深度报告http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明报告日期：2019年06月28日分析师：汪毅S1070512120003☎021-61680675yiw@cgws.com分析师：包婷S1070517060002☎021-61680357baoting@cgws.com联系人（研究助理）：王小琳S1070118060039☎021-31829693wangxl@cgws.com<<中美贸易摩擦演绎和相关行业影响分析>>2019-05-16<<如何从资金面角度理解本轮行情>>2019-05-09<<18年年报业绩大幅下滑，一季度有所回升>>2019-04-30探究分拆上市制度及科创板潜在机会——分拆上市专题研究报告目前，我国对分拆上市仍没有明确的定义，监管细则和具体操作规范相对缺失，因此分拆上市这一资产重组方式在实践领域较少涉及。今年3月《科创板上市公司持续监管办法（试行）》中明确提到，“达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”，分拆上市监管细则有望逐渐落地，未来分拆上市数量有望增多。我们首先需要明确分拆上市的含义究竟是什么，以及中国分拆上市和其他市场分拆上市有何区别。本文分别分析了美国、中国和香港分拆上市的相关规定及部分案例，并且寻找了分拆上市的相关潜在标的和投资机会，尤其是分拆子公司到科创板上市的潜在机会。分拆上市的含义：一篇在《证券法苑》上刊登的文章——《上市公司分拆上市的利弊分析及监管要点》将公司分立划分为“物的分立”和“人的分立”。“物的分立”子公司的股权归属于母公司，“人的分立”子公司的股权被分配给母公司的股东。我国《公司法》允许公司进行业务分立，但是并未说明可以采取哪种方式进行分立。从税收管理的角度来看，财政部的相关规定允许“将子公司的股权分配给母公司的股东”，即允许“人的分立”。从我国证券市场相关规定和实际案例的角度来看，分拆后母公司往往仍持有部分子公司的股权，实际操作中分拆上市多数代指这种“物的分立”。目前，我国在法律层面上仍没有对“分拆上市”进行明确定义，具体监管细则也相对缺失。美国的分拆上市：美国主要采用两种模式，股权分拆（Spin-off）和股权切离（Carve-out）。美国分拆上市运用较普遍，每年分拆上市的数量为30起左右。分拆后子公司的收益率表现较好，“彭博美国分拆指数”收益率明显高于同期标普500收益率。美国并未制定专门的分拆上市规则。从法律适用的角度来看，分拆上市规则散见于公司法、证券法、破产法、税法、反垄断法案、交易所上市审查规...
