非银行金融行业图说券商2019年8月份营收数据初步测算及投资建议：8月业绩向好逆周期调控下行业上行空间打开-20190907-长城证券-38页.pdf

8月业绩向好，逆周期调控下行业上行月业绩向好，逆周期调控下行业上行空间打开空间打开图说券商图说券商2019年年8月营收数据初步测算及投资建议月营收数据初步测算及投资建议长城证券研究所非银行金融行业分析师：刘文强长城证券研究所非银行金融行业分析师：刘文强执业证书编号：执业证书编号：S1070517110001联系人（研究助理）：张永联系人（研究助理）：张永从业证书编号：从业证书编号：S10701180900272019.9.71行业政策迎来政策甜蜜（结束了行业政策迎来政策甜蜜（结束了3年多的强监管，如股东管理新政落地、龙头券商流动性桥梁年多的强监管，如股东管理新政落地、龙头券商流动性桥梁角色扮演、投保角色扮演、投保基金流动性救助征基金流动性救助征求意见求意见稿、两融及风控新规等稿、两融及风控新规等）、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复，）、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复，中报中报业绩超预期。节奏上，仍需业绩超预期。节奏上，仍需密切关注贸易战进展密切关注贸易战进展、我国逆周期调节机制及美、我国逆周期调节机制及美联储后续措施对资本市场所带来的影响。联储后续措施对资本市场所带来的影响。2019年年8月券商业绩上行，月券商业绩上行，8月沪深月沪深300指数下降指数下降1.19%；中债总全价指数环比下行；中债总全价指数环比下行1.84pct。市场活跃度上升，。市场活跃度上升，8月日均股基成交额月日均股基成交额4470亿亿元，环比上升元，环比上升13%，同比上升，同比上升57%;2019年年1-8月累计股基成交额月累计股基成交额882656.68亿元，日均股基成交额亿元，日均股基成交额5415.07亿元，同比上升亿元，同比上升33.57%。我们认为我们认为券商受有望益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放，券商受有望益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放，2019年呈现出业绩修复拐点，我们再次年呈现出业绩修复拐点，我们再次上调全年盈利预测。上调全年盈利预测。8月券商业绩明显上升。截至月券商业绩明显上升。截至9月月7日晚，日晚，36家直接上市的券商已公布家直接上市的券商已公布8月营收数据，可比口径下，单月营收环比上升月营收数据，可比口径下，单月营收环比上升5.46%，净利，净利润环比上升润环比上升25.10%。从公布的营收数据来看，可比口径下，。从公布的营收数据来看，可比口径下，CR5和和CR10的营收占比分别为的营收占比分别为42.07%、65.87%。截至。截至9月月7日晚，含日晚，含金控的金控的41家券商已公布家券商已公布8月营收数据，可比口径下，单月营收环比上升月营收数据，可比口径下，单月营收环比上升3.71%，净利润环比上升，净利润环比上升22.91%。从公布的营收数据来看，。从公布的营收数据来看，可比口径下，可比口径下，CR5和和CR10的营收占比分别为的营收占比分别为46.10%、71.74%，马太效应有所加强。，马太效应有所加强。政策边际改善趋势夯实，科创板已经迎来政策边际改善趋势夯实，科创板已经迎来28家上市企业，成为推动券商业绩及板块上行的重要推动力。家上市企业，成为推动券商业绩及板块上行的重要推动力。科科创板持续推进、创板持续推进、IPO常常态化等有望推动券商业绩修复，倒逼券商组织架构及业务变革。长期来看，股东管理新政、券商风险控制指标计算标准将倒逼行态化等有望推动券商业绩修复，倒逼券商组织架构及业务变革。长期来看，股东管理新政、券商风险控制指标计算标准将倒逼行业格局巨变或将超预期，未来站在门口的野蛮人如银行、互联网巨头等有望搅局行业生态，同时业内的分化分层也加剧，专业化业格局巨变或将超预期，未来站在门口的野蛮人如银行、互联网巨头等有望搅局行业生态，同时业内的分化分层也加剧，专业化及综合化券商也将各得其所，打通转换通道。及综合化券商也将各得其所，打通转换通道。2018年年I9预期信用损失模型，减值更前瞻、计提更充分，预期信用损失模型，减值更前瞻、计提更充分，2019年轻装上阵年轻装上阵。金融委罕见多次开会，强调资本市场改革及逆周期调。金融委罕见多次开会，强调资本市场改革及逆周期调节，券商板块有望持续受益，其配置价值凸显。节，券商板块有望持续受益，其配置价值凸显。