LED行业2019年7月跟踪月报：上游芯片厂产能部分退出下游显示5G+8K正当时-20190822-中信证券-24页.pdf

2019年年8月月22日日 LED行业行业2019年年7月追踪月报月追踪月报 上游芯片厂产能部分退出上游芯片厂产能部分退出 下游显示下游显示5G+8K正当时正当时 中信证券研究部中信证券研究部 电子行业电子行业 徐涛、胡叶倩雯徐涛、胡叶倩雯 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61 1 2019年年7月月LED行业数据更新及结论行业数据更新及结论 厂商数据来看厂商数据来看：2019年7月，行业持续承压，但LED车灯订单依旧旺盛，感测元件在手表、手环穿戴式装置需求成长，此外，下半年新机齐发，高阶手机背光需求提升，有望带动LED背光业务增长。受降价影响，上游芯片厂晶电7月营收同比-23.01%，光鋐同比-8.65%；中游封装厂亿光7月营收同比-18.27%；下游应用市场中，汽车好于背光好于普通照明，其中主营LED车灯照明的联嘉光电7月营收同比+18.01%，主营LED背光业务的东贝光电5月营收同比-22.54%；一体化公司隆达7月营收同比-18.63%，光磊7月营收同比+1.85%。我们看好小间距我们看好小间距/miniLED等下游应用崛起带来的产业链机会。等下游应用崛起带来的产业链机会。海内外海内外市场动态来看：市场动态来看：国内方面，德豪润达发布公告宣布关闭LED芯片工厂，并争取在2019年Q3完成处理芯片制造业务；2019国际显示博览会（UDE2019）在上海召开，超200家企业携展品参展，展示了LCD、OLED、QLED、Mini/Micro LED、8K、激光等各类显示技术。海外来看，欧司朗宣布支持美国私人股权投资公司贝恩资本以及私募基金凯雷集团两家公司公开收购100%股权的要约，收购完成后欧司朗将仍以现有公司名称进行运营。上游市场来看：上游市场来看：德豪润达在手机后盖一体化结构中推出“Q Flash”工艺闪光灯，解决了亮度负增益的难题；三安光电在湖北省鄂州市葛店经济技术开发区举行Mini/Micro LED芯片产业化项目开工仪式，这是三安光电继四大芯片基地后在国内最新的产业布局。下游市场来看：下游市场来看：雷曼光电发布搭载COB技术的324寸Micro LED模块化8K显示屏，模块化的拼接方式提高了屏幕尺寸的灵活性，可根据客户需求定制尺寸，我们持续看好“5G+8K”显示屏市场的发展。重点公司追踪重点公司追踪：LED行业已过产业转移的快速渗透期，目前随设备国产化加速及芯片产能持续扩张，上游芯片端价格持续下跌，造成中上游公司业绩承压。然而随原材料价格持续下降，下游照明、显示等应用不断普及，且mini LED产品的推广带来芯片需求指数级上升，miniLED有望成为电子行业下一个增长点。我们看好龙头公司的布局及mini/microLED发展带来的产业链机会。风险风险因素因素：芯片价格持续下跌；产能过剩；国际贸易风险；新技术进展缓慢。2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 62 2 晶电晶电：7月月营收同比营收同比-23.01%，跌幅收窄，跌幅收窄 资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部【注】晶电主营高亮度LED芯片研发、制造、销售。2018年营收203.06亿新台币，LED芯片占比93.19%，外延片占比4.18%，其他2.63%。近近12个月当月营收（单位：亿个月当月营收（单位：亿TWD）当月累计月度营收（单位：亿当月累计月度营收（单位：亿TWD）单季度营收（单位：亿单季度营收（单位：亿TWD）及增速）及增速 单季度净利润（亿单季度净利润（亿TWD）及增速）及增速 七月营收同比七月营收同比-23.01%，同比同比跌幅跌幅收窄收窄。公司2019年7月营业收入为13.96亿新台币，同比-23.04%，环比+14.31%；2019年1-7月营收合计91.77亿新台币，同比-25.12%。受惠受惠于终端需求升温、消费性电子拉货，于终端需求升温、消费性电子拉货，7月月营收环比营收环比+14.31%，同比跌幅收窄。，同比跌幅收窄。7月进入传统行业旺季，芯片价格仍承压，受惠终端需求升温，在四元的LED产品部分，应用于显示屏和车用的红外线感测等相较6月出货量均有增加。此外，随着下半年新机齐发，高阶手机背光需求提升有望带动公司LED背光业务增长。