川财投研看世界系列之十一：香港证券市场概况与展望-20190111-川财证券-32页.pdf

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 海外研究部 报告报告类别类别 海外深度 报告时间报告时间 2019/1/11 分析师分析师 陈雳陈雳 证书编号:S11005170600010 010-66495901 联系人联系人 周文仪周文仪 证书编号:S1100117120006 010-66495910 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层，518000 成都成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 香港证券市场香港证券市场概况概况与与展望展望 川财川财投研看世界系列之十一投研看世界系列之十一 核心观点核心观点 港股总市值位列全球第港股总市值位列全球第六六，国际化程度高，国际化程度高，交易品种多样，交易品种多样，中资股占比高中资股占比高且呈逐年上升趋势且呈逐年上升趋势。截至 2018 年 12 月 31 日，港股累计成交 25.06 万亿港元；2018 年平均日成交 1,014.3 亿港元，与 2017 年同期相比上升 27%。香港市场上市公司共 2315 家，总市值 299,094 亿港元；主板标的 1947 只，总市值297,232.17 亿港元，创业板 391 只，总市值 1861.83 亿港元。中资股 1146 只，占上市公司数量 49.5%，占港股总市值 67.5%。H 股 267 只，总市值 59,420.1亿港元；红筹股 164 只，总市值 53,772.2 亿港元；中资民营股 715 只。中资股总市值占比约为 67.5%，中资股成交金额占总成交金额的 79.1%。港股港股机构投资者机构投资者比重比重高，上市制度较易，港股通有效高，上市制度较易，港股通有效扩大融资渠道，南向扩大融资渠道，南向资金持续流入资金持续流入。港股机构投资者占比 45.9%，与内地 A 股市场上市制度相比较便捷容易。沪港通于 2014 年 11 月 17 日开通，截至 2018 年 12 月 24 日，可交易成分股 323 只，总市值 337,934.23 亿人民币，已累计成交 54.55 亿人民币。深港通于 2016 年 12 月 5 日开通，可交易成分股 479 只，总市值 356,461.25亿人民币，已累计成交 30.80 亿人民币。目前南向累计流入 924.34 亿人民币，沪市港股通流入 103.50 亿元人民币，深市港股通流入 820.84 亿元人民币。港股港股盈利盈利存在上行空间，估值水平较低具有吸引力，存在上行空间，估值水平较低具有吸引力，A AH H 溢价逐渐收窄。溢价逐渐收窄。截至 12 月 31 日，恒指 EPS 2.35 港元/股，同比上升 20.6%；中资企业指数 EPS 0.96 港元/股，同比上升 31.53%；国企指数 EPS 1.06 港元/股，同比上升 1.04%，未来发达市场资金流入新兴市场，港股市场或受益。恒生股指平均市盈率 9.57（X），平均市净率 1.09（X），股息率 3.62%，港股主板以及创业板均处于历史估值较低水平，具有投资吸引力。截至 12 月 28 日，恒生 AH 折溢价指数为118.95，AH 平均溢价水平为 126.99。沪港通、深港通逐渐实施，AH 溢价指数整体趋势向下，A 股过去几年国际化的程度加快，过去三年 AH 股溢价率收窄也验证了 A 股 H 股融合趋势。长期来看，未来 AH 股溢价会不断减少趋于收敛。现阶段港股股息率仍具有较大吸引力。现阶段港股股息率仍具有较大吸引力。较高的股息率表明公司整体盈利性较强。上市公司的股利政策可以向投资者反映未来的盈利前景。2018 年全年，全球部分发达金融市场仍以低利率为主线，权益市场稳定的股利回报受到长期价值投资者的青睐。虽然近期香港金管局追随美联储渐进式加息，先后两次调升上调贴现窗基本利率 25BP 至 2.75%，但港股高股息率标的依然是大资金的投资主线，现阶段恒生指数股息率（近 12 个月）位列全球主要权益市场第三名，数值为 3.62%，港股股息率近 10 年均值为 3.42%。在 2019 年中期，主力资金或从发达国家市场流入新兴国家市场，港股市场或可从中受益。全球经济见顶下行压力加大，现阶段港股股息率对理性投资者来说仍有较大吸引力。风险提示：宏观政策变动，经济增长不及预期，全球范围黑天鹅事件。