钢铁、建材行业3Q19持仓：钢铁、建材公募仓位环比走低建材龙头北水持股增加-20191030-中金公司-12页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 10 月 30 日 钢铁、建材钢铁、建材 3Q19 持仓：钢铁、建材公募仓位环比走低，建材龙头北水持股增加 行业动态 行业近况行业近况 3Q19 公公募基金募基金重仓股中钢铁比重重仓股中钢铁比重（下称“钢铁持仓比重”，建材同）环比环比 2Q19下滑下滑 0.3ppt 至至 0.23%，该比重较行业股票占 A 股市值比低 0.95ppt，低配比例较2Q19 改善 0.07ppt。3Q19 建材建材持仓持仓比重环比比重环比 2Q19 下降下降 0.14ppt 至至 1.05%，较行业占 A 股市值比低 0.25ppt，低配幅度环比增加 0.04ppt。评论评论 淡季盈利季节性下滑淡季盈利季节性下滑，钢铁、建材钢铁、建材公募公募仓位仓位均均环比走低环比走低。1）钢铁行业：）钢铁行业：3Q19由于钢价淡季季节性下滑，同时钢厂铁矿石成本环比走高，3Q19 钢企盈利整体承压，3Q19 钢铁持仓比重环比 2Q 下滑 0.3ppt 至 0.23%，仍处于明显低配状态。2）建材行业建材行业：3Q19 建材持仓比重环比 2Q19 下降 0.14ppt 至 1.05%，低配幅度环比 2Q19 增加 0.04ppt，我们认为可能是受到 3Q19 全国水泥均价、吨毛利季节性窄幅回调，区域水泥龙头业绩同比增幅较上半年收窄等因素影响；3Q19 浮法玻璃、防水板块虽然基本面较好，但主要标的仓位并未环比 2Q 明显增长。3Q19 钢铁子板块中特钢表现最好，钢铁子板块中特钢表现最好，基金重仓基金重仓持仓增加明显持仓增加明显。3Q19 基金重仓持有市值排名前三的钢铁板块标的分别为宝钢宝钢股份股份、三钢闽光三钢闽光、大冶大冶特钢特钢；持有市值金额环比增幅最大的三家公司为：大冶特钢大冶特钢（持有基金数环比 2Q 增加 11 家）、柳钢股份柳钢股份（环比+2 家）、永兴特钢永兴特钢（环比+2 家），持有市值金额环比降幅最大的三家则均为普钢标的：宝钢宝钢股份股份（持有基金数环比-8 家）、华菱钢铁华菱钢铁（环比-10家）、方大特钢、方大特钢（环比-10 家）。北上流入资金方面，沪深港通有持股的钢铁标的中，3Q19 末沪深港通持股占自由流通股本（下称“北上持股占比”）的比重平均为 2.62%，较 2Q 末的 2.66%微降 0.04ppt，3Q19 末宝钢、马钢北上持股占比分别为 6.8%和 6%（环比分别+0.2/-4.5ppt），仍为板块前二。建材建材板块公募持仓略有回撤，板块公募持仓略有回撤，北上资金持股比不降反升北上资金持股比不降反升。3Q19 基金重仓持有市值前三大建材板块标的为东方雨虹、海螺水泥东方雨虹、海螺水泥-A、北新建材、北新建材，与前两个季度一致，但 3Q19 持股基金数环比均有所下降；持有市值金额环比 2Q19 增幅最大的三家为：中材科技中材科技（持有基金数环比+4 家）、华新水泥华新水泥（环比-2 家）、坚朗五金坚朗五金（环比+5 家）；持有市值金额环比降幅最大的三家为：冀东水泥冀东水泥（持有基金数环比-34家）、东方雨虹东方雨虹（环比-41 家）、海螺水泥海螺水泥-A（环比-7 家）。与基金持仓比重走势相反的是，沪深港通有持股的建材标的中，3Q19 末建材平均北上持股占比为 3.93%，环比 2Q19 改善 0.66ppt，并且二季度北上持股比重较高的标的海螺海螺-A、华新水泥、华新水泥、东方雨虹、东方雨虹、北新建材北新建材等，3Q 北上持股占比多数有不同幅度环比提升：如 3Q19末海螺海螺-A 北上持股占比环比+4ppt 至 24.2%，东方雨虹东方雨虹环比+1.1ppt 至 9.7%，华华新水泥新水泥+3.9ppt 至 19%，北新建材北新建材+0.7ppt 至 12.1%等。估值与建议估值与建议 投资建议：投资建议：1）水泥我们看好海螺水泥海螺水泥 A/H、冀东水泥、华新水泥、中国建材、冀东水泥、华新水泥、中国建材、华润水泥控股华润水泥控股，建议关注西部水泥（未覆盖）西部水泥（未覆盖）；2）玻璃我们看好旗滨集团、信义旗滨集团、信义玻璃玻璃。3）消费类建材，我们看好东方雨虹、北新建材东方雨虹、北新建材，建议关注中国联塑（未中国联塑（未覆盖）、三棵树（未覆盖）覆盖）、三棵树（未覆盖）。风险风险 采暖季限产执行力度低于预期，水泥新增熟料线投放进度超预期。李可悦，李可悦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080517070004 SFC CE Ref：BKW500 陈彦，陈彦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159 龚晴龚晴 联系人 SAC 执证编号：S0080118090071 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 海螺水泥-A 跑赢行业 48.00 6.7 7.3 冀东水泥-A 跑赢行业 20.00 7.0 5.6 华新水泥-A 跑赢行业 24.30 6.0 6.6 旗滨集团-A 跑赢行业 5.00 8.1 7.4 东方雨虹-A 跑赢行业 29.40 16.6 13.2 北新建材-A 跑赢行业 21.80 74.3 12.3 海螺水泥-H 跑赢行业 57.00 6.7 7.3 中国建材-H 