钢铁行业6月份核心数据点评：关注产业链分化及其修正-20190719-广发证券-23页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 跟踪分析|钢铁 证券研究报告 钢铁钢铁 6 月份核心数据点评月份核心数据点评 关注产业链分化及其修正关注产业链分化及其修正 核心观点：核心观点：一、钢铁供需简析：关注产业链分化及其修正一、钢铁供需简析：关注产业链分化及其修正 钢铁行业需求层面，景气数据平稳偏好，1-6 月固定资产投资与工业增加值增速分别较1-5月上升0.20个百分点和持平；M2与M1增速剪刀差缩小1.00个百分点至 4.10%，预计后续资金面受益于低基数和政策边际改善仍可维持偏好水平；积极政策取向是 2019 年经济升温的重要线索，在当前 GDP 增速回落的背景下，政策边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向。地产产业链景气偏弱，1-6 月地产销售面积、购置土地面积、新开工面积、施工面积累计同比增速较1-5月分别下降0.2PCT、上升5.7PCT、下降0.4PCT、持平；基建节奏平稳偏强，2019H1 积极财政与资金投放加速仍有利 H2 基建增速复苏；2019 年 6 月狭义乘用车销量同比增长 4.90%，较 5 月份增速上升17.40 个百分点，汽车可能正在进入周期性复苏通道。钢铁行业供给层面，产量同比增速平稳偏弱。就下半年来看，一方面，铁矿石强势背景下钢厂利润表仍未见显著修复倾向，盈利仍拖累供给端，另一方面，环保压力正在传导至供给端，下半年可能将有较明显规模的限产，因此，供给尚不具备大幅扩张风险。二、固定资产投资增速微幅上升，二、固定资产投资增速微幅上升，M2 与与 M1 增速剪刀差缩小，社融存量增速上升增速剪刀差缩小，社融存量增速上升 从宏观基本面来看，1-6 月固定资产投资与工业增加值分别累计同比增长5.80%与 6.00%，增速分别较 1-5 月上升 0.20 个百分点和持平；从宏观资金面来看，M2 与 M1 增速剪刀差缩小，社会融资规模存量同比增速边际趋强。三、行业供需：需求端地产表现趋缓、基建边际趋强、机械产销量增速偏弱、汽车产销增速持稳，供给端增速平稳偏弱三、行业供需：需求端地产表现趋缓、基建边际趋强、机械产销量增速偏弱、汽车产销增速持稳，供给端增速平稳偏弱 从需求端来看，地产投资累计增速边际趋缓，基建投资累计增速边际趋强，制造业固定资产投资累计增速趋强；从供给端来看，1-6 月生铁、粗钢、钢材产量累计同比增速分别较 1-5 月下降 1.00、下降 0.30、上升 0.20 个百分点。四、关注环保政策趋严下的边际改善四、关注环保政策趋严下的边际改善 建议关注区域供需格局好、环保基础较好、产量存弹性的区域龙头：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁等和景气偏好的油气管板块久立特材、常宝股份等。五、风险提示五、风险提示 宏观经济增速下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。备注：数据来源自国家统计局、中国人民银行、财政部、备注：数据来源自国家统计局、中国人民银行、财政部、Mysteel 行业评级 行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-07-19 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：李莎 SAC 执证号：S0260513080002 SFC CE No.BNV167 020-66335140 相关研究：相关研究：钢铁行业周报（2019 年第 27周）:社融数据向好，政策逆周期调节增钢需韧性 2019-07-13 钢铁行业全景观察（第 25期）:产量、库存、价格、盈利与估值 2019-07-13 矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪:高炉检修率小幅上升，钢厂亏损比例持平 2019-07-13 联系人：李衍亮 -17%-10%-2%5%13%20%07/1809/1811/1801/1903/1905/1907/19钢铁沪深3002 