钢铁行业板块一季度业绩前瞻：钢材毛利环比下降20%建议关注细分板块投资机会-20190418-海通证券-12页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo行业研究/钢铁 证券研究报告行业跟踪报告行业跟踪报告 2019 年 04 月 18 日 Table_InvestInfo投资评级 中性中性 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-26.10%-19.74%-13.38%-7.02%-0.67%5.69%2018/42018/72018/102019/1钢铁海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 铁矿石供应影响开始显现 2019.04.14供需两旺，盈利上行2019.04.07 4月集中复产投产，预计盈利窄幅波动2019.03.31 Table_AuthorInfo分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email: 证书:S0850511010002 分析师:刘璇 Tel:(0755)82900465 Email: 证书:S0850518110002 联系人:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 钢铁板块一季度业绩预测：钢材毛利环比钢铁板块一季度业绩预测：钢材毛利环比下降下降 20%，建议关注细分板块投资机会，建议关注细分板块投资机会 Table_Summary投资要点：投资要点：钢价：一季度钢价企稳回升，但均价环比四季度仍小幅下降。钢价：一季度钢价企稳回升，但均价环比四季度仍小幅下降。一季度钢价总体走势呈现企稳回升态势，但从均价来看仍保持低位。分产品看，板材涨幅强于长材，我们认为主要是由于冬季天气等因素对室外施工影响较大，因此长材季节特性会比板材更加明显导致的。供给：采暖季限产弱于往年，总体产量较高。供给：采暖季限产弱于往年，总体产量较高。一季度全国的高炉产能利用率均值在 74.7%左右，河北和唐山的高炉开工率也比去年同期高 4 个百分点左右，显示今年限产力度弱于去年。而一季度平均粗钢产量 242.25 万吨/天，同比上升7.53%，即平均每天比同期多产 17 万吨/天，总体产量保持高位。需求：地产投资维持高位，基建固投企稳回升。需求：地产投资维持高位，基建固投企稳回升。地产：地产：一季度地产新开工数据有较为明显的提升，商品房销售面积增速出现小幅反弹，整体而言地产销售仍旧在缓慢筑底，我们认为未来地产投资将缓慢下行。基建：基建：基建固投增速企稳回升，但整体增速仍低于去年同期。我们认为今年基建将保持缓慢回升态势，但总体仅起到托底作用，难以大幅增长。制造业：制造业：制造业投资增速继续下行，汽车产、销量虽同比仍为负但同比增速已有大幅回升，我们预计汽车全年产、销量或将持平。库存方面，今年累库弱于 2018 年同期，库存下降速度较快显示需求较好。成本：铁矿石价格上涨支撑钢价。成本：铁矿石价格上涨支撑钢价。受巴西淡水河谷尾坝矿溃坝事件和澳洲飓风影响铁矿石发货量等因素影响，一季度铁矿石价格大涨，普氏 62%铁矿石价格指数更是创下 4 年来的新高。冶金焦一季度月均价格则环比下降 15.41%，同比基本持平。我们认为一季度主要由于铁矿石价格的上涨支撑钢材价格上涨，叠加下游需求预期改善使得钢价小幅回升。盈利：一季度钢材毛利低位震荡，盈利：一季度钢材毛利低位震荡，2019Q1 环比下降环比下降 20%左右。左右。一季度钢价缓慢回升，但是由于铁矿石等原料价格也增长较多，导致钢材毛利一直维持低位震荡。我们测算一季度钢材毛利环比下降约 20%左右，其中螺纹、高线、热板、冷板和中板的季均毛利环比分别下降 17%、30%、11%、44%、11%。目前已有 10 家上市钢企公布 2019 年一季度业绩预告，总计实现归母净利润36.16-44.23 亿元，同比减少 47%-57%，环比减少 35%-47%。展望：供给充足，需求下行，全年盈利预计下行展望：供给充足，需求下行，全年盈利预计下行 40%左右。左右。目前粗钢产量维持高位，总体供给较为充足，但需求端我们则认为房地产投资增速将下行，固投增速仍会缓慢回升，但较难形成大幅增长，今年投资总体上将是前高后低态势。因此我们预计在 4 月以后钢价将是震荡下行趋势。