每日免费获取报告1、每日微信群内分享5+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、每月汇总500+份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/32 正文正文目录目录 一、港股历史沿革：港股发展征程铿锵有力.5 二、港股市场概况.8 2.1 十年港股主要指数与走势：历经“三起三落”.8 2.2 港股主板创业板及成交情况.11 2.3 港股分类与市值分布.13 2.3.1 港交所上市公司可分为三类：中资股、香港本地股和其它类型股.13 2.3.2 H 股、红筹股和中资民营股在港股市场的比重.14 2.4 港股主要行业板块和市值分布.16 2.5 港股通制度扩大融资渠道，加速南向资金流入.17 2.5.1 港股通制度.17 2.5.2 港股通是目前较为便捷的直接投资港股方式.18 2.6 港股现货市场机构投资者占据主导地位.19 三、香港市场的发行、交易和监管制度.20 3.1 港股市场发行制度.20 3.2 港股市场的交易制度.21 3.2.1 港股交易规则.21 3.2.2 港股交易机制.21 3.3 香港市场的监管机构和监管制度.21 四、港股市场盈利和估值指标分析.22 4.1 港股 EPS 存在上行可能.22 4.2 港股 ROE 上行支撑港股盈利韧性.23 4.3 港股目前估值水平处于历史较低水平.25 4.4 三大股指市净率均有所降低.26 4.5 AH 股溢价.27 4.5.1 A+H 股是同时在内地与香港联交所上市交易的股票.27 4.5.2 AH 股折溢价反映了两地市场特征和投资者结构等区别.28 4.5.3 A 股加速国际化，AH 溢价未来或持续收窄.29 4.6 现阶段港股股息率仍具有较大吸引力.30 4.7 2019 年估值修复下港股仍存在配置价值.30 风险提示.31 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/32 图表目录图表目录 图 1：香港交易所经营多种证券和衍生产品.5 图 2：香港交易所市值在全球排名第六.5 图 3：全球十大证券交易所地理分布及市值（亿美元）.7 图 4：恒生指数历年走势与主要历史事件概览.8 图 5：“亚洲四小龙”主要股指历年走势.9 图 6：恒生与新兴市场指数历年走势.9 图 7：国企与红筹指数历年走势.9 图 8：恒生与新兴市场指数相对走势.10 图 9：国企与红筹指数相对走势.10 图 10：近十年香港市场经历的牛市与熊市.10 图 11：今年港股成交金额有望继续保持增长.12 图 12：港股单笔成交额数量逐步提升.12 图 13：港股市场上市公司股票分类.14 图 14：H 股、红筹股和中资民营股相同和差异.14 图 15：港股总市值分布（亿港元）.15 图 16：中资股占港股市值逐年上升.15 图 17：中资股数量占比较大.15 图 18：在港上市中资企业每年稳定增长.15 图 19：主板创业板 H 股总数近年趋势.16 图 20：港股股份集资金额近年概览.16 图 21：港股主板上市公司市值保持稳定增长.16 图 22：港股多数公司注册地位于开曼群岛（个）.16 图 23：港股各版块市值分布（%）.17 图 24：港股板块市值历年变化情况.17 图 25：港股通累计净流入和当周净流入.18 图 26：港股通成交额占港股市场成交额比例.18 图 27：11 月港股通南下资金出现放缓.18 图 28：沪深两市港股通南下资金连续两周净流出.18 图 29：港股各类投资者持有市值比例.19 图 30：境外（地区）投资者为港股现货市场主力.19 图 31：当前港股 EPS 呈整体上升趋势.23 图 32：消费品制造业包含 22 家大于 15%ROE 的上市公司.24 图 33：港股三大股指 ROE 均有明显改善.24 图 34：中资企业指数净利率同比增长幅度最大.24 图 35：资产负债率未明显抬升.25 图 36：恒指近年 PE(TTM).25 图 37：恒指市盈率继续下行可能性较低.25 图 38：港股主板低于历史估值水平.26 图 39：港股创业板低于历史估值水平.26 图 40：港股三大股指 PE(TTM)均有降低.26 图 41：恒指 PE 较其他国家相比数值最低.26 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/32 图 42：港股创业板分版块 PB(LY).27 图 43：港股三大指数 PB 有所降低.27 图 44：恒指 PB 低于 A 股以及美股.27 图 45：港股估值优势性明显（基于格雷厄姆模型）.27 图 46：近五年恒生 AH 溢价指数走势.29 图 47：恒生 AH 溢价水平整体呈逐渐收窄趋势.29 图 48：港股三大指数股息率近年行情概览.30 图 49：恒生股息率较其他地区相比有较强优势.30 表格 1.