高端装备行业科创板高端装备公司系列研究：杭可科技-20190624-银河证券-22页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 科创板科创板高端装备高端装备行业行业 2019 年年 6 月月 24 日日 科创板科创板高端装备高端装备公司系列研究公司系列研究：杭可科技杭可科技 未评级未评级 核心观点核心观点：1、公司公司主营业务主营业务：公司致力于各类可充电电池，特别是锂电池生产线后处理系统的设计、研发、生产与销售。公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务，为韩国三星、韩国 LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神等国内外知名锂离子电池制造商配套供应各类锂电池生产线后处理系统设备，是目前国内极少数可以整机成套设备出口并与日本、韩国等主要锂电池生产商紧密合作的后处理设备厂商之一。2、核心技术：核心技术：目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力，并能提供锂电池生产线后处理系统整体解决方案。后处理系统的核心技术集中于充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、系统集成自动化/智能化水平。3、竞争对手竞争对手以及公司地位以及公司地位：目前国内掌握锂电池生产线后处理系统技术、生产规模较大的主要有杭可科技以及广州擎天、泰坦新动力、广州蓝奇电子等。国外锂电设备制造企业专业分工较细，企业更多从事单一设备的研发生产，日韩等国基础机械加工能力较为突出。公司的技术水平在行业中处于较为领先的地位，客户基本覆盖各类型动力电池的主要生产商。4、实控人及重要股东：实控人及重要股东：截至招股说明书签署日，公司实际控制人为曹骥与其子曹政，第一大股东曹骥直接持股比例为 52.12%，通过杭可投资间接持股比例为26.78%，曹骥与其子曹政持有公司股份总计为 80.07%。5、财务状况财务状况及估值及估值：20162018 年公司营业收入分别为 4.10/7.71/11.09 亿元，归属母公司净利润分别为 0.90/1.81/2.86 亿元。2018 年充放电设备实现收入 3.59亿元，占比达 82.28%，为公司业绩的主要驱动力。公司产品在技术水平、可靠性等各方面均有较强竞争力，因而一直保持较高毛利率，报告期内公司主营业务毛利率分别为 45.11%/49.82%/46.53%。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 3.43 亿元、3.94 亿元和 4.33 亿元，对应摊薄 eps（按公司发行股份上限 4100 万股计算）分别为 0.86 元、0.98 元和 1.08元。对标同业可比公司并出于谨慎考虑，给与公司 2019 年 17-22 倍 PE，则公司市值合理区间为 58.3-75.5 亿元。6、风险风险提示提示：1）新能源汽车补贴持续退坡风险；2）客户集中度较高的风险；3）国际政治及贸易变化的风险。主要财务指标主要财务指标 指标指标 2018A 2017A 2016A 营业收入（亿元）11.09 7.71 4.10 同比增长率（%）59.01 87.95 59.01 净利润（亿元）2.86 1.81 0.92 同比增长率（%）58.50 101.31 57.98 EPS（元）0.80 0.50 1.78 资产负债率（%）60.50 64.04 61.19 ROE(摊薄)(%)31.40 27.35 18.45 销售净利率(%)25.80 23.42 22.41 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师分析师 刘兰程刘兰程：（8610）83571383： 执业证书编号：S0130517100001 范想想范想想：（8610）83571383：fanxiangxiang_ 执业证书编号：S0130518090002 吴佩苇吴佩苇：010-66568846：wupeiwei_ 市场数据市场数据2019/6/24 科创板受理企业数量 125 已中止审查企业数量 1 上证指数 3008.15 沪深 300 指数 3841.27 当前总股本（万股）36,000 拟发行股数（万股）不超过 4,100 发行后总股本（万股）不超过 40100 相对指数表现相对指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。