安防行业月度跟踪报告：4月份招标数据亮眼详解贸易纠纷下安防龙头应对措施-20190514-招商证券-34页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告|行业行业定期报告定期报告 信息技术信息技术|电子电子 推荐推荐（维持维持）4 4月份招标数据亮眼月份招标数据亮眼，详解贸易纠纷下安防龙头应对措施详解贸易纠纷下安防龙头应对措施 2019年年05月月14日日 安防安防行业行业月度月度跟踪报告跟踪报告 上证指数上证指数 2884 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）247 6.8 总市值（亿元）27240 5.3 流通市值（亿元）18279 4.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-11.9 10.1-20.5 相对表现-3.3-3.7-13.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、电子行业 18 年报及 19 年一季报深度解析行业景气周期寻底，把握成长主线及优质龙头2019-05-09 2、PCB 行业深度跟踪报告CPCA 2019 草根调研及专题会议纪要2019-04-04 3、电子行业策略观点华为年报及P30 系列供应链详解，科创板新披露电子公司速递2019-04-04 本篇报告深入讨论了 2019 年 4 月政府安防项目招中标数据，对贸易纠纷的核心问题及安防龙头的应对措施做了具体分析。同时介绍了华为、新华三发布会等近期行业热点事件，我们坚定看好安防龙头海康威视，大华股份海康威视，大华股份的长期发展。1、4 月份招标数据亮眼，月份招标数据亮眼，大型项目落地节奏加快大型项目落地节奏加快：2019 年 4 月，据招标信息网统计，政府安防项目招标金额为政府安防项目招标金额为57.17亿元，同比上升亿元，同比上升68.86%，中标金额为47.45亿元，同比下降 29.73%。4 月份招标金额同比高增，主要系近期政府财政相对宽松，安防建设开始回暖；也有去年同期招标仅有 33.86 亿，基数较低的原因。具体来看，公路信息化项目高增，大型项目落地节奏加快公路信息化项目高增，大型项目落地节奏加快等因素使得安防景气度向上。而市场最为关注的“雪亮工程”项目，其招标数据有所放缓，但中标表现仍有 149%的增长。单月招中标金额分别为 3.48 亿/5.77 亿，同比下降 58%/上升 149%。我们认为雪亮工程自年初以来招标力度较大，短期内招标增速下行不影响长期逻辑。由于雪亮工程有 2020 年公共监控“全覆盖”的刚性要求，我们对其后续表现仍保持乐观预期。2、贸易纠纷再起波澜，、贸易纠纷再起波澜，行业龙头积极面对：行业龙头积极面对：5 月 5 日，特朗普突然公开宣布将提升自中国进口的 2000 亿美元产品税率至 25%，并不排除对其他 3000 亿产品进一步征税的可能性。受此影响，近期 A 股电子板块调整幅度较大。我们认为中美之间再起波澜，外界环境发生变化，对安防以及整个电子板块公司的海外业务都有一定影响。但经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。安防龙头公司对于经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。安防龙头公司对于征税征税、人权等问题、人权等问题已有一定的预案准备。已有一定的预案准备。不必过分夸大贸易纠纷影响。不必过分夸大贸易纠纷影响。（1）目前海康美国业务占公司营收比例 6%，受 2000 亿征税影响的产品比例为 25%，相当于公司总营收的相当于公司总营收的 1-2%。大华数据与海康相近，整体来看影响比例有限。同时，公司也在积极储备海外产能公司也在积极储备海外产能/供应中心。供应中心。目前海康威视在印度已有产能，后续将视市场需求扩产；大华股份在墨西哥和匈牙利也有海外供应中心，可规避关税问题。（2）就市场关心的人权问题，我们认为公司长期以来秉持着公开透明的方式公司长期以来秉持着公开透明的方式与美方就人权问题做与美方就人权问题做沟通沟通。最大化的降低了进出口管制的可能性。最大化的降低了进出口管制的可能性。此外，我们还分析了海康大华的芯片供应链，目前安防产业链最为核心的 IPC 处理器已经基本实现国产化，存储器芯片主要供应商来自日韩，模拟芯片的国产替代在不断加速。