港股历史事件.5 表格 2.近十年牛熊市回顾.11 表格 3.香港交易所主板及创业版 GEM 上市证券情况.11 表格 4.香港交易所成交金额情况统计.12 表格 5.香港交易所各类证券在主板及创业板的成交金额.13 表格 6.2018 年初至 11 月底港股市场统计资料.13 表格 7.港股各版块市值分布（截至 2018 年 12 月 21 日）.16 表格 8.港股和 A 股上市制度比较.20 表格 9.香港金融细分行业的监管机构及主要职责.22 表格 10.A+H 标的市值排名前 15 名标的.28 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/32 一、一、港股历史沿革：港股发展征程铿锵有力港股历史沿革：港股发展征程铿锵有力 香港证券交易所的历史可以追溯到 1866 年，但直至 1891 年香港经济协会设立，香港才成立了第一个正式的股票市场。1969 至 1972 年，香港设立了远东交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所，加上原来的香港证券交易所，形成了四家交易所鼎立的局面。1980 年 7 月 7 日，四家合并为香港联合交易所并逐步发展为如今的联交所，全称“香港交易及结算所有限公司”（Hong Kong Exchange and Clearing Limited），简称“香港交易所”(HKEx)，是全球领先的交易所及结算所营运机构，按市值计算是全球最大的交易所集团之一，也是自己监管的市场的上市公司（HK.00388）。图图 1：香港交易所香港交易所经营多种经营多种证券和衍生产品证券和衍生产品 图图 2：香香港交易所港交易所市值市值在全球在全球排名第六排名第六 资料来源：香港交易所，川财证券研究所 资料来源：FactSet，香港交易所，川财证券研究所 香港交易所经营证券和衍生产品，提供相关的交易及结算服务，上市证券品种丰富，包括现货、期货和期权交易等市场，也是香港上市公司的前线监管机构。集团的全资子公司还包括全资控股的世界首屈一指的金属交易所伦敦金属交易所。香港股票市场是全球重要的股票市场之一，在世界证券交易所上市公司总市值排名中，香港证券交易所位列第六位。表格表格 1.港股历史事件港股历史事件 日期日期 主题主题 概要概要 1866-1947 正式成立证券交易市场 香港证券交易所历史可追溯到1866年的非正式证券交易市场的成立。1891 年，香港经济协会成立标志着香港证券交易市场正式开始。随后，香港经济协会更名为香港经济商会，并与香港股份商会于 1947 年合并成为香港证券交易所。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/32 1969-1976 香港四大交易所鼎足而立 香港证券交易所历史可追溯到1866年的非正式证券交易市场的成立。1891 年，香港经济协会成立标志着香港证券交易市场正式开始。随后，香港经济协会更名为香港经济商会，并与香港股份商会于 1947 年合并成为香港证券交易所。1980-1989 香港联合交易所成立 1980 年，四大交易所合并成为香港联合交易所，同年香港联合交易所有限公司成立，简称香港交易所（HKEx），是全球领先的交易所和结算运营机构。虽然 80 年代的香港金融市场经历了三次大起大落，但随着 1984 年中英草签了协议、电脑辅助交易系统的实现、本土出口动能提升以及中国大陆市场的开放，港股整体进入新的高位。1990-1993 股票期权在香港市场面世 90 年代，中英就香港新机场建设达成备忘录，海外资金相继涌入香港市场，推动恒指攀升至 9239.67 点的高位。1993 年，青岛啤酒成为首家在香港上市的 H 股公司。1995 年 9 月，香港联交所推出首支股票期权，标志着股票期权正式在香港市场登陆。1996 年，港股交易首次可透过场外终端机进行操作。1993-1997 香港回归中国 1997 年 7 月 1 日，香港回归祖国的怀抱，香港金融市场加速进入崭新的现代化和国际化的发展阶段。1997 年 8 月，红筹热潮推高恒生指数触及 16,820 点新高。