目录目录 一、杭可科技：锂电池后段设备的先行者一、杭可科技：锂电池后段设备的先行者.1（一）基本情况：优质锂电池后段设备龙头（一）基本情况：优质锂电池后段设备龙头.1（二）核心技术及研发投入（二）核心技术及研发投入.3（三）盈利模式及竞争优势（三）盈利模式及竞争优势.6（四）股权结构（四）股权结构.7 二、所处行业现状及竞争格局二、所处行业现状及竞争格局.8（一）市场空间（一）市场空间.8（二）竞争格局（二）竞争格局.11 三、财务状况及募集资金计划三、财务状况及募集资金计划.12（一）主要财务指标（一）主要财务指标.12（二）募集资金计划（二）募集资金计划.13 四、估值分析四、估值分析.14 五、风险提示五、风险提示.14 六、附录六、附录.15 公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 一、一、杭可科技杭可科技：锂电池后段设备锂电池后段设备的先行者的先行者（一）基本情况：优质锂电池后段设备龙头 公司致力于各类可充电电池，特别是锂离子电池生产线后处理系统的设计、研发、生产公司致力于各类可充电电池，特别是锂离子电池生产线后处理系统的设计、研发、生产与销售与销售，目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力，并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务，为韩国三星、韩国 LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神等国内外知名锂离子电池制造商配套供应各类锂离子电池生产线后处理系统设备，是目前国内极少数可以整机成套设备出口并与日本、韩国等主要锂离子电池生产商紧密合作的后处理设备厂商之一。公司主要产品为充放电设备和内阻测试仪等其他设备，其中充放电设备分为圆柱电池充放电设备、软包/聚合物电池充放电设备（包括常规软包/聚合物电池充放电设备和高温加压充放电设备）、方形电池充放电设备。表表 1：公司公司主要产品主要产品及及功能功能 产品产品类别类别 主要产品主要产品 充放电设备 圆柱电池充放电设备 软包/聚合物电池充放电设备 常规软包/聚合物电池充放电设备 高温加压充放电设备 方形电池充放电设备 其他设备 内阻电压自动测试设备 分档机 自动上下料机 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司自从事锂离子电池生产线后处理系统业务以来（含杭可仪时期），始终专注于各类可充电电池，尤其是锂离子电池生产线后处理系统的设计、研发、生产与销售，主营业务未发生变化。目前公司已具备完整的后处理系统设计与集成能力，并与韩国三星、韩国 LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神等国内外知名锂离子电池制造商建立了长期稳定的合作关系。表表 2：公司主营业务收入构成公司主营业务收入构成 项目 2018 年 2017 年 2016 年 主营业务收入（万元）比例（%）主营业务收入（万元）比例（%）主营业务收入（万元）比例（%）充放电设备 90,932.67 82.28 67,725.98 88.06 37,883.78 92.61 其他设备 15,975.99 14.46 7,448.19 9.68 1,617.89 3.96 配件 3,613.32 3.27 1,734.17 2.25 1,403.93 3.43 合计 110,521.98 100.00 76,908.24 100.00 40,905.61 100.00 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 随着电子产品和新能源汽车对锂离子电池需求量的增加，锂离子电池生产设备需求量增随着电子产品和新能源汽车对锂离子电池需求量的增加，锂离子电池生产设备需求量增长迅速长迅速，公司业绩保持快速增长。，公司业绩保持快速增长。2018 年公司实现营业收入 11.09 亿元，同比增长 43.88%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比增长 58.50%，实现较快增长。其中，充放电设备为第一大业务，实现收入 9.09 亿元，占比 81.97%；配件实现收入 0.36 亿元，占比 3.26%；其他设备实现营收占比为 14.40%。从趋势来看，充放电设备的增长势头猛烈，营业收入从 2016 年的 3.79亿元增长至 2018 年的 9.09 亿元，年复合增长率达 54.9%。