半导体行业观察图册-20190325-弘则研究-22页.pdf

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司消费传媒医疗健康 科技能源制造2019年年2月月电子行业半导体行业观察图册半导体行业观察图册弘则研究科技组电话：021-6194-6708核心观点提示核心观点提示 2019年以来美股费半指数出现较大幅度的反弹，随着近几年来半导体行业大量的并购重组，美国龙头半导体公司的垄断性优势越来越明显，公司的ROE水平和毛利率水平都不断提升，产业周期的波动被弱化，行业触底的时候股价往往提前反应。从全球半导体的产业周期来看，保持四年一次的周期性规律，本轮下行周期从2018年三季度开始，按照历史规律来看在2019年二季度触底。从四季度美股半导体公司的业绩情况来看，四季度都属于比较差的状态，同时大部分公司预告一季度继续下行，从二季度开始平稳到下半年开始恢复，从经销商渠道调研看目前整体处于去库存的过程，一季度末大致回来正常库存水平。需求端受到消费电子和宏观经济波动的影响还并未看到明显复苏迹象，5G和汽车电子成为为数不多的亮点 5G：随着中、韩等国家开启5G基站建设，18Q4赛灵思的基站芯片开始放量、通讯业务实现超预期的加速增长。从4G到5G，基站RRU处理的通信数据量成倍增加，拉动RRU的主芯片FPGA需求成倍增长。赛灵思作为全球FPGA芯片的唯二龙头厂商，正迎来5G周期的超级成长机会。汽车：新能源车带动的功率半导体和汽车本身电子化带来的需求表现比较突出，目前整体占比不大对产业拉动作用有限，从半导体公司分块业务表现上看汽车电子业务的增速相对比较稳定。1您您好，本页内容仅限弘则研究正式客户查阅好，本页内容仅限弘则研究正式客户查阅如如有需要，欢迎联系我们有需要，欢迎联系我们弘则弥道（上海）投资咨询有限公司地址：上海市世纪大道210号21世纪中心大厦12层1206室电话：86-21-61645300 邮箱：官网：http:/ 294.4 269.7 284.1 267.1 244.2 223.4 256.4 240.3 218.5 18.4%20.5%20.7%10.8%11.2%2.3%0%5%10%15%20%25%05010015020025030035018Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q1全球服务器市场出货量变化（万台）出货量增速3.75 3.55 3.42 3.34 3.95 3.78 3.48 3.44 4.31 3.63 3.46 3.33 4.00 3.59 3.42 3.34 3.78 3.33 3.02 2.89-4.9%-6.0%-1.8%-2.9%-8.4%4.0%0.8%3.5%7.8%1.1%0.9%-0.4%5.7%8.0%13.3%15.9%-10%-5%0%5%10%15%20%01234518Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q1智能手机全球市场季度出货量（亿部）出货量同比增速台积电经营数据转弱台积电经营数据转弱4来源：公司公告-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800100012001901181218111810180918081807180618051804180318021801171217111710170917081707170617051704170317021701161216111610160916081607160616051604160316021601151215111510150915081507150615051504150315021501台积电月度营收变化（亿新台币）营收同比增长同比增长-MA(3)台积电持续保持摩尔定律的台积电持续保持摩尔定律的2年技术升级周期年技术升级周期5来源：Bloomberg-20%0%20%40%60%80%100%120%140%核心半导体公司营收增速比较高通英特尔台积电英伟达台积电先进制程台积电先进制程28nm20nm16nm10/7nm每次先进制程的量产驱动业绩加速增长每次先进制程的量产驱动业绩加速增长6来源：公司公告23%11%6%6%13%19%25%10%1%21%25%25%22%20%24%26%31%33%31%23%23%24%21%20%16%21%9%17%19%23%20%18%23%27%25%24%24%28%30%25%27%27%30%30%34%37%34%34%32%29%24%22%13%7%5%10%12%11%11%10%12%13%13%12%13%15%14%14%14%14%15%13%17%19%21%17%20%21%23%22%27%28%32%8%8%9%9%9%10%10%11%11%11%12%10%11%11%11%12%11%13%15%16%16%15%18%17%19%22%26%26%2%3%3%3%3%3%4%3%3%4%4%4%5%5%5%5%5%5%5%5%6%6%5%7%8%9%8%8%0%20%40%60%80%100%18Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q113Q413Q313Q213Q112Q412Q312Q212Q1台积电营收按制程占比0.25um+0.15um0.11/0.13um90nm65nm40/45nm28nm16/20nm10nm7nm4%3%9%6%6%-3%-4%15%29%23%8%-8%-9%2%12%50%53%29%17%12%11%15%22%26%26%33%16%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%18Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q113Q413Q313Q213Q112Q412Q312Q2台积电营收增速台积电来自服务器营收占比提升，拉动先进制程需求台积电来自服务器营收占比提升，拉动先进制程需求7来源：Bloomberg0%10%20%30%40%50%60%70%18Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q113Q413Q313Q213Q112Q412Q312Q212Q111Q411Q311Q211Q110Q410Q310Q210Q109Q409Q309Q209Q108Q408Q308Q208Q1台积电营收按下游应用领域占比ComputerCommunicationConsumerIndustrial/Standard晶元价格总体呈下降趋势，晶元价格总体呈下降趋势，14nm价格显著高于其他制程价格显著高于其他制程8201720162015201420132012201120102009200814 