目前铁矿石现货价格到达高位，我们预计随着淡水河谷溃坝事故的影响逐渐被市场消化，高矿价将促使其他矿山增产，铁矿石价格将会回归理性，但全年矿价均值将在 80-90 美元/吨，同比增长 14%-28%，将压制钢厂盈利，总体上我们预计全年钢厂盈利将同比下降 40%左右。投资建议：投资建议：我们预计 2019 年随着行业盈利下降，板块估值优势可能不再明显，维持行业“中性”评级。细分板块上，我们建议关注河北宣工（收购南非 PC矿山，受益于铁矿石价格上涨）、银龙股份（主营预应力钢材与轨道板，受益于基建回暖）、金洲管道（主营油气管道类产品，受益于油气投资回暖）等公司风险提示：风险提示：供给和环保政策的不确定性；房地产政策变动风险；对外贸易不确定性风险。2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.钢价：一季度钢价企稳回升，板材走势略强于长材.5 2.追因：需求回暖累库弱于往年，矿价上涨推动钢价回升.6 2.1 供给：采暖季限产弱于往年，总体产量较高.6 2.2 需求：地产投资维持高位，基建固投企稳回升.7 2.3 库存：累库弱于 2018 年同期，库存下降速度较快显示需求较好.8 2.4 成本：铁矿石价格上涨支撑钢价.8 3.盈利预测：一季度钢材毛利环比降幅较大.9 3.1 盈利：一季度钢材毛利低位震荡，环比下降 20%左右.9 3.2 业绩预告：10 家上市钢企 2019Q1 合计归母净利润同比减 47%-57%.10 4.展望：盈利预计下行 40%以上，建议关注细分板块机会.10 4.1 展望：盈利下行，维持行业“中性”评级.10 4.2 风险提示：政策风险与外贸风险.11 2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 Myspic 钢材价格指数.5 图 2 多品种钢材价格变化（定比 2018/01/01）.6 图 3 全国与唐山钢厂高炉产能利用率.6 图 4 全国、河北、唐山高炉开工率（%）.6 图 5 全国预估生铁与粗钢日均产量.7 图 6 全国单月粗钢产量及同比.7 图 7 房地产开发投资额与新开工面积同比变化情况.7 图 8 商品房销售额与销售面积同比变化情况（%）.7 图 9 固定投资与基建投资累计同比变化情况（%）.7 图 10 制造业固投完成额累计同比（%）.7 图 11 汽车月产量及同比变化情况.8 图 12 汽车月销量及同比变化情况.8 图 13 五种主要钢材钢厂库存变化情况.8 图 14 五种钢材社会库存变化情况.8 图 15 普氏 62%铁矿石价格指数（美元/吨）.9 图 16 唐山二级冶金焦价格（元/吨）.9 图 17 多品种钢材模拟毛利变化（元/吨）.9 图 18 Wind 钢铁指数与五种钢材模拟毛利变化.10 2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 多品种钢材价格变化情况（元/吨）.5 表 2 多品种钢材毛利变化情况（元/吨）.9 表 3 2019Q1 上市钢企业绩预告汇总（截止 2019/4/16，亿元）.10 2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1.钢价钢价：一季度一季度钢价企稳回升钢价企稳回升，板材走势略强于长材板材走势略强于长材 2019 年年一季度钢价一季度钢价企稳回升，企稳回升，但但均价均价环比环比四季度仍四季度仍小幅下降小幅下降。在经历 2018 年四季度钢价大幅下跌后，一季度钢价总体走势呈现企稳回升态势，但从均价来看，Myspic 综合钢价指数均值在 2019 年一季度环比仍下降 6.21%，同比下降 4.80%，总体仍保持低位。我们认为由于一季度春节假期、季节性因素影响，是钢铁的传统淡季，钢价总体维持低位，但由于下游需求较好及铁矿石价格上涨从而支撑一季度价格缓慢回升。图图1 Myspic 钢材钢材价格价格指数指数 资料来源：Wind，海通证券研究所 分产品看分产品看，一季度一季度板材板材价格价格涨幅强于涨幅强于长材长材。螺纹与高线一季度价格上涨 80-99 元/吨，热板、冷板、中板等板材则上涨约 200 元/吨。从均价上看，一季度钢材整体均价环比下降，其中螺纹、高线等均价环比下降约 8%，热轧、冷轧、中板等板材均价环比下降较少，约在 4%左右，整体上板材好于长材。