整体来看，三季度将产生旺季效应，目前公司订单能见度已到九月，下半年表现有望优于上半年。但受贸易摩擦及芯片市场供给过剩影响，我们认为短期内公司营收仍将维持下跌态势，但跌幅会逐渐收窄。-60%-40%-20%0%0102030当月营收（亿新台币）同比-40%-30%-20%-10%0%0100200300当年累计月度营收（亿新台币）同比-40%-20%0%20%050100单季度营收 同比-10000%0%10000%20000%30000%-20-1001020单季度净利润 同比 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 63 3 光鋐光鋐：芯片价格持续承压，：芯片价格持续承压，7月月营收同比营收同比-8.65%资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部【注】光鋐主营LED芯片研发、制造、销售。2018年营收11.76亿新台币，LED芯片占比86.55%，其他占比13.45%。近近12个月当月营收（单位：亿个月当月营收（单位：亿TWD）当年累计月度营收（单位：亿当年累计月度营收（单位：亿TWD）单季度营收（单位：亿单季度营收（单位：亿TWD）及增速）及增速 单季度净利润（百万单季度净利润（百万TWD）及增速）及增速 七月七月营收营收同比同比-8.65%，仍小幅下跌。，仍小幅下跌。公司2019年7月营业收入为0.93亿新台币，同比-8.65%，环比-7.66%；2019年1-7月营收合计6.9亿新台币，同比+0.75%。芯片价格承压芯片价格承压，UV/车用车用LED等应用有望添新动能。等应用有望添新动能。公司芯片业务营收比重达9成，以2018年11.78亿元营收来看，相较台湾地区LED芯片销售金额254.43亿元，市占率约4.62%。LED芯片持续跌价致公司业绩承压，为此，公司积极调整业务结构，50%营收来源于四元LED，支撑公司维持获利状态。我们认为UV LED、车用LED等应用有望为公司增添新的成长动能。-40%-20%0%20%40%60%00.511.5当月营收（亿新台币）同比-30%-20%-10%0%10%20%051015当年累计月度营收 同比-20%-10%0%10%20%01234单季度营收 同比-1500%-1000%-500%0%500%1000%-150-100-50050单季度净利润 同比 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 64 4 亿光亿光：封装厂利润空间持续压缩，：封装厂利润空间持续压缩，7月营收同比月营收同比-18.27%资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部【注】亿光业务涵盖LED、LCD、照明等。2018年营收240.89亿新台币，LED业务占比86.29%，照明占比10.04%，LCD占比3.67%。近近12个月当月营收（单位：亿个月当月营收（单位：亿TWD）当年累计月度营收（单位：亿当年累计月度营收（单位：亿TWD）单季度营收（单位：亿单季度营收（单位：亿TWD）及增速）及增速 单季度净利润（亿单季度净利润（亿TWD）及增速）及增速 七月七月营收同比营收同比-18.27%，跌幅扩大。，跌幅扩大。公司2019年7月营业收入为16.56亿新台币，同比-18.27%，环比+0.94%；2019年1-7月营收合计120亿新台币，同比-15.55%。7月营月营收维持下跌收维持下跌态势且跌幅扩大。态势且跌幅扩大。受全球经济景气度下滑及中美贸易冲突影响，全球LED照明市场成长速度放缓，连带影响应用在照明领域的LED封装产值。据LEDinside最新统计，2018年中国通用照明LED封装市场规模为52亿美元，预计2018-2023年的年复合成长率仅为3%，增速明显下滑。从中国封装企业已披露的近期财务数据来看，行业平均毛利率水平处于2025%，其中照明类LED毛利率偏低，长期处于10-15%之间，低于行业平均水平。全球LED封装厂的利润空间被持续压缩，因此多数封装厂倾向于开发新业务，亿光目前积极发展Mini及车用LED，但Mini LED及车用比重仍低，产品组合仍待进一步优化。