跑赢行业 8.90 4.3 4.4 信义玻璃-H 跑赢行业 9.70 8.3 8.1 华润水泥控股-H 跑赢行业 10.00 7.3 7.2 中金一级行业 基础材料 相关研究报告相关研究报告 基础材料|周报：华东、华南水泥市场仍向好，玻璃涨价延续性超预期(2019.10.28)北新建材-A|主业盈利现逐步企稳信号，国际化+防水新业务打开成长空间(2019.10.28)宝钢股份-A|3Q19 盈利承压，4Q 业绩有望迎改善(2019.10.28)华润水泥控股-H|旺季量价改善迅速，4Q 及明年业绩有望超预期(2019.10.28)冀东水泥-A|3Q19 销量受环保影响，资产负债表持续改善(2019.10.25)华新水泥-A|旺季需求向好，但 4Q19 盈利增幅或收窄(2019.10.25)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 831001171341511682018-102019-012019-042019-072019-10相对值(%)沪深300 中金钢铁 中金建材 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 10 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表1:全基金钢铁持仓比例及超配/低配情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表2:全基金建材持仓比例及超配/低配情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%1Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q19全基金钢铁持仓占比全基金钢铁持仓占比钢铁超配/低配幅度全基金钢铁行业重仓占比（含H股）-2%-1%0%1%2%3%4%5%1Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q19全基金建材持仓占比全基金建材持仓占比建材超配/低配幅度全基金建材行业重仓占比建材行业占A股市值比中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 10 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3:钢铁板块基金重仓持股明细（按基金持有数量降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称3Q192Q19环比增减环比增减1600019.SH宝钢股份2129-82000708.SZ大冶特钢132113002075.SZ沙钢股份68-24002110.SZ三钢闽光614-85600282.SH南钢股份46-26600010.SH包钢股份45-17600507.SH方大特钢414-108600882.SH广泽股份3039000709.SZ河钢股份33010000778.SZ新兴铸管210-811600022.SH山东钢铁23-112000825.SZ太钢不锈22013002756.SZ永兴特钢20214600307.SH酒钢宏兴20215601003.SH柳钢股份20216000932.SZ华菱钢铁111-1017600782.SH新钢股份16-518600058.SH五矿发展10119600581.SH八一钢铁10120601969.SH海南矿业10121600808.SH马钢股份02-222600634.SH富控互动000230323.HK马鞍山钢铁股份000240347.HK鞍钢股份00025600784.SH鲁银投资00026600231.SH凌钢股份00027002297.SZ博云新材00028000959.SZ首钢股份00029600569.SH安阳钢铁00030000898.SZ鞍钢股份01-131000717.SZ韶钢松山000持有基金数量持有基金数量中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 10 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表4:钢铁板块基金重仓持股明细（按基金持有市值降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称3Q192Q19环比增减环比增减1600019.SH宝钢股份1,1831,414-2312002110.SZ三钢闽光318289293000708.SZ大冶特钢311972144600507.SH方大特钢67171-1045600010.SH包钢股份5239146600282.SH南钢股份5023277002075.SZ沙钢股份4654-88601003.SH柳钢股份370379002756.SZ永兴特钢3003010000709.SZ河钢股份2822611000778.SZ新兴铸管20118-9812600022.SH山东钢铁1712513000825.SZ太钢不锈1711514600882.SH广泽股份1401415600307.SH酒钢宏兴30316600058.SH五矿发展10117601969.SH海南矿业10118600782.SH新钢股份1101-10019000932.SZ华菱钢铁0148-14720600581.SH八一钢铁00021600808.SH马钢股份09-922600784.SH鲁银投资00023600634.SH富控互动000240347.HK鞍钢股份000250323.HK马鞍山钢铁股份00026600231.SH凌钢股份00027000959.SZ首钢股份00028600569.SH安阳钢铁00029002297.SZ博云新材00030000898.SZ鞍钢股份01-131000717.SZ韶钢松山000持股总市值（百万元）持股总市值（百万元）中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 