1997-1999 亚洲金融风暴 1997 年，索罗斯对冲基金狙击泰铢及港元，亚洲金融风暴在泰国宣布放弃固定汇率制而改为浮动汇率制后爆发。由于香港联合汇率也遭到操控，香港恒生指数大跌 1211.47 点，跌破 9000 点大关。中国中央政府联手特区政府动用数亿外汇基金入市收购部分本地股票，以捍卫香港股市。最终港股在千禧年初反弹至 18000 点。1999 年年末，创业板股票正式成立。2000-2003 香港交易所正式合并成立 2000 年初，香港联合交易与香港期货交易所开始实行股份化，与香港中央结算所合并成为香港交易所，并于 2000 年 6 月 27日以介绍形式在联交所上市。但由于美国“911”事件和亚洲地区 SARS 的爆发，港股受到较大冲击，恒指均跌破 9000 点。2003-2005 中港首签 CEPA 2003 年 6 月 29 日中华人民共和国商务部与香港特别行政区共同签署了内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排（CEPA），意在减少两岸关税壁垒，并逐步实现服务贸易自由化，进而改善贸易投资便利化，港股股指再度回到合理区间内。同时，香港地区加强投资移民、输入内地专才及优才计划，意在加深两岸联通性。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/32 2006-2007 A+H 股首度发行 2006 年，中国工商银行成首只以 A+H 形式上市股份,当年全球集资额达 1700 亿元，为香港股市后续的发展注入了新鲜动力，也拓宽了香港经济市场的发展前景。同时，由于 A 股升温,恒指首破 20000 点大关，叠加中国放宽银行业 QDII 投资港股,恒指冲破 21000 点。2007 年 10 月，恒生指数再创新高，达到 31958.41 点，期间恒生指数上涨了 2.8 倍。2008-2010 美国次贷危机波及港股 受美国次贷危机的影响,恒生指数创下新高后跟随大陆 A 股全球市场下跌，从高位 31958.41 点，下跌至 2008 年 10 月的低点 10676.29，下跌幅度高达六倍。2011-2013 港交所修改交易时间 2011 年 3 月，港交所延长交易时间 1 个小时，并缩短午休时间为 1.5 个小时，这一修改意在与内地股市下午同步开市，并增强港股竞争力。另外，港交所于 2012 年完成收购伦敦金属交易所（LME）以加快商品、货币及固定利率产品的步伐。2014-2016 沪深伦港通的四强联手 2014 年 11 月，沪港通开通，标志着沪港两市挂牌股票正式开启互通机制；2015 年，香港期货交易所与 LME 签署合作备忘录，标志着香港地区与伦敦建立更为紧密的结算机制；2016 年12 月，深港通也正式启动，标志着香港与内地金融市场的互联互通机制进一步加强。2017 港交所告别场内交易 香港交易大堂于 1986 年开始运作，随着时代的发展，1993 年引进电子交易系统，1996 年运行场外证券交易后，港交所决议从 2017 年 10 月底暂停场内交易。图图 3：全球十大证券交易所地理分布及市值（亿美元）全球十大证券交易所地理分布及市值（亿美元）资料来源：Wind，Factset，w ，川财证券研究所 注：截至 2018 年 12 月 31 日 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/32 二、港股市场概况二、港股市场概况 2 2.1 1 十年港股主要指数与走势：历经“三起三落”十年港股主要指数与走势：历经“三起三落”恒生指数于 1964 年由恒生银行创制，该指数通过前一个收盘指数经流通市值加权后得到，并反应了香港股市重要行情。该年指数设 100 点为基点，并选出33 家上市公司股票作为成分股。1985 年，恒生指数以板块进行划分统计，衍生出恒生金融、恒生公用事业、恒生地产、以及恒生工商业指数。截至目前，恒生指数成分股共有 50 只，其中地产板块有 10 只标的进入恒指成分股的计算中，为 11 大板块之首。恒生指数的特点在于，指数包含在香港本地上市的市值最大以及成交量最活跃的标的（包含红筹及 H 股），同时所有成分股均设有10%的比重上限。图图 4：恒生指数历年走势与主要历史事件概览恒生指数历年走势与主要历史事件概览 资料来源：Wind，，川财证券研究所 另外两大重要指数为恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数。