-20.00%-10.00%0.00%10.00%050100单季度营收 同比-100%-50%0%50%0246单季度净利润 同比-30%-20%-10%0%0102030当月营收（亿新台币）同比-30%-20%-10%0%0100200300当年累计月度营收 同比 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 65 5 联嘉光电：联嘉光电：车灯车灯订单仍旺盛，订单仍旺盛，7月月营收同比营收同比+18.01%资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部【注】联嘉光电主营LED照明业务。2017年营收26.36亿新台币，车用LED灯模组及元件占比79%，LED交通系信号灯及路灯占比13%，其他占比8%。近近12个月当月营收（单位：亿个月当月营收（单位：亿TWD）当年累计月度营收（单位：亿当年累计月度营收（单位：亿TWD）单季度营收（单位：亿单季度营收（单位：亿TWD）及增速）及增速 单季度净利润（亿单季度净利润（亿TWD）及增速）及增速 七月七月营收同比营收同比+18.01%，维持成长态势。，维持成长态势。公司2019年7月营业收入为3.07亿新台币，同比+18.01%，环比-18.14%；2019年1-7月营收合计23.89亿新台币，同比+24.48%。车用车用LED需求需求持续升温，持续升温，7月订单仍旺盛月订单仍旺盛。新能源汽车呈快速成长趋势，高端需求持续带动LED车用照明需求增长，LEDinside预计2023年全球车用LED市场产值将达42.1亿美元。公司持续布局车用市场，在LED元件部分，已有超过150种汽车专用且通过AEC-Q认证之产品，将继续开发创新轻薄短小型的LED元件、多彩的LED，以应用于车灯及车用显示屏幕等。目前公司订单能见度已达2023年，车灯应用营收占比约90%，我们持续看好公司在LED车灯市场的发展。-100%-50%0%50%100%051015单季度营收 同比-500%0%500%1000%1500%-1-0.500.51单季度净利润 同比-50%0%50%100%024当月营收（亿新台币）同比 0%20%40%60%02040当年累计月度营收 同比 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 66 6 东贝光电东贝光电：行业持续低迷，：行业持续低迷，7月营收同比月营收同比-22.54%资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部 【注】东贝光电主营LED背光业务。2017年营收57.39亿新台币，光电元件占比75%，照明产品占比23%，红外线产品占比2%。近近12个月当月营收（单位：亿个月当月营收（单位：亿TWD）当年累计月度营收（单位：亿当年累计月度营收（单位：亿TWD）单季度营收（单位：亿单季度营收（单位：亿TWD）及增速）及增速 单季度净利润（亿单季度净利润（亿TWD）及增速）及增速 七月七月营收同比营收同比-22.54%，仍有较大跌幅。，仍有较大跌幅。公司2019年7月营业收入为3.25亿新台币，同比-22.54%，环比-11.55%；2019年1-7月营收合计26.92亿新台币，同比-14.12%。上游芯片价格持续下调叠加贸易摩擦上游芯片价格持续下调叠加贸易摩擦影响，照明业务低迷。影响，照明业务低迷。上游芯片价格承压，且受贸易摩擦影响，全球终端产品跌价，照明业务低迷，致使公司总营收持续下跌。但随背光应用市场需求受季节性因素带动而增温（背光业务约占公司业务6成），7月营收同比跌幅较6月小幅收窄。且公司应用mini-LED BLU的游戏液晶显示器和液晶电视料将于2019年下半年发货，我们看好未来背光业务对公司营收的推动作用。-50%0%50%0102030单季度营收 同比-10000%-5000%0%5000%-15-10-505单季度净利润 同比-30%-20%-10%0%10%20%0246当月营收（亿新台币）同比-30%-20%-10%0%0204060当年累计月度营收 同比 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 67 7 隆达隆达：终端需求紧缩终端需求紧缩，7月营收同比月营收同比-18.63%近近12个月单月营收（单位：亿个月单月营收（单位：亿TWD）当年累计当年累计月度营收（单位：亿月度营收（单位：亿TWD）资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部 【注】隆达LED业务涉及产业链上、中、下游，涵盖LED芯片制造、封装、照明产品应用等；2018年营收110.55亿新台币，背光应用产品占比71.66%，照明应用产品占比28.34%。