TMT行业半月谈（总第3期）：把脉行业基本面寻找季报超预期-20190407-光大证券-24页(1).pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2019 年 4 月 7 日 TMT 行业 把脉行业基本面，寻找季报超预期（20190407）光大光大 TMT 半月谈半月谈（总第（总第 3 期）期）TMT 行业动态 光大光大 TMTTMT 投资建议投资建议【1】电子（杨明辉电子（杨明辉）：我们认为电子行业一季度正处于需求不振带来的库存调整阶段，随着库存在 2-3 个季度后去化完毕，并且 5G、汽车电子等需求逐步回暖，电子行业下半年有望迎来景气回升，全年呈现前低后高的局面。看好下半年经济改善与技术创新所带来的需求回暖，持续推荐半导体和 5G两大主线，推荐标的：汇顶科技、顺络电子。【2】通信（刘凯）：通信（刘凯）：2019Q1 业绩超预期的公司主要有中兴通讯、光环新网、教育信息化领域新开普和佳发教育，建议重点关注。格力混改有望落地，A股混改预期或将升温，建议重点关注中国联通和美亚柏科。此外我们再次强调 2019 年 5G 为确定性机会的同时，建议积极把握 IDC、物联网、网络安全和北斗投资机会，推荐中兴通讯、中国联通、光环新网。【3】海外海外科技科技（付天姿）（付天姿）：2018 年港股信息科技板块业绩增速暂时回落，伴随 5G 等新应用催化行业景气度回升，板块业绩有望重回快速成长轨道。历经前期普遍大幅上涨后，板块内多数个股实现一定程度的估值修复，后续估值提升动力主要来自两方面：1）个股业绩表现超预期，推荐丘钛科技；2）细分行业景气度上行拐点确定，驱动整体估值继续抬升，推荐华虹半导体。【4】传媒传媒互联网（孔蓉）互联网（孔蓉）：A 股传媒互联网公司即将进入财报密集发布期，建议以业绩为主线自下而上挑选个股，不需拘泥于具体行业的自上而下去选择。我们建议沿着两个方向选择：1）业绩大幅增长且超预期的成长公司；2）业绩为阶段性低点/低谷但未来或将业绩反转的公司。我们继续推荐芒果超媒、中国电影、光线传媒，并新增推荐平治信息和分众传媒。【5】计算机（计算机（姜国平姜国平）：市场情绪持续高涨，我们继续看好板块未来表现。从产业趋势和政策方向角度去把握主线。产业互联与安全可控两大主线有望延续。产业互联网里面的工业互联网（智能制造）、供应链金融、金融 IT 都值得继续关注。自主可控产业有望加速落地进入行业拐点。随着行业政策预期临近，信息安全板块有望迎来机会。随着 5G 临近智能驾驶、车路协同的应用和很多场景的落地有望加速。推荐生意宝、新大陆、中国长城。风险风险提示提示 中美贸易摩擦反复的风险，美元货币政策超预期的风险；此外，各单独行业仍面临其独特的风险，请参见文章最后风险提示部分。光大光大 TMT 精选精选投资投资组合组合 推荐标的组合推荐标的组合 1 推荐标的组合推荐标的组合 2 推荐标的组合推荐标的组合 3 电子电子 汇顶科技 顺络电子 通信通信 中兴通讯 中国联通 光环新网 海外海外 TMT 丘钛科技 华虹半导体-传媒互联网传媒互联网 芒果超媒 中国电影 分众传媒 计算机计算机 生意宝 新大陆 中国长城 具体标的盈利预测及估值情况请参见图表2：光大TMT投资组合盈利预测及估值情况。分析师 杨明辉(执业证书编号：S0930518010002)0755-23945524 刘 凯(执业证书编号：S0930517100002)021-52523849 付天姿(执业证书编号：S0930517040002)021-52523692 孔 蓉(执业证书编号：S0930517120002)021-52523837 姜国平(执业证书编号：S0930514080007)021-52523857 2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 过去 2 周（20190322-20190404），上证综指整体上涨 4.7%，申万指数来看，计算机板块上涨 5.6%跑赢大盘，电子板块上涨 3.3%、通信板块上涨 1.3%、传媒指数下跌 1.4%。港股恒生综指整体上涨 3.1%，香港信息技术板块上涨 3.6%小幅跑赢大盘。