保险行业转型进行时样本二：保险金信托创新保险服务功能-20210217-长江证券-11页 (2).pdf

研究报告 Table_Title1 保险 Table_Invest 报告日期 2021-02-17 行业研究 专题报告专题报告 评级 看好维持看好维持 Table_PicQuote 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：Wind 相关研究相关研究 保险股基本面梳理七十八：偿付能力管理新规落地，新体系下市场格局迎优化2021-01-26 保险股基本面梳理七十七：外资险企管理细则征求意见，行业对外开放再进一步2021-01-02 保险股基本面梳理七十六：I17会计新政终落地，财务披露优化促进经营转型2020-12-24 Table_Risk 风险提示风险提示 1.服务类信托监管政策有所收紧；2.保险需求复苏较弱。Table_Title 保险转型进行时样本二 保险金信托创新保险服务功能 Table_Summary 保险产品和服务创新是保费增长的重要动力 保险产品和服务创新是保费增长的重要动力。借鉴海外路径，产品创新主要围绕缴费方式、收益获取方式和现金价值使用方式进行更迭；服务创新主要围绕医养产业、健康产业和综合金融服务路径创新。2020 年以来保险产品创新路径值得重视，一方面部分寿险和储蓄年金业务进入复苏周期，市场需求更迭背景下产品设计具有创新空间；另一方面保险公司 VIP 客户和大额保单持续增长，为产品服务创新提供空间。面临新一轮保费周期，寿险、年金产品形态创新和服务方式创新都值得持续跟踪。保险金信托创设加速，保险公司构建财富管理生态 友邦、平安、泰康等头部保险公司加速与信托公司合作推出保险金信托产品。据不完全统计至 2017 年中国已有超过 1000 位客户建立了保险金信托计划，涉及信托资产超过50 亿元，约占家族信托资产规模的 10%。保险金信托快速发展，一方面受益于保单保额的持续提升，尤其是储蓄型大额保单的快速增长；另一方面也受益于保险渠道和服务创新，随着保险公司重新定位保险产品风险管理功能和代理人综合财富管理职能，保险金信托成为保险产品财富管理服务新生态。保险金信托展望，业务模式契合客户、保险和信托三方需求 从业务模式、客户基础和协同效应来看，保险金信托具备较好发展契机。从业务模式来看，保险金信托分为保险驱动模式和信托驱动模式两种，对接产品主要为年金险种和终身寿险，产品门槛主要是保费或者保额约束，收费方式为固定初始收费+经营服务费，固定初始费在 1.5-3 万元左右，服务费率位于 0.2%-0.5%区间；从客户来看，高净值客户是主要拓展对象，2018 年我国高净值人群数量和其可投资资产规模分别为 198 万人和 61 万亿元，分别同比增长 25.3%和 24.5%，总量可观且稳健增长是重要根基；从协同效应来看，信托和保险能够通过业务协同服务本源发展，竞争之下保险业拓展“保险+服务”生态，而监管倒逼信托行业回归服务本源，业务协同能够最大化双方利益。客户共享服务共建趋势下，综合金融集团更具优势 保险金信托业务融合了保险和信托两大金融服务功能，考虑客户共享、服务共建等方面因素，当前综合金融集团在开展相关业务探索方面更加积极和领先，典型案例是中信集团下中信信托和中信保诚人寿，平安信托和平安人寿等公司合作。-29%-13%3%20%36%52%2020-22020-52020-82020-11保险沪深300指数分析师及联系人分析师及联系人 Table_Author 周晶晶 吴一凡 (8621)61118727(8621)61118727 执业证书编号：执业证书编号：S0490514070005 S0490519080007 请阅读最后评级说明和重要声明 11542 请阅读最后评级说明和重要声明 2/11 行业研究丨专题报告 目录 保险产品和服务创新是保费增长重要动力.3 保险金信托：丰富保险产品财富管理功能.3 保险金信托创设加速.3 客户基础：中高净值客户高增长.5 行业契机：信托回归本源，保险拓展服务.5 拓展现状：规模不大，成长可期.6 业务模式：保险公司积极推动.7 合作先锋：综合金融集团优势领先.8 案例一：中信信托和中信保诚人寿.8 案例二：平安信托和平安人寿.9 图表目录 图 1：高净值人群可投资资产规模（万亿元）.5 图 2：高净值人群数量（万人）.5 