钢铁行业：螺纹减产持续性仍有待观察特钢板材类钢企可关注-20190825-中信建投-33页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态证券研究报告行业动态 螺纹减产持续性仍有待观察，特钢板材类钢企可关注 螺纹减产持续性仍有待观察，特钢板材类钢企可关注 本周大盘上涨 2.61%，钢铁板块上涨 1.30%，继续跑输大盘。年初以来钢铁板块累计下跌 6.17%，跑输大盘 21.96%。本周钢材期、现价格出现小幅回落，螺纹钢和热卷现货价格分别下跌 30 元/吨和 10 元/吨；螺纹钢和热卷期货价格分别下跌 9 元/吨和6 元/吨。冷轧价格表现仍然坚挺，小幅上涨 10 元/吨。整体来看，钢整体来看，钢价的大幅单边下跌已结束，但无论是期货还是现货市场均小心谨慎，价的大幅单边下跌已结束，但无论是期货还是现货市场均小心谨慎，做多动能也明显不足做多动能也明显不足。本周最新库存为 1809.69 万吨，较上周下降 15.81 万吨，连续第 2周下降。本周螺纹钢产量为本周螺纹钢产量为 351.97 万吨，连续第万吨，连续第 3 周产量下降，较之周产量下降，较之前的产量高点下降约前的产量高点下降约 30 万吨万吨/周周。对比同期钢材产量降幅基本和螺纹钢产量降幅一致。但也要看到目前螺纹的吨钢毛利也较 3 周前提高了约 100 元/吨至约 250 元/吨的水平。螺纹减产可否可持续仍存有疑问螺纹减产可否可持续仍存有疑问。本周五贸易博弈急剧升级。我们认为我们认为 2019 年对内对外经济政策高年对内对外经济政策高度联动，对外迟迟没有定论导致对内难以把握政策力度。随着对外形度联动，对外迟迟没有定论导致对内难以把握政策力度。随着对外形势的明确，对内的改革政策和逆周期调节有望发力。这轮逆周期政策势的明确，对内的改革政策和逆周期调节有望发力。这轮逆周期政策有望跨年，之前逆周期政策发力不及预期的状况有望改善有望跨年，之前逆周期政策发力不及预期的状况有望改善。在房地产和金融偏紧的定力之下，我们认为基建，特别是和制造在房地产和金融偏紧的定力之下，我们认为基建，特别是和制造业夯实基础和升级的一些领域有望重点发力。对于钢铁行业而言，螺业夯实基础和升级的一些领域有望重点发力。对于钢铁行业而言，螺纹恐不是这一轮逆周期政策的主要受益品种，板材和特钢会受益更纹恐不是这一轮逆周期政策的主要受益品种，板材和特钢会受益更多。多。整体而言，我们并不认为钢铁板块整体已具备配置价值，但优质整体而言，我们并不认为钢铁板块整体已具备配置价值，但优质的特钢和板材类钢企以及有成本竞争力的长材类钢企已具备估值上的特钢和板材类钢企以及有成本竞争力的长材类钢企已具备估值上的安全边际，特别是特钢类钢企已具备配置价值。重点推荐大冶特钢、的安全边际，特别是特钢类钢企已具备配置价值。重点推荐大冶特钢、久立特材和上海钢联。久立特材和上海钢联。维持维持 增持 增持 秦源秦源 021-68821600 执业证书编号：S1440519060001 发布日期：2019 年 08 月 25 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 19.08.18 库存下降，但螺纹或已出现绝对过剩风险 19.08.11 供需矛盾仍在,压力传向钢厂 19.08.05 需求若无改观,则钢价仍有下行压力 19.07.28 高供给对钢价的影响尚未充分显现,矛盾仍在积累中 19.07.21 铁矿库存回升,唐山限产加码,旺季需求兑现是焦点 19.07.14 看空钢价明显增多,可适度关注特钢股 19.07.07 限产未见产量下降,矿石争议中高点或现 19.07.01 唐山限产落地,钢铁股迎来博弈性机会 19.06.24 唐山限产又来,但终久是扰动 19.06.17 钢材需求走弱越发明显，钢价大跌需要矿石配合 19.06.11 钢铁：钢价趋弱越发明显，短期难有政策刺激 19.06.03 钢铁：需求趋势不好，高成本难支撑价格 19.05.26 钢价表现抗跌，高分红预期股受挫-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%18/08/2318/09/2118/10/3018/11/2818/12/2719/01/2919/03/0619/04/0419/05/0919/06/1019/07/0919/08/07上证综指钢铁(中信)钢铁钢铁 1 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目目 录录 行业动态信息评述.4 价格表现.6 钢材产品价格.6 原材料价格.8 期现价差.9 库存.11 钢材产品社会库存.11 钢材产品钢厂库存.12 原材料库存.13 毛利润.15 长流程毛利.15 