钢铁行业月度跟踪报告：关注旺季需求开启时间-20190209-中泰证券-22页.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业月报 证券研究报告/行业月报 2019 年 02 月 09 日 2019 年 02 月 09 日 钢铁 钢铁行业月度跟踪报告-关注旺季需求开启时间 评级：中性（维持）评级：中性（维持）分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 Email： 分析师：赖福洋分析师：赖福洋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 分析师：邓轲分析师：邓轲 执业证书编号：执业证书编号：S0740518040002 电话：021-20315223 研究助理：曹云研究助理：曹云 电话：021-20315766 基本状况 基本状况 上市公司数 32 行业总市值(百万元)658554.12 行业流通市值(百万元)593843.65 行业行业-市场走势对市场走势对比 比-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%18-0218-0318-0418-0618-0718-0818-1018-1118-12钢铁(申万)沪深300相关报告 相关报告 2019.01.26 2019.01.22 2019.01.19 2019.01.12 2019.01.11 2019.01.04 2019.01.02 2018.12.31 2018.12.31 2018.12.22 2018.12.15?重点公司基本状况 重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 方大特钢 11.16 1.92 2.06 1.78 1.92 5.81 5.42 6.27 5.81 0.25 增持 华菱钢铁 7.04 1.37 2.28 1.67 1.85 5.14 3.09 4.22 3.81 0.04 增持 马钢股份 3.62 0.54 0.77 0.51 0.56 6.70 4.70 7.10 6.46 0.06 增持 宝钢股份 7.07 0.86 0.95 0.85 0.93 8.22 7.44 8.32 7.60 0.69 增持 南钢股份 3.58 0.79 0.91 0.70 0.77 4.53 3.93 5.11 4.65 0.09 增持 备注：股价取 2019 年 02 月 01 日收盘价 投资要点 投资要点 月度视角：月度视角：1 月至今钢铁板块上涨月至今钢铁板块上涨 5.58%，沪深，沪深 300 指数上涨指数上涨 7.82%，钢铁板块跑输沪深，钢铁板块跑输沪深 300 指数指数 2.24 个百分点。个百分点。1 月板块涨幅最大的三家为华菱钢铁（月板块涨幅最大的三家为华菱钢铁（14.19%）、三钢闽光（）、三钢闽光（10.56%）及方大特钢（）及方大特钢（8.61%），跌幅最大的三家为沙钢股份（），跌幅最大的三家为沙钢股份（-15.07%）、西宁特钢（）、西宁特钢（-8.26%）及金洲管道（）及金洲管道（-3.95%）。月内钢铁板块先扬后抑，整体表现尚可，主要源于宏观悲观预期修复之下的超跌反弹，同时目前短端利率已经处于极低水平，整体权益类资产估值都由此获得收益。我们依然维持月初推出的年度策略进退之间中的观点，）。月内钢铁板块先扬后抑，整体表现尚可，主要源于宏观悲观预期修复之下的超跌反弹，同时目前短端利率已经处于极低水平，整体权益类资产估值都由此获得收益。我们依然维持月初推出的年度策略进退之间中的观点，2019 年需求端仍将超出市场预期。今年我们维持对地产的乐观态度，销售端下降幅度有限，在低利率情况下，绝对量依然保持天量的水平，同时库存偏低，地产投资端依然可以维持年需求端仍将超出市场预期。今年我们维持对地产的乐观态度，销售端下降幅度有限，在低利率情况下，绝对量依然保持天量的水平，同时库存偏低，地产投资端依然可以维持 5%以上增长，从投资结构上由前端向后端转移。此外中央经济工作会议重心重新回归经济增长，今年主旨在于逆周期调节，稳定内需，基建扩张是大概率事件。因此以上增长，从投资结构上由前端向后端转移。此外中央经济工作会议重心重新回归经济增长，今年主旨在于逆周期调节，稳定内需，基建扩张是大概率事件。因此 2019 年需求并不悲观。就股票而言，由于年需求并不悲观。