请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/金融/保险证券研究报告行业深度报告2019年10月23日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-13.44%-3.82%5.80%15.42%25.04%34.66%2018/102019/12019/42019/7保险海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《寿险保费增速仍承压，车险小幅回暖、非车险维持高增速——上市险企8月保费点评》2019.09.17《利润大增但负债端承压，下半年寿险NBV增速有望改善——保险行业2019年中报回顾》2019.09.07《年金险评估利率下调，价格竞争将改善，长期利好行业——《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》点评》2019.09.02[Table_AuthorInfo]分析师:孙婷Tel:(010)50949926Email:st9998@htsec.com证书:S0850515040002分析师:李芳洲Tel:(021)23154127Email:lfz11585@htsec.com证书:S0850519060002健康中国序幕拉开，保险行业大有可为——健康产业专题报告[Table_Summary]投资要点：通过剖析美国联合健康和凯撒医疗的业务模式，我们认为中国险企处于健康产业布局的初级阶段，龙头公司正在进一步深化健康管理，未来国内健康产业有望出现帕累托改进，即险企控费能力增强+医疗资源效率提升+消费者获得的医疗服务质量提高、价格降低。国内健康产业发展空间广阔，行业维持“优于大市”评级。目前我国健康产业供给端、需求端与支付端不平衡，为健康产业发展带来机遇。1）供需端：卫生费用增长快，健康管理供需缺口较大。2005-2017年，国民卫生总费用复合增速为16%，较GDP年均增长率高出3ppt；健康管理服务的需求与日俱增。但我国当前医疗资源分布并不平衡，使得健康产业供需缺口明显，保险公司若能介入医疗服务，客户黏性和盈利水平均有望增长。2）支付端：我国基本医保保障程度有限，个人自付比例高，为商业健康险发展带来契机。但多数健康险企业仍亏损，商业保险公司亟待提升对医疗机构影响力以实现费用管控。3）政策端：政府部门近年推出《“健康中国2030”规划纲要》等多项政策，鼓励商业健康险发展和保险公司对健康产业进行投资。联合健康模式：“保险+服务”协同的开放式平台。1）联合健康2010年以来股价涨幅是标普500指数的3.8倍，PB估值从2010年的1.5倍已提升至3.9倍、PE由9.7倍提升至16.6倍。2）业绩增长稳健。2014-2018年间，营收复合增速15%、净利润复合增速21%，ROE由2014年的17.3%增至201...