AI 芯片方面，目前国产芯片方面，目前国产 AI 芯片厂商如芯片厂商如海思，寒武纪在推理端已具备完善的产品海思，寒武纪在推理端已具备完善的产品组合，可以对英伟达等国际厂商形成替代。组合，可以对英伟达等国际厂商形成替代。3、其他行业热点事件跟踪：、其他行业热点事件跟踪：本月两大重磅行业会议本月两大重磅行业会议值得关注：（1）中国智能安防行业峰会上，华为针对智能安防领域三大问题“算力、算法、大数据”提出了自己的解决方案。（2）2019 Navigate 领航者峰会上，新华三联合紫光华智发布数字大脑计划，以 4+N 模式为基础，拓展智能安防市场。此外，行业政策行业政策方面方面，本月政府机构通过行业会议，下发文件等方式推进“智慧监狱”与“智慧养老院”的建设。并规范化了视频监控室外电子设备箱通用技术要求。（接下页）（接下页）鄢凡鄢凡 0755-83074419 S1090511060002 研究助理 方竞方竞 -40-30-20-10010May/18Aug/18Dec/18Apr/19(%)电子沪深300 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 4、投资建议：、投资建议：我们认为安防板块政府项目招标情况在一季度表现不佳，但现已出现回暖趋势。后续伴随着下半年安防旺季的到来，雪亮工程的加速建设，招中标数据望逐季改善。安防板块龙头公司业绩在行业回暖的趋势下，也将得到释放。虽然市场需求有所回暖，但受中美贸易纠纷影响，安防板块近期表现不佳。我们认为经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。安防龙头公司对于征税、人权等问题已有一定的预案准备。不必过分夸大贸易纠纷对其影响。且不论后续谈判进展如何，我们仍可自下而上中长线把握住能够积极应对调整，并逆势构建自身竞争力的优质公司，我们仍坚定看好海康大华的长线发展，在市场系统调整中的中长线建仓价值凸显！风险提示：风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 正文目录 一、一、4 月份招标数据亮眼，大型项目落地节奏加快月份招标数据亮眼，大型项目落地节奏加快.5 1.单月 PPP 项目招中标依旧疲软.6 2.雪亮工程招标有所放缓，不改长期看好逻辑.7 3.大型项目招标数据高增，落地节奏加快.7 4.总结：4 月份已有回暖趋势，后续有望逐季改善.9 二、贸易纠纷跟踪：再起波澜，行业龙头积极面对二、贸易纠纷跟踪：再起波澜，行业龙头积极面对.9 1、板块系统调整，悲观预期充分反映.9 2、中美贸易纠纷给安防板块带来的两大挑战.10 3、面对贸易纠纷，安防龙头积极应对.11 4、总结：安防龙头对于征税及国产替代已有预案准备.14 三、其他行业热点事件：关注华为、新华三等新玩家动态三、其他行业热点事件：关注华为、新华三等新玩家动态.15 1.华为加大研发投入，迎智能安防新时代.15 2.引领“智能+”，新华三联合紫光华智发布新安防产品.16 3.国内近期行业政策速览.18 四、投资建议四、投资建议.18 附录：安防龙头财报点评及业绩交流会核心要点附录：安防龙头财报点评及业绩交流会核心要点.19 1.海康威视：.19 2.大华股份：.28 图表目录 图 1：政府安防项月度招标情况（亿元）.5 图 2：政府安防项目月度中标情况（亿元）.5 图 3：剔除非安防项目季度数据（亿元）.5 图 4：政府安防项目 4 月份招标结构.6 图 5：政府安防项目 4 月份中标结构.6 图 6：PPP 项目招中标情况（亿元）.6 图 7：雪亮工程招中标金额（亿元）.7 图 8：雪亮工程占整体安防政府订单比例.7 图 9：超过 1 亿元的大型项目招中标时间间隔（天）.8 图 10 中美贸易纠纷对 A 股电子板块影响.10 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 11：美方历次加税一览.11 图 12：海康威视业务结构.12 图 13：英伟达智慧城市解决方案.13 图 14：海思 3559AV100 安防 SOC 芯片系统框图.13 图 15：采用寒武纪芯片方案的阿里巴巴数字平行世界.14 图 16：采用自研芯片的大华睿智系列经济型人脸摄像机.14 图 17：智能安防新时代三大问题.15 图 18：华为自研芯片算力领先.16 图 19：华为代码重构的大数据平台.16 图 20：华为：将智能推向“全境”.16 图 21：新华三数字大脑.17 图 22：天津滨海新区智慧滨海项目.17 表 