推荐低估值龙头券商推荐低估值龙头券商2019Q2显示基金重仓非银板块仍处于相对偏低位置，需重视行业边际变化，中信证券、海通证券等龙头股是持仓重点；显示基金重仓非银板块仍处于相对偏低位置，需重视行业边际变化，中信证券、海通证券等龙头股是持仓重点；再融资松绑、科再融资松绑、科创板等政策利好项目储备丰富的龙头券商，有利于提升创板等政策利好项目储备丰富的龙头券商，有利于提升ROE；券商结售汇业务试点，未来直接可从事自身及代客即期结售汇业务，自身与代客跨境投融资更加券商结售汇业务试点，未来直接可从事自身及代客即期结售汇业务，自身与代客跨境投融资更加便利，也为开展便利，也为开展FICC业务业务开展奠定基础，对擅长交易和创设产品的龙头券商更加开展奠定基础，对擅长交易和创设产品的龙头券商更加有利有利2018年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，“自下而上”的创新格局正在逐步形成，金融创新严格年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，“自下而上”的创新格局正在逐步形成，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于少数龙头券商，将开启黄金年代，并有望享受溢价。限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于少数龙头券商，将开启黄金年代，并有望享受溢价。目前大券商目前大券商PB处于处于1.60倍附近，仍存在一定价值空间。倍附近，仍存在一定价值空间。|2核心观点核心观点|3投资建议投资建议“经济退，政策进”已成“经济退，政策进”已成共识。伴随着全球经济下行、中美贸易摩擦反复、房地产调控加码，经济下行压力增大。而共识。伴随着全球经济下行、中美贸易摩擦反复、房地产调控加码，经济下行压力增大。而70周年大庆在即，全周年大庆在即，全年经济增速目标面临挑战，年经济增速目标面临挑战，7月政治局会议强调下半年加大逆周期调节力度，近期月政治局会议强调下半年加大逆周期调节力度，近期LPR报价机制完善、专项债提前发行等多项政策均指向逆报价机制完善、专项债提前发行等多项政策均指向逆周期调节。本周国常会提出“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，其中普遍降准说法是今年周期调节。本周国常会提出“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，其中普遍降准说法是今年1月份以来第一次。从历次国常会对降准表述和央行存款准备金率调整来看，央行一般会在国常会结束后月份以来第一次。从历次国常会对降准表述和央行存款准备金率调整来看，央行一般会在国常会结束后3天至天至1个月内进行相应降准操作，个月内进行相应降准操作，本次央行开展普遍降准与定向降准操作，全面下调金融机构存款准备金率本次央行开展普遍降准与定向降准操作，全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行个百分点，并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率定向下调存款准备金率1个百分点，是对政治局会议和国常会精神的个百分点，是对政治局会议和国常会精神的落实，股市弹性凸显。落实，股市弹性凸显。未来市场走势，需要基本面、政策面的共振，节奏上更多取决于中美贸易谈判进展与自身的资本市场改革力度及进程。我们一直强调需抓未来市场走势，需要基本面、政策面的共振，节奏上更多取决于中美贸易谈判进展与自身的资本市场改革力度及进程。我们一直强调需抓住此轮逆周期调节的宏观经济政策拐点，估值处于历史中枢，应战略性布局证券公司行业。短期的交易层面上看，需要关注宏观经济逆周住此轮逆周期调节的宏观经济政策拐点，估值处于历史中枢，应战略性布局证券公司行业。短期的交易层面上看，需要关注宏观经济逆周期调节政策所引发的市场机会。中期着眼创新政策与监管相关政策松绑的红利，布局承销能力强的龙头证券公司。更为重要的是，我们认期调节政策所引发的市场机会。中期着眼创新政策与监管相关政策松绑的红利，布局承销能力强的龙头证券公司。更为重要的是，我们认为行业的变革将加剧到来，资本市场要承担天降大任，其中关键就在于强大投行，也是金融供给侧的核心问题。无论是在为行业的变革将加剧到来，资本市场要承担天降大任，其中关键就在于强大投行，也是金融供给侧的核心问题。无论是在证券公司股权证券公司股权管理办法管理办法所可能引发的新一轮外资的鲶鱼效应，还是行业并购重组浪潮的到来（近期除了大证券公司并购小证券公司，还有智库提出混所可能引发的新一轮外资的鲶鱼效应，还是行业并购重组浪潮的到来（近期除了大证券公司并购小证券公司，还有智库提出混业经营背景下关于银行兼并证券公司的观点，具体可参见业经营背景下关于银行兼并证券公司的观点，具体可参见资本市场改革工具箱持续打开，行业格局巨变或超预期资本市场改革工具箱持续打开，行业格局巨变或超预期-关于证券公司股东新规、关于证券公司股东新规、流动性支持、再融资政策解释等三大松绑政策的专题点评流动性支持、再融资政策解释等三大松绑政策的专题点评；风控、两融新规优化，行业向上空间有望打开风控、两融新规优化，行业向上空间有望打开报告所提到的行业分层分报告所提到的行业分层分化加剧到来，可能未来将兑现，市场在动态中实现金融供给侧改革与出清，龙头证券公司是有望享受估值溢化加剧到来，可能未来将兑现，市场在动态中实现金融供给侧改革与出清，龙头证券公司是有望享受估值溢价。价。