证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告复盘2003年SARS对房地产的影响：推荐（维持）房地产稳态下短暂扰动，或促发逆周期调控弹性加大，优选钱多货多的优势房企华创证券研究所证券分析师：袁豪电话：021-20572536邮箱：yuanhao@hcyjs.com执业编号：S0360516120001事件：截至2020年1月31日，新型冠状病毒感染确诊患者9,826例。新型冠状病毒肺炎疫情是我国继2003年SARS病毒疫情后严重的公共卫生事件。我们通过复盘2003年SARS病毒疫情对房地产板块的影响，并尝试从政策、经济、基本面等方面对比研究本次新冠肺炎疫情对房地产行业的影响。点评：1、复盘2003年-基本面影响：SARS导致2003Q2的GDP走弱，主要冲击消费、对房地产影响不明显受SARS疫情影响，2003年二季度我国GDP出现明显放缓，但仅影响一个季度后就出现了快速修复，期间主要冲击了消费类行业，但对于房地产投资及量价的影响相对较小，其中房地产投资和销售面积也仅是在3月、4月出现了一定幅度增速高位放缓，但5月就实现了修复，2003年全年房地产投资和销售面积增速分别高达+30%和+29%。值得注意的是，2003年房地产处于行业高速发展初期+上半年的货币政策宽松+下半年的确立房地产为支柱行业可能是2003年房地产基本面保持稳定的关键。不过2003年中国香港地区房地产市场较为低迷，或主要源于1998年后亚洲金融危机的持续影响以及短期SARS疫情扩散的影响，直到下半年流动性宽松后才见底回升。2、复盘2003年-股价影响：SARS环境下AH地产股走势背离，股价变化更多源于流动性和政策变化2003年，SARS疫情刚开始传播期间，A股地产处于上涨区间，H股地产处于下跌区间；而疫情充分暴露后，A股开始下跌，H股开始上涨。7月疫情得到基本控制后，A股仍在下跌，H股仍在上涨。AH房地产板块对于SARS完全相反的表现主要源于流动性走势的差异。2003年之前中国内地经济向好，2003年8月之后中国内地流动性开始逐步收紧，而中国香港地区在经历了流动性偏紧后，2003年开始流动性逐步宽松。此外，疫情中，优质房企的股价表现相对更良好，02年11月至03年12月，万科绝对收益33%，相对申万地产收益56%。综合来看，2003年SARS疫情与AH房地产基本面和股价并没有直接强相关性，表现差异更多源于流动性和政策的变化。3、2003年与2020年对比：新冠肺炎对20年房地产将有负面影响，但预计逆周期调控弹性也将加大1）从基本面来看，03年SARS对房地产影响有限，20年新冠肺...