就股票而言，由于 2015 年年底开始的新一轮周期，并未大面积过渡到工业企业资本开支周期，产能新增数量明显低于年年底开始的新一轮周期，并未大面积过渡到工业企业资本开支周期，产能新增数量明显低于 2009 年刺激周期。供给的增长更多表现为过去一年环保等供给端限制性政策退出现有产能充分释放，超高盈利向正常盈利回归，但并不会回到年刺激周期。供给的增长更多表现为过去一年环保等供给端限制性政策退出现有产能充分释放，超高盈利向正常盈利回归，但并不会回到 2015 年极低状态，中枢下降可控。此外短端利率目前处于极低水平，有利于权益类资产估值修复。综上所述，钢铁板块主要把握估值修复的机会，推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等，同时建议关注淡水河谷矿难事件相关标的如海南矿业、年极低状态，中枢下降可控。此外短端利率目前处于极低水平，有利于权益类资产估值修复。综上所述，钢铁板块主要把握估值修复的机会，推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等，同时建议关注淡水河谷矿难事件相关标的如海南矿业、*ST 金岭等；金岭等；钢铁供需：钢铁供需：供给：供给：2018 年年底环保有从严趋势，徐州、邯郸及唐山等地均出台环保加码限产文件，据唐宋钢铁调查，1 月初徐州地区已有 5 座高炉复产，唐山市钢厂烧结限产解除，个别高炉已复产。月内唐山市在 2019 年 1 月 8 日 12 时至 14 日 24 时及 2019 年 1 月 17 日 12 时至 19 日24 时两个时间段启动重污染天气级应急响应措施，相关钢铁厂根据不同评级进行分比例限产，但全国及唐山高炉产能利用率从月初开始连续往上攀升，分别累计提升 1.58 和 6.19 个百分点至 75.68%和 68.7%，逐步恢复至采暖季限产前的生产状态。2018 年底的中央经济工作会议对三大攻坚战中的环保项发生动摇，2017 年兴起的环保对供给端的节制力度大方向要出现衰减，预计 2019 年供给端难有进一步实质性收紧；需求：需求：2018 年 4 月降准之后地产投资超出市场预期，进而对冲基建下降造成的影响，地产在过去一年行业需求重新走平中起着定海神针的作用，12 月也依然延续了这种态势。当月粗钢日耗量达到 230 万吨，环比上月虽然回落 5.6%，但考虑到季节性因素以及跌价周期下的主动去库存，整体下游需求表现仍较为平稳。我们看到虽然 12 月地产投资略有下滑，但新开工继续维持在 20%以上的高位增速，而单月地产销售面积由负转正显示货币政策宽松背景下销售端持续超预期。随着年关将近，下游需求逐渐进入冰点期，短期商品定价让渡于冬储节奏。但 2019 年经济定调逆周期调节，基建改善较为确定，只是幅度问题，若地产整体仍能维持相对韧性，今年春季复工需求力度将好于去年；钢材价格：钢材价格：1 月钢价窄幅震荡，具体来看，1 月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 3780 元/吨、3820 元/吨、3780 元/吨、4170 元/吨和 3860 元/吨，较去年 12 月末变动分别为-0.79%、1.06%、3.00%、0.24%和 2.39%。进入一月之后，终端实际需求开始向钢贸商冬储转移，但由于市场对节后需求保持悲观谨慎态度，今年冬储启动时间及积累数量均弱于去年同期；供给端月内虽受唐山地区临时限产扰动，但前期徐州、唐山等限产地区陆续复产使得全国及唐山高炉产能利用率月内连续提升1.58和6.每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -2-行业月报行业月报 19 个百分点至 75.68%和 68.7%，月内供需双方均有较大不确定性因素，钢价多处于窄幅震荡状态。基于对今年整体需求不悲观的判断，我们预计节后钢价或将超出市场预期，一方面节后淡旺季切换带来采购增量，另一方面弱冬储带来的低库存对钢价存在支撑，此外淡水河谷事件不断发酵，普氏指数飙升亦有利于钢价上涨；原材料价格：原材料价格：（1）河北地区 66%铁精粉现货价格 765 元/吨，月环比下降 10 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 608 元/吨，月环比上升 93 元/吨。普氏指数（62%）85.4 美元/吨，月环比上升 12.7 美元/吨；（2）河北唐山地区二级焦价格 1965 元/吨左右，月环比下降 100 元/吨；月内铁矿石价格表现强势一方面是由于环保限产放松导致钢厂生产偏强，增加对原材料的采购力度；另一方面来年开春复产预期支撑刺激钢厂补库意愿。