1：2019 年 4 月超过 1 亿元的招标项目（亿元）.7 表 2：2019 年 4 月超过 1 亿元的中标项目（亿元）.8 表 3：AI 供应商中国区营收占比.12 表 4：海康威视股权激励计划费用测算.20 表 5：各季度业绩回顾.21 表 6：大华股份 2018 年股权激励计划首次授予费用测算.29 表 7：各季度业绩回顾.29 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一一、4 月份月份招标招标数据亮眼，数据亮眼，大型项目落地大型项目落地节奏加快节奏加快 2019 年 4 月，据招标信息网统计，政府安防项目招标金额为 57.17 亿元，环比提升109.01%，同比提升 68.86%，中标金额为 47.45 亿元，环比下降 15.94%，同比下降29.73%。4 月份招标金额同比高增，主要系近期政府财政相对宽松，安防建设开始回月份招标金额同比高增，主要系近期政府财政相对宽松，安防建设开始回暖暖；也有去年同期也有去年同期招标数据仅有招标数据仅有 33.86 亿，基数亿，基数较低的原因。较低的原因。图图 1：政府安防项月度招标情况（亿元）：政府安防项月度招标情况（亿元）图图 2：政府安防项目月度中标情况（亿元）：政府安防项目月度中标情况（亿元）资料来源：招标信息网，招商证券 资料来源：招标信息网，招商证券 就安防项目结构来看，2019 年 4 月的招标数据中有 23.35 亿的公路信息化项目，占整体招标金额的 40.84%，为 4 月份高增的主要驱动力。不过据我们逐项目核对，由于公路信息化项目中有部分为机电类施工，与安防关系不大。剔除相关扰动项目后，剔除相关扰动项目后，2019 年年 4 月政府安防项目招中标金额分别为月政府安防项目招中标金额分别为 36.58 亿元及亿元及 31.75亿元。同比上升亿元。同比上升 21.30%/下降下降 49.84%。图图 3：剔除非安防项目季度数据（亿元）：剔除非安防项目季度数据（亿元）资料来源：招标信息网，招商证券 -100%-50%0%50%100%150%200%0204060801001201401601802002017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月交通管控智能运输平安城市公路信息化其它补漏YOY0轴辅助线-100%-50%0%50%100%150%200%0204060801001201401602017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月交通管控智能运输平安城市公路信息化其它补漏YOY0轴辅助线-100%-50%0%50%100%150%200%010203040506070802016年1月2016年2月2016年3月2016年4月2017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2016年2017年2018年2019年招标中标招标YOY中标YOY0轴辅助线 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 而 4 月中标数据同比下降，主要是因为去年同期有 35.08 亿 PPP 项目中标（我们在统计时，将 PPP 项目归入“其他类”中）。而今年以来 PPP 项目招中标基本停滞，影响了同比数据。图图 4：政府安防项目：政府安防项目 4 月份招标结构月份招标结构 图图 5：政府安防项目：政府安防项目 4 月份月份中中标结构标结构 资料来源：招标信息网，招商证券 资料来源：招标信息网，招商证券 1.单月 PPP 项目招中标依旧疲软 2019 年 4 月，PPP 项目招标 1 项，金额 1.77 亿元，中标 1 项，金额 1.48 亿元。继 2019年 Q1 PPP 项目招标基本停滞之后，4 月月份份 PPP 项目招标项目招标依旧疲软依旧疲软。对比去年 4 月份招中标数据，去年同期虽然没有 PPP 项目招标，但中标金额为 35.08 亿元。图图 6：PPP 项目招中标情况（亿元）项目招中标情况（亿元）资料来源：招标信息网，招商证券 21.03%3.71%29.48%40.84%4.27%0.67%交通管控智能运输平安城市公路信息化其它补漏12.64%8.13%29.94%31.15%1.49%16.64%交通管控智能运输平安城市公路信息化其它补漏0204060801001201402016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月招标中标 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 2.