图表图表 1：TMT 各各板块涨跌幅比较板块涨跌幅比较 5.6%4.7%3.6%3.3%1.3%-1.4%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%国防军工化工交通运输食品饮料休闲服务轻工制造农林牧渔建筑材料家用电器采掘商业贸易房地产汽车沪深300计算机纺织服装非银金融医药生物深证综指上证综指银行机械设备有色金属香港信息技术电子建筑装饰恒生综指电气设备钢铁通信公用事业综合传媒 资料来源：wind 图表图表 2：光大光大 TMT 精选精选投资组合盈利预测投资组合盈利预测及及估估值情况值情况 股票代码股票代码 公司公司名名称称 分析师分析师 货币单位货币单位 投资评级投资评级 市值市值 股价股价 EPS(元元)PE （亿元）（元）18E 19E 20E 18E 19E 20E 电子电子 603160.SH 汇顶科技 杨明辉 人民币 买入 486 106.50 1.41 2.65 3.12 76 40 34 002138.SZ 顺络电子 杨明辉 人民币 买入 152 18.68 0.59 0.71 0.85 32 26 22 通信通信 000063.SZ 中兴通讯 刘凯 人民币 买入 1,185 29.98-1.67 1.17 1.44-24 20 600050.SH 中国联通 刘凯 人民币 买入 2,145 6.91 0.13 0.21 0.28 34 26 21 300383.SZ 光环新网 刘凯 人民币 买入 293 19.00 0.43 0.6 0.78 44 32 24 海外海外 TMT 1478.HK 丘钛科技 付天姿 港币 增持 94 8.3 0.01 0.32 0.46 554 22 16 1347.HK 华虹半导体 付天姿 港币 买入 230 19.5 0.14 0.17 0.15 15 16 15 互联网传媒互联网传媒 300413.SZ 芒果超媒 孔蓉 人民币 买入 446.10 45.06 1.06 1.33 1.61 42 34 24 600977.SH 中国电影 孔蓉 人民币 增持 336.62 18.03 0.77 0.73 0.83 18 21 18 300251.SZ 分众传媒 孔蓉 人民币 增持 1,040.66 7.09 0.41 0.41 0.48 13 17 15 计算机计算机 002095.SZ 生意宝 姜国平 人民币 买入 85 33.79 0.14 0.30 0.48 234 113 70 000997.SZ 新大陆 姜国平 人民币 买入 197 18.85 0.60 0.79 0.90 31 24 21 000066.SZ 中国长城 姜国平 人民币 增持 313 10.65 0.32 0.52 0.30 34 21 36 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，港股公司中，财报按美元公告者，按照 1USD=7.80HKD 换算 万得资讯2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 1、电子板块电子板块（分分析师析师：杨明辉杨明辉）1.1、预计预计 19Q1 业绩短期承压，全年业绩短期承压，全年业绩业绩前低后高前低后高 预计预计 2019 年年电子行业业绩电子行业业绩前低后高前低后高 受到智能手机、数据中心、汽车等领域的增速放缓，以及宏观经济疲软和贸易摩擦带来的需求压制，电子行业下游需求较为疲弱，我们预计全行业19Q1 的业绩将面临短期压力。从已经公布的业绩预告来看，各细分子行业的一季度盈利整体上在不断放缓。我们认为电子行业一季度正处于需求不振带来的库存调整阶段，随着库存在 2-3 个季度后去化完毕，并且 5G、汽车电子等需求逐步回暖，我们认为电子行业下半年有望迎来景气回升，全年呈现前低后高的局面。A 股元件行业主要公司业绩前瞻股元件行业主要公司业绩前瞻 受益于被动元件在 2018 年的涨价，元件企业在 2018 年业绩普遍大幅增长。但被动元件的价格在 2019 年三季度达到顶点，随后不断下跌，预计将给元件类企业的 2019 年一季度业绩带来拖累，增速大概率将明显下滑。国瓷材料作为上游陶瓷材料的生产企业，19Q1 预告的业绩增速降幅明显，反映了行业目前仍处于景气向下的阶段。到了 2019 年下半年，我们认为随着因 2018 年涨价所囤积库存的去化完毕，以及产能的逐步投产，元件类企业的业绩有望在下半年迎来改善。图表图表 3：A 股股元件元件行业主要公司业绩前瞻行业主要公司业绩前瞻 代码代码 名称名称 净利润（亿元）净利润（亿元）2019Q1 净利润预告（亿元）净利润预告（亿元）2017 2018 YOY 下限下限 上限上限 YOY 下限下限 YOY 上限上限 300408.SZ 三环集团 10.83 13.17 21.5%002138.SZ 顺络电子 3.41 4.79 40.2%600563.SH 法拉电子 4.24 4.52 6.7%300285.SZ 国瓷材料 2.45 5.43 121.8%1.14 1.26 51%67%000636.SZ 风华高科 2.47 10.17 312.1%资料来源：wind，光大证券研究所 A 股消费电子行业主要公司业绩前瞻股消费电子行业主要公司业绩前瞻 消费电子企业的 2018 年业绩出现了明显的分化。