短流程毛利.16 开工率.17 钢铁行业及个股表现.18 本周行业要闻.20 近期钢铁上市公司跟踪.22 钢铁上市公司下周行动事件汇总.28 风险分析.30 钢价大幅下跌风险。.30 2 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1：重点公司盈利预测与估值.5 图表 2：价格表现.6 图表 3：螺纹钢现货价格（元/吨）.7 图表 4：热轧板卷现货价格（元/吨）.7 图表 5：冷轧板卷价格（元/吨）.7 图表 6：中板价格（元/吨）.7 图表 7：螺纹钢期货价格（元/吨）.7 图表 8：热轧板卷期货价格（元/吨）.7 图表 9：钢坯价格（元/吨）.8 图表 10：废钢价格（元/吨）.8 图表 11：焦煤现货价格（元/吨）.8 图表 12：焦炭现货价格（元/吨）.8 图表 13：铁矿石现货价格（美元/吨）.9 图表 14：焦煤期货价格（元/吨）.9 图表 15：焦炭期货价格（元/吨）.9 图表 16：铁矿石期货价格（元/吨）.9 图表 17：螺纹钢期现价差（元/吨）.10 图表 18：热轧板卷期现价差（元/吨）.10 图表 19：铁矿石期现价差（元/吨）.10 图表 20：焦炭期现价差（元/吨）.10 图表 21：钢材产品及原材料库存一览.11 图表 22：社会总库存（万吨）.12 图表 23：螺纹钢社会库存（万吨）.12 图表 24：热轧板卷社会库存（万吨）.12 图表 25：中厚板社会库存（万吨）.12 图表 26：钢厂总库存（万吨）.13 图表 27：螺纹钢钢厂库存（万吨）.13 图表 28：热轧板卷钢厂库存（万吨）.13 图表 29：中厚板钢厂库存（万吨）.13 图表 30：铁矿石平均库存可用天数（天）.14 图表 31：焦煤平均库存可用天数（天）.14 图表 32：焦炭平均库存可用天数（天）.14 图表 33：废钢平均库存可用天数（天）.14 图表 34：钢材产品毛利一览.15 图表 35：螺纹钢长流程毛利（元/吨）.15 图表 36：热轧板卷长流程毛利（元/吨）.15 图表 37：冷轧板卷长流程毛利（元/吨）.16 图表 38：中厚板长流程毛利（元/吨）.16 图表 39：螺纹钢满负荷生产短流程毛利（元/吨）.16 3 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 40：螺纹钢低谷生产短流程毛利（元/吨）.16 图表 41：高炉、电炉开工率一览.17 图表 42：高炉开工率（%）.17 图表 43：电炉开工率（%）.17 图表 44：板块周涨跌幅统计（%）.18 图表 45：重点关注钢铁个股一周表现（%）.18 图表 46：钢铁板块公司一周涨跌幅排名（%）.19 图表 47：钢铁上市公司下周行动事件汇总.28 4 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 行业动态信息评述行业动态信息评述 本周大盘上涨 2.61%，钢铁板块上涨 1.30%，继续跑输大盘。年初以来钢铁板块累计下跌 6.17%，跑输大盘21.96%。本周钢材期、现价格出现小幅回落，螺纹钢和热卷现货价格分别下跌 30 元/吨和 10 元/吨；螺纹钢和热卷期货价格分别下跌 9 元/吨和 6 元/吨。冷轧价格表现仍然坚挺，小幅上涨 10 元/吨。整体来看，钢价的大幅单边下整体来看，钢价的大幅单边下跌已结束，但无论是期货还是现货市场均小心谨慎，做多动能也明显不足跌已结束，但无论是期货还是现货市场均小心谨慎，做多动能也明显不足。本周最新库存为 1809.69 万吨，较上周下降 15.81 万吨，连续第 2 周下降。本周螺纹钢产量为本周螺纹钢产量为 351.97 万吨，万吨，连续第连续第 3 周产量下降，较之前的产量高点下降约周产量下降，较之前的产量高点下降约 30 万吨万吨/周周。对比同期钢材产量降幅基本和螺纹钢产量降幅一致。但也要看到目前螺纹的吨钢毛利也较 3 周前提高了约 100 元/吨至约 250 元/吨的水平。螺纹螺纹减产可否可减产可否可持续持续仍存有疑问仍存有疑问。本周五贸易博弈急剧升级。我们认为我们认为 2019 年对内对外经济政策高度联动，对外迟迟没有定论导致对内难以年对内对外经济政策高度联动，对外迟迟没有定论导致对内难以把握政策力度把握政策力度。随着对外形势的明确，对内的改革政策和逆周期调节有望发力。这轮逆周期政策有望跨年，之。随着对外形势的明确，对内的改革政策和逆周期调节有望发力。这轮逆周期政策有望跨年，之前逆周期政策发力不及预期的状况有望改善前逆周期政策发力不及预期的状况有望改善。在房地产和金融偏紧的定力之下，我们认为基建，特别是和制造业夯实基础和升级的一些领域有望重点发在房地产和金融偏紧的定力之下，我们认为基建，特别是和制造业夯实基础和升级的一些领域有望重点发力。