恒生中国企业指数，也称国企指数，于 1994 年 8 月 8 日公布，并设 1000 点为指数基点。目前包含在香港上市的市值排名前 40 只在中国内地注册在香港挂牌上市的股票。恒生香港中资企业指数，也称红筹股指数，于 1997 年 6 月 16 日公布，同样设 1000 点为指数基点。目前由 164 只市值较大、交易活跃、且具有行业代表性的红筹股组成。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/32 图图 5：“亚洲四小龙”主要股指历年走势“亚洲四小龙”主要股指历年走势 资料来源：Wind，川财证券研究所 曾有“亚洲四小龙”之称的香港在 2014 年之前，与其他三个国家或地区主要股指走势趋近相同。由于 2014 年内地 A 股市场的整体拉升，带动了南北向资金的快速流动，港股出现较大正向态势波动。同时，2016 年为港股自身大牛市，并于 2018 年达到高峰，股指起伏也高于其他“三小龙”的走势。港股市场的有效性与波动性，叠加港股“T+0”的交易机制，受到投资者，尤其是机构投资者的青睐。图图 6：恒生与新兴市场指数历年走势恒生与新兴市场指数历年走势 图图 7：国企与红筹指数历年走势国企与红筹指数历年走势 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/32 图图 8：恒生与新兴市场指数相对走势恒生与新兴市场指数相对走势 图图 9：国企与红筹指数相对走势国企与红筹指数相对走势 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 1964 年以来港股已经历 8 轮牛熊涨跌。统计年限来看，港股牛市平均 5 年，熊市平均 1.3 年。回顾近十年金融市场改革发展里，港股经历了“三牛三熊”。最近一波牛市为近期的“独立行情”牛市。2016 年 2 月以来港股进入独立行情，在全球经济稳步复苏的大环境下，叠加中国内地经济企稳回升，以及企业业绩持续增长的态势，迎来港股牛市。同时内地资金通过沪深港通大幅流入香港，争抢核心资产，推动恒指最大累积涨幅超过 80%。图图 10：近十年香港市场经历的牛市与熊市近十年香港市场经历的牛市与熊市 资料来源：Wind，川财证券研究所 其余两轮牛市周期分别为 2009 年港股阶段性小牛和 2014 年的“A 股牛”。首先，在次贷危机后，全球均采取量化宽松货币政策，大量热钱流入港区内推高资产价格，使得港股从 2009 年开始出现一波“V”型行情。其次，随着沪港通的深入发展，国内“A 股牛”推动恒指从 2014 年 3 月的 21,137 点涨至 2015 年4 月的 28,588 点；A 股牛市期间，恒指上涨 35%，港股牛市期间累涨 77%，并创下成交量破 3000 亿的记录。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/32 关于熊市周期，第一轮为 2008 年美国次贷危机的爆发；受到投资银行雷曼兄弟申请破产保护、美国国际集团陷入财政困难等不利因素的波及，恒生指数单日大幅下跌至 2004 年 5 月以来的最低点位 10,676.29 点，并从 07 年的历史高位回落两万余点，跌幅超过 65%。第二轮为 2011 年欧债危机的爆发；恒生指数于 2010 年 11 月创下了阶段性 24988.57 高点后，受欧债危机直逼恒指大幅下跌至 16170 点，跌幅高达 35.3%。第三轮为内地 A 股熊市的波及；恒生指数于2015 年 4 月开始大幅下挫，叠加沪深两次触发熔断机制后，港股累跌近万点，跌幅为 36%。表格表格 2.近十年牛熊市回顾近十年牛熊市回顾 市场形势市场形势 触发原因触发原因 开始日期开始日期 截止日期截止日期 区间跌幅区间跌幅点位点位 区间涨跌幅区间涨跌幅 第一轮熊市 美国次贷危机 2007 年 10 月 2008 年 9 月-21,282-67%第一轮牛市 热钱流入港区 2008 年 10 月 2010 年 10 月+14,312 134%第二轮熊市 欧债危机 2010 年 11 月 2011 年 9 月-8,818-35%第二轮牛市 A 股牛市 2011 年 10 月 2015 年 4 月+12,418 77%第三轮熊市 A 股熊市 2015 年 5 月 2016 年 1 月-10,310-36%第三轮牛市 全球经济复苏（独立行情）2016 年 2 月 截止 10 月+7,167 40%资料来源：Wind，川财证券研究所 2 2.2 2 港股主板创业板及成交情况港股主板创业板及成交情况 香港国际金融中心的地位很大程度上源于其非常活跃的股票市场。