从当前时点看，未来一段时间仍秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，首选少数龙头及逆势向好的券商：从当前时点看，未来一段时间仍秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，首选少数龙头及逆势向好的券商：首选业绩相对优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商首选业绩相对优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商重点推荐华泰证券（第一家重点推荐华泰证券（第一家A+H+G内地券商，内地券商，2019年度金股，可参见前期深度报告年度金股，可参见前期深度报告华泰证券：双百混改增资再攀高峰，均华泰证券：双百混改增资再攀高峰，均衡化多元化业务不断发力衡化多元化业务不断发力）、国泰君安、海通证券、兴业证券及申万宏源等，港股关注中金公司等；互联网券商东方财富。）、国泰君安、海通证券、兴业证券及申万宏源等，港股关注中金公司等；互联网券商东方财富。行情受益标的：东方证券、东吴证券等；关注次新股类弹性标的：中国行情受益标的：东方证券、东吴证券等；关注次新股类弹性标的：中国银河等银河等，风险偏好高的投资者可积极关注与配置；部分，风险偏好高的投资者可积极关注与配置；部分为关联券商未列出。为关联券商未列出。风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管政策风险；外资大幅流出风险；信用风险风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管政策风险；外资大幅流出风险；信用风险|42019年上半年券商营收结构及同比增速情况年上半年券商营收结构及同比增速情况 特征：特征：2019年上半年，券商重资产业务占比提升，带动上年上半年，券商重资产业务占比提升，带动上半年业绩增长半年业绩增长。数据来源：wind，长城证券研究所；图中营收数据为净收入0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%经纪业务投行业务资管业务融资融券自营业务投资咨询业务-100%-50%0%50%100%150%200%经纪业务投行业务资管业务融资融券自营业务投资咨询业务|58月营收同比环比均上升月营收同比环比均上升8月：单月数据方面，有可比业绩的34家上市券商，合计实现单月营业收入186.54亿元，环比上升3.71%，同比上升88.85%；单月净利润合计78.28亿元，环比上升22.91%，同比上升340.63%；累计数据方面，有可比业绩的34家券商前8月营业收入合计1572.66亿元，同比上升33.36%，前8月净利润合计625.1亿元，同比上升54.96%。营收指标营收指标8月：月：34家券商实现同比正增长，其中西南证券以1952.48%领涨，其余还有东北证券（440.99%），中原证券（375.42%）。环比方面，20家券商实现环比正增长，其中天风证券以95.87%领涨，其余还有国泰君安（78.44%），山西证券（38.75%）。当年累计：当年累计：33家券商实现同比正增长，其中太平洋（208.83%）领涨，其余还有国海证券（145.72%)，哈投股份（108.63%）等。净利润指标净利润指标8月：月：18家券商实现净利润环比正增长，山西证券（600.48%）领涨，国元证券（218.79%）、天风证券（188.19%）等涨幅较大；有34家同比正增长，华安证券（1547.26%）领涨，方正证券（1090.48%）、国元证券（1042.19%）等涨幅较大。当年累计：当年累计：27家券商实现同比正增长，其中国海证券以9004.48%领涨，其余还有哈投股份（515.19%）、方正证券（396.67%）等。注：本页为数据为已披露券商数据，累计数据统计口径为公司披露的当年累计数据。|68月营收环比同比均上升（直接上市券商）月营收环比同比均上升（直接上市券商）8月：单月数据方面，有可比业绩的30家上市券商，合计实现单月营业收入183.08亿元，环比上升5.46%，同比上升110.56%；单月净利润合计77.80亿元，环比上升25.10%，同比上升353.25%；累计数据方面，有可比业绩的30家券商前8月营业收入合计1840.34亿元，同比上升44.87%，前8月净利润合计679.51亿元，同比上升60.65%。营收指标营收指标8月：32家券商实现同比正增长，其中西南证券以1952.48%领涨，其余还有东北证券（440.99%），中原证券（375.42%）。环比方面，20家券商实现环比正增长，其中天风证券以95.87%领涨，其余还有国泰君安（78.44%），山西证券（38.75%）。当年累计：27家券商实现同比正增长，其中太平洋（187.96%）领涨，其余还有国海证券（133.05%)、华安证券（89.01%）等。净利润指标净利润指标8月：18家券商实现净利润环比正增长，山西证券（600.48%）领涨，国元证券（218.79%）、天风证券（188.19%）等涨幅较大；有29家同比正增长，华安证券（1547.26%）领涨，方正证券（1090.48%），国元证券（1042.19%）等涨幅较大。