10 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表5:建材板块基金重仓持股明细（按基金持有数量降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称3Q192Q19环比增减环比增减1600585.SH海螺水泥190197-72002271.SZ东方雨虹4384-413000786.SZ北新建材3644-84002372.SZ伟星新材333305600801.SH华新水泥3234-26600176.SH中国巨石3138-77000401.SZ冀东水泥2862-348600720.SH祁连山151419002080.SZ中材科技1410410002798.SZ帝王洁具137611002791.SZ坚朗五金127512000877.SZ天山股份914-5130868.HK信义玻璃73414000672.SZ上峰水泥73415600516.SH方大炭素78-1160914.HK海螺水泥67-117601636.SH旗滨集团42218600449.SH宁夏建材303191313.HK华润水泥控股31220300021.SZ大禹节水32121002233.SZ塔牌集团34-122601992.SH金隅集团36-323002302.SZ西部建设20224300715.SZ凯伦股份20225600881.SH亚泰集团211263323.HK中国建材22027000519.SZ中兵红箭22028002457.SZ青龙管业22029603505.SH金石资源22030002205.SZ国统股份23-1持有基金数量（只）持有基金数量（只）中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 10 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表6:建材板块基金重仓持股明细（按基金持有市值降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称3Q192Q19环比增减环比增减1002271.SZ东方雨虹2,8993,345-4463600585.SH海螺水泥2,5332,865-3334000786.SZ北新建材1,6961,641555600176.SH中国巨石840854-146002080.SZ中材科技7303004307600801.SH华新水泥6515081438002372.SZ伟星新材631665-349000401.SZ冀东水泥3861,188-80110002798.SZ帝王洁具30414216311002791.SZ坚朗五金2381439512000672.SZ上峰水泥94227213000877.SZ天山股份85192-10614600720.SH祁连山77102-25150914.HK海螺水泥6979-1016002205.SZ国统股份6261117600516.SH方大炭素2425018002457.SZ青龙管业1724-6190868.HK信义玻璃1511420603505.SH金石资源1519-521601636.SH旗滨集团157722300021.SZ大禹节水1410523002088.SZ鲁阳节能1113-224600883.SH博闻科技1018-825603826.SH坤彩科技10101-9126300715.SZ凯伦股份90927601992.SH金隅集团511-6281313.HK华润水泥控股49-529600449.SH宁夏建材303303323.HK中国建材330持股总市值（百万元）持股总市值（百万元）中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 10 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表7:钢铁可比公司估值表 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 