雪亮工程招标有所放缓，不改长期看好逻辑 2019年4月平安城市招中标金额分别为16.85亿/14.21亿，同比上升11.23%/25.74%。招标信息网将雪亮工程归入平安城市大类，本月，雪亮工程项目招中标金额分别为本月，雪亮工程项目招中标金额分别为 3.48亿亿/5.77 亿，同比下降亿，同比下降 58%/上升上升 149%，雪亮工程占安防类政府招中标总额为6.1%/12.2%。据我们的数据统计，雪亮工程项目自去年雪亮工程项目自去年 12 月月起起，单月招中标数据同比增速均在单月招中标数据同比增速均在 100%以上以上。而而本月本月招标数据有所放缓，但中标表现仍招标数据有所放缓，但中标表现仍有有 149%的增长的增长。我们认为雪亮工程自年初以来招标力度较大，短期内招标增速下行不影响长期逻辑。同时，去年同期招标数据较高也一定程度上影响了增速。由于雪亮工程有由于雪亮工程有 2020 年公共监控年公共监控“全覆盖全覆盖”的刚性要的刚性要求，求，我们对其后续我们对其后续表现表现仍仍保持乐观预期保持乐观预期。图图 7：雪亮工程招中标金额（亿元）：雪亮工程招中标金额（亿元）图图 8：雪亮工程占整体安防政府订单比例：雪亮工程占整体安防政府订单比例 资料来源：招标信息网，招商证券 资料来源：招标信息网，招商证券 3.大型项目招标数据高增，落地节奏加快 大型项目方面，剔除扰动项后，2019 年 4 月超过 1 亿元的招中标项目金额为 14.10 亿/12.77 亿，相比去年同期的 6.63 亿/40.65 亿，同比上升 112.67%/下降 65.31%。表表 1：2019 年年 4 月超过月超过 1 亿元的招标项目（亿元）亿元的招标项目（亿元）类别类别 项目名称项目名称 金额金额 交通管控 上海市浦东新区信号灯自适应控制系统改造一期工程招标 1.68 拉萨市交警支队信息化项目（一期）EPC 总承包项目招标 1.67 其他 济宁邹城市公安局智慧邹城（一期）PPP 项目采购需求公示 1.77 公路信息化 交通运输部路网监测与应急处置中心高速公路收费系统改造项目部级工程招标 1.96 平安城市 大连市公共安全视频监控建设联网应用国家示范项目新增点位及运维建设项目招 1.79 杭州大江东产业集聚区“雪亮工程”系统二期服务采购项目招标 1.18 吉安市公共安全视频监控建设联网应用项目-天网五期项目招标 1.13 宜宾市公安局宜宾市智慧天网（三期）建设项目 1.24 深圳市公安局人像应用云平台项目 1.69 总计总计 14.10 资料来源：招标信息网，招商证券 05101520252017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月招标中标0%5%10%15%20%25%30%2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月招标中标 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 表表 2：2019 年年 4 月超过月超过 1 亿元的中标项目（亿元）亿元的中标项目（亿元）类别类别 项目名称项目名称 金额金额 中标人中标人 招标时间招标时间 中标时间中标时间 延后（天）延后（天）智能运输 安庆市市区公共停车场 ppp 项目中标 1.48 中国机械工业建设集团 2018/11/7 2019/4/2 146 补漏 上海徐汇区社区楼宇智能安防建设 4.01 上海仪电物联技术股份 2019/3/1 2019/4/1 31 平安城市 陕西省富平县公共安全视频监控建设联网应用项目(雪亮工程)中标 1.44 陕西广电 2019/3/8 2019/4/1 24 南京市高淳区公安局雪亮工程服务项目采购结果公告 1.49 浙江大华系统工程 2019/3/18 2019/4/11 24 汕尾市“平安陆丰”二期智慧视频监控系统 1.43 广东电信 2019/3/22 2019/4/18 27 武汉市江岸区社会治安视频监控系统三期建设项目 1.13 武汉烽火众智 2019/3/26 2019/4/23 28 大连市公共安全视频监控建设联网应用国家示范项目-新增点位及运维建设 1.78 大连铁塔等 2019/3/26 2019/4/24 29 总计总计 12.77 均值均值 44.14 资料来源：招标信息网，招商证券 落地时间方面，通过测算，本月中标项目相比前期招标时间平均延后本月中标项目相比前期招标时间平均延后 44.14 天，相比天，相比 3月的月的 70.44 天，提前了天，提前了 26.30 天。