立讯精密、欧菲光、信维通信、水晶光电、安洁科技、欣旺达、工业富联等公司继续保持增长，而领益智造、歌尔股份、蓝思科技等公司出现了大幅下降。从消费电子公司已经公布的 19Q1 业绩预告来看，除了立讯精密由于新品类快速扩张而实现加速增长之外，其余企业的 Q1 增速将放缓。随着下半年新机型的发布，有新品类扩张的企业将在下半年迎来加速增长，全年有望呈现前低后高的态势。2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 图表图表 4：A 股股消费电子消费电子行业主要公司业绩前瞻行业主要公司业绩前瞻 代码代码 名称名称 净利润（亿元）净利润（亿元）2019Q1 净利润预告（亿元）净利润预告（亿元）2017 2018 YOY 下限下限 上限上限 YOY 下限下限 YOY 上限上限 300136.SZ 信维通信 8.89 10.24 15.2%2.31 2.52 10%20%002475.SZ 立讯精密 16.91 27.27 61.3%5.66 6.32 70%90%002456.SZ 欧菲光 8.23 18.39 123.6%002600.SZ 领益智造 14.05-7.20-151.3%002241.SZ 歌尔股份 21.39 9.11-57.4%1.84 2.21 0%20%300433.SZ 蓝思科技 20.47 7.04-65.6%002273.SZ 水晶光电 3.56 4.63 30.1%601138.SH 工业富联 158.68 169.02 6.5%002635.SZ 安洁科技 3.91 5.78 47.7%1.45 1.76 40%70%300207.SZ 欣旺达 5.44 7.04 29.4%1.21 1.56 5%35%资料来源：wind，光大证券研究所 A 股半导体行业主要公司业绩前瞻股半导体行业主要公司业绩前瞻 设计板块，2018 年净利润合计 33.45 亿元，与 2017 年基本持平。其中，北京君正和全志科技由于 2017 年基数低，2018 年业绩呈现高速增长。设备板块，2018 年北方华创净利润同比增长 84.3%，主要是由于中国大陆新建大量晶圆厂带动设备需求旺盛。长川科技净利润同比下降-27.3%，主要是因为公司研发投入加大及股权激励费用摊销所致。功率板块，2018 年扬杰科技净利润同比下降 26.7%，主要是由于公司理财计提资产减值所致；捷捷微电同比增长 14.9%，主要是公司募投产能逐渐释放所致。封测板块，2018 年合计净利润同比下降-71.5%，主要是由于半导体行业景气度下行导致封测公司产能利用率下降，盈利能力大幅减弱。其中，通富微电净利润同比增长 3.9%，华天科技同比下降 21.9%，长电科技同比下降 169.8%。截止 2019 年 4 月 4 日，北京君正、纳思达、全志科技、富瀚微、东软载波、北方华创、捷捷微电、通富微电、华天科技等 9 家公司公布 2019 年一季度业绩预告。9 家公司的一季度业绩预告同比增速均小于其 2018 年全年业绩增速，其中 5 家预告负增长，验证了我们预计 2019 年整体半导体行业前低的判断。在细分领域中，我们认为有几家公司将持续成长，分别是汇顶科技、全志科技和北方华创。汇顶科技得益于屏下指纹芯片产品放量，其一季度业绩有望实现高速增长；全志科技从单一产品向平台型企业转型成功，一季度业绩预公告扭亏为盈；北方华创得益于半导体设备国产替代持续进行，一季度业绩预告增长 0-50%。2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 图表图表 5：A 股股半半导体行业主要公司业绩前瞻导体行业主要公司业绩前瞻 代码代码 名称名称 净利润净利润（亿元）（亿元）2019Q1 净利润净利润预告预告（亿元）（亿元）2017 2018 YOY 下限下限 上限上限 YOY 下限下限 YOY 上限上限 603986.SH 兆易创新 3.97 4.81 21.0%603160.SH 汇顶科技 8.87 6.27-29.3%603501.SH 韦尔股份 1.37 1.39 1.2%300661.SZ 圣邦股份 0.94 1.04 10.5%300223.SZ 北京君正 0.07 0.14 107.9%0.02 