公司单季度净利润（亿公司单季度净利润（亿TWD）及增速）及增速 公司单季度营收（单位：亿公司单季度营收（单位：亿TWD）及增速）及增速 七月七月营收同比营收同比-18.63%，同比跌幅扩大。，同比跌幅扩大。公司2019年7月营业收入为7.71亿新台币，同比-18.63%，环比-8.74%；2019年1-7月营收合计53.35亿新台币，同比-18.9%。终端终端需求紧缩需求紧缩，公司淡出，公司淡出照明成品业务照明成品业务加大拓展利基市场加大拓展利基市场。此前公司照明成品业务占比四成左右，由于技术含量与毛利率均不高，公司逐步调整业务型态，目前聚焦四大领域，包括占比约8至9成的背光产品、显示屏、次世代的应用和车用市场。公司下半年有望发布新产品，分别为应用在电视、监视器、车用等领域的Mini 背光与RGB产品。其中在车用照明领域，应用于车头灯的芯片已顺利出货、封装及模块产品已销至国内电动机车品牌、欧洲重机与火车头灯、日本车灯零组件市场，同时也率先开发I-Mini Square尾灯模块，以及ADB 智慧头灯系统。我们看好利基领域对公司整体业绩的带动作用。-30%-20%-10%0%02040单季度营收 同比-40000%-20000%0%20000%-10-505季度净利润 同比-40%-20%0%20%051015当月营收 同比-30%-20%-10%0%050100150累计营收 同比 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 68 8 资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部 【注】光磊业务涵盖LED芯片制造、封裝、应用产品等。2018年营收53.65亿新台币，感测元件占比51.15%，发光元件占比30.95%，系统产品占比17.47%，其他0.43%。光磊光磊：感测元件需求感测元件需求成长，成长，7月月营收同比营收同比+1.85%当年累计月度营收（单位：亿当年累计月度营收（单位：亿TWD）近近12个月当月营收（单位：亿个月当月营收（单位：亿TWD）单季度营收（单位：亿单季度营收（单位：亿TWD）及增速）及增速 单季度净利润（亿单季度净利润（亿TWD）及增速）及增速 七月七月营收营收同比同比+1.85%，涨幅收窄。，涨幅收窄。公司2019年7月营业收入为5.09亿新台币，同比+1.85%，环比-5.8%；2019年1-7月营收合计30.89亿新台币，同比-3.44%。感感测测元件需求成长，元件需求成长，单季毛利率回到单季毛利率回到31.42%。根据公司第二季财报，Q2毛利率回升至31.42%，较Q1 环比+4.29pcts，感测元件在穿戴式产品新增两家客户，可望增加下半年营运动能。虽受到全球LED芯片跌价0.5%影响，但公司2019年重点发展感测元件，感测元件营收比重上升至5成以上，四元、系统、二元/三元，比重各为25.96%、17.47%、4.99%，其他0.43%。感测元件在手表、手环穿戴式装置需求成长，涵盖全球智慧手表感测元件85%市占率，成为营运成长动能。我们看好感测元件业务对整体业绩的推动作用。-20%-10%0%10%20%05101520单季度营收 同比-50%0%50%100%01234单季度净利润 同比-40%-20%0%20%0246当月营收（亿新台币）同比-20%-10%0%0204060当年累计月度营收（亿新台币）同比 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 69 9 资料来源：GGII（含预测），中信证券研究部 国内动态：德国内动态：德豪润豪润达董事会认可公司关闭达董事会认可公司关闭LED芯片工厂芯片工厂 2019年7月10日，德豪润达发布公告宣布，董事会认可公司管理层于2018年第四季度处理LED芯片业务的相关工作并同意关闭LED芯片工厂，同时授权管理层推进实施关闭LED芯片工厂。公司表示，由于最近两年LED 芯片行业产能过剩、库存积压致 LED 芯片持续跌价；此外，受贸易摩擦的影响，下游市场对LED芯片的需求大幅减少，也致使LED芯片业务难以维持正常经营。LED芯片供需两端均承压，关闭芯片厂将部分缓解供需不匹配问题。芯片供需两端均承压，关闭芯片厂将部分缓解供需不匹配问题。自2017年Q4以来，LED芯片开始跌价，国外LED芯片大厂扩产趋于谨慎，芯片供给增长有限，而中国LED芯片厂借助政府支持大规模扩产，全球LED芯片产能明显向中国大陆转移，中国LED芯片占全球比重已经由2013年的27.0%提升至2017年的37.1%。