此外，临近月底巴西淡水河谷尾矿坝发生事故，预计涉及铁矿供给 4000 万吨左右，且短期难以恢复，受此突发事件影响，普氏指数截止 2 月 8 日已飙升至 94.2 美元/干吨，较 1 月底单吨上涨 9.9 美元。从需求端来看，钢厂经过春节假期生产，原材料库存下降，受矿难情绪扰动节后存在补库可能，预计短期矿价将继续上涨；钢材库存：钢材库存：截至 1 月底社会库存总计 1116.40 万吨，月环比上升 319.9 万吨，涨幅 40.16%，同比上升 3.82%。分品种看，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为 522.17 万吨、181.14 万吨、200.66万吨、101.96 万吨和 110.47 万吨，月变动幅度分别为 65.82%、68.94%、14.50%、9.89%和 3.88%。月内库存连续加速累积符合季节性特征，冬储开启时间较去年农历同期滞后两周，截止春节前最后一周社会库存合计较去年同期低 102.59 万吨。通常正月十五之后下游需求开始逐步复苏，预计短期社会库存将继续加速累积，较低的库存水平或将对节后钢价行程进一步支撑；行业盈利行业盈利：吨钢盈利多呈下跌态势。月内铁矿价格上涨但双焦均价下滑带动成本端小幅回落，而钢价下降幅度更大，1 月钢材吨钢盈利多呈下跌态势。分品种具体来看，热轧卷板（3mm）毛利月均环比下降 57 元/吨，毛利率下降至 10.29%；冷轧板(1.0mm)毛利月均环比下降 34 元/吨，毛利率下降至-0.37%；螺纹钢(20mm)毛利月均环比下降 59 元/吨，毛利率下降至 17.02%；中厚板(20mm)毛利月均环比上升 3 元/吨，毛利率上升至 7.89%；风险提示风险提示：环保限产不及预期；宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-行业月报行业月报 内容目录内容目录 板块及个股表现板块及个股表现.-6-钢铁板块上涨.-6-个股多数上涨.-6-钢价分析钢价分析.-7-钢价窄幅震荡.-7-原材料价格表现强势.-10-供需分析供需分析.-11-更多关注环保落地情况.-11-需求维持平稳.-12-内需：地产持续韧性、基建底部回升.-13-外需：出口环比小幅抬升.-15-产能利用率短期偏高运行.-15-库存分析库存分析.-16-钢贸商库存.-16-钢厂库存.-16-铁矿石与废钢库存.-17-焦炭焦煤库存.-17-行业盈利行业盈利.-18-行业盈利下滑.-18-估值比较估值比较.-20-投资建议投资建议.-20-风险提示风险提示.-21-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-行业月报行业月报 图表目录图表目录 图表图表1：1月沪深板块涨跌月沪深板块涨跌.-6-图表图表2：板块及沪深涨跌幅对比：板块及沪深涨跌幅对比.-6-图表图表 3：标的月涨跌幅：标的月涨跌幅.-7-图表图表 4：上海市场：上海市场主要钢材品种价格变化主要钢材品种价格变化.-8-图表图表5：全国：全国钢价及月度变钢价及月度变化（元化（元/吨）吨）.-8-图表图表6：期货主力合约与现货价格比较（元：期货主力合约与现货价格比较（元/吨）吨）.-9-图表图表7：流通商银票贴现率（：流通商银票贴现率（）.-9-图表图表8：热轧国际与国内价：热轧国际与国内价差月度走势（美元差月度走势（美元/吨）吨）.-9-图表图表9：螺纹国内与国际价差月度走势（美元：螺纹国内与国际价差月度走势（美元/吨）吨）.-9-图表图表 10：本月国际市场钢材价格（美元：本月国际市场钢材价格（美元/吨）吨）.-10-图表图表11：国内外现货国内外现货矿价格走势（元矿价格走势（元/吨）吨）.-11-图表图表12：焦炭市场价格走势（元：焦炭市场价格走势（元/吨）吨）.-11-图表图表13：唐山普碳方坯价格变化（元：唐山普碳方坯价格变化（元/吨）吨）.-11-图表图表14：张家港张家港6-8mm废钢价格变化（元废钢价格变化（元/吨）吨）.-11-图表图表 15：钢铁主要生产要素价格：钢铁主要生产要素价格.-11-图表图表16：Mysteel产能利用率小幅上升产能利用率小幅上升.-12-图表图表17：会：会员企业日均产量恢复至高位区间员企业日均产量恢复至高位区间.-12-图表图表18：国内粗钢日产量及环比变化：国内粗钢日产量及环比变化.-13-图表图表19：国内坯材出口数量及同比变化：国内坯材出口数量及同比变化.-13-图表图表20：中：中国粗钢日耗量国粗钢日耗量及同比变化及同比变化.