我们认为板材价格涨幅强于长材一方面是由于冬季天气等因素对室外施工影响较大，因此长材季节特性会比板材更加明显，另一方面则是 2018Q4 前期长材价格处于相对高位从而使均价过高导致。表表 1 多品种多品种钢材价格变化情况钢材价格变化情况（元（元/吨）吨）价格价格变化变化(元元/吨吨)螺纹螺纹 高线高线 热轧板卷热轧板卷 冷轧冷轧板卷板卷 中板中板 热轧热轧带钢带钢 无缝管无缝管 工字钢工字钢 2019Q1 涨跌 80 99 168 220 208 60 300 120 平均平均价格价格(元元/吨吨)螺纹螺纹 高线高线 热轧板卷热轧板卷 冷轧冷轧板卷板卷 中板中板 热轧热轧带钢带钢 无缝管无缝管 工字钢工字钢 2018Q1 4111.89 4260.70 4199.21 4645.25 4184.00 3992.13 5040.16 3895.25 2018Q2 4087.60 4292.05 4248.47 4556.45 4369.11 4023.39 4941.13 3900.65 2018Q3 4416.53 4651.80 4377.82 4777.08 4439.56 4240.76 5146.97 4057.27 2018Q4 4353.69 4555.11 4034.72 4426.72 4100.25 3967.05 4899.18 3834.43 2019Q1 3992.17 4159.47 3890.07 4240.00 3948.60 3776.50 4617.50 3732.67 环比变化环比变化（%）螺纹螺纹 高线高线 热轧板卷热轧板卷 冷轧冷轧板卷板卷 中板中板 热轧热轧带钢带钢 无缝管无缝管 工字钢工字钢 2019Q1 环比-8.30%-8.69%-3.59%-4.22%-3.70%-4.80%-5.75%-2.65%2019Q1 同比-2.91%-2.38%-7.36%-8.72%-5.63%-5.40%-8.39%-4.17%环比变化环比变化（元元/吨吨）螺纹螺纹 高线高线 热轧板卷热轧板卷 冷轧冷轧板卷板卷 中板中板 热轧热轧带钢带钢 无缝管无缝管 工字钢工字钢 2019Q1 环比-361.52-395.65-144.65-186.72-151.65-190.55-281.68-101.76 2019Q1 同比-119.72-101.24-309.15-405.25-235.40-215.63-422.66-162.58 资料来源：Wind，海通证券研究所 2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 图图2 多品种钢材价格多品种钢材价格变化变化（定比（定比 2018/01/01）资料来源：Wind，海通证券研究所 2.追因追因：需求需求回暖回暖累库累库弱于往年弱于往年，矿价矿价上涨上涨推动钢价回升推动钢价回升 纵观一季度纵观一季度，由于限产弱于往年使得钢价整体维持低位，但，由于限产弱于往年使得钢价整体维持低位，但需求需求好于预期好于预期使使钢价企钢价企稳回升，同时稳回升，同时 1 月月的的巴西巴西矿难与矿难与 3 月月的的澳洲飓风造成铁矿石价格上涨，成本上升推动钢澳洲飓风造成铁矿石价格上涨，成本上升推动钢价复苏价复苏。2.1 供给：供给：采暖季限产采暖季限产弱于往年，弱于往年，总体总体产量产量较高较高 一季度一季度限产力度较弱，限产力度较弱，产能利用率维持高位产能利用率维持高位。2019 年一季度全国的高炉产能利用率均值在 74.7%左右，相比 2018 年一季度均值 72.5%小幅提升，河北和唐山的高炉开工率也比去年同期高 4 个百分点左右，显示今年限产力度弱于去年。日均产量维持高位日均产量维持高位。根据钢之家和中国钢铁工业协会预估的全国生铁、粗钢日均产量显示，2019 年一季度平均粗钢产量 242.25 万吨/天，同比上升 7.53%，即平均每天比同期多产 17 万吨/天，总体产量保持高位。图图3 全国与全国与唐山钢厂高炉产能利用率唐山钢厂高炉产能利用率 资料来源：Mysteel，海通证券研究所 图图4 全国全国、河北、唐山高炉开工率、河北、唐山高炉开工率（%）资料来源：Mysteel，海通证券研究所 2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 图图5 全国预估全国预估生铁与粗钢日均产量生铁与粗钢日均产量 资料来源：Wind，钢之家，中国钢铁工业协会，海通证券研究所 图图6 全国单月全国单月粗钢产量粗钢产量及同比及同比 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.2 需求需求：地产：地产投资维持高位投资维持高位，基建基建固投企稳回升固投企稳回升 一季一季度地产数据度地产数据环比出现上行。