图 3：中国高净值人群设立家族信托主要原因.7 图 4：未来 3 年考虑新进入信托的资产类别.7 图 5：保险驱动信托模式.7 图 6：信托驱动保险模式.8 图 7：中信信托保险金信托发展历程.8 图 8：平安信托对于保险金信托的功能诠释.10 图 9：平安保险金信托介绍.10 图 10：平安保险金信托产品结构.10 表 1：保险公司发起保险金信托产品详情.4 表 2：监管近年来持续鼓励信托从事服务类信托.5 表 3：截至 2019 年末各信托公司家族信托业务开展进度.6 表 4：中信信托的保险金信托详细介绍.8 表 5：中国平安集团客户分布结构（单位：万人）.9 p2 p2rQpMsMvMqRrRoRoNpQnRpO9P8QaQoMrRpNpOfQnNpNfQpOyQaQoMmOMYrNnPNZmOnP 请阅读最后评级说明和重要声明 3/11 行业研究丨专题报告 保险产品和服务创新是保费增长重要动力 保险产品创新是保费增长的重要动力，税收环境、资管产品竞争、监管变迁以及投资环境变化都会推动保险产品创新。2001 年分红险创新、2007-2008 年投连万能险高增长、2014-2016 年中短存续期保险产品爆发，每一轮保费高增长，期间都伴随着保险产品形态创新。保险产品创新主要围绕缴费方式、收益获取方式和现金价值使用方式进行更迭，提升保险产品相对其他产品的安全性、灵活性，终身寿险和年金类产品更加具有产品创新的根基。我国保险市场已经具备了基础的保险产品形态，但是在细分产品类型和服务方式上依然具有较大的创新空间。2020 年以来保险产品创新路径值得关注。一方面部分寿险和储蓄年金业务进入复苏周期，在市场需求更迭背景下产品具有创新空间；另一方面渠道优化背景下，保险公司 VIP客户和大额保单持续增长，为产品服务创新提供空间。面临新一轮保费周期，寿险、年金产品形态创新和服务方式创新都值得持续跟踪。保险金信托：丰富保险产品财富管理功能 保险金信托创设加速 友邦、平安、泰康等头部保险公司加速与信托公司合作推出保险金信托产品。保险金信托是一类以保单受益权为底层资产构建的信托产品，其底层保单主要为大额年金险或大额终身寿险。保险金信托快速发展，一方面受益于保单保额的持续提升，尤其是大额保单的快速增长；另一方面也受益于当前渠道和服务创新，随着重新定位保险产品风险管理功能和代理人综合财富管理职能，保险金信托成为其中重要产品和服务形态创新。从设立保险公司、对接产品、起点保额、信托管理费几个方面总结目前市场上保险金信托概况：1、保险公司：大型保险公司更为积极如友邦、平安、太保等，金控系下属保险公司实践也较早如中信保诚等；2、对接产品：产品主要为年金险种和终身寿险；3、产品门槛：保费或者保额约束，年金产品 100-200 万保费，终身寿险保额 500-1000万元；4、收费方式：固定初始收费+经营服务费，固定初始费在 1.5-3 万元左右，服务费根据后续服务形式差异化选择，费率位于 0.2%-0.5%区间。p3 p3 请阅读最后评级说明和重要声明 4/11 行业研究丨专题报告 表 1：保险公司发起保险金信托产品详情 泰康保险泰康保险 平安保险平安保险 友邦保险友邦保险 光大永明人寿光大永明人寿 中意人寿中意人寿 额度要求额度要求 标准版：标准版：长安信托：单张 200 万元保费年金险/单张 500 万元保额终身寿险 国投泰康：200 万元总保费年金险/500万元保额终身寿险 中航信托：单张 200 万元保费年金险/单张 500 万元保额终身寿险 定制版：定制版：长安信托：寿险保额+年金险保费+现金达到 500 万元 国投泰康：200 万元总保费年金险/500万元保额终身寿险 中信信托：单张 1000 万元总保费年金险/单张 1000 万元保额终身寿险 中航信托：单张 200 万元保费年金险/单张 500 万元保额终身寿险 100 万元保费 500 万元保额终身寿险 600 万元保额终身寿险 1）年金险新单单件保费达成 150 万元，期缴方式年缴不低于 15 万元；2）终身寿险新单单件或同时新单累计达到 500 万元寿险保额。