-13-图表图表21：中国铁矿石进口量及同比增速：中国铁矿石进口量及同比增速.-13-图表图表22：基建投资（不含电力）累计值及增速：基建投资（不含电力）累计值及增速.-14-图表图表23：房屋新：房屋新开工面积及同比开工面积及同比.-14-图表图表24：房地产开发投资完成额及同比：房地产开发投资完成额及同比.-14-图表图表 25：汽车累计产量及增速走势：汽车累计产量及增速走势.-15-图表图表 26：长流程炼钢综合效益领先：长流程炼钢综合效益领先.-15-图表图表 27：社会库存年度走势：社会库存年度走势.-16-图表图表28：唐山主要钢材库存一览：唐山主要钢材库存一览.-17-图表图表29：进口铁矿石平均库存可用天数：进口铁矿石平均库存可用天数.-17-图表图表30：废钢平均库存可用天数：废钢平均库存可用天数.-17-图表图表31：喷吹煤平均库存可用天数：喷吹煤平均库存可用天数.-18-图表图表32：炼焦煤平均库存可用天数：炼焦煤平均库存可用天数.-18-图表图表 33：焦炭平均库存可用天数：焦炭平均库存可用天数.-18-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-行业月报行业月报 图表图表 34：主要产品吨钢毛利走势：主要产品吨钢毛利走势.-19-图表图表 35：主要产品吨钢毛利及月度变动：主要产品吨钢毛利及月度变动.-19-图表图表36：板块年初以来：板块年初以来PB走势比较走势比较.-20-图表图表37：板块月末：板块月末PB比较比较.-20-图表图表 38：板块个股：板块个股 PB 及月度变化及月度变化.-20-图表图表 39：钢铁市场后市关注点：钢铁市场后市关注点.-21-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-行业月报行业月报 板块及个股表现板块及个股表现 钢铁钢铁板块板块上涨上涨 1 月至今钢铁板块上涨 5.58%，沪深 300 指数上涨 7.82%，钢铁板块跑输沪深 300 指数 2.24 个百分点；图表图表1：1月月沪深板块涨跌沪深板块涨跌 图表图表2：板块及沪深涨跌幅对比板块及沪深涨跌幅对比-10%-5%0%5%10%15%家用电器食品饮料非银金融银行电气设备建筑材料采掘房地产钢铁农林牧渔国防军工电子交通运输计算机机械设备化工商业贸易汽车通信建筑装饰有色金属轻工制造纺织服装医药生物公用事业传媒综合休闲服务 -40%-20%0%20%40%60%80%100%Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17May-18Oct-18钢铁（申万）沪深300 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 个股个股多数多数上涨上涨 1 月份钢铁标的多数上涨。我们覆盖的钢铁标的有 32 家，其中 26 涨 6 跌，板块涨幅最大的三家为华菱钢铁（14.19%）、三钢闽光（10.56%）及方大特钢（8.61%），跌幅最大的三家为沙钢股份（-15.07%）、西宁特钢（-8.26%）及金洲管道（-3.95%）。月内钢铁板块先扬后抑，整体表现尚可，主要源于宏观悲观预期修复之下的超跌反弹，同时目前短端利率已经处于极低水平，整体权益类资产估值都由此获得收益。我们依然维持月初推出的年度策略进退之间中的观点，2019 年需求端仍将超出市场预期。今年我们维持对地产的乐观态度，销售端下降幅度有限，在低利率情况下，绝对量依然保持天量的水平，同时库存偏低，地产投资端依然可以维持 5%以上增长，从投资结构上由前端向后端转移。此外中央经济工作会议重心重新回归经济增长，今年主旨在于逆周期调节，稳定内需，基建扩张是大概率事件。因此2019 年需求并不悲观。就股票而言，由于 2015 年年底开始的新一轮周期，并未大面积过渡到工业企业资本开支周期，产能新增数量明显低于 2009 年刺激周期。供给的增长更多表现为过去一年环保等供给端限制性政策退出现有产能充分释放，超高盈利向正常盈利回归，但并不会回到 2015 年极低状态，中枢下降可控。此外短端利率目前处于极低水平，有利于权益类资产估值修复。综上所述，钢铁板块主要把握估值修复的机会，推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等，同时建议关注淡水河谷矿难事件相关标的如海南矿业、*ST 金岭等。