公司名称公司名称股票代号股票代号交易货币交易货币现价现价2019/10/282018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E宝钢股份*600019.SHRMB5.96.110.69.40.70.70.74.55.75.0鞍钢股份*000898.SZRMB3.12.89.87.60.40.50.52.75.94.6河钢股份*000709.SZRMB2.57.412.912.50.50.50.55.03.43.3中金覆盖中金覆盖A股平均值股平均值6.710.38.90.60.60.63.85.34.7中金覆盖中金覆盖A股中位数股中位数6.110.68.50.70.70.63.75.84.8太钢不锈000825.SZRMB3.84.49.47.9n.an.an.an.an.an.a凌钢股份600231.SHRMB2.86.411.710.60.90.80.74.03.83.6八一钢铁600581.SHRMB3.27.014.311.9n.a1.21.1n.an.an.a山东钢铁600022.SHRMB0.0n.an.an.an.an.an.an.an.an.a南钢股份600282.SHRMB3.23.54.03.90.90.80.74.04.24.3攀钢钒钛000629.SZRMBn.a.n.an.an.an.an.an.an.an.an.a三钢闽光002110.SZRMB7.72.94.84.60.70.60.5n.an.an.a大冶特钢000708.SZRMB19.7114.616.815.72.01.91.85.75.85.6韶钢松山000717.SZRMB3.62.64.44.21.30.90.8n.a3.53.3华菱钢铁000932.SZRMB4.12.63.73.80.80.60.5n.a4.14.0首钢股份000959.SZRMB3.47.410.18.7n.an.an.an.an.an.a安阳钢铁600569.SHRMB2.33.68.57.30.60.50.4n.an.an.a新钢股份600782.SHRMB4.52.44.03.80.80.70.6n.an.an.a柳钢股份601003.SHRMB5.12.85.14.71.31.00.9n.an.an.a重庆钢铁601005.SHRMBn.a.n.an.an.an.an.an.an.a8.27.9A股市场平均值股市场平均值(市场一致预期市场一致预期)12.112.010.91.00.90.84.15.55.2A股市场中位数股市场中位数(市场一致预期市场一致预期)6.410.18.30.80.70.74.05.74.6鞍钢股份*347 HKHKD2.72.27.76.00.30.40.42.45.13.9中金覆盖中金覆盖H股平均值股平均值3.07.16.20.50.60.52.87.76.9中金覆盖中金覆盖H股中位数股中位数3.07.16.20.50.60.52.87.76.9重庆钢铁1053 HKHKD1.04.46.65.6n.an.an.an.an.an.a中国东方集团581 HKHKD3.01.82.62.60.5n.an.a1.2n.an.a首钢国际697 HKHKD0.316.9n.an.a0.9n.an.an.an.an.aH股市场平均值股市场平均值(市场一致预期市场一致预期)5.95.95.40.60.60.53.48.17.6H股市场中位数股市场中位数(市场一致预期市场一致预期)4.16.46.00.60.70.52.89.19.1（注:*为中金覆盖公司，其他为市场一致预测）市净率市净率EV/EBITDA市盈率市盈率中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 10 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表8:水泥可比公司估值表 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表9:玻璃行业估值表 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 公司名称公司名称股票代号股票代号交易货币交易货币现价现价19/10/282018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E海螺水泥*600585.SHRMB42.27.56.77.32.01.61.44.53.93.8金隅集团*601992.SHRMB3.411.76.76.60.60.60.511.07.87.6冀东水泥*000401.SZRMB14.913.57.05.61.41.21.05.53.52.5华新水泥*600801.SHRMB19.35.86.06.61.81.91.63.53.63.7祁连山*600720.SHRMB10.212.16.66.21.41.21.06.13.83.2中金覆盖中金覆盖A股平均值股平均值10.67.37.01.61.41.26.45.04.5中金覆盖中金覆盖A股中位数股中位数11.96.76.61.61.41.25.83.83.7西部建设002302.SZRMB11.547.725.823.52.2n.a.n.a.14.6n.an.a宁夏建材600449.SHRMB9.610.76.96.70.90.90.84.33.53.5天山股份000877.SZRMB10.48.86.35.91.31.21.04.54.03.8万年青000789.SZRMB9.66.75.75.41.91.51.32.42.32.2塔牌集团002233.SZRMB9.66.67.16.21.31.11.03.94.64.0上峰水泥000672.SZRMB14.58.05.75.23.42.21.65.03.93.6海南瑞泽002596.SZRMB5.551.6n.a.n.a.2.0n.a.n.a.15.9n.an.a青松建化600425.SHRMB3.613.6n.a.n.a.1.1n.a.n.a.11.0n.an.a深天地A000023