公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 图图 1：2018 年公司主营业务构成年公司主营业务构成 图图 2：2016-2018 年主营业务增长趋势年主营业务增长趋势 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 3：公司主要产品迭代公司主要产品迭代 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3（二）核心技术及研发投入 图图 4：公司公司技术技术成果成果 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 公司主要从事的后处理系统所进行的后处理工艺是成套锂电池制造工艺中的最后一道关键工艺步骤，直接决定了电池成品率和最终品质，进而影响了锂电池制造商的产品竞争力与盈利能力。因此锂电池制造商对后处理设备的性能、可靠性、稳定性、安全性非常重视。锂离子电池生产线后处理系统涵盖了计算机软件、嵌入式控制、精密机械、电力电子、自动化控制以及数据库系统等诸多专业，是一个大型的定制型系统。后处理系统的核心技术集中于充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、系统集成自动化/智能化水平。公司在以下技术层面取得显著的技术成果：表表 3：公司核心技术公司核心技术 技术类别技术类别 技术名称技术名称 技术来源技术来源 技术特点技术特点 技术应用产品技术应用产品 控制及检测精度类技术 高精度线性充放电技术 自主研发 以较低应用成本为前提，保证高精度控制。是国内领先的高精度模拟信号处理技术。应用于高精度要求的 各类型充放电设备 全自动校准技术 自主研发 三项技术的总称：全自动电压/电流参数采集；分段线性补偿算法；负载电池模拟。应用于各类型充放电 设备、内阻电压自动测试设备 能量利用效率类技术 高频 PWM 变流技术 自主研发 实现了锂电池充放电全过程的节能降耗，显著降低了热量排放。与此同时输出电压和电流精度 达到了国际领先水平 应用于各类型充放电设备 公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 高频 SPWM/SVP WM 变流技术和能量回收技术 自主研发 高频 SPWM/SVPWM 变流技术应用于单相/三相电网和高压直流母线之间的能量双向传输。与“高频 PWM 变流技术”级联成系统即可实现电池放电时能量回收到交流电网，从而实现锂电池制造过程中大量电能的节约。应用于各类型充放电设备 温度/压力控制类技术 高温加压充放电技术 自主研发 开创了软包/聚合物锂离子电池的一种全新充放电测试工艺。实现了在施加压力和高温条件下进行充放电，减少了生产过程中时间、空间的占用，提高电池的生产效率，并优化了电池的性能。应用于高温加压充放电设备 恒温充放电技术 自主研发 用于保持锂离子电池充放电过 程中环境温度稳定性和均匀性，从而保证锂电池测试数据的准确性。应用于常规软包电池充放电设备 自动化及系统集成类技术 锂电池自动装夹技术 自主研发 自动化后处理系统中的所有充放电测试和 OCV/IR测试的关键技术，实现被测电池与设备的自动连接并构成测试回路。应用于各类型充放电设备、内阻电压自动测试设备、分档机 电池生产数据集中管理技术 自主研发 用于对电池装配完成后的后处 理工艺所有数据进行自动收集、存储、热备份和统计处理，为电池工厂的信息化和数据安全提供 了可靠保证。应用于各类型充放电 设备、内阻电压自动测试设备、分档机、自动上下料机 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 报告期内，公司核心技术均应用于锂离子电池生产线后处理设备及相关自主研发配套设备，核心技术产品收入占主营业务收入的比例如下：表表 4：公司核心技术产品收入公司核心技术产品收入 期间期间 20182018 年年 20172017 年年 20162016 年年 核心技术产品收入合计（万元）97,414.45 72,689.38 39,501.67 营业收入（万元）110,930.62 77,098.28 41,021.53 占营业收入比例 87.82%94.28%96.29%资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 公司的核心技术的主要成果及先进性主要表现在：（1）精度控制能力强）精度控制能力强。