请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年4月10日保险二季度投资策略：继续看好保险板块上行空间观点聚焦投资建议我们继续看好板块性的做多机会，推荐1Q19新业务表现领先的公司。港股首推：中国人寿、平安、新华。A股首推中国人寿、平安。理由预计1Q19业绩强劲：新业务价值增速超预期，利润强劲增长。同比去年同期，1Q19新业务中高价值的保障型业务占比显著提升，这将推动行业新业务价值率同比显著提升。因此我们预计行业1Q19新业务价值增长将超过市场预期，利好估值上修。受益于股市上行，我们预计1Q19寿险行业的利润亦将有强劲增长。高基数导致2Q19新业务价值增速或有压力。1Q18经历了开门红新单行业性负增长之后，行业均投入了大量费用和新产品刺激销售，导致2Q18新业务价值基数较高，因此新业务价值同比增速或有压力。但是我们认为单季度同比波动对全年增长的指向性有限，因此对板块估值的总体影响有限。我们预计2Q19中国人寿、平安、新华相对更好。市场对于重疾险价格战担忧过度。我们重申对于重疾险价值率的一贯观点：通过代理人销售的商业模式决定了客户对于重疾险价格敏感性较低，因此大公司大幅下调重疾险费率的可能性较低。长期来看，结合考虑可能的重疾险定义的调整，我们预计行业重疾险价值率大概率将温和缓慢下行。2018业绩回顾：2H18新业务价值恢复增长，代理人人力企稳。1）低基数推动2H18新业务价值同比增长20%，代理人人力停止缩水；2）全年内含价值增长17%（剔除分红影响），增速较17年放缓，主要由于股市拖累和新业务价值同比增速过低；3）股市波动拖累净利润，部分被准备金补提改善抵消。催化剂：监管调整重疾险定义；长端利率超预期反弹。盈利预测与估值我们维持各公司评级不变，调整了部分公司预测和目标价，详见图表4。我们继续看好保险板块，基于：1）新业务结构同比显著改善驱动1Q19新业务价值超预期；2）A股上行利好保险股的中短期盈利；3）长端利率稳中有升，市场对于利差损的担忧缓解。风险A股市场下跌；2Q19新单大幅负增长；长端利率快速下行。目标P/B(x)股票名称评级价格2019E2020E中国平安-A推荐95.002.31.9新华保险-A推荐65.002.32.0中国太保-A推荐41.001.91.7中国人寿-A推荐36.002.42.2中国太平-H推荐29.001.21.0中国平安-H推荐107.002.31.9新华保险-H推荐50.001.51.3中国人寿-H推荐28.001.61.5中国财险-H推荐11.801.11.0中国再保险-H中性1.900.70.7中金一级行业金融相关研究报告•中国太平-H|代...