在香港市场上，投资者可以通过香港交易所买卖的金融产品种类丰富，既包含了证券市场产品，也囊括了各类衍生市场产品。其中，证券市场主要由主板与创业板构成。主板接纳的是那些符合一定盈利与财务标准且具备一定规模的公司；创业板则是为有增长潜力的公司提供融资与交易平台，对过往业绩记录没有要求。主板市场中的金融产品分为：股票、权证、债券、单位信托及互惠基金、牛熊证和挂钩票据。创业板市场中的金融产品只有股票和权证。表格表格 3.香港交易所主板及创业版香港交易所主板及创业版 GEMGEM 上市证券情况上市证券情况 20182018 年年 1 12 2 月月 2012018 8 年年 1 11 1 月月 20172017 年年 1 12 2 月月 上市公司数目 2,315 2,294 2,118 市价总值(亿元)299,094 307,847 339,988 新增上市公司(家)*22 11 174 上市证券(只)13,290 13,776 12,803 股本认股权证(只)3 3 8 衍生权证(只)6,763 7,168 6,094 牛熊证(只)2,847 2,974 3,374 信讬基金(只)149 148 145 债券(只)1,195 1,171 1,047 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 12/32 资料来源：香港交易所,川财证券研究所；注：*包括由 GEM 转到主板的上市公司数目 根据港交所数据统计，截至 2018 年 12 月 31 日，港股已累计成交额 25.06 万亿港元，超过 2017 年 21.71 万亿港元的全年成交额。由于 2015 年处于 A 股牛市阶段，港股全年成交金额为 26.09 万亿港元，目前仍处于历年之最。另外，2015 年日均成交金额为 1061.47 亿港元，比 2014 年上涨近 53%，为历年之最。截至 2018 年 12 月 31 日，港股日均成交金额已达到 1106.5 亿港元，与 2017年相比同比上涨 26%,但数值上已超越 2015 年全年日均成交金额，活跃度有所提升。与此同时，港股单笔成交金额的交易规模也有所提升，由 2016 年开始逐步递增，在忽略货币时间价值的情况下，港股交易量与活跃度大幅改善。图图 11：今年港股成交金额有望继续保持增长今年港股成交金额有望继续保持增长 图图 12：港股单笔成交额数量逐步提升港股单笔成交额数量逐步提升 资料来源：Wind，香港联合交易所，川财证券研究所 资料来源：Wind，香港联合交易所，川财证券研究所 平均每日成交情况来看，2018 年,香港交易所的平均每日成交金额约为1,014.3 亿港元，创历史较高水平，较 2017 年的 882 亿港元上升了约 22.0%；衍生权证平均每日成交金额为 157 亿港元，较 2017 年同期的 122 亿港元上升29%；牛熊证平均每日成交金额为 75 亿港元，较 2017 年同期 48 亿港元上升56%。2018 年首次公开发行募集金额为 2,865 亿港元，较 2017 年的 1,285 亿港元上升了 123%。2018 年前 11 个月的总融资额为 4,459 亿港元，较 2017 年同期 3,166 亿港元上升 41%。2018 年共有 218 家新上市公司，较 2017 年的 174家提升了约 25%。表格表格 4.香港交易所成交金额情况统计香港交易所成交金额情况统计 20182018 年年 1212 月月 2012018 8 年年 1 11 1 月月%增增/减减 每月成交金额(百万港元)*1,365,748 1,956,269-30.2%每日平均成交金额(百万港元)*71,881 88,921-19.2%交易日数 19 22/资料来源：香港交易所,川财证券研究所；注：*成交金额包括非港元交易买卖的证券 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 13/32 表格表格 5.