nm3672.428 nm1350.81392.91636.61531.540 nm1018.11031.71084.41182.41269.71218.41465.165 nm908.6880.5925.81061.41109.71192.81295.01489.71367.61597.190 nm667.7921.8898.1992.61004.91194.01272.31217.91215.61401.50.11/0.13 um672.8614.5625.8687.2715.6775.3879.0963.7987.31248.60.15/0.18 um509.5546.3543.7622.2597.9716.7712.7683.3695.8817.60.25/0.35 um388.6388.1418.8405.0422.4504.2439.5552.3540.5627.9=0.5 um459.0330.2350.7332.9437.3383.3457.8435.5472.8613.20200400600800100012001400160018002000联电（UMC）各制程晶元价格走势（美元）来源：Bloomberg您您好，本页内容仅限弘则研究正式客户查阅好，本页内容仅限弘则研究正式客户查阅如如有需要，欢迎联系我们有需要，欢迎联系我们弘则弥道（上海）投资咨询有限公司地址：上海市世纪大道210号21世纪中心大厦12层1206室电话：86-21-61645300 邮箱：官网：http:/ 0.7 0.2 0.9 0.7 0.5 0.4 0.3 0.1 0.04 0.02 0.02 1.5 1.4 1.5 1.9 1.5 1.4 1.5 1.9 1.7 1.5 1.2 1.0 0.8 0.8 0.8 0.5 0.5 0.7 0.4 0.7 0.8 0.5 0.3 0.1 0.04 0.01 0.01 1.7 1.9 1.5 1.3 1.5 1.7 1.7 1.6 1.6 1.3 1.3 1.4 1.2 1.3 1.3 1.1 1.3 1.3 1.0 1.0 1.4 1.7 1.6 1.6 1.5 1.3 0.7 0.1 0.1 0.3 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.2 0.3 0.4 0.4 0.3 0.3 0.7 0.6 0.5 0.5 0.6 1.2 1.2 1.2 1.0 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 0.6 0.7 3.2 3.0 2.7 3.0 2.8 2.1 2.6 2.7 2.8 2.7 2.5 2.5 2.3 2.1 1.9 2.1 2.4 2.1 2.1 1.9 2.1 2.2 2.0 1.8 1.6 1.5 1.2 0.3 0.3 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.2 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q113Q413Q313Q213Q112Q412Q312Q212Q1中芯国际营收按制程分布（亿美元）0.25 m+0.15/0.18 m0.11/0.13 m90nm55/65nm40/45nm28nm来源：Bloomberg17.9%288.1%18.6%84.6%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%美光DRAM与NAND营收增速DRAMNAND存储的供需周期属性更强，美光和存储的供需周期属性更强，美光和SK海力士呈现每四年周期海力士呈现每四年周期12来源：Bloomberg16.8%114.5%-9.2%92.8%-25.4%67.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-100%-50%0%50%100%150%海力士DRAM与NAND营收增速DRAMNAND10.1%90.9%58.1%66.1%0%10%20%30%40%50%60%70%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%海力士营收增速与毛利率变化同比增长毛利率16.3%92.1%-29.6%120.4%58.3%17.2%0%10%20%30%40%50%60%70%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%美光营收增速与毛利率变化同比增长毛利率存储营收增速开始减弱，价格从四季度开始减弱存储营收增速开始减弱，价格从四季度开始减弱13注：2013年9月无锡工厂大火影响生产来源：Bloomberg010203040506018Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q113Q413Q313Q213Q112Q412Q312Q212Q111Q411Q311Q211Q110Q410Q310Q210Q109Q409Q309Q209Q108Q408Q3典型半导体生产企业CAPEX变化（亿美元）台积电英特尔美光海力士典型半导体生产企业典型半导体生产企业Capex开始减少开始减少14来源：Bloomberg5G概念新增长点概念新增长点赛灵思赛灵思15来源：Bloomberg-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%012345678918Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q2赛灵思季度营收变化（亿美元）营收同比增长0%10%20%30%40%50%60%70%80%18Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q2赛灵思季度盈利能力变化毛利率净利率-40%-20%0%20%40%0.02.04.06.08.010.018Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q2赛灵思主要业务拆分（亿美元）工业&其他广播、消费&汽车通讯数据中心&TME工业&其他-增速广播、消费&汽车-增速通讯-增速数据中心&TME-增速-20%0%20%40%60%80%100%120%010203040506018Q417Q416Q415Q414Q413Q412Q411Q410Q409Q4Avago主要业务拆分（亿美元）有线设备无线通讯企业存储有线设备-增速无线通讯-增速企业存储-增速射频厂商相关业务增长变化情况射频厂商相关业务增长变化情况16来源：Bloomberg收购博通-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