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 2/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 三钢闽光 002110.SZ CNY 8.65 2019/4/2 买入 15.39 2.37 2.53 3.64 3.41 1.12 0.96 27.8 25.0 方大特钢 600507.SH CNY 9.22 2019/2/23 买入 16.60 1.73 1.89 5.33 4.88 2.61 1.88 28.0 23.4 久立特材 002318.SZ CNY 7.65 2019/3/20 买入 9.80 0.49 0.50 15.61 15.30 8.67 7.89 11.5 10.6 鞍钢股份 000898.SZ CNY 3.56 2019/3/22 买入 8.13 0.92 0.95 3.87 3.75 2.97 2.59 11.3 10.4 马钢股份 600808.SH CNY 2.97 2019/3/25 买入 5.47 0.72 0.78 4.13 3.81 1.87 1.34 16.5 15.7 南钢股份 600282.SH CNY 3.32 2019/3/25 买入 5.53 0.82 0.85 4.05 3.91 2.24 2.02 20.3 18.6 韶钢松山 000717.SZ CNY 4.21 2019/3/31 买入 7.10 1.00 1.05 4.21 4.01 2.25 1.60 28.1 23.8 重庆钢铁 601005.SH CNY 1.89 2019/4/1 增持 2.67 0.14 0.15 13.50 12.60 6.09 4.91 6.3 6.2 华菱钢铁 000932.SZ CNY 4.57 2019/4/1 买入 6.49 1.23 1.34 3.72 3.42 1.50 1.22 24.6 22.3 山东钢铁 600022.SH CNY 1.61 2019/4/4 买入 2.48 0.22 0.25 7.32 6.44 4.02 3.27 10.9 10.6 新兴铸管 000778.SZ CNY 4.32 2019/4/7 买入 7.00 0.42 0.45 10.29 9.60 4.75 4.26 7.5 7.5 新钢股份 600782.SH CNY 4.79 2019/4/26 买入 8.46 1.30 1.34 3.69 3.56 2.36 1.80 18.4 16.5 河钢股份 000709.SZ CNY 2.78 2019/4/27 买入 4.13 0.26 0.27 10.69 10.30 5.17 4.87 4.9 4.9 宝钢股份 600019.SH CNY 6.22 2019/4/28 买入 9.10 0.75 0.77 8.30 8.08 4.16 3.85 9.1 9.1 首钢股份 000959.SZ CNY 3.41 2019/4/28 买入 5.44 0.27 0.51 12.63 6.69 6.87 4.78 5.7 9.6 常宝股份 002478.SZ CNY 6.33 2019/6/19 买入 8.32 0.65 0.77 9.74 8.22 4.56 3.60 14.1 14.9 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 目录索引目录索引 一、钢铁供需简析：关注产业链分化及其修正一、钢铁供需简析：关注产业链分化及其修正.5（一）2019 年 6 月数据平稳偏好，关注产业链分化及其修正.5（二）地产产业链景气稳中偏弱，基建下半年仍有偏好预期，汽车可能正在进入周期性复苏通道.5（三）2019 年 6 月供给平缓偏弱，供给端尚不具备大幅扩张风险.6 二、固定资产投资增速微幅上升，二、固定资产投资增速微幅上升，M2 与与 M1 增速剪刀差缩小，社融存量增速增速剪刀差缩小，社融存量增速上升上升.7（一）宏观基本面：固定资产投资累计同比增速边际趋强、工业增加值累计同比增速持平.7（二）宏观资金面：社会融资规模存量同比增速边际趋强.8 