0.03-33%-10%002180.SZ 纳思达 9.49 9.71 2.3%0.60 1.00-30%17%300458.SZ 全志科技 0.17 1.18 581.6%0.15 0.25 216%294%300327.SZ 中颖电子 1.34 1.68 25.9%002049.SZ 紫光国微 2.80 3.48 24.3%300613.SZ 富瀚微 1.06 0.54-48.6%-0.35-0.30-326%-297%300474.SZ 景嘉微 1.19 1.42 19.7%300183.SZ 东软载波 2.38 1.79-25.0%0.22 0.35-50%-20%设计合计设计合计 33.65 33.45-0.6%002371.SZ 北方华创 1.26 2.31 84.3%0.15 0.23 0%50%300604.SZ 长川科技 0.50 0.37-27.3%设备合计设备合计 1.76 2.68 52.4%300373.SZ 扬杰科技 2.67 1.95-26.7%300623.SZ 捷捷微电 1.44 1.66 14.9%0.33 0.37 0%10%功率合计功率合计 4.11 3.61-12.1%002156.SZ 通富微电 1.22 1.27 3.9%-0.55-0.37-250%-200%002185.SZ 华天科技 4.95 3.87-21.9%0.08 0.33-90%-60%600584.SH 长电科技 3.43-2.40-169.8%封封测测合计合计 9.61 2.74-71.5%资料来源：wind，光大证券研究所 A 股安防行业主要公司业绩前瞻股安防行业主要公司业绩前瞻 安防作为与宏观经济形势较为密切的行业，2018 年受到经济增速放缓、去杠杆、贸易摩擦等宏观因素的影响，业绩增速出现明显下滑。从已经公布的 19Q1 业绩预告来看，千方科技作为国内排名第三的安防企业，业绩增速相比 2018 年明显下滑，较为直接地反映了安防企业在一季度的业绩状况。随着宏观经济的改善、去杠杆政策的放缓以及贸易谈判的良好进展，我们预计安防行业业绩有望在下半年出现明显好转。图表图表 6：A 股股安防安防行行业业主要公司业绩前瞻主要公司业绩前瞻 代码代码 名称名称 净利润（亿元）净利润（亿元）2019Q1 净利润预告（亿元）净利润预告（亿元）2017 2018 YOY 下限下限 上限上限 YOY 下限下限 YOY 上限上限 002415.SZ 海康威视 94.11 113.36 20.5%002236.SZ 大华股份 23.79 25.29 6.3%002373.SZ 千方科技 3.65 7.67 110.3%1.42 1.62 40%60%603660.SH 苏州科达 2.71 3.22 18.9%300367.SZ 东方网力 3.85 3.16-17.8%002528.SZ 英飞拓 1.27 1.44 13.5%0.00 0.03 100%507%资料来源：wind，光大证券研究所 2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 A 股股激光激光行业主要公司业绩前瞻行业主要公司业绩前瞻 激光设备作为上游行业，具有应用领域广泛的特点，在 2018 年受到了宏观经济疲软、去杠杆等宏观因素的负面影响，同时消费电子、汽车等细分行业的不景气也构成了明显拖累。到了 19Q1，这样的情况仍然在延续，大族激光预告的 Q1 业绩出现了明显下滑。我们预计随着下半年宏观经济的改善、去杠杆政策的放缓以及贸易谈判的良好进展，激光行业的需求将在下半年有望改善。图表图表 7：A 股股激光激光行业主要公司业绩前瞻行业主要公司业绩前瞻 代码代码 名称名称 净利润（亿元）净利润（亿元）2019Q1 净利润预告（亿元）净利润预告（亿元）2017 2018 YOY 下限下限 上限上限 YOY 下限下限 YOY 上限上限 002008.SZ 大族激光 16.65 17.21 3.4%1.28 1.64-65%-55%300747.SZ 锐科激光 2.77 4.33 56.0%000988.SZ 华工科技 3.24 2.84-12.5%资料来源：wind，光大证券研究所 A 股股 PCB 行业主要公司业绩前瞻行业主要公司业绩前瞻 受益于企业的扩产，以及通信、数通、汽车等领域的需求加速，PCB 行业在 2018 年保持快速增长。从 19Q1 的业绩预告来看，受益于 4G 扩容和5G 建设，通信领域继续保持着高景气，深南电路、沪电股份、东山精密等企业的业绩仍保持快速增长 随着下半年将迎来 5G 的大规模建设，以及以特斯拉 Model 3 为代表的电动车将在下半年迎来大量出货，我们预计 PCB 的需求将在下半年继续保持强劲。