对于钢铁行业而言，螺纹恐不是这一轮逆周期政策的主要受益品种，板材和特钢会受益更多。力。对于钢铁行业而言，螺纹恐不是这一轮逆周期政策的主要受益品种，板材和特钢会受益更多。整体而言，我们并不认为钢铁板块整体已具备配置价值，但优质的特钢和板材类钢企以及有整体而言，我们并不认为钢铁板块整体已具备配置价值，但优质的特钢和板材类钢企以及有成本竞争力的成本竞争力的长材类钢企已具备估值上的安全边际，特别是特钢类钢企已具备配置价值。重点推荐大冶特钢、久立特材和上长材类钢企已具备估值上的安全边际，特别是特钢类钢企已具备配置价值。重点推荐大冶特钢、久立特材和上海钢联。海钢联。5 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表1：重点公司盈利预测与估值重点公司盈利预测与估值 公司名称公司名称 股价股价 总市值总市值 EPSEPS PEPE PBPB 评级评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 18A 19E 20E 宝钢股份(+)5.92 1318.75 0.97 1.09 1.06 6.10 5.43 5.58 0.75 0.72 0.66 增持 鞍钢股份 3.16 287.94 1.10 0.55 0.55 2.88 5.79 5.76 0.44 0.52 0.48 河钢股份 2.59 275.02 0.32 0.20 0.21 8.09 12.75 12.42 0.57 0.50 0.49 太钢不锈 3.81 217.03 0.87 0.41 0.50 4.36 9.38 7.62 0.71 0.67 0.63 马钢股份 2.68 205.81 0.77 0.54 0.59 3.47 4.92 4.57 0.73 0.65 0.59 首钢股份 3.40 179.84 0.45 0.32 0.40 7.48 10.51 8.46 0.71 0.68 0.63 三钢闽光(+)8.06 197.60 3.98 3.17 3.16 2.02 2.54 2.55 0.72 0.57 0.49 买入 华菱钢铁 4.10 173.10 2.25 1.08 1.09 1.82 3.79 3.75 0.71 0.79 0.67 重庆钢铁 1.87 161.51 0.20 0.15 0.16 9.35 12.88 11.76 0.90 0.83 0.78 南钢股份 3.07 135.91 0.91 0.80 0.82 3.38 3.85 3.72 0.88 0.76 0.65 方大特钢 8.39 121.47 2.08 1.44 1.55 4.03 5.83 5.41 1.89 1.62 1.41 新兴铸管(+)3.96 158.04 0.53 0.72 0.74 7.52 5.50 5.35 0.77 0.66 0.61 买入 新钢股份 4.50 143.49 1.85 1.13 1.18 2.43 4.00 3.80 0.76 0.65 0.57 杭钢股份 4.01 135.43 0.57 0.37 0.45 7.04 10.73 8.96 0.73#N/A#N/A 柳钢股份(+)4.92 126.09 1.80 0.90 0.91 2.74 5.47 5.41 1.20 1.05 0.93 买入 本钢板材 3.96 145.04 0.27 0.27 0.27 14.56 14.81 14.55 0.80 0.77 0.74 韶钢松山 3.86 93.39 1.37 0.86 0.88 2.82 4.47 4.38 1.51 1.13 0.91 凌钢股份(+)2.82 78.14 0.43 0.23 0.20 6.56 12.26 14.10 1.05 0.96 0.88 增持 八一钢铁 3.15 48.29 0.46 0.22 0.30 6.89 14.20 10.56 1.19 1.11 1.01 永兴特钢(+)13.46 48.46 1.08 1.07 1.16 12.46 12.61 11.57 1.42 1.44 1.36 增持 久立特材(+)6.94 58.40 0.36 0.41 0.42 19.28 16.93 16.52 1.97 1.88 1.80 增持 大冶特钢(+)13.92 62.56 1.14 1.28 1.38 12.26 10.88 10.09 1.42 1.11 1.11 买入 ST 抚钢 2.95 58.18 2.01#N/A#N/A 1.47 1.40#N/A#N/A 攀钢钒钛(+)3.09 265.42 0.36 0.68 0.49 8.59 4.54 6.31 3.59 1.98 2.31 买入 上海钢联(+)75.60 120.31 0.76 