当年累计：有27家券商实现同比正增长，其中国海证券以1019.10%领涨，其余还有山西证券（487.81%）、方正证券（284.93%）等。注：本页为数据均为直接上市券商数据，累计数据统计口径为一季度季报数据+4月&5月&6月&7月&8月业绩数据。2019年券商年券商8月营收初步合并数据（营收排名）月营收初步合并数据（营收排名）数据来源：wind，长城证券研究所，累计数据统计口径为一季度季报数据+4月&5月&6月&7月&8月业绩数据。本月营业收入当年累计营业收入本月净利润当年累计净利润代码名称金额(亿元)同比(%)环比(%)金额(亿元)同比(%)金额(亿元)同比(%)环比(%)金额(亿元)同比(%)总市值（亿元）PB月度涨幅（%）601211.SH国泰君安27.71277.5778.44157.8925.2217.29593.89186.8274.1249.941522.371.20-4.07600030.SH中信证券23.50109.9833.52155.6716.1311.16279.1354.2666.6027.052704.491.78-2.43000776.SZ广发证券12.1092.4125.27101.5933.415.16140.3232.6242.9930.471012.081.13-0.97601688.SH华泰证券12.1077.15-26.94115.3421.775.05125.84-14.3051.899.241720.931.51-5.22600999.SH招商证券10.5863.47-11.5493.3852.454.2244.44-11.9738.9652.351070.571.64-3.98600837.SH海通证券10.4270.71-27.20108.3844.515.23256.31-17.6754.2437.921571.131.30-1.44601881.SH中国银河10.37117.482.1981.8159.023.91426.72-7.8432.12112.501064.411.56-7.81002736.SZ国信证券9.8966.30-8.8581.6747.304.37337.0119.5234.82102.161059.442.17-5.21601066.SH中信建投9.0261.81-34.9078.462.97295.43-51.9631.931469.643.470.20601788.SH光大证券8.95176.9636.2462.4876.842.73532.3232.8223.27165.19496.581.03-4.77000166.SZ申万宏源8.1917.943.4784.652.893.6035.2518.5735.64-9.351196.911.49-2.25600958.SH东方证券6.98102.923.7555.1052.343.11164.8317.6718.58108.81695.871.34-4.51000783.SZ长江证券3.97106.59-8.6149.9780.611.18383.9026.0919.96296.39384.301.41-6.59601901.SH方正证券3.6550.966.9037.0050.720.741090.48-0.898.39231.01545.791.43-4.03600109.SH国金证券3.2885.7311.2123.5716.010.5357.45-38.207.3423.24265.541.32-5.49002939.SZ长城证券2.8023.5620.680.8816.396.58480.412.939.17601108.SH财通证券2.65106.83-4.9927.5434.060.51213.23-31.338.1124.74345.261.78-12.23601377.SH兴业证券2.4663.89-63.6146.0653.180.18143.81-88.4712.530.59406.491.21-5.72601555.SH东吴证券2.45339.0820.8323.1972.500.58472.40-9.428.23396.67269.101.32-9.21000686.SZ东北证券2.40440.994.2521.3681.460.70227.9534.476.70240.86190.751.25-8.22601878.SH浙商证券2.3849.2723.8921.3252.250.53230.0122.198.17100.03268.671.93-9.03002926.SZ华西证券2.3730.107.0523.4136.190.7636.2324.229.1536.68257.251.36-1.80002673.SZ西部证券2.15365.58-10.3321.1266.600.97397.4516.476.85121.63313.061.78-7.45601198.SH东兴证券1.9816.83-43.7322.5932.720.6418.13-47.2410.2355.60294.831.49-5.15600909.SH华安证券1.94216.8910.9016.0478.250