图表图表 8：A 股股 PCB 行业主要公司业绩前瞻行业主要公司业绩前瞻 代码代码 名称名称 净利润（亿元）净利润（亿元）2019Q1 净利润预告（亿元）净利润预告（亿元）2017 2018 YOY 下限下限 上限上限 YOY 下限下限 YOY 上限上限 002916.SZ 深南电路 4.48 6.97 55.6%1.64 1.87 40%60%002463.SZ 沪电股份 2.04 5.70 180.3%1.40 1.70 99%142%002384.SZ 东山精密 5.26 8.25 56.8%1.97 2.27 30%50%002938.SZ 鹏鼎控股 18.27 27.71 51.7%603228.SH 景旺电子 6.60 8.03 21.7%600183.SH 生益科技 10.75 10.00-6.9%300476.SZ 胜宏科技 2.82 3.80 35.0%0.88 1.06 0%20%002815.SZ 崇达技术 4.44 5.61 26.3%002436.SZ 兴森科技 1.65 2.15 30.3%资料来源：wind，光大证券研究所 投资建投资建议议 重点关注细分行业中护城河较宽，能抵御短期业绩波动的企业，如三环集团、信维通信、顺络电子、海康威视、大族激光、深南电路、东山精密等。看好下半年经济改善与技术创新所带来的需求回暖，持续推荐半导体和 5G两大主线，推荐标的：汇顶科技、顺络电子；建议关注：兆易创新、圣邦股份、韦尔股份；推荐 5G 标的：信维通信、三环集团、深南电路。2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 1.2、精选组合核心逻辑精选组合核心逻辑 1、汇顶科技汇顶科技：1）国内 IC 设计领域的龙头企业，技术实力强劲，在指纹识别领域达到了国际领先水平；2）在全面屏趋势下，屏下光学指纹识别将逐步取代电容式指纹识别，带来价值量和利润率的双重提升；3）公司是光学指纹识别的领军企业，目前产品已经进入众多顶级大客户，有望在 2019年迎来大幅增长。2、顺络电子顺络电子：1）公司是电感领域的领军企业，技术实力强劲，与日本村田、TDK 等同属于电感行业的第一梯队；2）随着 5G 的到来，手机电感用量将会出现翻倍的增长，同时将向更小型化的 01005 等迈进，价值量将大幅提升；3）5G 将增加对 LTCC 工艺的需求，公司在 LTCC 领域研究多年，技术实力强劲，有望受益于 LTCC 的快速增长。风险风险提示提示 中美贸易摩擦恶化风险，半导体景气周期持续下行风险，5G 建设进度不及预期风险。2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 2、通信板通信板块（分析师：刘凯）块（分析师：刘凯）2.1、中兴中兴、光光环环、教育信息化、教育信息化 19Q1 业绩超预期业绩超预期 2019Q1 业绩超预期的公司主要有中兴通讯、光环新网、教育信息化领业绩超预期的公司主要有中兴通讯、光环新网、教育信息化领域新开普和佳发教育域新开普和佳发教育，建议重点关注，建议重点关注。图图表表 9：通信：通信行业部分行业部分重点公司重点公司 19Q1 业绩预告情况业绩预告情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 业绩预告变动原因业绩预告变动原因 报告期报告期 2019 一季一季 业绩预告摘要业绩预告摘要 报告期报告期 2019 一季一季 300570.SZ 太辰光 1、公司有序推进各项业务的开展，销售规模稳步增长。2、公司业务以出口为主，本期汇率变化较大，汇兑损失与本期到期的理财收益大体相当。3、预计非经常性损益对公司净利润的影响为 750 万元（主要是理财收益）。净利润约 3100 万元3700 万元,变动幅为:44.01%71.89%300502.SZ 新易盛 1、公司有序推进各项工作，经营情况良好，营业收入及毛利率较上年同期显著增长，预计净利润较上年同期扭亏为盈。2、预计 2019 年1-3 月非经常性损益对公司净利润的影响约为 180 万元。净利润约 3000 万元3500 万元 300098.SZ 高新兴 2019 年度持续聚焦车联网和公安执法规范化两大业务主航道，加大研发等资源投入，实现上述业务的良好发展。