香港交易所各类证券在主板及创业板的成交金额香港交易所各类证券在主板及创业板的成交金额 20182018 年年 1212 月月 （百万港元）（百万港元）20182018 年年 1 11 1 月月 （百万港元）（百万港元）%增增/减减 股份股份 998,313.56 1,288,451.78-22.5%占市场总成交量%73.10%65.90%衍生权证衍生权证 186,540.38 368,854.05-49.4%占市场总成交量%13.70%18.90%牛熊证牛熊证 110,597.71 206,690.23-46.5%占市场总成交量%8.10%10.60%单位信托基金单位信托基金 65,072.25 87,967.78-26.0%占市场总成交量%4.80%4.50%资料来源：香港交易所,川财证券研究所；注：单位信托基金包括交易所买卖基金 表格表格 6.20182018 年初至年初至 1 12 2 月底港股市场统计资料月底港股市场统计资料 截至截至 20182018 年年 1212月底月底 截至截至 20172017 年年 1212月底月底%增增/减减 新增上市公司（家）新增上市公司（家）*218 174 25.3%每日平均成交金额（百万港每日平均成交金额（百万港元）元）107,410 88,249 21.7%每日平均成交股数（百万股）每日平均成交股数（百万股）226,207 180,012 25.7%每日平均成交笔数每日平均成交笔数 1,596,792 1,240,169 28.8%首次上市集资总额（百万首次上市集资总额（百万港港元）元）286,497 128,536 122.9%集资总额集资总额 （包括（包括 IPOIPO）（百万）（百万港港元）元）541,707 581,386-6.8%资料来源：香港交易所,川财证券研究所；注：*包括由 GEM 转到主板的上市公司数目 2 2.3 3 港股分类与市值分布港股分类与市值分布 2 2.3.1.3.1 港交所上市公司可分为三类：中资股、香港本地股和其它类型股港交所上市公司可分为三类：中资股、香港本地股和其它类型股 通常情况下，在香港交易所上市的公司可分为三类中资股、香港本地股和其它类型股票（包括国际股票、中国澳门、中国台湾上市公司股票等）。其中，中资股又能进一步分成三类，即 H 股、红筹股和中资民营股。随着越来越多国内企业在香港上市，更多的投资者产生了投资港股、特别是投资较为熟悉的港股中资股的需求。H 股、红筹股、中资民营股作为在港股市场上市的中资股，其表现共同代表了中资企业在港股市场的整体表现。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 14/32 图图 13：港股市场上市公司股票分类港股市场上市公司股票分类 图图 14：H H 股、红筹股和中资民营股相同和差异股、红筹股和中资民营股相同和差异 资料来源：香港交易所，川财证券研究所 资料来源：香港交易所，川财证券研究所 H H 股股也称国企股，是指注册地在内地、上市地在香港的外资股。H 股为实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。比较典型的 H 股包括银行股和保险股，如工商银行、农业银行、中国银行和建设银行等四大行，以及中国平安、中国财险、中国太保等保险股。内地企业要发行 H 股，需要获得中国证监会的核准许可。红筹股红筹股是指注册地在境外、在香港上市的企业股票，并且国有机构持有不低于 30%股权以及 50%营业收入来自内地的公司，如中国移动、联想集团等。“红筹”这一概念起源于 20 世纪 90 年代，红色用以体现股票的境内背景，按照上市时间和企业类型又可以分老红筹、新红筹和民企红筹等。中资民中资民营股营股指注册在境外、在港交所上市，且 50%营业收入来自内地的民营企业，如腾讯、碧桂园和瑞声科技等。2 2.3.2.3.2 H H 股、红筹股和中资民营股在港股市场的比重股、红筹股和中资民营股在港股市场的比重 中资股占港股市值比重较高，且呈逐年上升趋势。中资股占港股市值比重较高，且呈逐年上升趋势。香港交易所数据显示，截至2018 年 12 月 31 日，香港市场共有上市公司 2315 家，总市值约为 299,094 亿港元。其中，港股主板共有 1947 只股票，合计总市值为 297,232.17 亿港元，创业板共有 391 只股票，总市值为 1861.83 亿港元。所有股票中，中资股共有1146 只，占所有港股上市公司数量的 49.5%，占港股总市值比重约为 67.5%。其中，H 股共有 267 只，总市值约为 59,420.1 亿港元；红筹股共 164 只，总市值约为 53,772.2 亿港元；中资民营股共 715 只。中资股总市值占港股总市值比例约为 67.5%，中资股成交金额占港股整体成交金额的 79.1%，中资股占港股市值比重较高，且呈逐年上升趋势。