风格转换初现端倪跨品种套利继续持仓-20210222-招商期货-13页.pdf

风格转换初现端倪 跨品种套利继续持仓风格转换初现端倪 跨品种套利继续持仓1、今年以来各重要指数情况、今年以来各重要指数情况主要指数年涨跌幅（主要指数年涨跌幅（%）上证指数6.42深成指9.35中小板指11.94创业板指10.76科创502.50上证5010.27沪深30010.89中证5005.282规律：样本指标股权重集中度较高的指数表现相对较好。rMtPtRzRwOaQcMbRnPnNpNpOiNpPtRfQtRtQ7NpOrPwMoNrMMYoNxO2、样本指标股权重分布、样本指标股权重分布-沪深沪深300指数指数指数名称Index Name成分券代码Constituent Code成分券名称Constituent Name权重(%)Weight(%)前10%权重股占比沪深300600519贵州茅台5.28 沪深300601318中国平安4.25 沪深300600036招商银行3.14 沪深300000858五 粮 液2.80 沪深300000333美的集团2.35 沪深300600276恒瑞医药1.92 沪深300601166兴业银行1.67 沪深300601888中国中免1.42 沪深300601012隆基股份1.41 沪深300000651格力电器1.35 沪深300600887伊利股份1.33 沪深300600030中信证券1.20 沪深300300059东方财富1.20 3006000311.19 3沪深300指数集中度最高45.41 沪深300600031三一重工1.19 沪深300002415海康威视1.17 沪深300000001平安银行1.11 沪深300002594比亚迪1.11 沪深300002475立讯精密1.10 沪深300603259药明康德1.06 沪深300603288海天味业0.95 沪深300000002万科A0.94 沪深300000568泸州老窖0.94 沪深300002352顺丰控股0.90 沪深300600900长江电力0.89 沪深300601398工商银行0.89 沪深300600309万华化学0.87 沪深300000725京东方A0.83 沪深300002714牧原股份0.83 沪深300601899紫金矿业0.66 沪深300600809山西汾酒0.65 2、样本指标股权重分布、样本指标股权重分布-上证上证50指数指数4上证50指数集中度较高指数名称Index Name成分券代码Constituent Code成分券名称Constituent Name权重(%)Weight(%)前10%权重股占比上证50600519贵州茅台13.72 42.28 上证50601318中国平安11.06 上证50600036招商银行8.16 上证50600276恒瑞医药5.00 上证50601166兴业银行4.34 2、样本指标股权重分布、样本指标股权重分布-中证中证500指数指数指数名称Index Name成分券代码Constituent Code成分券名称Constituent Name权重(%)Weight(%)前10%权重股占比中证500300274阳光电源1.90 中证500600143金发科技0.90 中证500300012华测检测0.87 中证500600089特变电工0.84 中证500600426华鲁恒升0.79 中证500603882金域医学0.77 中证500300496中科创达0.77 中证500002074国轩高科0.67 中证500601233桐昆股份0.66 中证500300285国瓷材料0.66 中证500300595欧普康视0.59 中证500600132重庆啤酒0.58 中证500000547航天发展0.57 中证500002568百润股份0.57 中证500002185华天科技0.55 中证500002709天赐材料0.55 中证500603806福斯特0.54 中证500002340格林美0.54 中证500601799星宇股份0.53 中证500300207欣旺达0.53 中证500600079人福医药0.52 中证500601966玲珑轮胎0.52 中证500603345安井食品0.52 5中证500指数集中度最低27.64 中证500603345安井食品0.52 中证500300357我武生物0.52 中证500600885宏发股份0.51 中证500600739辽宁成大0.49 中证500002385大北农0.48 中证500600486扬农化工0.47 中证500600201生物股份0.46 中证500300316晶盛机电0.46 中证500688002睿创微纳0.45 中证500603486科沃斯0.44 中证500002078太阳纸业0.44 中证500002353杰瑞股份0.44 中证500002507涪陵榨菜0.44 中证500002625光启技术0.44 中证500600219南山铝业0.42 中证500002797第一创业0.42 中证500601168西部矿业0.41 