公司专注于充放电控制精度及检测精度的控制与提升，由于每种规格锂离子电池对充放电的电压和电流要求都有差别，是否准确地 按照设定的电压/电流条件进行充放电极为重要。公司为实现电压和电流的精确控制，一般需要采用以下技术予以保证：每个电芯（通道）独立精确闭环控制技术；高速、高精度电压/电流检测技术；长时间精度稳定和低温度系数保证技术；系统噪声抑制和抗干扰设计；电压/电流自动校准技术；电芯与充放电机自动装夹技术。目前杭可科技可以做到电压控制/检测精度为万分之二、电流控制/检测精度为万分之五的水平，精度高于一般同行业锂离子电池生产线后处理设备制造商。（2）节能性能）节能性能优异优异。公司专注于锂离子电池后处理系统的能量回收技术。随着节能环保理念的兴起以及技术的发展，提高充电时的能量利用效率并且将电芯放电时释放的电能重新回馈电网，成为后处理系统的必然发展方向之一。目前，公司不仅可以运用开关型充放电技术将充电总效率提升至80%以上，而且能够运用能量回收技术做到在典型工况下将放电电量的80%以上回馈电网，高于一般同 行业锂离子电池生产线后处理设备制造商。（3）系统集成与自动化能力突出）系统集成与自动化能力突出。公司专注于锂离子电池后处理设备的系统集成与自动化生产。目前公司着力增强和系统集成与自动化相关的以下能力：电池制造工艺适应能力；公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 稳定、可靠及安全的各种单机设备保证能力；根据具体需求定制系统解决方案的能力；控制全系统稳定、高效运行的调度软件设计能力。通过上述能力的提升，目前公司已具备较强的提供和定制全套自动化后处理系统整体解决方案的能力。（4）设备安全性及稳定性良好）设备安全性及稳定性良好。公司专注于充放电设备的安全保护技术，防止锂离子电池在过充、过放、过流、过热或短路的情况下造成的损毁或安全事故。通过多参数监控、危险因素判断程序等主动安全保障技术和火灾探测系统、自动断电技术、消防装置联动和防火隔离等被动安全保障技术，确保充放电设备的安全运行。此外公司对制造过程中的产出效率非常关注，将维持后处理系统的高稼动率作为一个基本要求，高系统稼动率主要取决于后处理系统设备稳定性、规划合理性。为保持产品的市场竞争力及技术先进性，公司研发人员占总人数的比例基本保持稳定为保持产品的市场竞争力及技术先进性，公司研发人员占总人数的比例基本保持稳定。公司核心技术骨干保持稳定，具备 10 年以上行业研发经验的研发人员多达 40 余人，2016-2018年，公司研发人员数量分别为 224 人、242 人和 273 人，呈稳步增长的态势。公司研发费用占比也与同行业可比公司保持在一致水平。表表 5：公司研发人员及研发费用情况公司研发人员及研发费用情况 项目项目 公司名称公司名称 20182018 年年 20172017 年年 20162016 年年 报告期内平均报告期内平均 研发人员占比 先导智能 23.89%18.76%13.56%18.74%赢合科技 18.78%18.08%16.60%17.82%发行人 18.52%17.05%20.04%18.54%研发给用占比 先导智能 7.29%5.65%4.86%5.93%赢合科技 6.00%6.49%5.85%6.11%发行人 5.18%6.36%6.38%5.97%资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 发行人具备良好的研发管理体系发行人具备良好的研发管理体系。经过多年的发展，公司按照所属行业的特点和自身实际情况构建了独有的研发体系架构，根据产品的类别和目标客户群的不同设立了相对应的研发机构，形成了一套高效的产品和技术创新构架，并形成了良好的技术创新机制。包括：精准把握市场需求产品按需开发，引领市场潮流标准化和通用化设计，大客户优先战略占据技术前沿及良好的内部激励。表表 6：公司历年研发投入项目（万元）公司历年研发投入项目（万元）起始年度起始年度 项目项目 实施进度情况实施进度情况 累计投入金额累计投入金额 2018 年 聚合物常温插板式分容机 已结案 731.69 2018 年 微充电机 CPF 已结案 918.38 2018 年 充放电设备软包化成夹具机 已结案 1791.85 2018 年 DCR 测试设备机 已结案 787.59 2018 年 ESS2 号新增充放电机 已结案 1515.88 2017 年 分容用充放电机 已结案 528.20 2017 年 多挡自动分选机 已结案 769.76 2017 年 高温加压热治具 已结案 1002.25 2017 年 