初始收费初始收费 标准版：标准版：长安信托：1.88 万元 国投泰康：1.5 万元 中航信托：2 万元 定制版：定制版：长安信托：3 万元 国投泰康：1.5 万元 中信信托：5 万元 中航信托：3 万元 1.5-3 万元 3 万元 1.5 万元 经营管理费经营管理费 长安信托：0.3%国投泰康：0.3%中信信托：0.5%+20%超额业绩 中航信托：0.5%无 1）存款型，0.5%基础费率；2）平衡型，0.3%基础费率+20%收益提成；3）安稳型：20%收益提成 1）存款型，0.5%基础费率 2）安稳型，0.5%基础费率+20%收益提成 投资领域投资领域 1）存款型：货币市场工具、金融同业存款、通知存款、银行定期存款、协议存款或大额存单等；2）安稳型：货币市场工具、金融同业存款、通知存款、银行定期存款、协议存款或大额存单；高评级的债券和资产支持证券等；银行提供信用增级的金融产品；评级为 AA+以上大型国企担保的金融产品；高信用等级或优质信用等级的票据资产等。合作信托公合作信托公司司 中信信托/长安信托/国投泰康信托/中航信托 平安信托 中信信托 光大信托 昆仑信托 资料来源：各保险公司项目材料，长江证券研究所 p4 p4 请阅读最后评级说明和重要声明 5/11 行业研究丨专题报告 客户基础：中高净值客户高增长 高净值人群1的人数及财富持续增长是保险金信托业务发展的基础。根据招商银行和贝恩公司统计，2018 年我国高净值人群数量和其可投资资产规模分别为 198 万人和 61 万亿元，分别同比增长 25.3%和 24.5%，预计 2019 年将分别达到 220 万人和 67 万亿元。图 1：高净值人群可投资资产规模（万亿元）资料来源：中国私人财富报告，长江证券研究所 图 2：高净值人群数量（万人）资料来源：中国私人财富报告，长江证券研究所 行业契机：信托回归本源，保险拓展服务 监管倒逼信托行业回归服务本源。在 2018 年资管新规发布以来，监管对于投向地产及地方政府平台的传统信托模式持续收紧，包括压缩通道类信托规模、地产信托余额管控、融资类信托规模压降等一系列具体措施。相反，服务类信托作为信托行业的本源性业务持续被监管提及并鼓励，2017 年“慈善信托”首次被明确定义；2018 年“家族信托”的用途和门槛被监管提及并定义，保险金信托是家族信托的重要分支；2020 年 1 月银保监会在指导意见中再次强调信托公司要回归“受人之托、代人理财”的职能定位，积极发展服务信托、财富管理信托、慈善信托等本源业务。表 2：监管近年来持续鼓励信托从事服务类信托 时间时间 事件事件 主要内容主要内容 2017 年 7 月 原银监会发布慈善信托管理办法 办法明确：慈善信托属于公益信托，是指委托人基于慈善目的，依法将其财产委托给受托人，由受托人按照委托人意愿以受托人名义进行管理和处分，开展慈善活动的行为。2018 年 8 月 银保监会发布信托部关于加强管产管理业务过渡期内信托监管工作的通知 通知明确：家族信托是指信托公司接受单一个人或者家庭的委托，以家庭财富的保护、传承和管理为主要信托目的，提供财产规划、风险隔离、资产配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事业等定制化事务管理和金融服务的信托业务。家族信托财产金额或价值不低于 1000 万元，受益人应包括委托人在内的家庭成员，但委托人不得为惟一受益人，单纯以追求信托财产保值增值为主要信托目的，具有专户理财性质和资产管理属性的信托业务不属于家族信托。2020 年 1 月 银保监会发布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见 1、信托公司要回归“受人之托、代人理财”的职能定位，积极发展服务信托、财富管理信托、慈善信托等本源业务；2、金融业要有序化解影子银行风险。3、加强重点领域风险防控。资料来源：银保监会，长江证券研究所 截至 2019 年末，年报中提及家族信托业务具体开展进度的信托公司已有 13 家，其中中信信托作为行业龙头累计已完成 3000 余单，总规模达 340 亿元。