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-行业月报行业月报 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%华菱钢铁三钢闽光方大特钢河钢股份大冶特钢宝钢股份常宝股份太钢不锈柳钢股份韶钢松山久立特材新钢股份武进不锈*ST抚钢马钢股份酒钢宏兴永兴特钢凌钢股份安阳钢铁南钢股份山东钢铁重庆钢铁首钢股份八一钢铁鞍钢股份杭钢股份新兴铸管包钢股份本钢板材金洲管道西宁特钢沙钢股份 来源：Wind，中泰证券研究所 钢价分析钢价分析 钢钢价价窄幅震荡窄幅震荡 1 月钢价窄幅震荡，具体来看，1 月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 3780 元/吨、3820 元/吨、3780 元/吨、4170 元/吨和3860 元/吨，较去年 12 月末变动分别为-0.79%、1.06%、3.00%、0.24%和 2.39%。进入一月之后，终端实际需求开始向钢贸商冬储转移，但由于市场对节后需求保持悲观谨慎态度，今年冬储启动时间及积累数量均弱于去年同期；供给端月内虽受唐山地区临时限产扰动，但前期徐州、唐山等限产地区陆续复产使得全国及唐山高炉产能利用率月内连续提升1.58 和 6.19 个百分点至 75.68%和 68.7%，月内供需双方均有较大不确定性因素，钢价多处于窄幅震荡状态。基于对今年整体需求不悲观的判断，我们预计节后钢价或将超出市场预期，一方面节后淡旺季切换带来采购增量，另一方面弱冬储带来的低库存对钢价存在支撑，此外淡水河谷事件不断发酵，普氏指数飙升亦有利于钢价上涨；1 月螺纹钢主力合约 RB1905以 3707元/吨收盘，较上月收盘价上涨 303元/吨，幅度 8.90%，铁矿石主力合约 I1905 以 588.5 元/吨收盘，较上月收盘价上涨 94 元/吨，幅度 19.01%。上海地区 3mm 热轧卷板月末价格 3780 元/吨，环比上升 110 元/吨；20mm 螺纹钢月末价格 3780 元/吨，环比下降 30 元/吨；1mm 冷轧卷板月末价格为 4170 元/吨，较上月末上升 10 元/吨；20mm 中厚板月末价格 3860 元/吨，较上月末上升 90元/吨；图表图表3：标的月涨跌幅标的月涨跌幅 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-行业月报行业月报 一月末一月末十二月末十二月末变化量变化量变化率变化率去年同期去年同期变化量变化量变化率变化率元元/吨吨元元/吨吨元元/吨吨元元/吨吨元元/吨吨螺纹钢(HRB335 20mm)37803810-30-0.79%3890-110-2.83%线材(Q235 6.5mm)37803810-30-0.79%4060-280-6.90%热轧板(SPHC 3.0mm*1500*C)378036701103.00%4150-370-8.92%冷轧板(SPCC 1.0mm*1250*2500)41704160100.24%4640-470-10.13%中厚板(Q235B 20mm)38603770902.39%4060-200-4.93%镀锌板(ST02Z 1.0mm*1000*C)43104240701.65%5000-690-13.80%不锈钢(304/2B 1mm)1475014700500.34%15400-650-4.22%无取向硅钢(50WW600)523050501803.56%6100-870-14.26%产品产品 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表5：全国钢价及月度变化（元：全国钢价及月度变化（元/吨）吨）华东（上海）：热轧卷板：3780110螺纹钢：378030冷轧板：417010中厚板：386090华北（北京）：热轧卷板：373050螺纹钢：378060冷轧板：4310110中厚板：3850100东北（沈阳）：热轧卷板：367060螺纹钢：3640120冷轧板：446010中厚板：3920180华中（武汉）：热轧卷板：394070螺纹钢：378040冷轧板：4230190中厚板：388090 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表4：上海市场上海市场主要钢材主要钢材品种品种价格变化价格变化 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-行业月报行业月报 