02468101218Q417Q416Q415Q414Q413Q412Q411Q410Q409Q408Q4Skyworks主要业务拆分（亿美元）无线通讯半导体无线通讯-增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%00.20.40.60.811.21.41.618Q417Q416Q415Q414Q413Q412Q411Q410Q409Q408Q4Cree主要业务拆分（亿美元）功率&射频产品功率&射频-增速-50%0%50%100%150%024681018Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q2Qorvo主要业务拆分（亿美元）智能手机基建与国防智能手机-增速基建&国防-增速MCU厂商相关业务增长变化情况厂商相关业务增长变化情况17来源：Bloomberg-40%-20%0%20%40%60%80%0102030405018Q417Q416Q415Q414Q413Q412Q411Q410Q409Q408Q4德州仪器主要业务拆分（亿美元）模拟嵌入式处理其他模拟-增速嵌入式处理-增速其他-增速-100%-50%0%50%100%05101520253018Q417Q416Q415Q414Q413Q412Q411Q410Q409Q4STM主要业务拆分（亿美元）汽车&分立器件模拟&MEMS&传感器微控制器&数字IC汽车&分立器件-增速模拟等-增速微控制器&数字IC-增速-20%0%20%40%60%80%100%051015202518Q418Q117Q216Q315Q415Q114Q213Q312Q412Q111Q210Q3NXP主要业务拆分（亿美元）高性能混合信号高性能混合信号-增速-50%0%50%100%150%200%0246810121418Q417Q416Q415Q414Q413Q412Q411Q410Q409Q408Q4Microchip主要业务拆分（亿美元）微控制器模拟&接口微控制器-增速模拟&接口-增速功率半导体厂商相关业务增长变化情况功率半导体厂商相关业务增长变化情况18来源：Bloomberg-20%0%20%40%60%80%100%051015202518Q417Q416Q415Q414Q413Q412Q411Q410Q409Q408Q4英飞凌主要业务拆分（亿欧元）工业&多市场汽车芯片&安全工业&多市场-增速汽车-增速芯片&安全-增速-100%-50%0%50%100%150%200%0510152018Q418Q117Q216Q315Q415Q114Q213Q312Q412Q111Q2安森美主要业务拆分（亿美元）功率解决方案模拟解决方案图像传感器功率-增速模拟-增速图像-增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.00.51.01.52.02.53.03.518Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q208Q4Diodes主要业务拆分（亿美元）工业通讯消费电子计算工业-增速通讯-增速消费电子-增速计算-增速半导体设备商季度营收变化半导体设备商季度营收变化19来源：Bloomberg-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0510152025303518Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q208Q4阿斯麦季度营收变化（亿欧元）营收同比增长-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%18Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q208Q4阿斯麦季度盈利能力变化毛利率净利率-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030405018Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q208Q4应用材料季度营收变化（亿美元）营收同比增长-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%18Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q208Q4应用材料季度盈利能力变化毛利率净利率半导体设备商季度半导体设备商季度CAPEX规模规模20来源：Bloomberg0%5%10%15%20%25%30%0.00.51.01.52.018Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q113Q413Q313Q213Q112Q412Q312Q212Q111Q411Q311Q211Q110Q410Q310Q210Q109Q409Q309Q209Q1阿斯麦季度CAPEX规模（亿欧元）CAPEX占营收比例0%1%2%3%4%5%6%0.00.51.01.52.02.518Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q113Q413Q313Q213Q112Q412Q312Q212Q111Q411Q311Q211Q110Q410Q310Q210Q109Q409Q309Q209Q108Q4应用材料季度CAPEX规模（亿美元）CAPEX占营收比例弘则弥道（上海）投资咨询有限公司公司地址：上海市浦东新区世纪大道210号21世纪中心大厦1206室欢迎指正欢迎指正THANKS本报告仅供弘则弥道（上海）投资咨询有限公司正式签约的机构客户使用，不会仅因接收人/接受机构收到本报告而将其视为客户。本报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更。本报告中所提供的信息仅供参考。报告中的内容不对投资者做出的最终操作建议做任何的担保，也没有任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺。不作为客户在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议，也不作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。在任何情况下，本公司不对客户/接受人/接受机构因使用报告中内容所引致的一切损失负责任，客户/接受人/接受机构需自行承担全部风险。本报告中所有数据和资料除特别注明外来源于Wind,Global 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