.821547.2621.176.39124.19231.741.82-2.14002797.SZ第一创业1.9463.709.3512.2728.640.59164.30-17.172.7726.50220.652.543.45000728.SZ国元证券1.8484.71-1.4816.0537.101.481042.19218.794.42110.70285.391.19-7.02601162.SH天风证券1.8095.8717.070.33188.192.37447.033.71-7.40000750.SZ国海证券1.73332.13-11.6816.20145.720.48222.7318.004.319004.48209.931.51-3.11601236.SH红塔证券1.738.290.77-0.02581.714.1414.28600369.SH西南证券1.581952.48-2.5320.4934.070.46199.12-10.357.72138.70256.291.36-6.54601375.SH中原证券1.31375.421.3110.7161.360.22189.03-34.312.46161.43189.201.86-4.49002500.SZ山西证券1.31293.9038.7514.1959.770.38209.04600.484.21242.42214.701.73-9.3201456.HK国联证券1.1483.10-1.7810.7020.610.39195.74-2.084.2139.20601990.SH南京证券1.1344.43-54.1912.540.46200.31-54.585.15246.092.36-8.80600621.SH华鑫股份1.03-18.58-22.307.3510.08-0.01-110.66-108.39-0.1276.88128.582.07-9.96601099.SH太平洋0.89193.85-47.9213.00208.830.18110.82-72.574.41224.65234.482.30-9.71000987.SZ越秀金控0.8033.2216.016.97-11.710.09155.17324.530.431255.87244.731.42-6.91002945.SZ华林证券0.77-3.616.090.22-68.432.74437.678.62-1.28002670.SZ国盛金控0.61-28.1010.49-0.25-88.401.64195.441.66-8.76600864.SH哈投股份0.49282.33-61.9113.58108.630.01103.50-97.175.00515.19134.611.01-4.57券商券商8月营收初步合并数据（直接上市券商）月营收初步合并数据（直接上市券商）数据来源：wind，长城证券研究所，累计数据统计口径为一季度季报数据+4月&5月&6月&7月&8月业绩数据。本月营业收入当年累计营业收入本月净利润当年累计净利润代码名称金额(亿元)同比(%)环比(%)金额(亿元)同比(%)金额(亿元)同比(%)环比(%)金额(亿元)同比(%)总市值（亿元）PB月度涨幅（%）601211.SH 国泰君安27.71 277.57 78.44 155.49 17.20 17.29 593.89 186.82 72.87 44.82 1522.37 1.20-4.07 600030.SH 中信证券23.50 109.98 33.52 193.10 4.43 11.16 279.13 54.26 79.92 31.15 2704.49 1.78-2.43 000776.SZ 广发证券12.10 92.41 25.27 118.28 38.43 5.16 140.32 32.62 51.65 44.41 1012.08 1.13-0.97 601688.SH 华泰证券12.10 77.15-26.94 130.59 44.12 5.05 125.84-14.30 53.89 45.05 1720.93 1.51-5.22 600999.SH 招商证券10.58 63.47-11.54 101.06 56.71 4.22 44.44-11.97 43.45 63.63 1070.57 1.64-3.98 600837.SH 海通证券10.42 70.71-27.20 160.81 52.12 5.23 256.31-17.67 67.78 51.12 1571.13 1.30-1.44 601881.SH 中国银河10.37 117.48 2.19 86.58 60.37 3.91 426.72-7.84 35.06 106.86 1064.41 1.56-7.81 002736.SZ 国信证券9.89 66.30-8.85 86.94 57.52 4.37 337.01 19.52 35.88 111.59 1059.44 2.17-5.21 601066.SH 中信建投9.02 61.81-34.90 83.77-2.97 295.43-51.96 34.09-1469.64 3.47 0.20 601788.SH 光大证券8.95 176.96 