三、行业供需：需求端地产表现趋缓、基建边三、行业供需：需求端地产表现趋缓、基建边际趋强、机械产销量增速偏弱、际趋强、机械产销量增速偏弱、汽车产销增速持稳，供给端增速平稳偏弱汽车产销增速持稳，供给端增速平稳偏弱.10（一）需求端：地产投资累计增速边际趋缓，基建投资累计增速边际趋强，制造业固定资产投资累计增速趋强.10（二）供给端：生铁、粗钢累计同比增速边际趋缓，钢材累计同比增速边际趋强.16 四、投资建议：关注环保政策趋严下的边际改四、投资建议：关注环保政策趋严下的边际改善善.20 五、风险提示五、风险提示.21 2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 图表索引图表索引 图图 1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比.8 图图 2：工业增加值累计同比与季调环比：工业增加值累计同比与季调环比.8 图图 3：发电量当月及累计同比发电量当月及累计同比.8 图图 4：货币供应量（：货币供应量（M1、M2）同比增速）同比增速.9 图图 5：社会融资规模存量同比增速：社会融资规模存量同比增速.9 图图 6：地产建筑规模同步指标表现：地产建筑规模同步指标表现.11 图图 7：地产建筑规模前置指标表现：地产建筑规模前置指标表现.12 图图 8：地：地产销售规模指标表现产销售规模指标表现.12 图图 9：基建投资同步指标表现：基建投资同步指标表现.13 图图 10：基建投资前置指标表现：基建投资前置指标表现.13 图图 11：终端建筑业需求高频微观指标表现：终端建筑业需求高频微观指标表现.14 图图 12：固定资产投资工业制造细分项指标表现：固定资产投资工业制造细分项指标表现.15 图图 13：机械行业主要指标表现：机械行业主要指标表现.16 图图 14：汽车行业主要指标表现：汽车行业主要指标表现.16 图图 15：主要产品日均产量表现：主要产品日均产量表现.17 图图 16：生铁产量同比增速与累计同比增速生铁产量同比增速与累计同比增速.18 图图 17：粗钢产量同比增速与累计同比增速：粗钢产量同比增速与累计同比增速.18 图图 18：钢材产量同比增速与累计同比增速：钢材产量同比增速与累计同比增速.18 图图 19：供给端宏微观指标相互印证供给端宏微观指标相互印证.19 表表 1：宏观基本面核心指标概览：宏观基本面核心指标概览.7 表表 2：宏观资金面核心指标概览：宏观资金面核心指标概览.9 表表 3：地产建筑行业同步指标、前置指标与销售指标概览：地产建筑行业同步指标、前置指标与销售指标概览.11 表表 4：基础设施建设行业主要指标表现：基础设施建设行业主要指标表现.12 表表 5：建筑业需求高频微观概览：建筑业需求高频微观概览.13 表表 6：工业制造核心指标概览：工业制造核心指标概览.15 表表 7：钢铁行业主要产品产量实际值统计概览（单位：万吨）：钢铁行业主要产品产量实际值统计概览（单位：万吨）.16 表表 8：钢铁行业主要产品同比指标统计概览：钢铁行业主要产品同比指标统计概览.17 表表 9：供给端生产指标的宏微观印证：供给端生产指标的宏微观印证.19 2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 一、一、钢铁供需简析钢铁供需简析：关注产业链分化及其修正关注产业链分化及其修正 （一）（一）2019 年年 6 月数据平稳偏好，关注产业链分化及其修正月数据平稳偏好，关注产业链分化及其修正 固定资产投资与工业增加值增速平稳偏好固定资产投资与工业增加值增速平稳偏好。根据国家统计局数据，1-6月固定资产投资与工业增加值分别累计同比增长5.80%与6.00%，增速分别较1-5月上升0.20个百分点和持平。景气数据平稳偏好且呈现投资偏强、制造偏缓的分化特征，产业。景气数据平稳偏好且呈现投资偏强、制造偏缓的分化特征，产业链分化及其修正（如汽车产业链的改善）是下半年理解钢铁终端需求的一条线索。链分化及其修正（如汽车产业链的改善）是下半年理解钢铁终端需求的一条线索。社融增速微幅回升，社融增速微幅回升，M2与与M1增速剪刀差收窄。增速剪刀差收窄。2019年6月底，社会融资规模存量同比上升10.92%，增速较5月底上升0.32个百分点，主要受益于低基数下非标降幅同比收窄和专项债加速；2019年1-6月M1、M2累计同比增速分别为4.40%和8.50%，分别较1-5月上升1.00个百分点与持平，M2与M1增速剪刀差为4.10%，边际收窄1.00个百分点。