天。我们在 3 月份的月度跟踪报告中，逐月分析了招中标时间间隔数据，2019 年 Q1 各月项目的招标中间隔不断拉长。而 4 月份再度回归常态，特别是平安城市项目，落地间隔均保持在 30 天以内。如剔除 PPP 项目，则均值进一步缩短至 27.17 天。我们认为，4 月份招中标间隔时间回归常态月份招中标间隔时间回归常态，意味着意味着近期近期政府政府财政相对宽松，财政相对宽松，招招中中标节标节奏开始加快，安防龙头公司业绩也望得到释放奏开始加快，安防龙头公司业绩也望得到释放。图图 9：超过：超过 1 亿元的大型项目招中标时间间隔（天）亿元的大型项目招中标时间间隔（天）资料来源：招标信息网，招商证券 01020304050607080902016.12016.22016.32016.42017.12017.22017.32017.42018.12018.22018.32018.42019.12019.22019.32019.42016201720182019时间间隔 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 4.总结：4 月份已有回暖趋势，后续有望逐季改善 2019 年 4 月，据招标信息网统计，政府安防项目招标金额为 57.17 亿元，同比上升68.86%，中标金额为 47.45 亿元，同比下降 29.73%。4 月份招标金额同比高增，主要系近期政府财政相对宽松，安防建设开始回暖；也有去年同期招标数据仅有 33.86 亿，基数较低的原因。具体来看，公路信息化项目高增，大型项目落地节奏加快等因素使得安防景气度向上。而市场最为关注的“雪亮工程”项目，其招标数据有所放缓，但中标表现仍有 149%的增长。单月招中标金额分别为 3.48 亿/5.77 亿，同比下降 58%/上升 149%。我们认为雪亮工程自年初以来招标力度较大，短期内招标增速下行不影响长期逻辑。同时，去年同期招标数据较高也一定程度上影响了增速。由于雪亮工程有2020年公共监控“全覆盖”的刚性要求，我们对其后续表现仍保持乐观预期。我们认为，安防板块政府项目招标情况在一季度表现不佳，但现已出现回暖趋势。后续伴随着下半年安防旺季的到来，雪亮工程的加速建设，招中标数据望逐季改善。安防板块龙头公司业绩也望在行业回暖的趋势下得到释放。二二、贸易纠纷跟踪贸易纠纷跟踪：再起波澜再起波澜，行业龙头行业龙头积极积极面对面对 5 月 5 日，特朗普突然公开宣布将提升自中国进口的 2000 亿美元产品税率至 25%，并不排除对其他 3000 亿产品进一步征税的可能性。受此影响，近期近期 A 股电子板块股电子板块调整幅调整幅度较大度较大。我们认为我们认为中美之间再起波澜，中美之间再起波澜，外界环境外界环境发生发生变化变化，对安防乃至于整个电子板块公司的海对安防乃至于整个电子板块公司的海外业务都有一定影响。外业务都有一定影响。但经历前期多轮的贸易纠纷但经历前期多轮的贸易纠纷洗礼洗礼。安防安防龙头公司龙头公司对于征税对于征税、人权、人权等问题等问题已有已有一定一定的的预案准备。预案准备。不必过分夸大贸易纠纷对其影响。不必过分夸大贸易纠纷对其影响。不论后续谈判进展如何，我们仍可自下而上中长线把握住能够积极应对调整，并逆势扩不论后续谈判进展如何，我们仍可自下而上中长线把握住能够积极应对调整，并逆势扩大市场地位的优质电子公司，我们仍大市场地位的优质电子公司，我们仍看好海康大华的长线发展，看好海康大华的长线发展，在市场系统调整中的中在市场系统调整中的中长线建仓价值！长线建仓价值！1、板块系统调整，悲观预期充分反映 中美贸易纠纷源自 2017 年 8 月开始的“301 调查”。2018 年 3 月 22 日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了“301 调查”结果，认定在中国存在不合理关税，、强制技术转让、投资限制等问题。同日，美国总统特朗普签署总统备忘录，将根据“301 调查”对中国进口商品大规模征收关税，至此贸易纠纷正式拉开帷幕。经历了半年多的互征关税及禁运冲突后，2018 年 12 月 2 日，中美领导人于 G20 峰会举行晚餐会晤，双方约定不再加征新的关税，将通过谈判推动双边经贸关系回到正常轨道。