净利润约 13,500.00 万元14,500.00 万元,比上年同期增长 11.69%19.97%300559.SZ 佳发教育 1报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加，主要系：国家教育考试信息化建设市场需求量增加，新高考改革逐步实施带动公司智慧教育产品销售，公司标准化考点业务和智慧教育业务收入增加所致。2报告期内，公司非经常性损益对净利润的影响金额约 0 万元-100 万元。净利润约 1250 万元1450 万元,增长68.13%95.03%300248.SZ 新开普 1、2019 年第一季度公司整体经营良好，主营业务收入较上年同期保持持续增长。2、报告期公司增值税退税收入 1058.98 万元，上年同期为 394.32 万元。3、2019 年第一季度公司非经常性损益约为 228万元。净利润约 200 万元700 万元 300308.SZ 中际旭创 1、公司部分客户消耗库存暂时推迟了 100G 产品的采购；另外，部分客户决策全年采购计划较晚，未在报告期内批量下单。2、确认股权激励费用导致公司合并净利润减少约 984 万元；公司对重组合并时苏州旭创固定资产及无形资产的评估增值计提折旧摊销，调减公司合并净利润约 1,054 万元。净利润约8980万元11170万元,变动幅度为:-39.23%-24.41%002465.SZ 海格通信 军改落地后特殊机构用户装备采购合同陆续签订与实施，母公司军品业务收入保持恢复性增长；另一方面软件与信息服务等板块收入稳步增长也带来了补充。净利润约 2936.60 万元3470.52 万元,增长 10%30%002912.SZ 中新赛克 1、公司经营情况存在较明显的季节性特征，营业收入主要集中在下半年度，第一季度营业收入相对较少；2、公司持续加大研发投入和市场拓展力度，人力成本及其他费用较上年同期增长较多。净利润约-1100 万元-500 万元 300383.SZ 光环新网 1、公司数据中心规模不断扩大，客户上架率逐步提升，IDC 业务稳步增长；云计算业务继续保持增长势头。2、报告期内北京科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利，业绩达到增长预期，自 2018 年 8 月起将其 100%权益纳入合并报表范围。净利润约 18000 万元21000 万元,变动幅度为:30.43%52.17%300017.SZ 网宿科技 1、毛利率同比下降及期间费用同比增长的影响 2、预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 1,479 万元，去年同期为 1,453.72万元。净利润约 10000 万元12000 万元,变动幅度为:-54.04%-44.85%002792.SZ 通宇通讯 1、4G 通信网络建设进入末期，国内 4G 通信网络建设进入末期，通信行业相关天线产品进入成熟期，下游通信营运商和设备集成商压缩资本开支，行业竞争异常激烈，公司在报告期内确认的收入减少。2、受美元贬值影响，公司汇兑损益较大 净利润约-2300 万元-1810 万元,变动幅度为:-130.42%-81.33%002583.SZ 海能达 公司 2019 年持续加强精细化管理，提高运营效率，取得了良好效果，但由于一季度收入受季节性波动的影响，占全年收入比重较低，导致公司一季度亏损。净利润约-12000 万元-7000 万元 2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 002396.SZ 星网锐捷 一季度为公司业务淡季，加之春节放假，产销量较少，一季度收入全年占比较小，期间费用较为均衡发生。同时公司保持研发投入以及人工成本上涨等因素，导致净利润下降，预计公司 2019 年第一季度业绩亏损。净利润约-1,500 万元-500 万元 002313.SZ 日海智能 公司基本完成人工智能物联网（AIoT）的战略升级后，快速推进智慧城市解决方案、智能终端和设备等业务，公司物联网业务收入较去年同期有较大的增长。一季度通常为客户的招标期，同时由于春节假期影响，一季度收入占全年比重较小，一季度的业绩一般是全年的低点。净利润约 0 万元1000 万元 002194.SZ*ST 凡谷 公司持续加大市场拓展力度，优化产品销售结构，强化成本费用管控，加强绩效管理，强化价值创造。报告期内公司产品的营业收入及净利润率同比均有较大幅度增长，经营业绩同比改善并实现扭亏为盈。净利润约 2500 万元3100 万元 000063.SZ 中兴通讯 2019 年 1-3 月本集团业绩与上年同期相比增长幅度较大，主要由于上年同期亏损所致。