建筑材料重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]繁华落尽终有时,承压运行难复春[Table_Rank]走势评级:玻璃:看跌报告日期:2018年12月28日[Table_Summary]★地产凛冬已至,玻璃需求堪忧:房地产行业景气下行态势未改,需求端或继续探底,19年无论是新开工还是房地产投资均面临下行压力。政策方面,18年以来房地产总体政策基调依然趋紧,短期政策转向概率很小。19年棚改面临规模和货币化安置力度双下滑,对三四线地产的提振作用也将继续削弱。我们对19年玻璃需求并不乐观,商品房销售对玻璃需求端的拉动存在大约一年到一年半的滞后期,本轮商品房销售增速高点出现在16年4月,因此17年玻璃需求端来自房地产市场的支撑始终较强,同时这也是我们前期判断18年玻璃需求会不及17年的重要依据。预计19年玻璃需求端的渐进式走弱将延续。此外,从以往经验看,本轮房地产市场已经开始步入全面冷却的阶段,房价下行阶段也会拖累玻璃需求。★短期供给仍有一定刚性,19年全年在产产能大概率有所回落:截至11月末,全国浮法玻璃在产产能较17年底仍在增加,当前在产日熔量处历史高位。我们认为18年浮法玻璃在产产能已经基本到达顶峰,19年全年大概率会有所回落,只是时间和节点问题。从历史数据看,浮法玻璃生产线开工率与玻璃现货均价通常存在3-6个月的滞后期,也就是说即便现货价格走弱,短期内生产线开工也不会受到明显影响。由此造成的问题就是即便玻璃需求端已经开始明显走弱,开工率的滞后性也会使得玻璃供给端在短期难以出现明显收缩,从而加速供需趋弱的格局。★浮法玻璃整体社会库存压力不容小觑:虽然当前浮法玻璃生产线库存水平较低,但今年以来其社会库存量要明显高于往年,即便是金九银十传统旺季也没有出现明显去库存,10月社会库存较前期还有所增加。我们推断大量库存或积压在贸易商和终端处,一旦未来终端需求再度转弱,厂家库存也开始持续上升后,浮法玻璃整体库存压力将更加凸显。★投...