由于需求疲软以及产能扩张的影响，中国大陆六大LED芯片产商（三安光电、澳洋顺昌、德豪润达、华灿光电、乾照光电、聚灿光电）综合库存已从2018年底的65.2亿人民币增长至2019年3月底的67.7亿人民币。目前来看，产能过剩趋势仍将持续，因而会导致中国较小规模LED芯片产商被迫退出市场，此次芯片厂的关闭将部分缓解LED芯片市场供需不匹配问题。中国中国LED芯片行业产值及预测（单位：亿元）芯片行业产值及预测（单位：亿元）中国中国LED芯片产能数量及芯片产能数量及预测（单位预测（单位：万片：万片/月）月）2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61010 国内动态国内动态：UDE2019上海召开，上海召开，8K显示成焦点显示成焦点 2019年7月10日，由中国电子视像行业协会、上海舜联会展有限公司联合主办的2019国际显示博览会（UDE2019）在上海召开，UDE是首个由显示行业国家一级协会创设的全球显示领域展会，展示新型的显示技术。本届展会有超200家企业携展品参展，包括三星、TCL、海信、夏普、创维、华星等众知名厂商，展示了LCD、OLED、QLED、Mini/Micro LED、8K、激光等各类显示技术，其中8K显示引关注。资料来源：LEDinside，中信证券研究部 资料来源：天极网 国星光电国星光电8K显示屏显示屏“IMD-M07”IMD-M07可实现P0.7间距，是继2018年6月首代IMD Mini LED“M09T”后的第二代IMD，采用优质倒装芯片，点间距更小。墨色一致性好，可实现无缝拼接，不存在目前COB显示模块化烦恼。防磕碰能力强，贴片推力是1010的2倍以上。科学光色参数搭配、分光，色彩一致性佳，100%覆盖709色域，显示效果可媲美液晶，可通用于大尺寸显示器、显示屏。TCL展示展示75寸寸X10 QLED 8K TV TCL X10 QLED 8K TV拥有8K+量子点+DOLBY VISION技术，带给电视极致清晰的画面和在色彩还原上的先天优势。它也是中国市场首款与IMAX ENHANCED合作的家庭版8K私人影院，在音质上得到了DTS的专业调教和认证。作为8K显示技术现阶段的瓶颈问题“内容资源稀缺”，TCL在 X10 QLED 8K TV中加入了2K转8K和4K转8K的算法技术，即使非8K的内容也能享受到媲美8K的细腻画面。2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61111 国内动态：国内动态：UDE2019，8K显示成焦点显示成焦点 海信展出折叠屏电视海信展出折叠屏电视 海信发布的全球首台折叠屏电视，采用了上下两块面板，上层彩色屏专注色彩精控，下层黑白屏专注精细调光。海信首次采用5颗芯片实现了背光层、控光层和图像层高效协同控制，让液晶电视的色彩、对比度等画质性能指标指数级提升，呈现出观美妙的画质效果。三星展出三星展出98寸寸Q900系列系列 LG展出展出OLED双面波浪显示屏双面波浪显示屏 夏普展出夏普展出120英寸英寸8K电视电视 此次UDE是这款全球最大尺寸的8K电视的首次亮相，此款液晶显示器达到120英寸，刷新率达到120HZ，LED 背光分成了57600个区域单独控制背光明暗。此外，这款120英寸8K电视采用AM mini LED+QD背光技术，让电视亮度、光控能力、色彩、对比度等方面更优。三星此次携全系列QLED 8K电视参展，展出了年初上市的QLED 8K电视系列，包括98英寸、85英寸、82英寸、75英寸、65英寸5个型号，涵盖不同尺寸段和价格段。此外，三星展出视觉冲击力最强的98寸版本Q900系列电视。Q900系列电视使用了三星的QLED光质量子点技术，分辨率达到7680*4320。资料来源：图一、图二、图三、图四均来自天极网，中信证券研究部 LG展示多款OLED产品，包括OLED双面波浪显示屏，由多块曲面大屏无缝拼接而成，正反双面同时显示超高清画质；OLED壁纸电视，厚度仅有2.57毫米，真正实现和墙壁的完美融合；OLED屏幕自发声电视，没有传统的外置音响，而是通过面板震动发出声波，拥有声画合一的视听体验。