本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告策略研究短期风险偏好改善，关注贸易摩擦进展民生FOCUS2019年2月11日[Table_Summary]报告摘要：2月贸易谈判有望出现重要结果。2018年以来，贸易摩擦事件进展对国内政策和A股市场有明显的影响。3月1日为美国为谈判划定的截止日。2月中旬美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦将赴华谈判，目前市场对贸易谈判成功预期较高，但实际上存在不确定性，需密切关注贸易谈判进展。春节期间海外股市走势平稳，欧洲经济增长目标下调。春节期间美股、港股走平，欧洲、亚洲、新兴市场股指下跌。美元走强，美债收益率小幅下行，离岸人民币小幅贬值，铁矿石涨幅较大，原油、航运指数跌幅较大，黄金小幅下跌。欧洲主要经济体下调2019年经济增速预期，美联储主席及2大地方联储主席发表鸽派言论。美国经济数据略超预期。国内政策进入兑现阶段，风险偏好有望继续回升。2018年10月和2019年1月，市场形成2个底部，政策起到重要作用。2018年6月起政策转向稳增长，9月起稳增长政策力度提升，2019年以来密集的政策修正了中央经济工作会议后对政策较低的预期。2月为经济数据和上市公司业绩披露真空期，市场对前期政策兑现预期下，短期内风险偏好仍有望修复。预计未来基建补短板力度仍将增强，消费刺激力度仍存在不确定性，房地产政策将以稳定市场为基调，证券市场监管政策将继续放松，货币和信用政策将保持适度宽松，减税力度有不确定性。市场估值达到历史较低水平，但估值提升空间有限。全A市盈率和市净率分位数均小于10%，显示市场估值达历史低位。A股相对于美股、港股的估值溢价也达到历史较低水平。以10年期国债收益率修正的A股风险溢价则接近历史高位，中小市值股相对大市值股的估值溢价为历史上较低水平。与历史市盈率和市净率相比，周期股的估值分位数较低，估值优势显著。若全部行业指数市盈率或市净率达到2004年以来最低，则市场下行空间为15%左右。A股市盈率与周期股的盈利占比负相关，与盈利增速正相关。A股ROE和收入增速长期呈下行趋势，导致A股估值中枢也在下行趋势中。关注受益外资流入的权重股，行业上关注基建产业链的轨交、特高压板块。MSCI提升A股纳入比例的提案将与2月底前表决，事件催化下北上资金有望继续流入。外资流入预期将影响市场风格，权重股上半年有望具有相对收益。2019年以来北上资金主要增持消费、金融行业，可关注估值低、2019年以来涨幅小，后续北上资金...