对于后期我们仍持偏好预期，一方面，外部不确定性因素仍存，稳健货对于后期我们仍持偏好预期，一方面，外部不确定性因素仍存，稳健货币与宽信用的政策导向大概率将维持；另一方面，去年币与宽信用的政策导向大概率将维持；另一方面，去年4月底去杠杆开始导致月底去杠杆开始导致5月份月份起非标融资快速收缩，这为起非标融资快速收缩，这为5月份以后的社融同比增速表现提供了低基数优势。月份以后的社融同比增速表现提供了低基数优势。积极政积极政策取向是策取向是2019年经济升温的重要线索，在当前年经济升温的重要线索，在当前GDP增速回落的背景下，增速回落的背景下，政策边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向政策边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向。从2019年政府工作报告的表态来看：第一，积极财政政策强化逆周期调节导向，财政赤字与地方债双轨并进，2019年专项债规模扩大与财政赤字空间提升将为重点基建项目建设腾挪空间年专项债规模扩大与财政赤字空间提升将为重点基建项目建设腾挪空间；第二，虽然新开工放缓与棚改增量趋减可能对地产增量投资带来压力，但流动性改善与融资成本下降将缓释地产企业融资风险，前期开工缓建项目施工速度的正常化仍有望带前期开工缓建项目施工速度的正常化仍有望带动地产钢需持稳动地产钢需持稳；第三，2019政府工作报告明确指出要实施稳投资举措，制造业投资、民间投资增速明显回升，资本开支周期下的制造业钢材需求或仍有一定增量空资本开支周期下的制造业钢材需求或仍有一定增量空间。间。此外，二季度实际二季度实际GDP增速为增速为6.20%，较一季度回落，较一季度回落0.20个百分点，政策继续个百分点，政策继续边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向。边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向。（二）（二）地产产业链景气稳中偏弱，基建下半年仍有偏好预期，汽车可能地产产业链景气稳中偏弱，基建下半年仍有偏好预期，汽车可能正在进入周期性复苏通道正在进入周期性复苏通道 地产产业链景气稳中偏弱，下半年关注中后周期复苏的可能性。地产产业链景气稳中偏弱，下半年关注中后周期复苏的可能性。2019年1-6月的地产销售面积、购置土地面积、新开工面积、施工面积累计同比增速分别为-1.80%、-27.50%、10.10%、8.80%，较1-5月分别下降0.20PCT、上升5.70PCT、下降0.40PCT、持平。本轮景气偏弱仍以前周期较为显著，周期中后部的数据（如施工）持稳。下本轮景气偏弱仍以前周期较为显著，周期中后部的数据（如施工）持稳。下半年前周期数据可能面临高基数压力，半年前周期数据可能面临高基数压力，2018年全年新开工累计同比增速达年全年新开工累计同比增速达17.20%，较较2018H1数据高数据高5.40个百分点，预期下半年新开工增速表现可能仍将以偏弱为主，个百分点，预期下半年新开工增速表现可能仍将以偏弱为主，施工、竣工等中后周期数据的复苏可能是需求支撑的边际力量。施工、竣工等中后周期数据的复苏可能是需求支撑的边际力量。基建节奏平稳偏强，基建节奏平稳偏强，2019H1积极财政与资金投放加速仍有利积极财政与资金投放加速仍有利H2基建增速复苏基建增速复苏。2019年1-6月份全口径基建投资增速为2.95%，较1-5月上升0.35个百分点，节奏上2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 平稳偏强。2019H1基建增速虽有复苏但仍未及预期，主要是因为基建增速虽有复苏但仍未及预期，主要是因为H1基建数据更多基建数据更多反映的是反映的是2018年下半段项目审批加快与资金投放提速的影响，年下半段项目审批加快与资金投放提速的影响，2019年较快的财政支年较快的财政支出节奏及专项债新政等积极政策的效应可能将在出节奏及专项债新政等积极政策的效应可能将在H2得以体现，我们仍然对得以体现，我们仍然对2019H2基建带来的需求支撑持乐观态度。基建带来的需求支撑持乐观态度。汽车可能正在进入周期性复苏通道汽车可能正在进入周期性复苏通道。