2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61212 海外动态海外动态：欧司朗：欧司朗3434亿亿欧元被公开要约收购欧元被公开要约收购100100%股权股权 资料来源：欧司朗官网，LEDinside，中信证券研究部 2019年2月中旬，欧司朗确认美国私人股权投资公司贝恩资本（Bain Capital）以及全球最大私募基金之一凯雷集团（Carlyle Group）在考虑联手收购欧司朗100%的股权。2019年7月3日，欧司朗确认收到报价，并于7月4日宣布支持这两家公司的公开收购要约，以34亿欧元收购欧司朗100%股权。收购完成后，欧司朗将仍以现有名称进行运营，且公司发展战略依旧以光电半导体、汽车和数字应用为重点。经营战略升级，加快转型经营战略升级，加快转型光子和光电子企业。光子和光电子企业。欧司朗一直处于从传统照明企业向高科技光电企业的转型中，形成覆盖芯片制造、数字化照明、传感元器件等业务的新布局，并且于去年全面布局植物照明、VCSEL等新兴市场。随着LED产业不断发展升级，众多企业通过收购并购来扩大规模、拓展业务、整合资源、促进技术升级、提高生产效率。我们认为，未来LED技术演进的核心不再是追求发光效率的提升，而是和电子电路、光学、感测、算法的紧密结合。公告时间公告时间 被收购企业被收购企业 被收购企业主营业务被收购企业主营业务 收购目的收购目的 2018年3月 BAG Electronics 生产制造LED照明系统，以及用于以人为本的照明（HCL）的创新型控制器 加强公司在电子元器件领域的领先地位 2018年5月 Vixar 美国VCSEL（垂直腔面发射激光器）专业技术领域 强化公司半导体照明以及激光技术的业务组合 2018年5月 Fluence Bioengineering 开发及销售用于蔬菜和药用植物种植的照明产品 向智能植物种植解决方案领域进军 2018年5月 Motorleaf 专为温室和室内种植商提供以数为驱动的AI解决方案，通过机器自动化控制室内农业 发展高端温室技术，实现种植的智能化管理，加码植物照明业务 2019年1月 Ring Automotive Ltd.英国汽车照明、电子和配件领域的售后专家 扩大后装市场组合，使用在英国稳定的分销渠道，挖掘更大的销售潜力 2019年2月 Beaconinside 致力于为零售、智慧城市、物流等领域开发创新的物联网行业解决方案 扩大公司在定位服务领域的数字业务 欧司朗近两年收购股权情况欧司朗近两年收购股权情况 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61313 资料来源：德豪润达官网，中信证券研究部 资料来源：德豪润达官网，中信证券研究部 上游市场：德豪润达推出“上游市场：德豪润达推出“Q Flash”提升照度”提升照度转换率转换率 2019年7月15日，德豪润达推出应用于手机的“Q Flash”工艺闪光灯。传统的手机闪光灯结构采用LED+lens+glass打孔设计（如图1），但由于透镜和玻璃孔自身的尺寸和装配公差，结构无法完美结合，影响手机的防水防尘功能，最新的手机后壳一体化让LED和透镜装配在一块完整的玻璃后盖下（如图2），虽然可以克服前者的问题，但又因此产生玻璃后盖光线透过率低的弊端，对闪光灯造成亮度负增益问题，因而必须用LED自身的照度提升来弥补，德豪润达此次推出的“Q Flash”工艺有望解决这一问题。相较于传统封装工艺，“相较于传统封装工艺，“Q Flash”在在提升照度的同时还拥有更小的发光角度、更科学的方形发光口提升照度的同时还拥有更小的发光角度、更科学的方形发光口。“Q Flash”工艺实现了LED封装工艺的升级突破，照度转换率可提升20%，显色指数达到70，照度均匀度大于38%。“Q Flash”工艺解决了手机后壳一体化带来的亮度负增益问题，并已成功通过各大手机客户的整机实验测试、老化测试。我们看好“Q Flash”相关工艺对LED闪光灯市场升级换代的推动作用。传统传统手机后壳与后壳一体化设计对比手机后壳与后壳一体化设计对比 Q Flash工艺工艺器件特点器件特点 高照度转换率高照度转换率 照度转换率提升20%照度均匀度照度均匀度 38%高显色指数高显色指数 CRI：70 发光口发光口 方形 应用应用 各大品牌手机闪光灯 传统工艺光场 Q Flash工艺光场 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61414 上游市场：三安上游市场：三安光电光电Mini/Micro LED芯片项目芯片项目落户鄂州落户鄂州 资料来源：三安光电官网，LEDinside，中信证券研究部 2019年7月29日，三安光电在湖北省鄂州市葛店经济技术开发区举行了Mini/Micro LED芯片产业化项目开工仪式，这是三安光电在国内最新的产业布局。