环比出现上行。从 3 月公布的地产数据来看，一季度地产累计开发投资完成额 2.4 万亿元，累计同比增长 11.8%，增速环比增加 0.2 个百分点；新开工数据有较为明显的提升，一季度累计新开工面积 3.9 亿平方米，同比增加 11.9%，增速环比 2 月上升 5.9 个百分点，也远高于去年同期的增速 2.2 个百分点；商品房销售面积出现小幅反弹，增速较 2 月上升了 2.7 个百分点，但是总体依旧低迷，整体而言地产销售仍旧在缓慢筑底，我们认为未来地产投资将缓慢下行。图图7 房地产开发房地产开发投资额与新开工面积同比变化投资额与新开工面积同比变化情况情况 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图8 商品房销售商品房销售额与销售面积额与销售面积同比变化同比变化情况（情况（%）资料来源：Wind，海通证券研究所 一季度一季度基建固投基建固投增速企稳增速企稳回升回升。固定资产与基建投资在去年 4 季度触底后均保持缓慢回升态势，截止 3 月固投完成额同比回升至 6.3%，基建投资累计同比回升至 4.4%，但整体增速仍低于去年同期。我们认为今年基建将保持缓慢回升态势，但总体仅起到托底作用，难以大幅增长。图图9 固定投资与固定投资与基建投资累计同比基建投资累计同比变化变化情况（情况（%）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图10 制造业固投完成额累计同比制造业固投完成额累计同比（%）资料来源：Wind，海通证券研究所 2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 制造业制造业投资增速投资增速继续下行继续下行。制造业投资继 2018 年 12 月后增速开始大幅回落，3 月累计固投完成额增速仅 4.6%。而汽车 3 月产、销量虽同比仍为负但同比增速已有大幅回升，我们预计汽车全年产、销量或将持平。图图11 汽车月产量及汽车月产量及同比同比变化变化情况情况 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图12 汽车月销量及汽车月销量及同比同比变化变化情况情况 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.3 库存：累库弱于库存：累库弱于 2018 年同期年同期，库存下降速度较快，库存下降速度较快显示显示需求较好需求较好 今年今年累库累库强度强度弱于去年弱于去年。今年春节后五种主要钢材钢厂库存高点为 680 万吨，弱于去年 730 万吨的库存高点，社会库存也显示相同的走势。我们认为在日均产量保持高位的状态下库存并未突破去年高点，主要源于今年冬天下游施工未被限制而使需求仍旺导致的。对比高点过后的去库速度，库存高点后 7 周厂库总体下降 215 万吨，而去年高点后 7 周总体下降 146 万吨，今年去库速度高于往年，显示下游需求较好。图图13 五种主要钢材五种主要钢材钢厂库存钢厂库存变化情况变化情况 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：同比数据按照农历年计算 图图14 五种钢材社会库存五种钢材社会库存变化情况变化情况 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.4 成本：成本：铁矿石铁矿石价格上涨价格上涨支撑支撑钢价钢价 一季度一季度铁矿石铁矿石价格上涨价格上涨，冶金焦价格下跌，冶金焦价格下跌。受巴西淡水河谷尾坝矿溃坝事件和澳洲飓风影响铁矿石发货量等因素影响，一季度铁矿石价格大涨，普氏 62%铁矿石价格指数从年初的 72.35 美元/吨上涨至 95.80 美元/吨（4 月 15 日），创下 4 年来的新高，一季度铁矿石均价 82.70 美元/吨，环比四季度上涨 15.52%。冶金焦价格下跌，一季度月均价格环比下降 15.41%，同比基本持平。