1.69 2.52 99.53 44.73 30.00 12.57 9.89 7.46 增持 河北宣工(+)15.09 98.50 0.21 1.01 0.99 73.43 14.94 15.24 1.55 1.39 1.30 增持 银龙股份(+)4.09 34.40 0.18 0.24 0.24 22.72 17.04 17.04 1.99 1.94 1.79 增持 资料来源：中信建投证券研究发展部*股价取上周五收盘*标注“+”的公司为中信建投钢铁团队预测EPS，其它为wind一致预期，标注下划线为我们重点推荐标的 资料来源：Wind资讯,中信建投证券研究发展部 6 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 价格表现价格表现 图表图表2：价格表现价格表现 项目项目 本周本周 上周上周 周变动（周变动（%）月变动月变动（%）年初变动（年初变动（%）钢材现货 螺纹钢:HRB400 20mm:上海 3,690.0 3,720.0 -0.81%-6.58%-2.12%热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 3,790.0 3,800.0 -0.26%-2.07%3.55%冷轧板卷:1.0mm:上海 4,250.0 4,240.0 0.24%0.24%2.91%中板:普 20mm:上海 3,800.0 3,830.0 -0.78%8.42%0.80%钢材期货 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 3,446.0 3,715.0 -7.24%-12.54%1.89%期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 3,724.0 3,730.0 -0.16%-3.67%13.05%原料现货 钢坯 3,420.0 3,440.0 -0.58%-6.04%3.64%市场价(不含税):废钢:6-8mm:上海 2,360.0 2,330.0 1.29%-2.48%5.36%京唐港:库提价(含税):主焦煤:山西产 1,700.0 1,700.0 0.00%0.00%-8.60%市场价:一级冶金焦:唐山产 2,100.0 2,100.0 0.00%5.00%-2.33%普氏铁矿石价格指数（美元/吨）89.0 89.6 -0.67%-24.68%22.94%原料期货 期货收盘价(活跃合约):焦煤 1,328.5 1,410.5 -5.81%-5.71%15.98%期货收盘价(活跃合约):焦炭 1,950.0 1,977.5 -1.39%-8.84%3.92%期货收盘价(活跃合约):铁矿石 613 626.5-2.15%-29.66%25.23%期现价差 螺纹钢期现价差-244.0-5.0-239.0-193.0 144.0 热轧板卷期现价差-66.0-70.0 4.0-23.0 300.0 铁矿石期现价差-84.0-93.5 9.5-71.0-25.5 焦炭期现价差-150.0-122.5-27.5-272.0 123.5 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 钢材产品价格钢材产品价格 本周螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中板分别收于 3690.0 元/吨、3790.0 元/吨、4250.0 元/吨、3800.0 元/吨，环比上周分别变动-0.81%、-0.26%、0.24%、-0.78%。期货价格方面，螺纹钢、热轧板卷主力合约价格分别收于 3446.0 元/吨、3724.0 元/吨，环比上周分别变动-7.24%、-0.16%。7 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表3：螺纹钢现货价格（元螺纹钢现货价格（元/吨）吨）图表图表4：热轧板卷现货价格（元热轧板卷现货价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表5：冷轧板卷价格（元冷轧板卷价格（元/吨）吨）图表图表6：中板价格（元中板价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表7：螺纹钢期货价格（元螺纹钢期货价格（元/吨）吨）图表图表8：热轧板卷期货价格（元热轧板卷期货价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 8 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 原材料价格原材料价格 本周钢坯、废钢、焦煤、焦炭、铁矿石分别收于 3420.0 元/吨、2360.0 元/吨、1700.0 元/吨、2100.0 元/吨、89.0 美元/吨，环比上周分别变动-0.58%、1.29%、0.00%、0.00%、-0.67%。