严重。除在移动通信终端处理器芯片、无线通信芯片、核心网络设备 NPU 芯片有一定国产芯片市占份额，其它领域产品国产芯片市占率都极低，仍待进一步突破。图表图表2222：华为供应商遍布全球，美国供应商数量最多华为供应商遍布全球，美国供应商数量最多 资料来源：中信建