我们认为一季度主要由于铁矿石价格的上涨支撑钢材价格上涨，叠加下游需求预期改善使得钢价小幅回升。2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图15 普氏普氏 62%铁矿石价格指数（铁矿石价格指数（美元美元/吨吨）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图16 唐山唐山二级冶金焦价格二级冶金焦价格（元（元/吨）吨）资料来源：Wind，海通证券研究所 3.盈利盈利预测预测：一季度钢材一季度钢材毛利毛利环比环比降幅较大降幅较大 3.1 盈利：盈利：一季度钢材毛利一季度钢材毛利低位震荡，环比低位震荡，环比下降下降 20%左右左右 一季度一季度钢材毛利钢材毛利低位震荡低位震荡，2019Q1 环比环比下降下降 20%左右左右。一季度钢价缓慢回升，但是由于铁矿石等原料价格也增长较多，导致钢材毛利一直维持低位震荡。我们测算一季度钢材毛利环比下降约 20%左右，其中螺纹、高线、热板、冷板和中板的季均毛利分别为 656、566、494、109、518 元/吨，环比分别下降 17%、30%、11%、44%、11%。表表 2 多品种多品种钢材钢材毛利毛利变化变化情况情况（元（元/吨）吨）毛利毛利均值均值(元元/吨吨)螺纹螺纹 高线高线 热轧板卷热轧板卷 冷轧冷轧板卷板卷 中板中板 热轧热轧带钢带钢 无缝管无缝管 工字钢工字钢 2018Q1 913.76 886.33 909.26 599.05 844.42 936.02 1189.50 832.50 2018Q2 967.77 1002.76 1130.60 655.90 1201.15 1096.37 1237.52 970.55 2018Q3 1084.56 1153.46 1031.89 646.83 1021.20 1085.88 1217.10 907.71 2018Q4 787.25 812.54 553.10 194.56 583.37 698.29 851.86 563.96 2019Q1 655.81 565.61 494.20 108.86 518.34 609.29 684.29 551.50 毛利变化毛利变化（%）螺纹螺纹 高线高线 热轧板卷热轧板卷 冷轧冷轧板卷板卷 中板中板 热轧热轧带钢带钢 无缝管无缝管 工字钢工字钢 2019Q1 环比-16.70%-30.39%-10.65%-44.05%-11.15%-12.75%-19.67%-2.21%2019Q1 同比-28.23%-36.19%-45.65%-81.83%-38.62%-34.91%-42.47%-33.75%毛利变化毛利变化（元元/吨吨）螺纹螺纹 高线高线 热轧板卷热轧板卷 冷轧冷轧板卷板卷 中板中板 热轧热轧带钢带钢 无缝管无缝管 工字钢工字钢 2019Q1 环比-131.44-246.93-58.90-85.71-65.03-89.01-167.57-12.46 2019Q1 同比-257.95-320.72-415.05-490.19-326.08-326.73-505.21-281.00 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：成本采用澳矿价格模拟。图图17 多品种钢材多品种钢材模拟毛利变化模拟毛利变化（元（元/吨）吨）资料来源：Wind，海通证券研究所 注：成本采用澳矿价格模拟。2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 3.2 业绩预告：业绩预告：10 家家上市钢企上市钢企 2019Q1 合计归母合计归母净利润净利润同比减同比减 47%-57%目前已有 10 家上市钢企公布 2019 年一季度业绩预告，总计实现归母净利润36.16-44.23 亿元，同比减少 47%-57%，环比减少 35%-47%。