2019年1-6月汽车产量增速为-14.20%，较1-5月下降0.10个百分点。国六新标带动的国五车型促销进入尾声，终端销售初步兑。国六新标带动的国五车型促销进入尾声，终端销售初步兑现预期，现预期，2019年年6月狭义乘用车销量同比增长月狭义乘用车销量同比增长4.90%，较，较5月份增速上升月份增速上升17.40个百个百分点，为分点，为2018年下半年以来首次转正，显示实际购车需求正逐渐落地。就下半年而年下半年以来首次转正，显示实际购车需求正逐渐落地。就下半年而言，终端销售增长将逐步传导至渠道库存与生产端，主动去库存周期将近尾声，汽言，终端销售增长将逐步传导至渠道库存与生产端，主动去库存周期将近尾声，汽车有望迈入周期性复苏通道并支撑产业链上游钢材需求增长。车有望迈入周期性复苏通道并支撑产业链上游钢材需求增长。（三）（三）2019 年年 6 月供给平缓偏弱，供给端尚不具备大幅扩张风险月供给平缓偏弱，供给端尚不具备大幅扩张风险 供给平缓偏弱。供给平缓偏弱。根据国家统计局数据，1-6月份生铁、粗钢、钢材产量累计同比增速分别为7.90%、9.90%、11.40%，分别较1-5月下降1.00、下降0.30、上升0.20个百分点，产量同比增速平稳偏弱。就下半年来看，一方面，铁矿石强势背景下钢产量同比增速平稳偏弱。就下半年来看，一方面，铁矿石强势背景下钢厂利润表仍未见显著修复倾向，盈利仍拖累供给端，另一方面，环保压力正在传导厂利润表仍未见显著修复倾向，盈利仍拖累供给端，另一方面，环保压力正在传导至供给端，下半年可能将有较明显规模的限产，因此，供给尚不具备大幅扩张风险。至供给端，下半年可能将有较明显规模的限产，因此，供给尚不具备大幅扩张风险。2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 二、二、固定资产投资增速微幅上升固定资产投资增速微幅上升，M2 与与 M1 增速剪刀增速剪刀差差缩小缩小，社融，社融存量增速上升存量增速上升 （一）宏观基本面：固定资产投资累计（一）宏观基本面：固定资产投资累计同比增速边际趋强、同比增速边际趋强、工业增加值工业增加值累计同比增速累计同比增速持平持平 固定资产投资：根据国家统计局数据，2019年年1-6月，我国固定资产投资完成额月，我国固定资产投资完成额累计同比增长累计同比增长5.80%，增速，增速较较1-5月上升月上升0.20个百分点个百分点；6月份月份固定资产投资完成额固定资产投资完成额季调环比增长季调环比增长0.44%，增速，增速较较5月上升月上升0.02个百分点；个百分点；1-6月月民间固定资产投资完成民间固定资产投资完成额累计同比增长额累计同比增长5.70%，增速，增速较较1-5月上升月上升0.40个百分点。个百分点。工业增加值：根据国家统计局数据，2019年年1-6月，我国工业增加值累计同比增月，我国工业增加值累计同比增长长6.00%，增速，增速较较1-5月持平月持平；6月月工业增加值季调环比增长工业增加值季调环比增长0.68%，增速，增速较较1-5月上月上升升0.30个百分点个百分点。1-6月月制造业工业增加值累计同比增长制造业工业增加值累计同比增长6.40%，增速，增速较较1-5月持平月持平。发电量：根据国家统计局数据，2019年年1-6月月，我国，我国发电量累计同比增长发电量累计同比增长3.30%，增速增速较较1-5月持平月持平。表表 1：宏观基本面核心指标概览：宏观基本面核心指标概览 当前值当前值 2019 年年 6 月月 前值前值 2019 年年 5 月月 去年同期去年同期 2018 年年 6 月月 较前值变动较前值变动 较去年同期变较去年同期变动动 固定资产投资完成额固定资产投资完成额:累累计同比计同比 5.80%5.60%6.00%0.20%-0.20%固定资产投资完成额固定资产投资完成额:环环比比:季调季调 0.44%0.42%0.44%0.02%0.00%民间固定资产投资完成民间固定资产投资完成额额:累计同比累计同比 5.70%5.30%8.44%0.40%-2.74%工业增加值工业增加值:累计同比累计同比 6.00%6.00%6.70%0.00%-0.70%工业增加值工业增加值:环比环比:季调季调 0.68%0.38%0.40%0.30%0.28%工业增加值工业增加值:制造业制造业:累累计同比计同比 6.40%6.40%6.90%0.00%-0.50%产量产量:发电量发电量:当月同比当月同比 2.80%0.20%6.70%2.60%-3.90%产量产量:发电量发电量:累计同比累计同比 3.30%3.30%8.30%0.00%-5.