随后中美举行多轮经贸谈判，意在推动和解。然而5月5日，特朗普突然公开宣布将提升自中国进口的2000亿美元产品税率至25%，并不排除对其他 3000 亿产品进一步征税的可能性。中方也于 5 月 13 日公布 600 亿美元征税方案，将于 6 月 1 日起调高部分进口自美国产品的税率。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 回顾这一年多的中美贸易纠纷历程，每次中美双边关系出现波动，均会严重影响 A 股电子板块的市场情绪。虽然年初以来虽然年初以来 A 股电子板块有明显回暖，但股电子板块有明显回暖，但近期贸易纠纷的激化近期贸易纠纷的激化再度带来系统调整。市场已将悲观预期反映在股价上。再度带来系统调整。市场已将悲观预期反映在股价上。图图 10 中美贸易纠纷对中美贸易纠纷对 A 股电子板块影响股电子板块影响 资料来源：Wind，招商证券 2、中美贸易纠纷给安防板块带来的两大挑战 目前市场上对安防板块的担忧，主要有：担心征税等会影响安防龙头在美国市场的表现；担心所谓的人权问题带来的潜在进出口管制风险。（1）征税等对美国业务影响：据美国商务部统计，2017 年全年美国自中国进口 5056.0 亿美元，增长 9.3%，占美国进口总额的 21.6%。在经历了一连串的关税升级后，目前美国对自中国进口的 2500 亿产品加征关税。其中，第三批第三批 2000 亿清单于亿清单于 9 月月 18 日落地，税率日落地，税率 10%，并于，并于 2019年年 5 月月 10 日提升至日提升至 25%。主要影响 EMS 工厂，电视机等家电产品，部分安防产品也部分安防产品也纳入其中。纳入其中。主要有部分模拟摄像头以及带主要有部分模拟摄像头以及带 SD 卡的卡的 IPC 摄像头。摄像头。以外，2018 年 8 月 1 日，美政府正式通过了年度国防法案（NDAA），禁止美政府采购大华海康的安防设备，虽两家公司在美均从未和联邦政府机构进行过直接业务交易。但该法案也影响了一些企业客户的采购意愿。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 图图 11：美方历次加税一览美方历次加税一览 资料来源：招商证券整理 （2）人权问题带来的潜在进出口管制风险：2018 年 11 月，某境外媒体报道，美议员卢比奥呼吁禁运中国视频监控巨头，理由是其在中国部分省份内的商业行为侵犯了人权。该事件在部分海外媒体上得到了热炒，使得市场对安防板块的进出口管制风险较为关注。此外，2018 年 11 月 19 日，美国商务部工业安全署（BIS）出台了一份针对关键技术和产品的出口管制草案，其中安防板块直接相关条目有：（1）AI 及机器学习技术；（2）先进的监控技术。目前该草案尚未落地。3、面对贸易纠纷，安防龙头积极应对（1）美国业务方面：2000 亿美元的征税清单中，涉及安防产品的主要有部分模拟摄像头以及带 SD 卡的 IPC摄像头。据我们了解，海康美国业务占公司营收比例海康美国业务占公司营收比例 6%，受，受 2000 亿亿征税影响的产品征税影响的产品比例为比例为 25%，相当于公司总营收的，相当于公司总营收的 1-2%。大华数据与海康相近，整体来看影响比例有限。以大华股份为例，2018 年公司美国业务目标为 3 亿美元，受到贸易纠纷等外界因素影响，最终营收为 2.65 亿美元。同时，公司也在积极储备海外产能/供应中心。目前海康威视在印度已有产能，后续将视市场需求扩产；大华股份在墨西哥和匈牙利也有海外供应中心，可以规避关税问题。第一批340亿加税清单于7月6日落地，税率25%主要影响板块有：LED，PCB，激光设备，半导体设备，被动元件，分立器件等。第二批160亿加税清单于8月8日落地，税率25%主要影响板块有集成电路，分立器件等。第三批2000亿清单于9月18日落地，税率10%，并于5月10日提升至25%主要影响EMS工厂，电视等家电，部分安防产品也纳入其中。第四批3000亿美元清单建议稿于5月13日公布，并将于6月17日举行公开听证会包括手机，无线耳机，笔记本电脑等产品 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图图 12：海康威视业务：海康威视业务结构结构 资料来源：招商证券 （2）潜在进出口管制风险 前期针对所谓的前期针对所谓的 XJ 人权人权问题，问题，海外海外媒体媒体对海康大华等国内安防公司的对海康大华等国内安防公司的曝光率非常高曝光率非常高。