图表图表6：期：期货主力合约与现货主力合约与现货价格比较（元货价格比较（元/吨）吨）图表图表7：流：流通商银票贴现率通商银票贴现率（）（）-1200-700-2003008000100020003000400050006000May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18价差(元)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 123456789101112Dec-09 Oct-10 Aug-11 Jun-12 Apr-13 Feb-14Dec-14 Oct-15 Aug-16 Jun-17 Apr-18 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：西北新干线，中泰证券研究所 国际国际市场：市场：美国钢厂热轧板卷环比均价降 60 元，冷轧降 55元，螺纹钢降 0 元；欧盟钢厂热轧板卷环比均价降 7 元，冷轧降 8 元，螺纹钢降 6 元；热轧卷板月平均价差：美国、欧洲、韩国、日本、中东与国内热轧卷板价差分别为 247 美元/吨、33 美元/吨、102 美元/吨、201 美元/吨、-5 美元/吨；螺纹钢月平均价差：美国、欧洲、韩国、日本、中东与国内螺纹钢价差分别为 227 美元/吨、53 美元/吨、58 美元/吨、68美元/吨、-58 美元/吨。图表图表8：热：热轧轧国际与国内国际与国内价差月度走势价差月度走势（美元（美元/吨）吨）图表图表9：螺纹：螺纹国内与国际价差国内与国际价差月度走势月度走势（美元（美元/吨）吨）-200-1000100200300400500Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17May-18Oct-18美国欧盟韩国日本中东 -300-200-1000100200300400Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17May-18Oct-18美国欧盟韩国日本中东 来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-行业月报行业月报 本月末本月末元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨变化率变化率元/吨元/吨元/吨元/吨变化率变化率美国钢厂(中西部)762810-48-5.93%778-16-2.06%德国市场63663600.00%669-33-4.93%欧盟钢厂564575-11-1.91%669-105-15.70%韩国市场633650-17-2.62%759-126-16.60%日本市场749738111.49%707425.94%中国市场价格554527275.12%640-86-13.44%美国钢厂(中西部)904948-44-4.64%970-66-6.80%德国市场73873800.00%781-43-5.51%欧盟钢厂672678-6-0.88%775-103-13.29%韩国市场66066000.00%731-71-9.71%日本市场813801121.50%790232.91%中国市场价格620604162.65%740-120-16.22%美国钢厂(中西部)904948-44-4.64%948-44-4.64%德国市场76376300.00%824-61-7.40%欧盟钢厂672684-12-1.75%812-140-17.24%韩国市场720705152.13%806-86-10.67%日本市场12791260191.51%1286-7-0.54%中国市场价格639614254.07%787-148-18.81%美国钢厂(中西部)10801091-11-1.01%81027033.33%德国市场70170100.00%706-5-0.71%欧盟钢厂632644-12-1.86%713-81-11.36%欧盟进口(CFR)632644-12-1.86%675-43-6.37%韩国市场640662-22-3.32%675-35-5.19%日本市场795774212.71%762334.33%中国市场价格578547315.67%642-64-9.97%美国钢厂（中西部FOB）78278200.00%6948812.68%德国市场价格63163100.00%713-82-11.50%欧盟钢厂 598615-17-2.76%675-77-11.41%韩国市场价格 610617-7-1.13%642-32-4.98%日本市场价格 63062191.45%62820.32%印度市场500520-20-3.85%675-175-25.93%中国市场价格56055281.45%540203.70%热镀锌热镀锌中厚钢中厚钢螺纹钢螺纹钢产品产品地区地区上月末上月末去年同期去年同期热轧板卷热轧板卷冷轧板卷冷轧板卷 来源：Mysteel，中泰证券研究所 原材原材料料价格价格表现强势表现强势 （1）河北地区 66%铁精粉现货价格 765 元/吨，月环比下降 10 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 608 元/吨，月环比上升 93 元/吨。