保险|证券研究报告—行业点评2019年11月7日[Table_IndustryRank]强于大市相关研究报告[Table_relatedreport]《9月上市险企保费数据点评》20191020《保险行业8月保费点评》20191013《健康险系列二之重疾险》20190925中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]非银金融:保险[Table_Analyser]王维逸021-20328592weiyi.wang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300518050001[Table_Title]保险行业2019年三季报综述净利润大幅增长，但人力和新单压力仍将持续[Table_Summary]减税政策及权益市场回暖带动归母净利润同比大幅增长。但是前三季度新单及NBV增速表现不佳，全年压力较大，预计个险渠道增员、留存压力持续。寿险行业长期具有较大需求扩张空间，但当前利率下行、代理人规模瓶颈、保障需求升级的大环境下，行业仍在调整期，各家险企应对策略有所分化。权益市场回暖叠加减税新政，助力净利润快速增长：1）平安/人寿/太保/新华19Q1-3实现归母净利润1,295.7/577.0//229.1/130.0亿元，同比+63.2%/+190.4%/+80.1%/+68.8%，上市险企净利润整体保持快速增长；2）其中，人寿去年低基数下增速最高。因会计估计变更，太保利润总额减少37.4亿元，新华税前利润减少19.8亿元；3）2019年以来权益市场回暖，投资收益对业绩贡献较大。在利率下行的大趋势下，险企普遍增配长久期债券应对资产配置压力。新单及NBV表现不佳，上市险企保费端战略分化：1）新单保费整体承压。平安/人寿/太保/新华首年保费规模为1,222.7/990.5/347.3/160.2亿元，同比-7.0%/+4.7%/-12.3%/-7.1%。19Q1-3平安/人寿个险代理人规模为124.5/166.3万，同比-12.1%/+15.6%；2）寿险行业代理人瓶颈和NBV增长乏力仍将持续，上市险企战略分化。平安Q3推出高性价比保障型保险产品，丰富不同定位的保障型产品供给，主动调整业务节奏和产品结构。代理人规模继续下降，影响新单增速下滑，但价值率较高仍实现寿险及健康险业务NBV同比4.5%的增长；人寿代理人规模逆势增长，是唯一新单正增长的上市险企，保费的快速增长带动公司NBV大幅增长20.4%；太保19年开门红晚于同业，今年以来管理层变动公司战略布局有所调整，叠加代理人增速承压，拖累新单保费增速下滑12.3%；新华新的管理层到位后更加重视年金险销售，人力快速回升，但尚未开始释放产能。监管引导险企规范经营：1）重疾经验发生概率不断提高，监管组织行业启动重疾发生率表修订工作，目前已有阶段性进展，未来将...