项目将建成Mini/Micro LED氮化镓芯片、Mini/Micro led砷化镓芯片、4K显示屏用封装三大产品系列的研发生产基地。预计氮化镓芯片系列年产161万片(其中蓝光 Mini LED 72万片/年；蓝光Micro LED 9万片/年；绿光Mini LED 72万片/年；绿光 Micro LED 8万片/年)、砷化镓芯片系列年产75万片(其中红光Mini LED 66万片/年；红光Micro LED 9万片/年)、4K显示屏用封装产品年产84000台。推进推进Mini/Micro LED产业化产业化，三安继续巩固，三安继续巩固LED龙头企业地位龙头企业地位。在鄂州项目之前，公司的LED芯片产业基地的布局已遍布全国，包括泉州、厦门、天津、芜湖，公司的五大基地已形成全色系超高亮度LED外延片、芯片及-族化合物半导体等全产品的研发、生产与销售。此次鄂州项目代表新型显示产业方向Mini/Micro LED，公司Mini LED已投入量产，Micro LED正在准备。由于技术较新，目前市场上Mini LED应用仍局限在高阶市场，市场渗透率在5%以内，Micro LED 处于小批量样品阶段，预计3-5年内，Micro LED可能会成为小范围应用场景的标配。时间时间 地点地点 生产项目生产项目 泉州基地泉州基地 2017年12月 福建省泉州芯谷南安园区 高端氮化镓LED衬底、外延、芯片；高端砷化镓LED 外延、芯片等 厦门基地厦门基地 2014年4月 厦门火炬高新区 LED 蓝、绿光外延片、芯片、砷化镓和氮化镓外延片等 芜湖基地芜湖基地 2010年1月 芜湖经济技术开发区 LED背光芯片、白光芯片等 天津基地天津基地 2008年12月 天津华苑产业园区 LED红黄光外延片、芯片、太阳能外延片、芯片等。三安三安光电光电LED芯片产业基地布局芯片产业基地布局 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61515 下游市场下游市场：雷曼光电发布：雷曼光电发布Micro LED显示屏显示屏，5G+8K 资料来源：LEDinside，中信证券研究部 资料来源：雷曼光电网 雷曼光电雷曼光电324寸超大寸超大Micro LED高清显示屏高清显示屏 2019年7月12日，雷曼光电发布搭载COB技术的324寸Micro LED模块化8K显示屏，并与中国航天基金会签约，成为LED行业唯一的中国航天事业战略合作伙伴。此款Micro LED高清显示屏由基于COB集成封装技术的显示模组无缝拼接而成，模块化的拼接方式提高了屏幕尺寸的灵活性，可根据客户需求定制81寸2K屏、162寸4K屏、324寸8K屏等各类需求尺寸。此外，本次发布的8K Micro LED显示屏能适配5G超高清显示的需求，可应用于各类工作及生活场景。“5G+8K”正当其时，看好显示屏未来的持续发展方向。”正当其时，看好显示屏未来的持续发展方向。当前，8K在技术层面已具备落地能力，5G网络全面应用的时代亦即将到来。5G为8K视频实时传输提供了高速通路，8K为5G超高速带宽提供了巨量数据流量，本次发布的8K Micro LED显示屏更能适配5G时代超高清智慧显示的需求。5G+8K电视在显示技术的突破，让大屏所承载的应用形态更加丰富，有了超高清技术后，家庭用户必然会更多地回归到大屏上来，我们持续看好“5G+8K”显示屏市场的发展。雷曼光电与与中国航天基金会签约雷曼光电与与中国航天基金会签约 6.14 2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61616 三安光电营收及净利润季度变化三安光电营收及净利润季度变化 利亚德营收及净利润季度变化利亚德营收及净利润季度变化 木林森木林森营收及净利润季度变化营收及净利润季度变化 中微半导体营收及净利润年度变化中微半导体营收及净利润年度变化 国内重点国内重点LED公司业绩公司业绩 资料来源：Wind，中信证券研究部 -100%-50%0%50%100%150%200%0510152025营收 净利润 净利润同比（亿元亿元）0%50%100%150%200%250%-505101520201620172018营收 净利润 净利润同比（亿元亿元）-100%-50%0%50%100%150%200%0510152025营收 净利润 