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 15/32 图图 15：港股总市值分布（亿港元）港股总市值分布（亿港元）图图 16：中资股占港股市值逐年上升中资股占港股市值逐年上升 资料来源：香港交易所，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 从数量上来看，所有中资股中，H 股占中资股总数的 24.5%，占港股总数的11.35%；红筹股占比为 15.17%，港股总数的 7%；中资民营股占中资股比例66.23%，占所有港股的 30.66%；从市值分布上来看，H 股占中资股市值的 64.16%，占港股总市值的 38.13%；红筹股占中资股市值的 38.13%，占港股市值比重9.13%;中资民营股占中资股比重为 20.48%，占港股市值的 12.17%。尤为注意的是，中资企业在港上市的年平均增长率为 6%，其中 2014 至 2015 年，中资企业在港上市增长率为 12%，为历年之最。另外，香港地区企业挂牌上市股共220 只，境外企业在港挂牌发行上市股共 1814 只，其中绝大多数公司注册地位于百慕大与开曼群岛。图图 17：中资股数量占比较大中资股数量占比较大 图图 18：在港上市中资企业每年稳定增长在港上市中资企业每年稳定增长 资料来源：Wind，香港交易所，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 16/32 图图 19：主板创业板主板创业板 H H 股总数近年趋势股总数近年趋势 图图 20：港股股份集资金额近年概览港股股份集资金额近年概览 资料来源：Wind，香港交易所，川财证券研究所 资料来源：Washington Examiner，川财证券研究所 图图 21：港股主板上市公司市值保持稳定增长港股主板上市公司市值保持稳定增长 图图 22：港股多数公司注册地位于开曼群岛（个）港股多数公司注册地位于开曼群岛（个）资料来源：Wind，香港交易所，川财证券研究所 资料来源：Wind，香港交易所，川财证券研究所 2 2.4 4 港股主要行业板块和市值分布港股主要行业板块和市值分布 表格表格 7.港股各版块市值分布（截至港股各版块市值分布（截至 2 2018018 年年 1 12 2 月月 2121 日）日）板块名称板块名称 上市公司上市公司（家）（家）总市值总市值 （百万港元）（百万港元）市值占比市值占比（%）P PE E（T TTMTM）P PB B（L LY Y）地产建筑业 359 4,639,539.05 15.17 6.43 3.90 电讯业 16 2,157,937.85 7.05 13.17 3.85 工业 219 1,093,833.32 3.58 10.69 3.22 公用事业 69 1,670,322.61 5.46 15.09 3.87 金融业 186 8,359,680.09 27.33 8.56 4.28 能源业 72 1,224,584.63 4.00 14.37 4.87 消费品制造业 451 3,365,968.41 11.00 15.95 2.47 消费者服务业 223 2,193,192.95 7.17 19.19 2.26 原材料业 136 495,418.68 1.62 7.11 3.37 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 17/32 资讯科技业 154 4,354,977.42 14.24 31.00 0.57 综合企业 22 1,037,145.25 3.39 7.19 3.42 资料来源：Wind，香港联合交易所，川财证券研究所 从各版块市值来看，港交所 11 大分类板块中，金融行业占比 27.33%，市值约8.56 万亿港元；地产建筑业及资讯科技业分别占比 15.17%,市值各约 4.64 万亿港元；可见传统行业主导港股整体市场。另外，金融业、消费品制造业、地产建筑业、以及资讯科技业四大板块市值近十年来变化较为迅速。与内地二级市场投资风格不同的是，博彩主题为香港金融市场上独一无二的热门板块。图图 23：港股各版块市值分布（港股各版块市值分布（%）图图 24：港股板块市值历年变化情况港股板块市值历年变化情况 资料来源：香港交易所，川财证券研究所 资料来源：香港交易所，川财证券研究所 2 2.5 5 港股通制度扩大融资渠道，加速南向资金流入港股通制度扩大融资渠道，加速南向资金流入 2.2.5 5.1.1 港股通制度港股通制度 沪港通于 2014 年 11 月 17 日正式开通