期货价格方面，焦煤、焦炭、铁矿石主力合约价格分别收于 1328.5 元/吨、1950.0 元/吨、613.0 元/吨，环比上周分别变动-5.81%、-1.39%、-2.15%。图表图表9：钢坯价格（元钢坯价格（元/吨）吨）图表图表10：废钢价格（元废钢价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表11：焦煤现货价格（元焦煤现货价格（元/吨）吨）图表图表12：焦炭现货价格（元焦炭现货价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 9 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表13：铁矿石现货价格（美元铁矿石现货价格（美元/吨）吨）图表图表14：焦煤期货价格（元焦煤期货价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表15：焦炭期货价格（元焦炭期货价格（元/吨）吨）图表图表16：铁矿石期货价格（元铁矿石期货价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 期现价差期现价差 钢材产品方面，本周螺纹钢、热轧板卷期现价差分别收于-244.0 元/吨、-66.0 元/吨，环比上周分别变-239.0元/吨、4.0 元/吨。原材料方面，本周铁矿石、焦炭期现价差分别收于-84.0 元/吨、-150.0 元/吨，环比上周分别变动 9.5 元/吨、-27.5 元/吨。10 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表17：螺纹钢期现价差（元螺纹钢期现价差（元/吨）吨）图表图表18：热轧板卷期现价差（元热轧板卷期现价差（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表19：铁矿石期现价差（元铁矿石期现价差（元/吨）吨）图表图表20：焦炭期现价差（元焦炭期现价差（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 11 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 库存库存 图表图表21：钢材产品及原材料库存一览钢材产品及原材料库存一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动 月变动月变动 年初变动年初变动 钢材库存 螺纹社会库存：35 城市 631.59 637.48 -5.89 35.37 300.12 线材库存：35 城市 178.82 177.47 1.35 22.39 57.54 热轧板库存：33 城市 249.35 253.71 -4.36 7.07 66.42 冷轧板库存：26 城市 108.63 110.23 -1.60-4.57-1.17 中厚板库存：31 城市 108.22 108.35 -0.13 1.85 12.16 螺纹钢钢厂库存 261.22 262.38 -1.16 24.15 54.36 线材钢厂库存 68.96 70.18 -1.22 6.37 10.14 热轧板卷钢厂库存 99.71 99.17 0.54 2.23 6.45 冷轧板卷钢厂库存 28.72 29.31 -0.59-0.85-5.06 中厚板钢厂库存 74.47 77.22 -2.75 1.47 10.57 钢材社会库存合计 1,276.61 1,287.24 -10.63 62.11 435.07 钢材钢厂库存合计 533.08 538.26 -5.18 33.37 76.46 钢材总库存 1,809.69 1,825.50 -15.81 95.48 511.53 原材料库存 进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中型钢厂 27.0 29.0 -2.0 0.0 -1.5 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 16.8 16.7 0.1 0.5 1.3 焦炭平均库存可用天数:国内大中型钢厂 12.8 12.7 0.1 1.8 2.0 废钢平均库存可用天数:国内大中型钢厂 11.6 11.3 0.3 -0.2 3.8 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 钢材产品社会库存钢材产品社会库存 钢材产品社会库存方面，本周螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板社会库存分别为 631.59 万吨、178.82 万吨、249.35 万吨、108.63 万吨、108.22 吨，环比上周分别变动-5.89 万吨、1.35 万吨、-4.36 万吨、-1.60万吨、-0.13 万吨。