LIP-65AF02 充放电机 已结案 1446.80 2017 年 预充设备 423 层 已结案 747.67 2016 年 LIP-20AHTP03 锂电池充放电机加压化成系统 已结案 372.35 2016 年 LIP-6AF15 聚合物立式托盘分容机 已结案 368.10 2016 年 8+2 模式夹具机 已结案 1370.11 2016 年 NIP-32AFS02 方形镍氢动力电池常温串联化成系统 已结案 514.41 2016 年 TSBF-08-320 开关电源 已结案 405.01 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 （三）盈利模式及竞争优势 公司目前主要根据客户订单情况来组织安排采购、产品生产和新产品开发。经过严格方案设计，产品质量的严格把控，在安装调试试运行并验收完成后交付客户，并提供相应的技术支持和售后服务。目前，公司销售的主要产品有充放电设备、内阻测试设备、自动化物流设备等。其中充放电设备、内阻测试设备为自主研发生产，自动化物流设备主要为外购产品，并与其他设备集成销售。公司在盈利模式上具有的优势：公司在盈利模式上具有的优势：1）紧盯国际龙头客户）紧盯国际龙头客户。经过多年的积累，公司已经与韩国三星、韩国 LG、日本索尼（现为日本村田）等国际一线锂离子电池厂家建立了紧密的合作关系。该类优质客户具备信誉良好，业务发展迅速，抗风险能力强，技术革新领先等诸多优势，直接带动了公司的快速成长。2）消费类与）消费类与动力类电池设备双轮驱动动力类电池设备双轮驱动。发行人对于成熟的消费类电池充放电设备与快速发展的动力电池充放电设备均具备充分的技术投入与持续的产品开发，借助这两大核心下游新能源市场，发行人的市场成长空间较单一业务主线的设备厂商更大，并且应对多种电池规格的产品开发能力更强，对于技术替代、行业波动的抗性也更高。3）需求驱动与主动开发相结合的研发）需求驱动与主动开发相结合的研发。按照客户需求进行产品开发和生产，协助客户实现既定的生产工艺目标或者技术指标是行业普遍的产品开发模式。在此基础上，发行人借助在锂离子电池生产线后处理系统领域的多年技术积累，能够把问题和难点、技术路线在前端思考和解决，以高温加压化成系统为例，引导了客户相关需求，为客户创造附加价值。4）高度自制化的生产）高度自制化的生产。在生产方面，公司拥有较强的机械加工能力及电气部件装配能力，能够自行加工、生产机械零部件及装配整合电气部件。与部分同行业生产商多项主要部件外包生产的模式相比，发行人强大的机械加工能力及电气部件装配能力，不但满足了定制化产品的特殊需要，还能减少零配件在质量和工期方面的不确定性，保证了订单的如期交付。公司产品属于锂电设备，主要下游市场为锂离子电池生产线。根据高工产研锂电研究所（GGII）统计，2016 年-2018 年中国锂电生产设备产值分别为 119.6 亿元、150 亿元及 186.1 亿元。锂电池的生产工艺比较复杂，主要生产工艺流程主要涵盖电极制作的搅拌涂布阶段（前段）、电芯合成的卷绕注液阶段（中段），以及化成封装的包装检测阶段（后段），各价值量（采购金额）占比约为三分之一。综合考虑将后处理设备产值按照占锂电生产设备产值的三分之一估算，2016 年-2018 年中国后处理设备的市场规模分别约为 39.87 亿元、50.00 亿元及 62.03 亿元。公司产品在国内公司产品在国内后处理市场中占据一定市场份额后处理市场中占据一定市场份额，2016 年年-2018 年的国内市场的份额基本保持稳定年的国内市场的份额基本保持稳定。表表 7：公司公司后处理市场份额估算后处理市场份额估算 20182018 年年 20172017 年年 20162016 年年 后处理设备产值估算（亿元）62.03 50.00 39.87 杭可科技后处理设备生产入库额（亿元）12.41 11.36 8.09 杭可科技市场份额估算（%）20.01 22.72 20.23 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 公司的后处理设备在国内锂离子电池生产商中应用十分广泛，基本覆盖各类型动力电池的主要生产商，侧面反映了发行人的后处理设备的市场占有地位。