中证500603589口子窖0.41 中证500603816顾家家居0.41 中证500000636风华高科0.41 中证500300699光威复材0.41 中证500600392盛和资源0.40 中证500600862中航高科0.40 中证500601099太平洋0.40 中证500603338浙江鼎力0.40 中证500600699均胜电子0.39 中证500002013中航机电0.39 中证500002030达安基因0.39 3、通胀预期带来资源板块机会、通胀预期带来资源板块机会图图1：化工原料行业估值中枢：化工原料行业估值中枢 图图2：有色金属行业估值中枢：有色金属行业估值中枢 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 6wind wind 图图3：钢铁行业估值中枢：钢铁行业估值中枢 图图4：煤炭行业估值中枢：煤炭行业估值中枢 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 图图5：农林牧渔行业估值中枢：农林牧渔行业估值中枢 3、通胀预期带来资源板块机会、通胀预期带来资源板块机会7随拜登政府1.9万亿美元刺激计划的通过，美元贬值、通胀预期得到了加强，大宗商品作为抗通胀的资产逐渐获得全球美元贬值、通胀预期得到了加强，大宗商品作为抗通胀的资产逐渐获得全球投资者的青睐与超配投资者的青睐与超配，然而大宗商品的不断上涨又使得通胀预期得以实现，从而形成正反馈，直到央行收紧流动性。但在此之前大宗商品以及相关的权益资产仍然具备投资机会。大宗商品以及相关的权益资产仍然具备投资机会。各板块估值看，化工原料行业率先启动，且涨幅居前，有色金属板块紧随其后，钢铁、煤炭板块蓄势待发，而农林牧化工原料行业率先启动，且涨幅居前，有色金属板块紧随其后，钢铁、煤炭板块蓄势待发，而农林牧渔板块将在通胀中后期开始表现的概率较大渔板块将在通胀中后期开始表现的概率较大。我们认为板块轮动的先后顺序为化工原料化工原料有色金属有色金属钢铁钢铁煤炭煤炭农林牧渔农林牧渔。资料来源：wind，招商期货研究所 4、市场流动性、市场流动性8央行在春节假期以来3个交易日持续收回流动性，并强调市场当前已不应过度关注央行操作数量，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。市场短期资金充裕市场短期资金充裕度处于弱平衡，中期利率持续偏紧。度处于弱平衡，中期利率持续偏紧。10年期国债收益率上升至3.2736%，对权益市场形成一定的替代性。数据方面，2月LPR出炉，其中1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平，同时也是连续10个月保持不变，符合预期。在逆回购与MLF、TMLF等利率按兵不动的情况下，LPR利率将持续保持稳定。5、股指期货估值情况、股指期货估值情况9股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为14.93，沪深300指数PE为17.41，中证500指数PE为29.59，分别处于历史99.88分位水平、历史99.41分位水平以及46.97分位水平。相比而言，IC上方存在一定的估值空间，而IH与IF更多的以抱团样本指标股增量资金推动为主，上方空间主要取决于增量资金增速以及样本股业绩的驱动力。6、上证、上证50指数与中证指数与中证500指数比值指数比值10从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.5831，较前日持续回落，符合预期，市场风格从IH向IC转换初现端倪，IH/IC仍处于历史95分位水平附近，具有一定的向下空间。7、投资策略、投资策略春节假期后我们建议多IC空IH3月合约的跨品种套利，建议继续持有，目前该组合盈利持续扩大。11研究员及团队简介研究员及团队简介研究员简介于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有10年期货从业经验，招商证券产品委员会委员。熟悉私募产品及资产管理计划的设计与运作，对交易策略与量化交易有较深入研究。在招商期货先后从事量化研究、资产管理、投资咨询、股指期货、股指期权等研究等工作。具有期货从业资格证（证书编号：F0272480）、期货投资咨询资格证（证书编号：Z0002746）。Tel:0755-82709642Mail:12重要声明证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。重要声明证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或谢谢13和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。Thank 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