12 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表22：社会总库存（万吨）社会总库存（万吨）图表图表23：螺纹钢社会库存（万吨）螺纹钢社会库存（万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表24：热轧板卷社会库存（万吨）热轧板卷社会库存（万吨）图表图表25：中厚板社会库存（万吨）中厚板社会库存（万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 钢材产品钢厂库存钢材产品钢厂库存 钢材产品钢厂库存方面，本周螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板钢厂库存分别为 261.22 万吨、68.96 万吨、99.71 万吨、28.72 万吨、74.47 万吨，环比上周分别变动-1.16 万吨、-1.22 万吨、0.54 万吨、-0.59万吨、-2.75 万吨。13 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表26：钢厂总库存（万吨）钢厂总库存（万吨）图表图表27：螺纹钢钢厂库存（万吨）螺纹钢钢厂库存（万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表28：热轧板卷钢厂库存（万吨）热轧板卷钢厂库存（万吨）图表图表29：中厚板钢厂库存（万吨）中厚板钢厂库存（万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 原材料库存原材料库存 本周铁矿石、焦煤、焦炭、废钢的平均库存可用天数分别为 27.0 天、16.8 天、12.8 天、11.6 天，环比上周分别变动-2.0 天、0.0 天、0.0 天、0.0 天。14 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表30：铁矿石平均库存可用天数（天）铁矿石平均库存可用天数（天）图表图表31：焦煤平均库存可用天数（天）焦煤平均库存可用天数（天）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表32：焦炭平均库存可用天数（天）焦炭平均库存可用天数（天）图表图表33：废钢平均库存可用天数（天）废钢平均库存可用天数（天）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 15 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 毛利润毛利润 图表图表34：钢材产品毛利一览钢材产品毛利一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动 月变动月变动 年初变动年初变动 长流程 螺纹钢吨钢毛利 248.15 248.04 0.11 3.16-178.93 热轧板卷吨钢毛利 186.64 168.83 17.81 162.45 3.58 冷轧板卷吨钢毛利 173.72 138.21 35.51 242.10 8.95 中厚板吨钢毛利 25.49 25.38 0.11 127.05-81.59 螺纹钢吨钢毛利:成本滞后一个月 14.90 54.74 -39.83-278.53-500.87 热轧板卷吨钢毛利:成本滞后一个月-46.60 -24.47 -22.14-119.24-317.75 冷轧板卷吨钢毛利:成本滞后一个月-59.52 -55.09 -4.44-39.59-312.98 中厚板吨钢毛利:成本滞后一个月-207.75 -167.92 -39.83-154.64-403.52 短流程 螺纹钢满负荷生产毛利-250.15 -189.30 -60.85-161.49-78.45 螺纹钢低谷生产毛利-32.43 28.42 -60.85-161.49-71.01 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 长流程毛利长流程毛利 本周螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板的长流程毛利分别为 248.15 元/吨、186.64 元/吨、173.72 元/吨、25.49 元/吨，环比上周分别变动 0.11 元/吨、17.81 元/吨、35.51 元/吨、0.11 元/吨。