.SZRMB13.671.7n.a.n.a.4.4n.a.n.a.16.4n.an.aA股市场平均值股市场平均值(市场一致预期市场一致预期)40.98.47.92.01.41.225.84.44.0A股市场中位数股市场中位数(市场一致预期市场一致预期)12.56.76.41.91.21.06.13.93.7海螺水泥*914.HKHKD46.97.26.77.31.91.61.44.33.93.8金隅股份*2009.HKHKD2.47.24.24.20.40.40.39.96.86.6中国建材*3323.HKHKD6.86.24.34.40.70.60.67.55.95.9华润水泥控股*1313.HKHKD8.47.47.37.21.61.41.34.23.93.5中金覆盖中金覆盖H股平均值股平均值7.05.65.81.11.00.96.55.25.0中金覆盖中金覆盖H股中位数股中位数7.25.55.81.11.00.95.94.94.9亚洲水泥743.HKHKD9.55.64.04.01.31.10.9n.an.an.a山水水泥691.HKHKD2.6n.a.n.a.n.a.1.9n.a.n.a.n.an.an.a西部水泥2233.HKHKD1.34.43.73.71.00.80.72.72.62.6H股市场平均值股市场平均值(市场一致预期市场一致预期)6.35.05.11.31.00.95.74.64.5H股市场中位数股市场中位数(市场一致预期市场一致预期)6.74.24.31.30.90.84.33.93.8（注:*为中金覆盖公司，其他为市场一致预测）市净率市净率市盈率市盈率EV/EBITDA公司名称公司名称交易代码交易代码交易货币交易货币股价股价2019/10/282018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E信义玻璃*0868.HKHKD9.08.68.38.11.91.71.51.50.70.8旗滨集团*601636.SHRMB4.19.08.17.41.41.31.20.10.70.3福耀玻璃-A*600660.SHRMB21.913.317.814.72.72.62.50.4n.a.0.7福耀玻璃-H*3606.HKHKD22.312.216.313.52.52.42.30.4n.a.0.6南玻A000012.SZRMB4.530.822.418.21.51.41.3n.a.0.60.8金晶科技600586.SHRMB2.952.9n.an.a1.0n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.耀皮玻璃600819.SHRMB4.445.7n.an.a1.3n.a.n.a.0.9n.a.n.a.山东药玻600529.SHRMB25.241.832.425.84.33.83.41.21.11.0三峡新材600293.SHRMB3.617.2n.an.a1.1n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.凯盛科技600552.SHRMB5.597.7n.an.a1.8n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.北玻股份002613.SZRMB2.869.9n.an.a1.8n.a.n.a.0.4n.a.n.a.秀强股份300160.SZRMB3.7n.a.n.an.a2.5n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.亚玛顿002623.SZRMB13.928.0n.an.a1.0n.a.n.a.0.1n.a.n.a.九鼎新材002201.SZRMB20.8371.7n.an.a7.7n.a.n.a.0.6n.a.n.a.金刚玻璃300093.SZRMB11.9202.8n.an.a3.6n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.洛阳玻璃600876.SHRMB12.2434.7n.an.a5.5n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.菲利华300395.SZRMB22.847.838.427.87.35.54.81.51.60.7平均值平均值94.420.516.53.02.72.41.01.00.7中位数中位数45.717.814.72.52.42.30.60.70.7（注:*为中金覆盖公司，其他为市场一致预测）市盈率市盈率市净率市净率PEG中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 10 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表10:消费建材行业估值表 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 