1 根据中国私人财富报告定义：可投资资产1000 万元为高净值人群 0510152025302008201020122014201620182019E1亿5000万-1亿1000万-5000万0204060801001201401601802002008201020122014201620182019E1亿5000万-1亿1000万-5000万 p5 p5 请阅读最后评级说明和重要声明 6/11 行业研究丨专题报告 表 3：截至 2019 年末各信托公司家族信托业务开展进度 信托公司信托公司 开展进度开展进度 百瑞信托 累计 20 单 光大信托 单笔 20 亿 国元信托 2019 年 2 亿，累计 4 单 3.4 亿 吉林信托 2019 年 2 单，2260 万 交银国际信托 2019 年新增 14 亿 山东国信 累计 100 亿 上海信托 存续 400 单，50 亿 苏州信托 存续 1 单，1336 万 天津信托 2019 年 3 单，共 1 亿 中航信托 2019 年 141 单，21 亿 中建投信托 存续 3 单 中信信托 累计 3000 单，340 亿 重庆信托 2019 年 3 单 资料来源：2020 中国家族信托报告，长江证券研究所 竞争加剧和监管引导推动保险行业拓展“保险+服务”生态。保险行业回归保障背景下，保险产品风险管理、财富管理和服务功能在逐步增加。2020 年以来储蓄年金类业务进入恢复周期，保险公司积极构建“储蓄年金+养老保障”生态，养老地产之外，增加保险产品信托服务功能也成为重要创新方式。拓展现状：规模不大，成长可期 据中信信托不完全统计2，至 2017 年中国已有超过 1000 位客户建立了保险金信托计划，涉及信托资产超过 50 亿元，约占家族信托资产规模的 10%。从现有市场上产品来看，对接的保险产品主要为终身寿险和大额年金产品，一般要求身故保额在 300 万元以上，年金年交保费在 30 万元以上，保险金信托设立费从 1.5-3 万元不等，管理费从 0.5%-1%不等。保单，仅次于现金资产，被考虑作为信托资产用以传承。据招商银行调查显示，中国高净值人群中在对于家族信托最大的需求来自于其财富传承、资产隔离以及税务筹划，并且在未来三年内考虑放入信托的资产类别主要为现金及金融产品、保单和不动产，意味着除了现金外保单正被更多的人考虑作为资产放进信托中用以传承。2 数据出自保险金信托发展报告 p6 p6 请阅读最后评级说明和重要声明 7/11 行业研究丨专题报告 图 3：中国高净值人群设立家族信托主要原因 资料来源：2020 中国家族信托报告，长江证券研究所 图 4：未来 3 年考虑新进入信托的资产类别 资料来源：2020 中国家族信托报告，长江证券研究所 业务模式：保险公司积极推动 在我国现有阶段，保险金信托主要分为两种模式，一种为保险驱动模式，另一种为信托驱动模式。在业务发展过程中，保险公司更加积极主动。保险驱动模式由客户自行投保，同时与信托公司签订合同并将保单受益人变更为信托公司，最终信托公司将以家族信托的服务模式做好受益人财产分配。信托驱动模式则更为便利，客户直接与信托公司签订合同，由信托公司完成包括投保、保险金管理和受益人财产分配在内的所有流程。图 5：保险驱动信托模式 资料来源：保险金信托发展报告，长江证券研究所 38.54%22.40%17.38%13.03%7.98%0.67%财富传承资产隔离税务筹划保护隐私家风建设其他70.32%46.98%40.07%38.27%17.88%现金及金融产品保单不动产上市公司流通股非上市企业股权 p7 p7 请阅读最后评级说明和重要声明 8/11 行业研究丨专题报告 图 6：信托驱动保险模式 资料来源：保险金信托发展报告，长江证券研究所 合作先锋：综合金融集团优势领先 保险金信托业务融合了保险和信托两大金融服务功能，考虑客户共享、服务共建等方面因素，当前综合金融集团在开展相关业务探索方面更加积极和领先，典型案例是中信集团下中信信托和中信保诚人寿，平安信托和平安人寿等公司合作。案例一：中信信托和中信保诚人寿 中信信托积极拓展保险金信托业务发展。中信信托作为国内排名前列的信托公司，2014年已和中信保诚人寿共同落地我国首单保险金信托业务；后续逐渐将保险金信托模块加入到自主开发的家族信托 app 上，实现了全流程线上化和标准化。中信保诚人寿也在集团资源推动下快速拓展中高净值客户保险市场。图 7：中信信托保险金信托发展历程 资料来源：中信信托官网，长江证券研究所 表 4：中信信托的保险金信托详细介绍 详细介绍详细介绍 业务定义 作为家族信托的分支，保险金信托是投保人将其寿险合同权益设立信托；一旦发生保险理赔或分红，信托公司将按照投保人事先对保险资金的处分和分配意愿进行管理和处置 业务性质 自然人单一资金/财产权他益信托项目 受托人 中信信托有限责任公司 业务期限 无固定期限，可永续 p8 p8 请阅读最后评级说明和重要声明 9/11 行业研究丨专题报告 设立门槛 标准版：线上 APP 操作 定制版：线下操作 业务模式 1.0 模式：保单受益权信托（保险+信托）客户购买保险公司指定保单，并将该保单受益人设立/变更为中信信托，即客户以特定保单的受益权设立信托、签订信托合同。