成本滞后一个月的长流程毛利，本周螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板的毛利分别为 14.90 元/吨、-46.60 元/吨、-59.52 元/吨、-207.75元/吨，环比上周分别变动-39.83 元/吨、-22.14 元/吨、-4.44 元/吨、-39.83 元/吨。图表图表35：螺纹钢长流程毛利（元螺纹钢长流程毛利（元/吨）吨）图表图表36：热轧板卷长流程毛利（元热轧板卷长流程毛利（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 16 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表37：冷轧板卷长流程毛利（元冷轧板卷长流程毛利（元/吨）吨）图表图表38：中厚板长流程毛利（元中厚板长流程毛利（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 短流程毛利短流程毛利 本周螺纹钢满负荷、低谷生产的短流程毛利分别为-250.15 元/吨、-32.43 元/吨，环比上周均下跌-60.85 元/吨。图表图表39：螺纹钢满负荷生产短流程毛利（元螺纹钢满负荷生产短流程毛利（元/吨）吨）图表图表40：螺纹钢低谷生产短流程毛利（元螺纹钢低谷生产短流程毛利（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 17 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 开工率开工率 图表图表41：高炉、电炉开工率一览高炉、电炉开工率一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动（周变动（pct.）月变动（月变动（pct.）年初变动（年初变动（pct.）高炉 高炉开工率:全国 68.23 68.09 0.14 1.52 4.00 高炉开工率:河北 61.59 61.59 0.00 5.72 5.40 高炉开工率:唐山 72.57 73.04 -0.47 18.24 4.17 电炉 全国电炉开工率 61.75 63.24 -1.49-6.77-3.78 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 本周全国、河北、唐山的高炉开工率分别为 68.23%、61.59%、72.57%，环比上周分别变动 0.14、0.00、-0.47个百分点。本周全国电炉开工率为 61.75%，环比上周下跌-1.49 个百分点。图表图表42：高炉开工率（高炉开工率（%）图表图表43：电炉开工率（电炉开工率（%）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 18 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 钢铁行业及个股表现钢铁行业及个股表现 上证综指上周上涨 2.61%到 2897.43；钢铁板块上周上涨 1.30%，跑输大盘 1.31 百分点，上周涨幅最大的是电子元器件(中信)板块，涨幅 5.22%，跑赢大盘 2.61 个百分点；上周跌幅最大的是农林牧渔(中信)板块，跌幅-1.41%，跑输大盘 4.02 个百分点。图表图表44：板块周涨跌幅统计（板块周涨跌幅统计（%）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表45：重点关注钢铁个股一周表现（重点关注钢铁个股一周表现（%）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 19 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表46：钢铁板块公司一周涨跌幅排名（钢铁板块公司一周涨跌幅排名（%）排名排名 公司公司 周涨跌幅周涨跌幅 排名排名 公司公司 周涨跌幅周涨跌幅 1 大冶特钢 6.18%45 玉龙股份-0.21%2 中原特钢 5.90%46 ST 抚钢-0.34%3 西宁特钢 4.79%47 柳钢股份-0.40%4 博云新材 4.75%48 华菱钢铁-1.20%5 海南矿业 4.28%49 中钢天源-1.21%资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 20 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周行业要闻本周行业要闻 上半年利润集体下滑上半年利润集体下滑 钢铁行业第三季度还有戏？