表表 3 2019Q1 上市上市钢企钢企业绩预告业绩预告汇总汇总（截止截止 2019/4/16，亿元亿元）证券证券代码代码 证券证券简称简称 公告日期公告日期 19Q1 预告归母净利润预告归母净利润 同比同比 环比环比 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 000825.SZ 太钢不锈 2019-04-13 3.00 4.00-79.46%-72.62%-67.27%-56.35%000717.SZ 韶钢松山 2019-04-13 4.00 4.00-52.91%-52.91%-27.19%-27.19%000898.SZ 鞍钢股份 2019-04-12 4.17 4.17-78.22%-78.22%-61.99%-61.99%601003.SH 柳钢股份 2019-04-12 3.45 4.22-67.00%-60.00%-74.54%-68.86%000932.SZ 华菱钢铁 2019-04-12 10.40 11.40-32.20%-25.68%-20.26%-12.59%600231.SH 凌钢股份 2019-04-10 0.69 0.69-72.93%-72.93%-186.70%-186.70%002443.SZ 金洲管道 2019-03-30 0.39 0.44 300.00%350.00%-53.00%-47.13%002478.SZ 常宝股份 2019-03-29 1.25 1.48 165.09%213.87%7.12%26.83%002110.SZ 三钢闽光 2019-03-28 8.01 12.63-44.20%-12.01%-39.67%-4.87%002075.SZ 沙钢股份 2019-03-05 0.80 1.20-68.58%-52.87%-56.42%-34.63%合计 36.16 44.23-56.63%-46.95%-47.24%-35.46%资料来源：Wind，海通证券研究所 注：数据均为追溯调整后数据。4.展望展望：盈利预计盈利预计下行下行 40%左右左右，建议关注细分建议关注细分板块机会板块机会 4.1 展望：展望：盈利下行盈利下行，维持行业“中性”评级维持行业“中性”评级 供需供需与与钢价钢价：目前粗钢产量维持高位，总体供给较为充足。虽然 5-7 月唐山将再次迎来限产，但考虑具体限产强度与采暖季类似，而今年采暖季粗钢产量依旧较多，我们预计 5-7 月供给大概率仍旧维持高位。但需求端我们则认为房地产投资增速将下行，固投增速仍会缓慢回升，但较难形成大幅增长，今年投资总体上将是前高后低态势。因此我们预计在 4 月以后钢价将是震荡下行趋势。成本成本与与盈利盈利：目前铁矿石现货价格到达高位，我们预计随着淡水河谷溃坝事故的影响逐渐被市场消化，高矿价将促使其他矿山增产，铁矿石价格将会回归理性，但全年矿价均值将在 80-90 美元/吨，仍同比增长 14%-28%，压制钢厂盈利。总体上我们预计全年钢厂盈利将同比下降 40%左右。图图18 Wind 钢铁钢铁指数与五种钢材模拟毛利指数与五种钢材模拟毛利变化变化 资料来源：Wind，海通证券研究所 2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 投资建议投资建议：我们预计 2019 年随着行业盈利下降，板块估值优势可能不再明显，维持行业“中性”评级。细分板块上，我们建议关注河北宣工（收购南非 PC 矿山，受益于铁矿石价格上涨）、银龙股份（主营预应力钢材与轨道板，受益于基建回暖）、金洲管道（主营油气管道类产品，受益于油气投资回暖）等公司。4.2 风险提示风险提示：政策风险政策风险与与外贸外贸风险风险 政策政策风险：风险：供给和环保政策的不确定性；房地产政策变动风险。外贸外贸风险：风险：对外贸易不确定性风险。2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8 行业研究钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 刘彦奇 钢铁行业 刘璇 钢铁行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：方大特钢,马钢股份,新钢股份,永兴特钢,华菱钢铁,宝钢股份,太钢不锈,南钢股份 投资投资评级评级说明说明 1.投资评级的比较和评级标准投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。2 0 4 1 5 1 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 9 0 9:5 8扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料