2018 年国内动力锂离子电池主要生产商的三种主要形态电池的装机电量的市场占比数据如下：公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 表表 8：2018 年年动力锂离子电池主要生产商与公司合作情况动力锂离子电池主要生产商与公司合作情况 电池形态 软包软包 圆柱圆柱 方形方形 排名 企业名称 装机电量占比 是否为发行人客户 企业名称 装机电量占比 是否为发行人客户 企业名称 装机电量占比 是否为发行人客户 1 孚能科技 24.18%是 比克电池 24.47%是 宁德时代 54.87%否 2 国能电池 10.70%否 力神动力 21.98%是 比亚迪 27.07%是 3 卡耐新能源 8.34%是 国轩高科 10.53%是 国轩高科 5.55%是 4 万向集团 7.89%是 珠海银隆 7.00%否 亿纬锂能 2.64%是 5 桑顿新能源 7.10%是 远东福斯特 6.53%是 中航锂电 1.69%是 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司的公司的主要竞争优势主要竞争优势体现在产品线、客户、技术和人才及生产和服务四个方面。体现在产品线、客户、技术和人才及生产和服务四个方面。1）产品线优势：公司在应用于消费类电池及动力电池的充放电设备，以及针对方形、软包、圆柱等形态电池的相应设备，均具有提供系统级的后处理自动生产线的能力。凭借在消费电子类锂离子电池生产线后处理设备多年的研究开发，以及与一流消费电子类锂离子电池生产商的深度合作，使得公司生产的消费电子类锂离子电池生产线后处理设备的成熟度和稳定性高，具备抗干扰能力强、集成度高、测试精度高等优点。2）客户优势：过多年的积累，公司已经与韩国三星、韩国 LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神等国内外知名锂离子电池厂家建立了紧密的合作关系。这些优质客户信誉良好，业务发展迅速，也带动了公司的快速成长，公司在分享这些优质客户成长成果的同时，也借助这些优质客户扩大了在行业的影响力、强化了公司的品牌优势，为公司在后处理系统行业打 下了较为稳定的市场基础和良好口碑。3）技术和人才优势：公司是高新技术企业，被认定为“省级高新技术企业研究开发中心”、“省级企业研究院”，并在 2018 年获得韩国三星颁发的“BEST PARTNER”最佳合作伙伴奖项。公司的核心技术人员稳定，均具有 10 年以上行业经验。同时，公司技术人员的专业方向完整齐备，包括机械设计、硬件电路、嵌入式控制、自动化应用、软件开发、数据库等专业方向，能够支持公司后处理系统的全面研发，在多年的产品开发和技术积淀中也积累了丰富的经验。4）生产和服务优势：在生产方面，公司拥有较强的机械加工能力及电气部件装配能力，能够自行加工、生产机械零部件及装配整合电气部件，只需外购少量机械零件及电气部件，即能满足后处理系统设备的生产需要。在销售方面，公司建立了一支优秀的技术应用与服务团队，定期对客户进行走访，及时了解客户的需求和客户在使用公司产品中遇到的问题，定期开展产品推介活动，使客户充分了解公司产品的技术特点和产品特性。（四）股权结构 截至招股说明书签署日，公司实际控制人为曹骥与其子曹政，第一大股东曹骥直接持股比例为 52.12%，通过杭可投资间接持股比例为 26.78%，曹骥与其子曹政持有公司股份总计为80.07%。公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 图图 5：公司目前股权结构公司目前股权结构 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 二、二、所处行业现状及所处行业现状及竞争格局竞争格局 （一）市场空间 锂离子电池是指以锂离子嵌入化合物为正极材料电池的总称，其工作时主要依靠锂离子在正极和负极之间移动来工作，电池中不存在金属锂，因此安全性较高。锂离子电池作为可充电电池，充放电循环可达几百次、数千次到上万次，故其相对一次电池而言更经济实用。目前，市场上主要使用的可充电电池按照材料分类可分为铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池和锂离子电池等。锂离子电池具有高能量密度、高电压、寿命长、无记忆效应等优点，已经占据了手机、笔记本电脑等消费电子类产品电池的主要市场，随着锂电生产工艺和电池性能的进一步提升，也逐步占据了储能电池、动力电池等领域的主要市场。表表 9：锂离子电池的分类锂离子电池的分类 分类分类 主要应用主要应用 消费型锂离子电池 用于手机（含功能手机和智能手机）、便携式电脑（含平板电脑和笔记本电脑）、数码相机、数码摄像机、移动电源、电动玩具等消费电子产品即所谓“3C 产品”动力型锂离子电池 电动汽车、电动工具等动力电池的锂电池电芯及模组，又称为锂离子动力电池、动力锂电等 储能型锂离子电池 主要用于调峰电源、储能电池等储能产品的锂电池电芯及模组 资料来源：公司公告、中国银河证券研究院 公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 1)消费型锂电池消费型锂电池 目前消费电子产品仍然是锂离子电池应用的重要领域目前消费电子产品仍然是锂离子电池应用的重要领域。