钢铁行业第三季度还有戏？7、8 月的钢价和原料价格下跌隐含了市场对需求的悲观预期，而在需求并未实质收缩的情况下，加上金九银十旺季来临在即，市场预期有望向上修复，带来钢矿价格和股价的阶段性反弹。造成上半年钢企盈利下滑的原因主要是与去年同期相比，钢价小幅下行，但铁矿石成本大幅上扬。不过，近期淡水河谷部分矿区宣布复产，而澳洲矿山也相继复产，下半年铁矿石产量将较上半年小幅增加，铁矿石供给缺口逐渐修复。结合下半年钢铁行业环保限产的加强，对铁矿石需求将有所减弱，铁矿石供需关系趋于改善。宝钢自主研发的宝钢自主研发的 R6 级系泊链圆钢通过级系泊链圆钢通过 DNV（挪威船级社）的认证（挪威船级社）的认证 8 月初从宝钢股份获悉，采用宝钢自主研发的110 毫米大规格、高强度、高韧性 R6 级系泊链圆钢生产的链条通过 DNV（挪威船级社）的认证并获得证书。这意味着宝钢获得了最高等级海洋平台系泊链 R6 圆钢的供货资质。截至目前，宝钢股份已向国内外海洋平台批量稳定供应石油平台用系泊链产品约 25000 吨。随着 R5 级高强韧系泊链钢的认证及逐步推广应用，致力于我国中深水海洋钻井平台建设的招商局工业集团提出，希望使用具有更高强韧性和强塑性的 R6 级系泊链。为此，宝钢股份充分发挥多部门协同攻关的优势，钢管条钢事业部、中央研究院、宝钢股份制造管理部及宝钢金属等相关部门组织精干力量投入到 R6 系泊链圆钢及链条产品的研发与认证中。唐山：钢企搬迁项目建设进展不理想唐山：钢企搬迁项目建设进展不理想 虽然钢企搬迁项目已于 6 月底腾出土地、进场施工，但除华西外，其他企业现场施工尚未形成一定规模。截至 7 月底，华西完成地勘工作和 430 根桩，回填完成 131 万立方米；天顺焦化完成地勘和焦炉区域试桩，回填完成 117 万立方米；天柱完成 2100 个点位地勘，高炉区正在试桩，回填完成 312 万立方米；国义完成 897 个点位地勘，轧钢车间厂房区域开始打桩；不锈钢正在进行地勘，高炉区域完成部分试桩；唐银回填完成 0.12 万立方米，地勘队伍准备进场。钢企搬迁项目还需进一步加大工作力度，加快推进。海外五大钢企发布二季度业绩海外五大钢企发布二季度业绩 情况如何？情况如何？2019 年第二季度，安赛乐米塔尔 EBITDA 为 16 亿美元；净亏损 4.47 亿美元；营业利润为-2 亿美元，其中包括 9 亿美元的减值（3 亿美元与收购意大利公司所实施的救济措施相关，6 亿美元为安赛乐米塔尔美国公司的固定资产减值）。上半年，安赛乐米塔尔 EBITDA 为 32 亿美元，同比下降 42.6%；净亏损 3300 万元；营业利润为 6 亿美元（其中包括 11 亿美元的减值）。这主要归因于钢价的低迷和原材料成本的上涨。第二季度，铁矿石销量为 1550 万吨（同比增长 6.1%），其中 990 万吨以市场价格销售（同比下降 1.0%）；上半年，铁矿石销量为2930 万吨（同比增长 3.0%），其中按市场价格销售量为 1910 万吨（同比下降 4.0%）。第二季度，钢材销量为 2280万吨，较 2019 年第一季度增长 4.3%，较 2018 年第二季度增长 4.8%。上半年，其钢材销量为 4460 万吨，同比增长 3.5%，主要反映了收购意大利公司的影响。近日，韩国浦项制铁公布了其第二季度经营业绩。第二季度，浦项制铁营业收入为 16.32 万亿韩元（约合134.54 亿美元）；营业利润为 1.07 万亿韩元（约合 8.82 亿美元），为连续第 8 个季度超过 8 亿美元；净利润为 21 钢铁钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 6814 亿韩元（约合 5.62 亿美元）。日本三大钢铁企业近日相继公布第二季度经营业绩。第二季度，日本制铁和 JFE 控股盈利水平同比大幅降低，神户制钢则由盈利转为亏损。这一方面是由于铁矿石价格高涨，生产成本不断攀升；另一方面是由于钢材价格偏低。印度超过韩国成为世界第二大废钢进口国印度超过韩国成为世界第二大废钢进口国 2019 年上半年，印度超过韩国成为全球第二大废钢进口国。印度商务部发布的数据显示，印度上半年的废钢进口量同比增长 35%至 387 万吨，其中阿联酋和英国这两大供应商对印度的废钢出口量同比分别增长 27%和117%，分别增至 71.15 万吨和 53.01 万吨。与此同时，美国对印度的废钢供应量同比减少 7%至 30.13 万吨。上半年，土耳其因经济放缓，加之钢筋出口低迷，废