净利润约 80000 万元120000 万元,增长 114.79%122.19%002261.SZ 拓维信息 报告期内，公司软件云服务体系业务收入同比增长，其中华为云销售为公司带来新的业绩增长点，对公司整体业绩产生积极影响。净利润约 1000 万元1120 万元,变动幅度为:282.41%328.3%002335.SZ 科华恒盛 报告期内，归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为:0%30%，主要原因是公司的能源基础业务及云基础服务业务稳步提升。净利润约 3050.05 万元3965.07 万元,变动幅度为:0%30%002467.SZ 二六三（1）2019 年并入日升科技及 I-Access 国际专网业务；（2）原并购展动科技时确认的自研软件于 2018 年摊销完毕；（3）母公司按未来利润预计情况，确认了递延所得税资产。净利润约3,264.06万元3,680.74万元,增长 135.00%165.00%300183.SZ 东软载波 2019 年第一季度国家电网 HPLC 载波通信模组招标工作各省公司陆续开始，开标省份较少，且尚未开始批量供货，导致收入有所下降，也导致公司 2019 年第一季度净利润相比去年同期有一定幅度的下降。预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额 0-300 万元。净利润约 2157.71 万元3452.33 万元,变动幅度为:-50%-20%300590.SZ 移为通信 1、报告期内，业绩变动的主要原因：公司积极拓展市场，销售收入同比增长超 80%，同时销售及研发费用增加较快；2、报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额近 400 万元，主要为闲置资金理财收益和政府补贴。净利润约 2300 万元2470 万元,变动幅度为:301.77%331.46%300638.SZ 广和通 物联网行业发展态势良好，公司抓住市场机会，发货同期增长 70%以上，但由于去年净利润基数较小，同比净利润增长明显。预计 2019年第一季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为516.77万元。净利润约 3500 万元3700 万元,变动幅度为:424.6%454.57%资料来源：Wind、光大证券研究所 2.2、混改升温重点关注联通美亚混改升温重点关注联通美亚 格力混改有望落格力混改有望落地，地，A 股混改预股混改预期或将升温。期或将升温。2019 年 4 月 1 日，格力电器（000651.SZ）发布临时停牌公告：收到控股股东珠海格力集团有限公司（以下简称“格力集团”）通知，格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权，可能涉及公司控制权变动。格力电器于 2019 年 4 月 1 日开市起停牌，预计停牌时间不超过 5 个交易日。1、中国联通：混改见效，业绩反转、中国联通：混改见效，业绩反转 中国联通完成混合所有制改革，联通集团、战略投资者、员工三方利益中国联通完成混合所有制改革，联通集团、战略投资者、员工三方利益共绑。共绑。2017 年中国联通启动混合所有制改革，公司混改前总股本为约 211.97亿股，公司向战略投资者非公开发行 90.37 亿股股份，募资约 615.46 亿元，战略投资者包括中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金、结构调整基金等；由联通集团向结构调整基金协议转让约 19.00 亿股股份，转让价款约 129.75 亿元；向核心员工首期授予约 8.25 亿股限制性股票，授予价 3.79 元/股。根据股权激励计划，联通 A 股公司 2018-2020 年收入目标为 2600、2782 和 3011 亿元，2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 2017-2020年CAGR超过6.5%。；2018-2020年利润总额目标分别超过87.7、172.2 和 253.5 亿元，2017-2020 年 CAGR 超过 69%。混改驱动公司经营业绩逐步好转。混改驱动公司经营业绩逐步好转。中国联通 2014-2018 年净利润为119.7、104.3、4.8、16.8 和 93.0 亿元。