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 图图1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 图图2：工业增加值累计同比与季调环比：工业增加值累计同比与季调环比 图图3：发电量当月及累计同比发电量当月及累计同比 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 （二）宏观资金面：社会融资（二）宏观资金面：社会融资规模存量规模存量同比增速边际同比增速边际趋强趋强 货币供应量：根据中国人民银行数据，2019年年1-6月，月，M1同比同比增长增长4.40%，增，增速速较较1-5月上升月上升1.00个百分点个百分点。2019年年1-6月，月，M2同比增长同比增长8.50%，增速，增速较较1-5月持月持平平。M2与与M1增速剪刀差为增速剪刀差为4.10%，较，较1-5月下降月下降1.00个百分点。个百分点。社会融资规模存量：根据中国人民银行数据，2019年年6月月底底，社会融资规模，社会融资规模存存量量同比同比上升上升10.90%，增速，增速较较5月上升月上升0.31个百分点。个百分点。-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2010201120122013201420152016201720182019固定资产投资完成额:累计同比(左轴)民间固定资产投资完成额:累计同比(左轴)固定资产投资完成额:环比:季调(右轴)0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%0%5%10%15%20%25%2010201120122013201420152016201720182019工业增加值:累计同比(左轴)工业增加值:制造业:累计同比(左轴)工业增加值:环比:季调(右轴)-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%产量:发电量:当月同比产量:发电量:累计同比2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 表表 2：宏观资金面核心指标概览：宏观资金面核心指标概览 当前值当前值 2019 年年 6 月月 前值前值 2019 年年 5 月月 去年同期去年同期 2018 年年 6 月月 较前值变动较前值变动 较去年同期变较去年同期变动动 M1:同比同比 4.40%3.40%6.60%1.00%-2.20%M2:同比同比 8.50%8.50%8.00%0.00%0.50%M2 与与 M1 增速剪刀差增速剪刀差 4.10%5.10%1.40%-1.00%2.70%社会融资规模社会融资规模存量存量:同比同比 10.90%10.59%11.10%0.31%-0.20%数据来源：中国人民银行、广发证券发展研究中心 注：M2 与 M1 增速剪刀差=M2 同比增速-M1 同比增速。图图4：货币供应量（：货币供应量（M1、M2）同比增速）同比增速 图图5：社会融资规模存量同比增速：社会融资规模存量同比增速 数据来源：中国人民银行、广发证券发展研究中心 数据来源：中国人民银行、广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%M1:同比M2:同比0%5%10%15%20%25%社会融资规模存量:同比2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 三、行业供需：三、行业供需：需求端地产表现趋缓、基建边际趋强、需求端地产表现趋缓、基建边际趋强、机械产销量增速偏弱、汽车产销增速持稳，供给端增机械产销量增速偏弱、汽车产销增速持稳，供给端增速平稳偏弱速平稳偏弱 （一）需求端：地产投资累计增速（一）需求端：地产投资累计增速边际趋缓边际趋缓，基建投资累计增速边际趋，基建投资累计增速边际趋强强，制造业固定资产投资累计增速，制造业固定资产投资累计增速趋强趋强 钢铁行业的终端需求主要涵括建筑工程与工业制造两大模块。