普氏指数（62%）85.4 美元/吨，月环比上升 12.7 美元/吨；（2）河北唐山地区二级焦价格 1965 元/吨左右，月环比下降 100 元/吨；月内铁矿石价格表现强势一方面是由于环保限产放松导致钢厂生产偏强，增加对原材料的采购力度；另一方面来年开春复产预期支撑刺激钢厂补库意愿。此外，临近月底巴西淡水河谷尾矿坝发生事故，预计涉及铁矿供给 4000万吨左右，且短期难以恢复，受此突发事件影响，普氏指数截止 2 月 8日已飙升至 94.2 美元/干吨，较 1 月底单吨上涨 9.9 美元。从需求端来看，钢厂经过春节假期生产，原材料库存下降，受矿难情绪扰动节后存在补库可能，预计短期矿价将继续上涨。图表图表10：本：本月月国际市场钢材价格（国际市场钢材价格（美元美元/吨）吨）请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -11-行业月报行业月报 图表图表11：国内外现：国内外现货矿价货矿价格走格走势（元势（元/吨）吨）图表图表12：焦：焦炭市场价格走势（元炭市场价格走势（元/吨）吨）20070012001700Jan/06Nov/07Sep/09Jul/11May/13Mar/15Jan/17Nov/18铁精粉:66%:干基含税出厂价:唐山 50010001500200025003000Jan-09Sep-10May-12Jan-14Sep-15May-17Jan-19唐山二级冶金焦 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表13：唐山普碳方坯价格变化（元：唐山普碳方坯价格变化（元/吨）吨）图表图表14：张：张家港家港6-8mm废钢价格废钢价格变化变化（元（元/吨）吨）120022003200420052006200Jan-07Feb-09Mar-11Apr-13May-15Jun-17唐山Q235 80013001800230028003300Jun/12Jun/13Jun/14Jun/15Jun/16Jun/17Jun/18市场价(不含税):张家港6-8mm 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 一月末一月末十二月末十二月末变化量变化量变化率变化率去年同期去年同期变化量变化量变化率变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨河北铁精粉(唐山,66%)765775-10-1.29%6907510.87%唐山二级冶金焦19652065-100-4.84%1985-20-1.01%优混大同(平仓价）613.8599.8313.972.33%783.6-169.8-21.67%张家港废钢(6-8mm)243023301004.29%218025011.47%硅锰合金(Mn65Si17)77508150-400-4.91%8300-550-6.63%图巴朗-北仑港(美元/吨)13.8916.09-2.21-13.70%14.51-0.62-4.27%澳西-北仑港(美元/吨)4.926.21-1.29-20.74%6.64-1.72-25.94%产品产品 来源：Wind，中泰证券研究所 供供需分析需分析 更多关注环保落地情况更多关注环保落地情况 供给端供给端重新重新向上向上：2018 年年底环保有从严趋势，徐州、邯郸及唐山等地均出台环保加码限产文件，据唐宋钢铁调查，1 月初徐州地区已有 5 座高炉复产，唐山市钢厂烧结限产解除，个别高炉已复产。月内唐山市在2019 年 1 月 8 日 12 时至 14 日 24 时及 2019 年 1 月 17 日 12 时至 19日 24 时两个时间段启动重污染天气级应急响应措施，相关钢铁厂根图表图表15：钢铁主钢铁主要生产要要生产要素价格素价格 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -12-行业月报行业月报 据不同评级进行分比例限产，但全国及唐山高炉产能利用率从月初开始连续往上攀升，分别累计提升1.58和6.19个百分点至75.68%和68.7%，逐步恢复至采暖季限产前的生产状态。