自 2008 年开始，苹果引领的智能手机浪潮兴起，尤其是 2012-2014 年，智能手机进入快速渗透期，开启了一个千亿美元的市场，从 2015 年开始，智能手机逐步进入换机期。随着 4G 手机、智能手机的快速发展，消费者对手机上网、娱乐等需求的增加，全球智能手机需求仍将维持一定的增长速度。据 IDC 公布的数据，2014 年全球智能手机出货量为 13.02 亿部，2015 年出货量为 14.33 亿部，较上年增长了10%以上，2016 年全球智能手机出货量为 14.71 亿部，2017 年全球智能手机出货量为 14.62 亿部，2018 年出货量为 14.05 亿部，总体基本保持稳定。虽然手机锂电池市场需求跟随着智能手机市场同步成长进入成熟期，总需求保持稳定甚至有所下降，但 3C 产品的电子消费品属性决定了更新换代速度很快，对锂电池的电容量、生产效率、形状大小都产生了新的要求，由此锂电池及相关生产设备投资也会产生新的需求。笔记本电脑、平板电脑是锂电池在消费电子领域的另一个重要应用笔记本电脑、平板电脑是锂电池在消费电子领域的另一个重要应用，锂电池重量轻、比能量高、循环寿命长等优势在这一领域充分体现。随着笔记本电脑价格的逐步下降，自 2006年以后笔记本电脑逐渐取代台式电脑成为市场主力产品，笔记本电脑市场的快速成长，带动了笔记本锂电池市场的快速增长。据市场研究机构 TrendForce 统计数据，2017 年全球笔记本电脑总出货量约为 1.65 亿台，比 2016 年增长 2.1%；2018 年 1-3 季度出货量为 1.21 亿台，预计全年与上一年基本持平。根据 IDC 统计，2017 年平板电脑的出货量约为 1.63 亿台，2018 年1-3 季度出货量约为 1.01 亿台，仍在消费类电子产品这一品类中占有一席之地。2)动力型锂电池动力型锂电池 动力锂离子电池的市场应用广、增长快，随着锂电生产工艺及锂电容量和性能的提升，动力锂离子电池是未来锂电需求增长的主要因素之一。动力锂离子电池的细分应用市场主要有动力锂离子电池的细分应用市场主要有电动工具、电动汽车等领域。电动工具、电动汽车等领域。低排放、污染少的新能源汽车将逐渐成为汽车市场的主流方向。据中国汽车工业协会数据统计，2017 年国内新能源汽车销量达 77.7 万，同比增长 53.3%，其中新能源乘用车销量达 57.8万辆，同比增长 110.3%，新能源商用车销量达 19.8 万辆，同比增长 13.0%。2018 年，中国新能源车型产销量累计分别 达到 127.0 万辆和 125.6 万辆，同比增速分别为 59.9%和 61.7%，在整体车市冷淡的情况下新能源汽车成为行业的增长亮点。此外，国内锂离子电池需求还呈现低端供大于求，高端供不应求的格局。仅从量上看，国内行业前列企业扩产的步伐一直没有止步，而规模较小的锂离子电池生产商则遭遇兼并整合。同时，国产锂离子电池已逐步从进口替代走向国际市场，这也会产生新的设备需求。技术层面上，近年来锂离子电池正极材料从磷酸铁锂向三元锂电转变趋势已十分明显，并且国家对锂离子电池生产的能量密度要求不断提高，都将促使锂离子电池行业发展。3)储能型锂电池储能型锂电池 在储能电池领域，目前铅酸电池仍占据较重要市场，但由于涉铅污染以及环保治理，锂在储能电池领域，目前铅酸电池仍占据较重要市场，但由于涉铅污染以及环保治理，锂电池的替代效应已越来越明显，预计锂离子电池储能是未来发展的主要形式电池的替代效应已越来越明显，预计锂离子电池储能是未来发展的主要形式。电化学储能技术具有响应时间短、能量密度大、灵活方便、维护成本低等优点，是抽水储能以外主要的储能形式。根据 CNESA 发布的储能产业研究白皮书 2018，截至 2017 年底，中国已投运储能项目累计装机规模 28.9GW，其中电化学储能装机为 389.8MW。到 2020 年底，预计中国储能技术总装机规模将达到 41.99GW。在我国，2014 年 11 月，国务院印发的能源发展战略行动计划（2014-2020 年）首次将储能引入国家能源规划中，并明确要加强电源与电网统筹规划，科学安排调峰、调频、储能配套能力，切实解决弃风、弃水问题。因此，电网调峰、新能源储能将为锂离子电池新增的一片蓝海。