钢铁行业的终端需求主要涵括建筑工程与工业制造两大模块。其中，前者主要其中，前者主要包括地产建筑和基础设施建设等下游建筑业，使用的钢材品种以长材（如螺纹钢、包括地产建筑和基础设施建设等下游建筑业，使用的钢材品种以长材（如螺纹钢、线材）为主；后者主要包括机械、汽车等中游制造业，使用的钢材品种以板材（如线材）为主；后者主要包括机械、汽车等中游制造业，使用的钢材品种以板材（如热轧板、冷轧板）为主。热轧板、冷轧板）为主。1.建筑工程：房地产开发投资累计同比增速建筑工程：房地产开发投资累计同比增速边际趋缓边际趋缓，基础设施建设投资累计，基础设施建设投资累计同比增速边际趋同比增速边际趋强强 （1）地产建筑：房地产开发投资、商品房销售面积累计）地产建筑：房地产开发投资、商品房销售面积累计同比增速边际趋缓，同比增速边际趋缓，购购置土地面积累计同比增速边际趋置土地面积累计同比增速边际趋强强 同步指标：根据国家统计局数据，2019年年1-6月，房地产开发投资累计同比增长月，房地产开发投资累计同比增长10.90%，增速，增速较较1-5月下降月下降0.30个百分点个百分点；房屋施工面积累计同比增长；房屋施工面积累计同比增长8.80%，增速，增速较较1-5月持平月持平；房屋新开工面积累计同比增长；房屋新开工面积累计同比增长10.10%，增速，增速较较1-5月下降月下降0.40个百分个百分点。点。其中，房地产开发投资与房屋施工面积分别从可变价数额与不变价数量方面表征当前地产建筑流量规模，前者可能受建设费用波动影响；房屋新开工面积直观反映开发商建设动力及短期未来地产建筑流量。前置指标：根据国家统计局数据，2019年年1-6月，购置土地面积累计同比月，购置土地面积累计同比下降下降27.50%，增速，增速较较1-5月上升月上升5.70个百分点；房地产开发融资累计同比增长个百分点；房地产开发融资累计同比增长7.20%，增，增速速较较1-5月下降月下降0.40个百分点个百分点；商品房库存累计同比下降；商品房库存累计同比下降8.90%，增速，增速较较1-5月月上升上升0.20个百分点。个百分点。其中，购置土地面积前置于新开工，与未来地产建筑流量具有较强一致性；房地产开发融资多表现为约束项，若融资受制则可能制约土地购置与地产开工；商品房库存反比于未来地产开工，如若库存处于低位则开发商可能存在补库动力。销售指标：根据国家统计局数据，2019年年1-6月，商品房销售额累计同比增长月，商品房销售额累计同比增长5.60%，增速，增速较较1-5月下降月下降0.50个百分点；商品房销售面积累计同比个百分点；商品房销售面积累计同比下降下降1.80%，增，增速速较较1-5月下降月下降0.20个百分点。个百分点。商品房销售额与销售面积分别是地产销售规模的金额与数量表征，前者可能受地产价格波动影响，地产销售对开发商建设具有正向推动作用。2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 表表 3：地产建筑行业同步指标、前置指标与销售指标概览：地产建筑行业同步指标、前置指标与销售指标概览 当前值当前值 2019 年年 6 月月 前值前值 2019 年年 5 月月 去年同期去年同期 2018 年年 6 月月 较前值较前值 变动变动 较去年同期较去年同期 变动变动 房地产开发投资完成额房地产开发投资完成额:累累计同比计同比 10.90%11.20%9.70%-0.30%1.20%房屋施工面积房屋施工面积:累计同比累计同比 8.80%8.80%2.50%0.00%6.30%房屋新开工面积房屋新开工面积:累计同比累计同比 10.10%10.50%11.80%-0.40%-1.70%本年购置土地面积本年购置土地面积:累计同累计同比比-27.50%-33.20%7.20%5.70%-34.70%房地产开发资金来源房地产开发资金来源:合计合计:累计同比累计同比 7.20%7.60%4.60%-0.40%2.60%商品房待售面积商品房待售面积:累计同比累计同比-8.90%-9.10%-14.70%0.20%5.80%商品房销售额商品房销售额:累计同比累计同比 