36.24 68.13 52.54 2.73 532.32 32.82 23.62 107.70 496.58 1.03-4.77 000166.SZ 申万宏源8.19 17.94 3.47 95.56 11.00 3.60 35.25 18.57 35.43-10.31 1196.91 1.49-2.25 600958.SH 东方证券6.98 102.92 3.75 71.72 66.40 3.11 164.83 17.67 23.58 112.84 695.87 1.34-4.51 000783.SZ 长江证券3.97 106.59-8.61 50.40 71.26 1.18 383.90 26.09 19.04 252.98 384.30 1.41-6.59 601901.SH 方正证券3.65 50.96 6.90 38.76 46.06 0.74 1090.48-0.89 10.33 284.93 545.79 1.43-4.03 600109.SH 国金证券3.28 85.73 11.21 24.67 17.12 0.53 57.45-38.20 7.42 19.60 265.54 1.32-5.49 002939.SZ 长城证券2.80-23.56 21.39-0.88-16.39 6.60-480.41 2.93 9.17 601108.SH 财通证券2.65 106.83-4.99 24.61 15.54 0.51 213.23-31.33 7.01-1.19 345.26 1.78-12.23 601377.SH 兴业证券2.46 63.89-63.61 60.01 53.21 0.18 143.81-88.47 16.19 0.38 406.49 1.21-5.72 601555.SH 东吴证券2.45 339.08 20.83 26.40 52.43 0.58 472.40-9.42 9.44 202.19 269.10 1.32-9.21 000686.SZ 东北证券2.40 440.99 4.25 31.39 87.35 0.70 227.95 34.47 7.50 220.42 190.75 1.25-8.22 601878.SH 浙商证券2.38 49.27 23.89 26.31 62.18 0.53 230.01 22.19 8.70 226.78 268.67 1.93-9.03 002926.SZ 华西证券2.37 30.10 7.05 23.21 32.97 0.76 36.23 24.22 8.75 29.02 257.25 1.36-1.80 002673.SZ 西部证券2.15 365.58-10.33 22.94 76.08 0.97 397.45 16.47 8.86 219.52 313.06 1.78-7.45 601198.SH 东兴证券1.98 16.83-43.73 23.92 36.29 0.64 18.13-47.24 10.32 54.79 294.83 1.49-5.15 600909.SH 华安证券1.94 216.89 10.90 18.27 89.01 0.82 1547.26 21.17 8.59 162.80 231.74 1.82-2.14 002797.SZ 第一创业1.94 63.70 9.35 15.16 32.16 0.59 164.30-17.17 5.43 172.55 220.65 2.54 3.45 000728.SZ 国元证券1.84 84.71-1.48 17.28 35.51 1.48 1042.19 218.79 5.54 127.00 285.39 1.19-7.02 601162.SH 天风证券1.80-95.87 16.89-0.33-188.19 2.14-447.03 3.71-7.40 000750.SZ 国海证券1.73 332.13-11.68 19.78 133.05 0.48 222.73 18.00 5.50 1019.10 209.93 1.51-3.11 601236.SH 红塔证券1.73-8.29-0.77-0.02-581.71 4.14 14.28 600369.SH 西南证券1.58 1952.48-2.53 18.61 18.85 0.46 199.12-10.35 6.23 102.11 256.29 1.36-6.54 601375.SH 中原证券1.31 375.42 1.31 12.75 54.04 0.22 189.03-34.31 3.41 148.52 189.20 1.86-4.49 002500.SZ 山西证券1.31 293.90 38.75 21.84 27.12 0.38 209.04 600.48 4.17 487.81 214.70 1.73-9.32 601990.SH 