储能系统可结合再生能源、输配电管理机制、家用及商用储能服务等，打造建筑能源管理系统（BEMS）及家用能源管理系统（HEMS），因而极具市场发展潜力，将在未来几年为锂离子电池设备厂商带来巨大商机。未来全球锂电池的发展趋势主要体现在以下三个方面未来全球锂电池的发展趋势主要体现在以下三个方面：中日韩继续主导锂离子电池行中日韩继续主导锂离子电池行业，全球锂离子电池行业呈现三国鼎立的竞争格局业，全球锂离子电池行业呈现三国鼎立的竞争格局。由于目前整个二次可充电电池的产业链 公司深度报告公司深度报告/科创板科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 几乎已经全部转移至亚洲，在中国、日本、韩国相继扩大生产的背景下，2016 年中国、韩国、日本三国占据了全球锂电池电芯产值总量的 98.11%。三国的竞争策略各不相同，日本在竞争策略上更关注技术领先，已逐步着眼于下一代锂电池技术的开发；韩国则更偏重于消费类锂离子电池的发展及应用，产品以中高端为主；中国目前主要着眼于动力锂电池及消费类锂电池的产能扩张，中国锂离子电池市场规模在全球市场的份额呈现逐年上升的态势。锂电产业全球扩张的同时，重心向中国转移锂电产业全球扩张的同时，重心向中国转移。随着锂离子电池的发展，日本、韩国、欧洲等锂离子电池生产厂家在全球范围内进行产业布局。在全球布局中，各大电池生产厂家均把中国作为全球布局的重要组成部分，2015 年 10 月份以来，国际锂电巨头均开始大规模在国内布局，韩国三星在西安设立工厂，韩国 LG 在南京打造动力电池基地，日本松下在大连投资4 亿美元兴建汽车锂电工厂。在优良的投资环境、相对低廉的人工成本和锂离子电池广阔的市场背景下，全球锂电池制造中心正向中国大陆转移。随着锂电产业的全球拓展及全球锂电制造向我国进一步集中，我国锂电设备制造业面临较好的发展机遇，具有技术领先优势的锂电设备制造企业将会在未来的市场竞争升级中占据更大的市场份额、取得更强的竞争优势。中国锂电池产品定位由中低端迈向高端中国锂电池产品定位由中低端迈向高端。早期，由于设备和技术上的优势，日本与韩国电池厂商占据了大部分中高端电池的市场份额。而我国由于锂电池制造工艺水平较低，导致串、并联而成的多芯锂电池组一致性较差，在市场上处于不利的竞争地位。随着储能电池、动力电池对大容量、高性能锂电需求的增加，我国电池厂商需要进一步提升装备水平、提高电池生产工艺。未来，随着大容量、大功率储能电池、动力电池市场需求的大幅增长，我国主要锂电厂商需要在中、高端领域提升竞争实力，逐步提高市场占有率。除了在锂电生产应用领域加大研发投入、提升技术实力、攻克尖端技术外，在锂电装备领域也需要加大投入。锂电生产厂商需要与上游设备制造厂商在设备如何提升生 产工艺水平领域协作研发，共同推进技术进步。表表 10：全球及国内主要锂全球及国内主要锂离子电池生产商未来扩产计划离子电池生产商未来扩产计划 公司公司 项目项目 韩国 LG 2018 年 1 月宣布将投资约 73 亿元扩建南京电池生产线，以应对锂离子电池在轻型电动车等领域迅速增加的需求量；2018 年 12 月，宣布对在波兰的电池厂追加投资 5.71 亿美元，届时工厂的电池年产量能达到 70GWh，预计每年生产的电池可以供 30 万辆电动汽车使用。韩国三星 于 2018 年末重启位于西安的动力电池生产基地二期项目，并将重新调整在中国市场的策略。韩国三星将在西安共计投资 1.7 万亿韩元（约合 105 亿元人民币），项目建成后将形成 5 条锂离子动力电池生产线；2018 年 12 月，韩国三星拟在天津调整部分产品结构，同时投资建设全球领先的动力电池生产线和车用 MLCC工厂（多层陶瓷电容器）等新项目，新增投资达 24 亿美元。日本村田 2019 年 3 月，日本村田透露，于 2018 年竣工的新建工厂将导入新的电池生产，并且电极工程将首次在无锡投产，此前电极工程只在日本生产。日本松下 2017 年松下在中国大连投资新建的车载方形电池基地宣布投产，并在随后加紧扩产；目前拥有产能 33GWh，2019年预计将达到 49GWh，2020 年将达到 52GWh。宁德时代（300750.SZ）2018 年末，宁德时代公告，投资不超过 74 亿元，建设江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目（三期）。比亚迪（002594.SZ）2018 年 6 月，比亚迪年产能 24GWh 的动力电池工厂在青海西宁正式下线。同时，比亚迪宣布 2020 年动力电池总产能将增至 60GWh；2018 年 8 月，比亚迪与重庆璧山区签订投资合作协议，计划投资 100 亿元，建设