也引发了投资者对于海康大华被禁运风险的担忧。在此我们援引海康威视投资者交流环节的内容予以解答。“人权问题本身比较复杂，中国是全球人权理事会的成员之一，而美国不是。虽然有国际人权宪章，但对于人权的理解，不同区域仍有较大差异。”“我们也在思考学习，怎么来面对这样的问题，面对这样复杂多变的国际环境。美国政府如果对海康有更多的要求，可以提出来，我们可以调整自己的业务策略。我们相信美国是一个法治社会。我们也在跟美国政府的有关机构进行沟通，聘请了美国的人权律师在跟美国政府的有关机构进行沟通，聘请了美国的人权律师来帮助海康做人权合规体系，也邀请他们到杭州、北京、新疆了解真实的情况来帮助海康做人权合规体系，也邀请他们到杭州、北京、新疆了解真实的情况，这是海康目前在做的。关于人权的问题，不仅仅是在中国，不仅是针对新疆，海康会对全球市场制定自己的行为规范，会坚持开放、透明、说真话原则。”综合海康威视投资者交流环节的回答，我们认为公司我们认为公司长期以来秉持着公开透明的方式长期以来秉持着公开透明的方式与与美方就人权问题做美方就人权问题做沟通沟通。最大化的降低了进出口管制的可能性。最大化的降低了进出口管制的可能性。在外界环境多变的当下，我们可以看到公司不卑不亢的态度，以及不断优化改善提升的诚意。同时，为了应对潜在风险，我们也分析了海康大华的芯片供应链，其中最为核心的最为核心的 IPC处理器已经基本实现国产处理器已经基本实现国产化化，华为海思已成为全球第一大 IPC 处理器供应商；而其他国内公司如富瀚微，格科微等亦在快速崛起，目前仅有少部分 IPC 芯片采购自美国安霸。存储器芯片供应链以日韩为主存储器芯片供应链以日韩为主，且国内厂商长江存储，合肥长鑫也有进展。模拟芯片方模拟芯片方面，国内厂商矽力杰，圣邦股份的市占率也在持续提升。面，国内厂商矽力杰，圣邦股份的市占率也在持续提升。所以目前价值量最大，且投资者最为关心的莫过于 AI 芯片了。目前主流的 AI 芯片提供商有众所周知的英伟达，Intel 旗下的 Movidius。其在中国业务比例非常高，如禁运芯片产品是伤人伤己的行为。表表 3：AI 供应商中国区营收占比供应商中国区营收占比 2018 年营收（亿美元）年营收（亿美元）中国区营收占比中国区营收占比 英伟达 117.16 26.44%英特尔 708.48 26.57%资料来源：彭博，招商证券 PBG（政府业务）EBG（企业业务）SMBG（渠道业务）美国市场,6%欧洲市场其他海外市场海外市场,29%行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 具体到 AI 芯片方案，通过产业链调研，我们了解到英伟达的智慧城市解决方案在终端及边缘域采用的是 JETSON 系列产品；云端的解决方案方面，英伟达在大力推广采用了 TESLA V100 的 DGX 系列超算平台，但目前市场上主要采用的产品仍是 TESLA 的P4，P40 及 P100。而目前海康大华更加侧重于终端及边缘域的目前海康大华更加侧重于终端及边缘域的 AI 设备业务，采购最设备业务，采购最多的产品当属多的产品当属 JETSON 系列，性能要求相比云端低，且该产品并非不可替代。系列，性能要求相比云端低，且该产品并非不可替代。图图 13：英伟达智慧城市解决方案：英伟达智慧城市解决方案 资料来源：英伟达，招商证券 据产业链调研，我们了解到目前海思 Hi3559AV100 SOC 芯片的性能已远超英伟达JETSON 的开山之作TX1。AV100 芯片内置双核NNIE840MHz 神经网络加速引擎，双目深度检测单元等。可以应用于泛卡口领域，实现人脸、车辆、行为检测。去年的安博会上，海思还推出了 Hi3519 系列芯片，该芯片是 Hi3559 系列的 Cost Down 版本，但该款芯片的性能仍超越了 Jetson TX1。图图 14：海思：海思 3559AV100 安防安防 SOC 芯片系统框图芯片系统框图 资料来源：海思，招商证券 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 除海思外，其他国产芯片厂商也相继推出了适用于安防领域的 AI 芯片产品，主要有寒武纪的 MLU100 等。公司在 4 月份的智博会上展出了阿里巴巴联合推出的数字平行世界，以及和深晶科技联合推出的车辆结构化方案等。此外，大华股份还推出自研的高性能 AI 芯片，用于睿智系列经济型人脸摄像机。大华睿智系列经济型人脸摄像机可对所抓拍的人脸进行结构化分析，目前支持性别、年龄等4 种属性，喜怒哀乐等 5 种表情的属性提取，提高识别准确率，同时也为人脸二次分析提供数据支持。