2010-2014 年，中国联通依靠 WCDMA制式优势业绩保持增长；2015-2017 年，中国联通错失 4G 黄金布局时点，在政策提速降费的大背景下，2016-2017 年业绩惨淡；2017 年中国联通启动混改，公司在触点合作、支付金融、内容聚合、智慧家庭、云计算大数据、物联网、AI 基础通信等领域与战略投资者积极开拓合作，经营业绩逐步反转。中国联通与中国联通与战略投资者战略投资者在各个领域深度合作。在各个领域深度合作。中国联通与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等深化互联网触点合作，2I2C 用户全年净增 4400 万户，总数达到约 9400 万户。内容聚合引入百度、爱奇艺、腾讯等优质视频内容，增强 IPTV 与手机视频业务的竞争力。聚焦云计算、大数据、物联网及 AI，与互联网企业深入推进业务合作。与阿里、腾讯开展云产品合作；与阿里、腾讯、网宿等分别成立云粒智慧、云景文旅、云际智慧等合资公司，加快拓展产业互联网领域的发展机会。中国联通 2018 年全年产业互联网实现收入230 亿元（YoY+45%），其中 IDC 实现收入 137.5 亿元（YoY+30%）、IT服务 56.1 亿元（YoY+69%）、物联网 20.8 亿元（YoY+48%）、云计算 9.6亿元（YoY+99%）、大数据 6.1 亿元（YoY+284%）。投资建议。投资建议。我们预计中国联通 2019-2021 年归母净利润分别为 64.6、86.5、103.9 亿元，2019 年 PB 为 1.5x，对标联通历史 PB 高点、对标海外同业，估值仍有较大提升空间，维持买入评级。2、美亚柏科：、美亚柏科：引引入国资战略控股，混改助力新发展入国资战略控股，混改助力新发展 公司公告：国投智能受让15.79%股权和6.8%表决权成为美亚控股股东，国务院国资委成为美亚的实际控制人。原大股东保持相当股份，股权激励计划提升公司整体积极性。原大股东保持相当股份，股权激励计划提升公司整体积极性。本次转让股权及表决权后，公司原实际控制人郭永芳、腾达持股比例为 17.12%，保证了管理层积极性。同时公司推出期权（总股本 0.69%）+限制性股票激励计划（总股本 1.38%），考核标准以 2018 年扣非净利润为基数，1921 年增长不低于 20%/40%/60%，一方面使得员工共享公司成长红利，一方面充分提升员工积极性。国务院国资委成实控人，业务增长迈入新阶段。国务院国资委成实控人，业务增长迈入新阶段。公司网安大数据资质问题于 2018 年解决后，如今国资入股进一步提升资源优势，助力公司抢占网安市场。公安部级融合数据平台规划至 2020 年完成建设，且全国地市级融合平台已逐步推进。我们认为，公司凭借多细分警种业务布局经验和实力，未来有望充分受益于部级和全国范围融合平台的建设高峰。投资建议。投资建议。我们短期看好电子取证警种全面覆盖在部门调整后迎来建设高峰，中长期看好大数据业务的成长潜力，维持美亚柏科“买入”评级。2.3、积极关注积极关注 5G、工业互联、信息安全、云计算、北斗、工业互联、信息安全、云计算、北斗领域优质标的领域优质标的 1、5G：持续看好：持续看好 5G 投资确定性，政策驱动、管道扩容压力和信息消投资确定性，政策驱动、管道扩容压力和信息消费费/产业升级是产业升级是 5G 建设核心驱动力。建设核心驱动力。（1）中央工作会议提出加快 5G 商用2019-04-07 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 以及工信部提出年内启动 5G 临时牌照发强化国家对 5G 建设的确定性。（2）截至 2018 年 12 月，我国移动用户移动流量消费达 6.25GB/户/月,达到上年同期的 2.3 倍，管道扩容压力增大加速 5G 布局；（3）运营商 5G 招标有望在 3-4 月启动，拉动产业链上市公司业绩有望逐步回暖。龙头主线：中兴通讯（000063），烽火通信（600498）和光迅科技（002281）；成长主线：国脉科技（002093）、通宇通讯（002792）和特发信息（000070）。2、物联网：工业互联网建设受政策驱动，建议积极关注近期政策催化。物联网：工业互联网建设受政策驱动，建议积极关注近期政策催化。在 2018 年中央经济工作会议中，工业互联网/物联网与 5G 被提高到同等高度重视地位。物联网、5G 和云计算等技术和应用逐步落地为工业互联网快速发展奠定基础。建议关注工业互联网网络、平台和应用层面的投资机遇，建议关注：星网锐捷（002396）、东土科技（300353）、日海智能（002313）和宜通世纪（300310）。车联网领域重点关注：高新兴