5.60%6.10%13.20%-0.50%-7.60%商品房销售面积商品房销售面积:累计同比累计同比-1.80%-1.60%3.30%-0.20%-5.10%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 图图6：地产建筑规模同步指标表现：地产建筑规模同步指标表现 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201120122013201420152016201720182019房地产开发投资完成额:累计同比(左轴)房屋施工面积:累计同比(左轴)房屋新开工面积:累计同比(右轴)2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 图图7：地产建筑规模前置指标表现：地产建筑规模前置指标表现 图图8：地产销售规模指标表现：地产销售规模指标表现 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 （2）基础设施建设：基础设施建设投资累计同比增速边际）基础设施建设：基础设施建设投资累计同比增速边际趋强趋强 根据国家统计局数据，2019年1-6月，非电力部门基础设施投资累计同比增长4.10%，增速较1-5月上升0.10个百分点；电力等部门基础设施投资累计同比减少0.50%，增速较1-5月下降1.30个百分点；基础设施建设投资累计同比增长2.95%，增速较1-5月上升0.35个百分点；公共财政支出累计同比增长10.70%，增速较1-5月下降1.80个百分点；累计财政支出占全年预算比例为52.51%，慢于去年同期。表表 4：基础设施建设行业主要指标表现：基础设施建设行业主要指标表现 当前值当前值 2019 年年 6 月月 前值前值 2019 年年 5 月月 去年同期去年同期 2018 年年 6 月月 较前值变动较前值变动 较去年同期变较去年同期变动动 固定资产投资完成额固定资产投资完成额:第三第三产业产业:基础设施建设投资基础设施建设投资(不含电力不含电力):累计同比累计同比 4.10%4.00%7.30%0.10%-3.20%固定资产投资完成额固定资产投资完成额:电电力、热力、燃气及水的生产力、热力、燃气及水的生产和供应业和供应业:累计同比累计同比-0.50%0.80%-10.30%-1.30%9.80%固定资产投资完成额固定资产投资完成额:基础基础设施建设投资设施建设投资:累计同比累计同比 2.95%2.60%3.31%0.35%-0.36%公共财政支出公共财政支出:累计同比累计同比 10.70%12.50%7.84%-1.80%2.86%累计财政支出占全年预算累计财政支出占全年预算比例比例 52.51%39.54%53.18%12.97%-0.67%数据来源：国家统计局、财政部、广发证券发展研究中心 -40%-20%0%20%40%60%80%本年购置土地面积:累计同比房地产开发资金来源:合计:累计同比商品房待售面积:累计同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比2 1 6 4 1 8 5 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 9 1 5:1 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2323 Table_PageText 跟踪分析|钢铁 图图9：基建投资同步指标表现：基建投资同步指标表现 图图10：基建投资前置指标表现：基建投资前置指标表现 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：财政部、广发证券发展研究中心 （3）高频微观指标：线螺采购量环比）高频微观指标：线螺采购量环比大幅下降大幅下降，水泥价格指数环比，水泥价格指数环比小幅下跌小幅下跌 根据西本新干线、中国水泥网数据，终端线螺采购与水泥价格指数是反映终端建筑业需求的高频灵敏指标。其中，2019年年6月，我国上海终端线螺采购量周度均月，我国上海终端线螺采购量周度均值为值为2.29万吨，万吨，环比下降环比下降26.04%，同比，同比下降下降11.93%；水泥价格；水泥价格指数月内均值为指数月内均值为148.72，环比，环比下跌下跌1.02%，同比上涨，同比上涨4.47%。表表 5：建