请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年11月14日钢铁、建材10月数据点评：盈利环比改善，竣工复苏信号再强化热点速评事件今日统计局公布10月钢铁、建材产量数据：1）10月粗钢产量为8152万吨，同、环比分别下滑0.6%和1.5%（10月日均粗钢产量263万吨，环比下滑4.7%）；1~10月累计同比+7.4%；2）10月水泥产量为2.185亿吨，环比改善0.4%，但同比下滑2.1%；1~10月累计同比增长5.8%；3）10月平板玻璃产量为7887万重箱，同比增长4.0%，环比下滑1.6%；1~10月累计同比+5.2%。评论钢铁：10月供给继续收紧，盈利环比改善迹象呈现。1）10月供给收缩，但明年压力仍存：10月粗钢产量同、环比分别下滑0.6%和1.5%，我们认为主要是受益于较严格的环保限产（叠加去年同期环保限产较为宽松）；但展望今冬采暖季和2020年，我们预期在超低排放改造加速、产能置换项目或形成产能增量的情况下，供给端仍可能存在一定压力。2）受益成本压力缓释，盈利改善迹象呈现：我们模拟的10月以来螺纹、热轧、冷轧吨钢毛利分别为407、179和108元，环比分别改善78元、下滑10元和改善155元，我们认为行业盈利整体受益于铁矿石价格的回落。3）需求尚可，明年增速放缓但仍不失稳健：从旺季去库情况来看，我们认为下游需求尚可，我们预期2020年全国建筑用钢需求同比增速放缓至4%，制造业用钢同比增速持平于0.5%，“钢需”在地产减速的影响下放缓但不失稳健。水泥：受华北华中影响产量同比略降，全国大部需求仍稳健。10月水泥产量为2.18亿吨，环比改善0.4%，但同比下滑2.1%。从分区域水泥发货率同比变动来看，10月全国大部分区域需求仍稳健，仅京津冀（发货率同比下滑约30ppt，受国庆和环保治理影响）、华中（发货率同比下滑约10ppt，受湖北军运会停工及河南环保影响），我们认为当前全国大部分地区需求仍稳健，华东、中南景气仍在向好，使全国水泥价格仍在上升通道。展望2020年，我们预期行业需求在建安投资增速持平于6%的背景下有望维持平稳，产能置换对供给端影响有限，全国水泥市场价格和盈利均有望维持韧性。玻璃：10月竣工大幅改善，冷修加速带动产量环比收缩。1~10月全国住宅竣工面积同比增速从1~3Q的-8.5%迅速收敛至-5.5%，对应的10月单月住宅竣工面积同比大增18.8%（vs9月单月+1.1%）。同时，10月平板玻璃产量环比下滑1.6%，我们认为是冷修加速的结果。我们认为，今年浮法玻璃涨价延续至11月中旬（去年为9月中旬），旺季涨价幅度和延续性均显超市场预期，主要是受...