公司名称公司名称公司代码公司代码股价股价2019/10/282018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E东方雨虹*002271.SZ22.522.216.613.24.23.52.91.00.50.5北新建材*000786.SZ19.013.074.312.32.22.32.02.4-1.00.0中国巨石*600176.SH8.212.111.810.22.01.81.71.1-1.00.7科顺股份300737.SZ10.534.618.413.42.22.01.8-2.30.20.4凯伦股份300715.SZ23.046.429.916.27.06.34.71.00.40.2伟星新材002372.SZ16.922.723.620.27.36.45.71.21.51.2永高股份002641.SZ4.822.213.110.31.91.91.80.80.20.4长海股份300196.SZ9.114.711.810.41.51.41.20.50.60.7友邦吊顶002718.SZ20.917.525.422.52.32.12.0-0.97.41.7平均值平均值22.825.014.33.43.12.60.51.00.7中位数中位数22.218.413.22.22.12.01.00.40.5（注:*为中金建材组覆盖公司，其他为市场一致预测）PEG市净率市净率市盈率市盈率中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法 2005年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。中金公司研究部中金公司研究部 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。截至本报告发布日前十二个月内，中金公司或其关联机构为以下公司提供过投资银行服务：中国建材截至本报告发布日前十二个月内，中金公司或其关联机构为以下公司提供过投资银行服务：中国建材-H。与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http:/ https:/ 612 个月，分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数；中性（NEUTRAL）：未来 612 个月，分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平；跑输行业（UNDERPERFORM）：未来 612 个月，分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。行业评级定义：行业评级定义：超配（OVERWEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业会跑赢大盘 10%以上；标配（EQUAL-WEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间；低配（UNDERWEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业会跑输大盘 10%以上。研究报告评级分布可从https:/ 获悉。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。V190624 编辑：樊荣 中国国际金融股份有限公司中国国际金融股份有限公司 中国北京建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 28 层|邮编：100004 电话：(+86-10)6505 1166 传真：(+86-10)6505 1156 美国美国 英国英国 CICC US Securities,Inc China International Capital Corporation(UK)Limited 32th Floor,280 Park Avenue 25th Floor,125 Old Broad Street New York,NY 10017,USA London EC2N 1AR,United Kingdom Tel:(+1-646)7948 800 Tel:(+44-20)7367 5718 Fax:(+1-646)7948 801 Fax:(+44-20)7367 5719 新加坡新加坡 香港香港 China International Capital Corporation(Singapore)Pte.Limited 中国国际金融（香港）有限公司中国国际金融（香港）有限公司 6 Battery Road,#33-01 香港中环港景街 1 号 Singapore 049909 国际金融中心第一期 29 楼 Tel:(+65)6572 1999 电话：(852)2872-2000 Fax:(+65)6327 1278 传真：(852)2872-2100 上海上海 深圳深圳 中国国际金融股份有限公司上海分公司中国国际金融股份有限公司上海分公司 中国国际金融股份有限公司深圳分公司中国国际金融股份有限公司深圳分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 深圳市福田区益田路 5033 号 汇亚大厦 32 层 平安金融中心 72 层 邮编：200120 邮编：518048 电话：(86-21)5879-6226 电话：(86-755)8319-5000 传真：(86-21)5888-8976 传真：(86-755)8319-9229 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料