图图 15：采用寒武纪芯片方案的：采用寒武纪芯片方案的阿里巴巴数字平行世界阿里巴巴数字平行世界 图图 16：采用自研芯片的大华采用自研芯片的大华睿智系列经济型人脸摄像机睿智系列经济型人脸摄像机 资料来源：寒武纪，招商证券 资料来源：大华股份，招商证券 综合来看，国产国产 AI 芯片厂商在芯片厂商在推理端推理端已具备完善的产品组合，可以对英伟达等国际厂已具备完善的产品组合，可以对英伟达等国际厂商形成替代。商形成替代。不过用于云服务器的训练端 AI 芯片，国内芯片厂商仍有较大差距。但该领域不是海康大华的重点，所以影响有限。4、总结：安防龙头对于征税及国产替代已有预案准备 我们认为中美之间再起波澜，外界环境发生变化，对安防乃至于整个电子板块公司的海外业务都有一定影响。但经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。海康大华等龙头对于征税、人权等问题等已有一定的预案准备。不必过分夸大贸易纠纷对其影响。（1）目前海康美国业务占公司营收比例6%，受2000亿征税影响的产品比例为25%，相当于公司总营收的 1-2%。大华数据与海康相近，整体来看影响比例有限。以大华股份为例，2018 年公司美国业务目标为 3 亿美元，受到贸易纠纷等外界因素影响，最终营收为 2.65 亿美元。同时，公司也在积极储备海外产能/供应中心。目前海康威视在印度已有产能，后续将视市场需求扩产；大华股份在墨西哥和匈牙利也有海外供应中心，可以规避关税问题。（2）前期针对所谓的 XJ 人权问题，海外媒体对海康大华等国内安防公司的曝光率非常高。而安防龙头公司在秉持着公开透明的方式与美方就人权问题做沟通的同时，还聘请了美方人权律师帮助公司完善人权合规体系，并邀请他们到杭州、北京、新疆了解真实情况。最大化的降低了进出口管制的可能性。最大化的降低了进出口管制的可能性。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 同时，为了应对潜在风险，我们也分析了海康大华的芯片供应链，最为核心的最为核心的IPC 处理器已经基本实现国产化，存储器芯片主要供应商来自处理器已经基本实现国产化，存储器芯片主要供应商来自日韩，模拟芯片日韩，模拟芯片的国产替代在不断加速。的国产替代在不断加速。AI 芯片方面，目前国产芯片方面，目前国产 AI 芯片厂商如海思，寒武纪芯片厂商如海思，寒武纪在推理端已具备完善的产品组合，可以对英伟达等国际厂商形成替代。在推理端已具备完善的产品组合，可以对英伟达等国际厂商形成替代。三三、其他其他行业热点事件行业热点事件：关注华为、新华三等新玩家动态：关注华为、新华三等新玩家动态 1.华为加大研发投入，迎智能安防新时代 2019 年 4 月 11 日，主题为“星云聚合、智能进化走进安防新时代”的中国智能安防行业峰会在合肥举行。会上，华为中国企业安平系统部总裁岳坤提出，智能安防需要解决三大问题：算力、算法、大数据算力、算法、大数据。图图 17：智能安防新时代三大问题：智能安防新时代三大问题 资料来源：华为，招商证券 华为给出如下解决方案：算力方面算力方面，华为 2018 年发布的“昇腾 310”和“昇腾 910”自研芯片突破了 16T 算力瓶颈，并通过摄像机 1 拖 N 方式放大算力。算法方面算法方面，先推出“非约束算法”解决目标变换装束、身形和移动方式后难以识别的问题，后打造“算法商城”，通用摄像机可按照客户需求加载算法变为专有摄像机。大数据方面大数据方面，华为自研平台，支持 Hadoop 标准，基于 OpenStack 架构，但是经过了代码重构。华为表示，分析能力远超业界。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 16 图图 18：华为自研芯片算力领先：华为自研芯片算力领先 图图 19：华为代码重构的大数据平台：华为代码重构的大数据平台 资料来源：华为，招商证券 资料来源：华为，招商证券 华为安平重视技术研发：智能安防产品线研发人员达 1500 人，云端和大数据研发人员共计 1.5 万人，并每年投入 1 千亿人民币千亿人民币以上用于研发。虽为安防行业的后来者，但华为已展开了技术方面的全面布局：高密度人脸抓拍，实现单帧 100 人脸以上；智能加速，实现 288 倍视频云化切片，7 倍于业界，百亿秒级检索，支撑黄金 3 小时快速破案。政策层面上，根据公安部关于规范推进公安视频图像智能化应用