南京证券1.1344.43-54.1913.66-0.46200.31-54.585.62-246.092.36-8.80601099.SH太平洋0.89193.85-47.9212.02187.960.18110.82-72.573.97-208.74234.482.30-9.718月券商板块指数下行后反弹月券商板块指数下行后反弹|9数据来源：wind，长城证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000证券指数沪深3008月券商板块月券商板块BETA指数保持稳定指数保持稳定|10数据来源：wind，长城证券研究所0.000.200.400.600.801.001.201.40宏观环境：重要会议频繁释放“六稳”发力的重要信号，本次降准进一步确认宏观环境：重要会议频繁释放“六稳”发力的重要信号，本次降准进一步确认宽松利好宽松利好|11央行发布7月金融数据，金融机构新增人民币贷款10600亿元，同比下降26.90%，环比下降36.14%；新增社融规模10111.85亿元，环比下降55.31%，同比下降17.48%。7月广义货币（M2）余额191.94万亿元，同比增长8.1%，狭义货币（M1）余额55.30万亿元，同比增长3.1%，流通货币（M0）余额7.27万亿元，同比增长4.5%。总体看，信贷、M2增速均有所回落，实体经济融资需求依旧疲软。9月4日国常会部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，特别部署了用好专项债工作，我们认为是积极财政政策的体现；时隔两天后，央行决定于9月16日全面降准、并额外对支持小微民企的城商行定向降准，我们认为这标志着稳健灵活适度的货币政策转向稳健略宽松。目前经济增长仍面临内外部一些不确定性，近期重要会议频繁释放“六稳”发力的重要信号，本次降准进一步确认宽松利好。我们认为政策未来将着重做好维稳工作，对冲外部不确定性、加大支持实体经济力度，国庆前有望迎来一波股债双牛行情。数据来源：wind，长城证券研究所0510152025300500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000M1M2M1:同比M2:同比排队排队待审的合资券商待审的合资券商|12数据来源：wind，长城证券研究所申请日申请日申请人申请人2016-03-15温州众鑫证券2016-04-22云锋证券2016-06-08百富证券2016-06-13阳光证券2016-06-16粤港证券2016-07-25金港证券2016-08-09豪康证券2016-08-12联信证券2016-09-08金源统一证券2016-09-22方圆证券2016-12-02瀚华证券2016-12-06嘉实证券2016-12-26珠江证券2017-01-25华海证券2017-03-17恒晖证券2017-06-15澳海证券2017-08-17华胜国际证券2019-03-29星展证券2018年部分券商投研情况年部分券商投研情况|13数据来源：wind，长城证券研究所证券公司证券公司研发投入合计研发投入合计（亿元）（亿元）研发投入占营收研发投入占营收比例（比例（%）研发人员数量研发人员数量研发人员占总人研发人员占总人数比例（数比例（%）研发投入资本比研发投入资本比例（例（%）广发证券7.735.06光大证券3.534.581601.7831.49东方证券2.132.061683.2624.70中信建投1.261.161131.1815.61国金证券0.370.991504.750.002018年部分券商信息技术人员占比情况年部分券商信息技术人员占比情况|14数据来源：wind，长城证券研究所证券公司证券公司信息技术人员数量信息技术人员数量在职员工数量在职员工数量信息技术人员占比（信息技术人员占比（%）信息技术人员同比信息技术人员同比（%）中信证券1027158426.488.68广发证券747121796.1369.77华泰证券74094327.8537.55中国银河46796814.820.65中信建投46095944.7913.02东方证券37751577.3124.83招商证券33496643.4610.60方正证券25585902.9797.67华安证券17427536.321.75国海证券16425516.4315.49国元证券16334524.72-1.81光大证券25090042.7811.61浙商证券10533233.1610.53券商科创板拟承销份额表券商科创板拟承销份额表|15数据来源：wind，长城证券研究所，截至2019年9月6日保荐机构保荐机构拟承销规模拟承销规模(亿亿元元)券商承销市占券商承销市占率率保荐机构保荐机构拟承销规模拟承销规模(亿元亿元)券商承销市占率券商承销市占率中国国际金融股份有限公司312.5424.25%南京证券股份有限公司8.940.69%华泰联合证券有限责任公司117.139.09%平安证券股份有限公司2.760.21%中信证券股份有限公司115.488.96%英大证券有限责任公司7.360.57%中信建投证券股份有限公司89.986.98%国泰君安、华菁证券6.510.51%招商证券股份有限公司80.066.21%兴业证券股份有限公司12.510.97%国泰君安证券股份有限公司81.986.36%中德证券有限责任公司6.370.49%海通证券股份有限公司63.144.90%东方花旗证券有限公司11.820.92%长江证券承销保荐有限公司14.11.09%天风证券股份有限公