证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款铁矿石走势强于钢价，钢企业绩普遍下滑钢铁行业2019年一季度业绩前瞻报告｜2019.4.15中信证券研究部核心观点敖翀首席周期产业分析师S1010515020001联系人：唐川林钢价同比下滑叠加原材料价格攀升，一季度行业内重点钢企业绩预计普遍下滑。集团资产注入确定性较高、高分红低估值、区域格局好且企业话语权高是2019年钢铁股脱颖而出的核心逻辑，推荐三钢闽光、方大特钢，关注韶钢松山。▍钢铁板块及钢价走势概览：一季度中信钢铁行业上涨21%，在29个中信一级行业中排倒数第6。钢铁行业中，部分特钢公司涨幅较大，大型板材公司涨幅较小。由于春节后需求恢复韧性强，钢价在一季度整体上涨，并呈现出长弱板强的局面。其中螺纹钢价格涨幅为90元，板材类价格涨幅均在200元及以上。▍钢铁基本面概览：钢铁在一季度供需双强。全国高炉开工率平均比去年同期高3.68个百分点，唐山高炉开工率平均比去年同期高1.18个百分点。一季度周均产量比2018-2016年同期分别高出3.79%、7.18%、4.33%。社会库存尽管在春节期间累积较快，但从春节后5周也进入快速去化阶段，库存整体维持在2017-2018年之间的合理水平。从库存结构来看，钢厂库存占比明显低于往年，体现出钢厂的议价能力进一步增强，风险进一步转移至贸易商。▍原材料端价格与基本面概览：焦炭在一季度受到供给压力的影响，现货价格下跌350元，吨毛利由年初的235元下降至27元。铁矿受到淡水河谷矿难及后续减产事件的影响而大幅上涨，其中普氏62%铁矿指数上涨28.69%至93.10美元。▍一季度重点钢企业绩前瞻：在2018年4季度钢价大幅下滑后，一季度回升幅度有限，但成本端由于淡水河谷溃坝事件影响，进口矿价格显著上涨抬升了钢铁企业的成本水平，重点钢企利润普遍出现下滑。我们预测6家重点钢企一季度合计实现归属净利润40.40亿元（同比-41.2%，环比-10.6%）。集团资产注入确定性较高、高分红低估值、区域格局好且企业话语权高是2019年能够脱颖而出的钢铁股的核心逻辑。推荐具备以上条件的福建长材龙头三钢闽光、江西长材及特钢龙头方大特钢，关注产量同比明显恢复且具备分红预期的韶钢松山。▍风险因素：地产与基建投资增速不达预期、钢材产量超预期、资产注入进程低于预期。▍投资策略。钢铁企业在今年将进入顶峰利润后周期阶段，尤其是在下半年地产新开工预期走弱的情况下，钢价将面临较大压力。即使我们假设钢企在今年后面的时间维持现阶段的盈利水平，预计整体毛利也将...