受托人根据信托合同约定，管理运作保险人赔付/给付的相关保险金，并按约定向信托受益人进行分配。2.0 模式：“资金+保单受益权”信托（信托+保险）受托人根据委托人指令，以委托人设立的信托现金资产为限，为委托人及其相关权益人投保缴纳首期、续期保费，并作为相关保单的唯一受益人，享受并承担该保单相关投保人和保险受益人的一切权利和义务。参与目的 保险金信托是对保险这一保障行为的再次保护，投保人通过对投保资金和理赔资金的信托化管理，将资金严格隔离并引入专业监管人，有效维护保费缴纳和受益人的延续性，并对受益人使用保险金进行引导和控制。主要功能 利用保险杠杆扩大给受益人分配的资产规模；避免受益人一次性获得大额现金后不当管理，滥用、挥霍、养成生活恶习；从交大的范围中指定受益人，并且秘密约定各个受益人的份额及领取规则，彼此相互信息隔离；让财富能够真实归属于受益人本人，避免未来因受益人年龄较小、婚姻变动、债务等问题导致财富被他人操控、挪用、分割和追索。适合客户 目前资金有限无法设立家族资金信托；希望预先给家庭和关爱之人留下安全、足够的生活保障；希望能事先周全而秘密地做好身后财富分配；受益人年龄太小或太大，或自理能力存在问题，需要秉持公正立场为其看守、保护财富。资金管理 授权受托人主动管理 投资安全 稳健的现金管理和固定收益，有良好的历史业绩及安全兑付记录 业绩基准 央行一年期定存基准利率+X%管理费用 固定管理费+超出业绩基准之上的浮动分成 资料来源：中信传家宝 APP，长江证券研究所 案例二：平安信托和平安人寿 中国平安 2020 年高净值客户达到 22 万人，平安寿险各分支机构 VIP 客户服务也持续升级，依托综合金融牌照公司客户服务协同充分彰显。表 5：中国平安集团客户分布结构（单位：万人）客户数客户数 2017 2018 2019 2020 高净值 15 19 22 22 富裕 3,675 5,245 6,290 8,234 中产 7,091 7,972 8,359 8,253 大众 5,792 5,161 5,376 5,334 集团合计 16,573 18,396 20,048 21,843 资料来源：公司年报，长江证券研究所，高净值客户为个人资产规模达到 1000 万元以上客户。平安信托作为平安集团内部重要的高净值客户服务平台，2017 年上线了保险金信托业务，并同样于 2019 年将该业务运营系统全面上线，以高效对接服务客户。平安信托的保险金信托产品架构采用了市场主流的保险驱动模式，但产品设立门槛、受益人分配、资产管理等具体流程均已十分完善。p9 p9 请阅读最后评级说明和重要声明 10/11 行业研究丨专题报告 图 8：平安信托对于保险金信托的功能诠释 资料来源：平安信托官网，长江证券研究所 图 9：平安保险金信托介绍 资料来源：平安信托官网，长江证券研究所 图 10：平安保险金信托产品结构 资料来源：平安信托官网，长江证券研究所 行业研究丨专题报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于市场 中 性：相对表现与市场持平 看 淡：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对大盘涨幅大于 10%增 持：相对大盘涨幅在 5%10%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%5%之间 减 持：相对大盘涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址:Table_Contact 上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 P.C/（430015）北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明：长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。