宽信用与险资入市新政有望对冲长端利率下行扰动，负债端超越悲观预期图说2019年1月保费数据及投资建议长城证券研究所非银行金融行业分析师：刘文强执业证书编号：S1070517110001联系人（研究助理)：张永从业证书编号：S10701180900272019.2.211监管边际放松，政策利好频出，金融市场改革开放的步伐不断加快，创新业务可期。1月，A股整体上涨，上证综指1月上涨3.64%，沪深300指数1月上涨6.34%；债市上行0.07%。在1月社融数据超预期背景下，印证宽信用的传导机制正在逐步修复，长端利率可能处于筑底阶段，目前股价已经充消化，建议把握低估值布局机会。保险方面，负债端呈现整体向好趋势，月度的NBV增速成为影响股价的α因子，近段时间以来的保险板块反弹一定程度上反应了前期市场极度悲观的预期差效应，但2019年1月保费数据增速预计低位承压。筹码上体现为内资减仓与外资加仓的不同持仓表现。1-12月保险行业累计原保险保费收入38016.62亿元，同比增长3.92%（前10月、11月为1.99%、2.97%）；人身险公司原保险保费收入26260.87亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比增长0.85%（前10月、11月为-1.85%、-0.50%）；产险公司原保险保费收入11755.69亿元，同比增长11.52%（前10月、11月为12.62%、12.08%）。但2019年3大上市险企1月报透露业务艰难，寿险增速降至个位数，财险仍高歌猛进。上市险企方面，以中国平安为代表的2019年1月保费彰显行业存在压力，2018年1-12月、2019年1月个人业务新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%、-1.79%、-0.83%、1.26%和-20.24%（2019年1月平安寿险个人新业务保费311.9亿）。平安产险、太保产险、太平产险、人保产险1月保费同比增速分别为18.66%、19.11%、8.32%、31.18%。对于负债端，今年开门红保费数据呈现下滑而分化，但2019年全年保费预计平稳增长，推行保障与理财型产品相对均衡营销战略。对于资产端，股市低位下，险资入市松绑而迎来了较好配置机会；《粤港澳大亚湾发展规划纲要》出台，有望对冲保险长端利率可能存在下降压力与扰动，或好于市场之前的悲观预期。www.cgws.com|2核心观点在今年开门红，险企调整了开门红策略，部分险企预计会在产品开发策略及销售策略有所分化，需要保持关注。通过前期草根调研，中国平安双12开门理财类保单的预售保费目标约为150亿元，去年的目标约为180亿元（考虑到客户最后确认缴费情况，去年的达成率约为...