净利润同比（亿元亿元）-200%300%800%1300%1800%2300%2800%0102030405060营收 净利润 净利润同比（亿元亿元）2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61717 首尔半导体营收及净利润首尔半导体营收及净利润 日亚化学营收及净利润日亚化学营收及净利润 欧司朗营收及净利润欧司朗营收及净利润 CREE营收及净利润营收及净利润 海外重点海外重点LED公司业绩公司业绩 资料来源：Bloomberg，各公司官网，中信证券研究部 注：日亚化学的2019年会计期间为2018年6月30日-2019年6月29日，欧司朗的2019年会计期间为2018年12月31日-2019年12月30日，首尔半导体的2019年会计期间为2019年3月31日-2020年3月30日，CREE的2019年会计期间为2018年9月23日-2019年9月22日。0%2%4%6%8%10%0100200300400500600营收 净利润 净利率（亿日元亿日元）-10%-5%0%5%10%15%20%-2024681012营收 净利润 净利率（亿欧元亿欧元）-5%0%5%10%15%-100001000200030004000营收 净利润 净利率（亿韩元亿韩元）-10%-5%0%5%10%15%20%-1012345营收 净利润 净利率（亿美元亿美元）2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61818 LED行业行业15家公司家公司2018年业绩一览年业绩一览 资料来源：Wind，各公司公告，中信证券研究部 LED行业行业15家公司家公司2018年业绩一览年业绩一览 公司公司 主要产品主要产品类型类型 营收营收（亿元）（亿元）营收营收 YoY 归母归母净利润净利润（亿元）（亿元）归母归母净利润净利润 YoY 厦门信达 LED封装与应用、电子标签、安防产品 649.31 18.77 0.23-82.16%东山精密 通信设备、精密金属结构件、LED技术及电子电路 198.25 28.82%8.11 54.14%木林森 SMD LED、Lamp LED、LED应用(包括照明及其他)179.52 119.76%7.2 7.75%兆驰股份 液晶电视、机顶盒、LED元器件及组件等 128.68 25.80%4.45-26.13%福日电子 通信及智慧家电、LED光电产品 109.89 33.96%0.42 137.01%欧普照明 照明光源、灯具、控制类产品 80.04 15.05%8.99 32.03%利亚德 LED显示屏、LED照明产品 77.01 19.01%12.65 4.53%阳光照明 节能灯、荧光灯等灯具 56.16 11.47%3.85-4.12%星宇股份 汽车灯具 50.74 19.24%6.11 29.91%雷士照明 光源产品、灯具产品及照明电器产品 49.05 20.70%-3.28-204.20%万润科技 LED光源器件封装、LED应用照明产品 45.77 50.45%-11.34-933.09%澳洋顺昌 LED芯片业务、锂电池、金属物流配送 42.55 18.58%2.26-36.35%得邦照明 LED灯泡、LED室内应用产品等照明灯具 39.95-0.89%2.47 17.77%佛山照明 电光源产品、电光源设备、电光源配套器件 38.02 0.05%3.78-48.99%国星光电 LED交通灯、背光源、显示屏、装饰照明灯具 36.27 4.44%4.46 24.06%2 2 1 5 3 6 2 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 3:4 61919 中国中国LED封装市场全球厂商营收排名封装市场全球厂商营收排名 资料来源：LEDinside，中信证券研究部 2018年中国年中国LED封装市场全球厂商营收前十名封装市场全球厂商营收前十名 18 17 公司名称公司名称 主要产品主要产品类型类型 1 1 木林森 SMD LED、Lamp LED、LED应用(包括照明产品及其他)2 2 日亚化学 LED、激光半导体、光半导体材料、荧光粉等 3 4 欧司朗光电 汽车照明、普通照明等应用的高性能LED、红外LED等 4 3 Lumileds LED汽车照明、通用照明产品等 5 6 国星光电 LED交通灯、背光源、显示屏、装饰照明灯具等 6 5 亿光 高功率LED模组、SMD LED、显示器、照明器件等 7 9 鸿利智汇 LED封装、LED通用照明、背光