2018 年底的中央经济工作会议对三大攻坚战中的环保项发生动摇，2017 年兴起的环保对供给端的节制力度大方向要出现衰减，预计 2019 年供给端难有进一步实质性收紧。图图表表16：Mysteel产能利用率产能利用率小小幅上升幅上升 图表图表17：会员企业会员企业日日均均产量恢复至高位区间产量恢复至高位区间 3545556575859565707580859095Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18全国钢厂高炉产能利用率（%）全国钢厂高炉检修产能利用率（不含淘汰产能）（%）唐山钢厂高炉产能利用率（周）(%)130140150160170180190200210Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19会员企业日均产量 来源：Mysteel,中泰证券研究所 来源：Mysteel,中泰证券研究所 需求需求维持维持平稳平稳 1月中旬钢协会员企业日均产量180.72万吨，较去年12月中旬下降2.96万吨，结合统计局及海关进出口公布 12 月份钢铁行业运行数据，（1）12 月我国粗钢产量 7612 万吨，同比增长 8.2%；日均产量 245.5 万吨，环比下降 5.1%；（2）12 月我国出口钢材 555.6 万吨，同比下降 2%；环比增加 25.8 万吨，上升 4.87%；1-12 月我国出口钢材 6933.6 万吨，同比减少 609.4 万吨，下降 8.1%；终端需求维持平稳：终端需求维持平稳：2018 年 4 月降准之后地产投资超出市场预期，进而对冲基建下降造成的影响，地产在过去一年行业需求重新走平中起着定海神针的作用，12 月也依然延续了这种态势。当月粗钢日耗量达到230 万吨，环比上月虽然回落 5.6%，但考虑到季节性因素以及跌价周期下的主动去库存，整体下游需求表现仍较为平稳。我们看到虽然 12 月地产投资略有下滑，但新开工继续维持在 20%以上的高位增速，而单月地产销售面积由负转正显示货币政策宽松背景下销售端持续超预期。随着年关将近，下游需求逐渐进入冰点期，短期商品定价让渡于冬储节奏。但 2019 年经济定调逆周期调节，基建改善较为确定，只是幅度问题，若地产整体仍能维持相对韧性，今年春季复工需求力度将好于去年；出口逆季节性反弹：出口逆季节性反弹：本月钢材出口环比小幅回升 4.9%，呈现逆季节性特征，这可能是由于 11 月以来国内钢价持续暴跌导致国内钢厂海外接单量被动抬升。2018 年我国钢材出口总体保持低位，由于前期出口持续低迷，去年钢材出口累计下滑 8.1%，连续两年呈现回落之势。虽然过去一年长流程相较于短流程在成本端优势明显，但国内供需紧平衡格局导致钢企主动出口意愿较低，报关出口量长期萎靡。我们预计 2019 年钢铁终端需求整体仍有韧性，但由于供给端一系列限制性政策的退出，今年 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -13-行业月报行业月报 行业将有部分产能增量释放，这对国内钢价形成一定压制。产能富余之际预计 2019 年钢厂海外接单意愿将会回升，后期我国钢材出口有望得以改善。图表图表18：国内粗钢日产量及环比变化：国内粗钢日产量及环比变化 图表图表19：国内坯材出口数量及同比变化：国内坯材出口数量及同比变化-10%-5%0%5%10%15%20%150160170180190200210220230240250260270280Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18粗钢日产量（万吨）粗钢日产量环比 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1002003004005006007008009001000110012001300Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18钢材+钢坯月度出口量（万吨）钢材+钢坯月度出口量月度增速 来源：Mysteel,中泰证券研究所 来源：Mysteel,中泰证券研究所 图表图表20：中国粗钢日耗量及同比变化：中国粗钢日耗量及同比变化 图表图表21：中国铁矿石：中国铁矿石进口量及同比增速进口量及同比增速-20%-10%0